序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇金融危機(jī)的主要原因范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要:金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入尾聲,這次金融危機(jī)的成因表面來(lái)看是美國(guó)的次級(jí)貸危機(jī)引起的,但是本次金融危機(jī)根本原因是一次金融投機(jī)家的投機(jī)行為,其目的是為了打壓美國(guó)證券期貨市場(chǎng)賺取高額的利潤(rùn)差價(jià)。本次金融危機(jī)發(fā)生前后,沒(méi)有世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此證明此次金融危機(jī)主要原因不是市場(chǎng)自身造成的,反推證明本次金融危機(jī)是一次人為投機(jī)因素產(chǎn)生的。另外,通過(guò)大量分析推論世界范圍內(nèi)本年度第二季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于第一季度。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融投機(jī);機(jī)遇

席卷全球的金融危機(jī)風(fēng)暴已經(jīng)進(jìn)入尾聲,為什么這樣說(shuō),這要從金融危機(jī)的成因談起,這次金融危機(jī)的成因表面來(lái)看是由于美國(guó)的次級(jí)貸危機(jī)引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機(jī)根本原因是一次金融投機(jī)家的投機(jī)行為,其目的是為了打壓美國(guó)證券期貨市場(chǎng)賺取高額的利潤(rùn)差價(jià),如果確實(shí)如此,那么可以確切地說(shuō)金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑現(xiàn)象也將進(jìn)入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國(guó)家本年度第二季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于第一季度。

一、金融危機(jī)成因分

筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)家們的投機(jī)行為主要基于以下原因,本次金融危機(jī)不是市場(chǎng)自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片繁榮,各國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護(hù)以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時(shí)期迅速席卷全球并迅速影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì),2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機(jī)發(fā)生前后,沒(méi)有世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機(jī)主要原因不是市場(chǎng)自身造成的,由此反推出本次金融危機(jī)是一次人為投機(jī)因素產(chǎn)生的。

下面再通過(guò)一些間接現(xiàn)象來(lái)分析證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī),要通過(guò)直接現(xiàn)象證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)是比較困難的,此次金融危機(jī)與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者——金融大鱷索羅斯,而且投機(jī)過(guò)程非常明顯,因此很容易通過(guò)直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機(jī),而此次金融危機(jī)其金融投機(jī)過(guò)程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機(jī)家們導(dǎo)演的一場(chǎng)大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)。首先看這些投機(jī)分子選擇投機(jī)的時(shí)間,金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間正是美國(guó)總統(tǒng)換屆之前,這一時(shí)期美國(guó)政府忙于換屆,是應(yīng)對(duì)危機(jī)最薄弱的時(shí)期;再看金融投機(jī)家們針對(duì)的對(duì)象,此次金融投機(jī)的對(duì)象是美國(guó)證券和期貨市場(chǎng),在金融危機(jī)之前美國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象;再看本次金融投機(jī)家們利用的工具,本次金融危機(jī)金融投機(jī)家們利用的直接工具是次級(jí)貸和次級(jí)貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機(jī)能夠達(dá)到金融投機(jī)家們的預(yù)期效果,可以說(shuō)他們是挖空了心思,實(shí)際上以美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力化解次級(jí)貸危機(jī)本來(lái)是不難的事情,但是金融投機(jī)家們根本不給美國(guó)政府機(jī)會(huì),甚至不惜以犧牲美國(guó)五大投資銀行為代價(jià),利用媒體導(dǎo)向制造了一場(chǎng)空前絕后的恐慌來(lái)打壓美國(guó)證券和期貨市場(chǎng),利用了大約半年時(shí)間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12000多點(diǎn)砸到6000多點(diǎn)。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報(bào)道稱專家估算2008年金融危機(jī)在美國(guó)造成了十多萬(wàn)億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機(jī)家們通過(guò)做空美國(guó)證券期貨市場(chǎng)賺取的利潤(rùn)保守的估計(jì)也應(yīng)當(dāng)有萬(wàn)億美元以上。至于說(shuō)這些金融投機(jī)家們?cè)诿绹?guó)證券期貨市場(chǎng)通過(guò)抄底在未來(lái)的市場(chǎng)上賺取的利潤(rùn)更是高得難以估計(jì)。

二、預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)

文章開(kāi)頭筆者為什么說(shuō)本次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了呢?其實(shí)這很簡(jiǎn)單,既然本次金融危機(jī)是針對(duì)美國(guó)證券期貨市場(chǎng)的一次金融投機(jī),其目的無(wú)非是要通過(guò)高拋低吸來(lái)賺取差價(jià),只要美國(guó)證券期貨市場(chǎng)見(jiàn)底了,金融危機(jī)也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢(shì)一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以推斷美國(guó)股市的上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成,因此即使金融危機(jī)造成的危害還會(huì)有一定的延續(xù),但是今后一段時(shí)間金融投機(jī)家們將會(huì)利用其資金實(shí)力不斷推出有利于金融形勢(shì)好轉(zhuǎn)的消息來(lái)刺激美國(guó)股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點(diǎn):(1)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本是與證券期貨市場(chǎng)同步的,美國(guó)證券期貨市場(chǎng)見(jiàn)底,經(jīng)濟(jì)下滑也應(yīng)當(dāng)見(jiàn)底。(2)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力在這次金融危機(jī)中受到的破壞很小,只要金融形勢(shì)好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速跟上。(3)世界各國(guó)提出了振興經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃,特別是中國(guó)已經(jīng)實(shí)施了經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃,美國(guó)奧巴馬政府也正在實(shí)施多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的方案,根據(jù)本人在《試用量?jī)r(jià)時(shí)空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機(jī)》[3]一文中的論證,目前世界各國(guó)提出的宏觀振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

根據(jù)以上三點(diǎn)本人推測(cè)全球經(jīng)濟(jì)3月份見(jiàn)底,四五月份將開(kāi)始復(fù)蘇,最遲6月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將明顯好于3月份。轉(zhuǎn)三、面對(duì)機(jī)遇的措施

1.避開(kāi)政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實(shí)際上目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于任何投資者來(lái)說(shuō)都是一次難得的抄底機(jī)遇,對(duì)于正在高速發(fā)展的中國(guó)而言,更是提供了一次難得的低價(jià)獲取礦產(chǎn)資源的機(jī)會(huì)。眾所周知,2008年之前只要是中國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買的物資國(guó)際炒家都會(huì)哄抬物價(jià),但是目前如果中國(guó)大量購(gòu)進(jìn)礦產(chǎn)資源一般不會(huì)遇到國(guó)際炒家的價(jià)格阻擊,這是因?yàn)槿绻麌?guó)際炒家用哄抬物價(jià)的方法實(shí)行阻擊,必然會(huì)推高美國(guó)證券期貨市場(chǎng),而目前正是國(guó)際炒家吸籌階段很顯然對(duì)于金融投機(jī)家們而言不希望迅速推高美國(guó)證券期貨市場(chǎng),所以國(guó)際炒家不會(huì)用哄抬物價(jià)的方法阻擊中國(guó)收購(gòu)世界礦產(chǎn)資源。但是國(guó)際炒家會(huì)用政治手段阻擊中國(guó)抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國(guó)五礦收購(gòu)案就是政治阻擊,因此對(duì)于中國(guó)的投資者而言要學(xué)會(huì)靈活運(yùn)用政治手段,避開(kāi)政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。

2.適度參與美國(guó)股市。一般來(lái)說(shuō)股市的底部區(qū)域需要一定的時(shí)間來(lái)形成,因?yàn)閲?guó)際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時(shí)間內(nèi)美國(guó)股市不會(huì)迅速走高,它會(huì)慢慢推高或震蕩走高,這正是中國(guó)資金抄底美國(guó)股市的好時(shí)機(jī),從歷史的教訓(xùn)來(lái)看,中國(guó)資金參與美國(guó)股市最好以民間資金的形式參與,如果以國(guó)有資金參與美國(guó)股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國(guó)資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國(guó)股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)迅速?gòu)?fù)蘇,中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)此時(shí)應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時(shí)了解西方國(guó)家下一步的需求動(dòng)向?yàn)樾碌某隹谧龊脺?zhǔn)備。

四、金融危機(jī)后的反思

反思此次金融危機(jī),我們看到中國(guó)的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場(chǎng)投資[4],其所選時(shí)間正是世界證券市場(chǎng)的高點(diǎn),等于將資金拱手送給國(guó)際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國(guó)際證券期貨抄底時(shí)間了,我們的QDⅡ基金卻一點(diǎn)募集的跡象也沒(méi)有,這說(shuō)明中國(guó)的基金管理者與國(guó)際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國(guó)的許多銀行和大公司在國(guó)際證券市場(chǎng)參與了證券期貨的買賣,買了個(gè)最高點(diǎn),但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了極好的機(jī)遇時(shí),大多數(shù)中國(guó)的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)的措施——中央投資4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融虛擬經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力。從當(dāng)今世界范圍來(lái)看一個(gè)國(guó)家的金融虛擬經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效益遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟(jì),提高自身金融虛擬經(jīng)濟(jì)的能力是中國(guó)今后發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)。

最后要說(shuō)明的是雖然這次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來(lái)的危害還會(huì)影響到今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此雖然今后金融形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的速度可能會(huì)放慢,企業(yè)要以長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光看待經(jīng)濟(jì)回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn):

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[2]環(huán)球網(wǎng).美專家稱金融危機(jī)讓美國(guó)損失15萬(wàn)億美元[EB/OL]./roll/2008-11/279106.html.

[3]胡小平.試用量?jī)r(jià)時(shí)空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機(jī)[J].全國(guó)商情:經(jīng)濟(jì)理論研究,2009,(3).

[4]經(jīng)濟(jì)通新聞.[QD追蹤]表列去年至今8只QDII基金發(fā)行情況[EB/OL]..hk/gate/gb/.hk/we

篇(2)

金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代,其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢(shì)與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機(jī)方面的研究。

(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因

經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“金融脆弱性假說(shuō)”,認(rèn)為信貸市場(chǎng)上的脆弱性主要來(lái)自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。克瑞格從銀行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“安全邊界說(shuō)”,指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因。

信息不對(duì)稱是金融脆弱性的根源。在信息不對(duì)稱條件下,銀行等金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性,而道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)一步加重銀行危機(jī)。信息不對(duì)稱主要包括借款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱及存款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱。在前者的情況下不正當(dāng)激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)是造成金融機(jī)構(gòu)困境的重要原因,而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因,說(shuō)明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的,如果市場(chǎng)信心崩潰,金融機(jī)構(gòu)是脆弱的。

宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是金融市場(chǎng)脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過(guò)度波動(dòng),而金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)往往是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源,風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定條件下則形成危機(jī)。而引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要原因則是市場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致的過(guò)度投機(jī)。

(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系

金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié),頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:

利率自由化導(dǎo)致銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲,從而帶來(lái)金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)使資本市場(chǎng)的波動(dòng)極易沖擊銀行體系,導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外,房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),歷史上,多次金融危機(jī)都與房地產(chǎn)投機(jī)有關(guān),如美國(guó)20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)效率的提高,但隨著新市場(chǎng)和新技術(shù)的不斷開(kāi)發(fā),許多傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新增加的風(fēng)險(xiǎn)往往被各種現(xiàn)象所掩蓋,給金融體系的安全穩(wěn)定帶來(lái)了一系列問(wèn)題。卡特(1989)指出,金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性,其風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性、全球性特征,打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國(guó)金融體系之間的傳統(tǒng)界限,從而將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳播到全球的每一個(gè)角落,使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。

資本自由流動(dòng)使國(guó)際資本日益顯示出游資的特征,它們通過(guò)杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩、增加國(guó)家宏觀調(diào)控的難度,使經(jīng)濟(jì)泡沫化、匯率無(wú)規(guī)則波動(dòng)、貨幣政策失靈以及傳播擴(kuò)散效應(yīng),造成整個(gè)國(guó)際金融體系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C(jī)

金融脆弱性理論說(shuō)明了金融體系自身的特點(diǎn)和缺陷決定了金融脆弱性的必然,而金融活動(dòng)的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機(jī)還有一個(gè)量變到質(zhì)變的積累演化過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達(dá)某種“觸發(fā)點(diǎn)”時(shí),就爆發(fā)金融危機(jī),當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價(jià)格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化,便意味著金融危機(jī)的發(fā)生。次貸危機(jī)就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。

次貸危機(jī)中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)

(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機(jī)的根源

現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。一方面,銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)行業(yè),股權(quán)資本占資金來(lái)源的比例非常小,具有典型的“內(nèi)在脆弱性”,如果資金的投資利率超過(guò)債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得,一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失,因此冒險(xiǎn)所獲得的收益無(wú)限,而風(fēng)險(xiǎn)有限;另一方面,銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為銀行提供的保險(xiǎn)承諾進(jìn)一步激勵(lì)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng),而且多次銀行危機(jī)使人們認(rèn)清政府一定會(huì)伸手救助,使存款人逐漸喪失了對(duì)銀行的監(jiān)督積極性。因此,現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機(jī)的源頭所在。

銀行向風(fēng)險(xiǎn)群體提供了超過(guò)收入承受能力的貸款。次級(jí)按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險(xiǎn)群體,按照以往優(yōu)惠市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動(dòng)下為他們提供了高風(fēng)險(xiǎn)的融資,獲取比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%的利息。

(二)“房貸泡沫”破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火線

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩特征的顯現(xiàn),自2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次,聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級(jí)貸款從2007年開(kāi)始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上,2006年浮動(dòng)利率的次級(jí)按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來(lái),美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致的抵押品價(jià)值下降,進(jìn)一步加重還款壓力,致使不堪重負(fù)的購(gòu)房者拋售房產(chǎn),房?jī)r(jià)繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟(jì)變化擠破了“房貸泡沫”,金融脆弱性積累到一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),次貸危機(jī)爆發(fā)。

(三)以“費(fèi)用”為激勵(lì)的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)日益融為一體。雖然銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券化分散到資本市場(chǎng),但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長(zhǎng),信息不對(duì)稱加劇,以道德風(fēng)險(xiǎn)為代表的金融脆弱患也隨之增加,進(jìn)一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融脆弱性。

就抵押貸款證券化鏈條來(lái)看,其關(guān)鍵有六個(gè)主體:政府、借款人、貸款機(jī)構(gòu)、住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者;四個(gè)環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié),二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié),三是評(píng)級(jí)環(huán)節(jié),四是銷售環(huán)節(jié);以及三個(gè)委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實(shí)現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其信息公開(kāi)目標(biāo)并充當(dāng)金融市場(chǎng)“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。

在各個(gè)環(huán)節(jié)中每個(gè)利益主體目的各不相同,政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過(guò)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得更多的服務(wù)費(fèi);GSE購(gòu)買打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評(píng)級(jí)公司則希望獲得更多的評(píng)級(jí)收入;投資者希望投資安全并達(dá)到一定收益。

道德風(fēng)險(xiǎn)就存在于信息不對(duì)稱中的利益角逐。首先,銀行在貸款之后將抵押貸款出售,違約風(fēng)險(xiǎn)已不重要,這使它對(duì)貸款的質(zhì)量關(guān)注下降,而發(fā)放更多貸款,銀行則可以獲得更多的服務(wù)費(fèi)收入,并且銀行還會(huì)進(jìn)一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次,住房GSE在從事抵押貸款證券化的過(guò)程中,一方面實(shí)現(xiàn)政府的公共政策,另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來(lái)謀取高利潤(rùn);第三,評(píng)級(jí)結(jié)果是評(píng)級(jí)公司為證券銷售頒發(fā)的“許可證”,政府通過(guò)評(píng)級(jí)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)信息的目的,但政府并不直接向評(píng)級(jí)公司付費(fèi),評(píng)級(jí)公司是向債券發(fā)行者收取評(píng)級(jí)費(fèi),因此評(píng)級(jí)公司的利益來(lái)源為證券發(fā)行的數(shù)量。

上述以“費(fèi)用”收入為激勵(lì)的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松,證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵(lì)作用,抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險(xiǎn)上升,金融脆弱性加大,甚至導(dǎo)致住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識(shí)的“共謀”來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下,金融市場(chǎng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體自動(dòng)的理性選擇及行為變化,形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房?jī)r(jià)下降),潛藏的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必浮出水面,引起次貸危機(jī)。

(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機(jī)

明斯基(1986)認(rèn)為,“用不著分析金融資料本身,僅僅金融層次的增多以及撇開(kāi)流動(dòng)性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面,那些深受青睞的低(零)首付,可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的脆弱性,因?yàn)轭A(yù)期房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)上漲的前提下,只要能及時(shí)將房子出手就可以控制還款風(fēng)險(xiǎn)。因此,美國(guó)金融體系的脆弱性雖逐步積累,但同時(shí)也被悄悄掩蓋起來(lái)。另一方面,證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管更加困難,各種金融機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生產(chǎn)品被捆綁在一起,形成多米諾骨牌效應(yīng),使風(fēng)險(xiǎn)更快在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間擴(kuò)散。

我國(guó)應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。

在擠出泡沫的過(guò)程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。受次貸危機(jī)影響,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期,一方面反映了市場(chǎng)回歸理性,泡沫被逐步擠出,但另一方面也要防止大起大落,矯枉過(guò)正,謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。

警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國(guó)資本項(xiàng)目并未全面開(kāi)放,但在次貸危機(jī)的影響下,中國(guó)資本市場(chǎng)也受到一定影響,表現(xiàn)出與全球資本市場(chǎng)的同步下跌。某些熱錢會(huì)撤資回國(guó)“保駕”,出現(xiàn)外逃,我國(guó)應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率,避免匯率大起大落。

緩解世界經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。次貸危機(jī)將造成美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,這首先通過(guò)外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下,內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。雖然我國(guó)已出臺(tái)龐大的政府投資機(jī)會(huì),但仍需保證措施落到實(shí)處。

結(jié)論

從歷次金融危機(jī)可以看出,雖然金融危機(jī)表現(xiàn)在金融市場(chǎng),但其來(lái)源和歸宿都必定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,采取措施避免經(jīng)濟(jì)的大起大落,是避免金融危機(jī)、緩解脆弱性的根本。

參考文獻(xiàn):

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2.RichardScottCarnell.HandlingTheFailureOfAGovernmentSponsoredEnterprise[M].WashingtonLawReview,2005

篇(3)

【關(guān)鍵詞】結(jié)構(gòu)性貿(mào)易逆差 全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩 根源

繼“兩房”被美國(guó)政府接管后，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，百年老店美林證券也陷入破產(chǎn)危機(jī)最終被美國(guó)銀行收購(gòu)，美國(guó)其他著名金融機(jī)構(gòu)如高盛、大摩、華盛頓互惠銀行和國(guó)際集團(tuán)等也都搖搖欲墜，次貸危機(jī)進(jìn)入了全面深層次的大爆發(fā)階段，并迅速蔓延到世界各地。人們突然意識(shí)到，百年一遇的金融危機(jī)爆發(fā)了。早在2005年初，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有被提名出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的本伯南克曾提問(wèn)：“為什么是美國(guó)，世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，向國(guó)際資本市場(chǎng)大量借入資金，而不是通常情況下更為自然的資金出借？”本文將針對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期的資本流入現(xiàn)狀進(jìn)一步分析其產(chǎn)生根源。

一、美國(guó)長(zhǎng)期資金流入現(xiàn)狀

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，經(jīng)常賬戶余額=儲(chǔ)蓄—投資=貿(mào)易余額，當(dāng)本國(guó)儲(chǔ)蓄不足以支持本國(guó)投資，可以通過(guò)產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字的方法來(lái)以產(chǎn)品的凈進(jìn)口滿足投資需要，形成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。其結(jié)果會(huì)引起國(guó)外資本的流入產(chǎn)生對(duì)外債務(wù)，實(shí)際上就是利用國(guó)外資本彌補(bǔ)本國(guó)的儲(chǔ)蓄缺口。從美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，自2000年起美國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)逆差，且總體規(guī)模不斷擴(kuò)大。從地區(qū)上來(lái)說(shuō)，美國(guó)貿(mào)易逆差主要來(lái)源國(guó)分別是中國(guó)，日本，加拿大和墨西哥。美國(guó)貿(mào)易逆差增長(zhǎng)率較高的國(guó)家是中國(guó)、加拿大和日本。

二、全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩是美國(guó)金融危機(jī)的外部原因

1.全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩的原因

保羅克魯格曼在其文章《美利堅(jiān)，別為我哭泣》中引用本伯南克的分析回答“美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的主要原因是美國(guó)的外部”，即“全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩(global saving glut)”。其分析思路如下：上個(gè)世紀(jì)90年代起，新興的第三世界國(guó)家尤其是東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展成為世界資本的主要集中地，造成當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)尤其是資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫增長(zhǎng)，當(dāng)短期獲利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，這部分資金迅速撤離，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅并由此引發(fā)1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)。經(jīng)歷嚴(yán)重打擊的第三世界國(guó)家突然意識(shí)到金融監(jiān)管和外匯儲(chǔ)備的重要性，各國(guó)政府紛紛大量囤積預(yù)防性資金，加強(qiáng)財(cái)政的穩(wěn)固地位。急劇擴(kuò)大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模需要尋找新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)，出于對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定的擔(dān)憂，這些國(guó)家將資金觸角伸向海外市場(chǎng)，將囤積資金轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ赓Y產(chǎn)以達(dá)到增值預(yù)期，于是，這些國(guó)家就從資本輸入國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出國(guó)。由于美國(guó)自20世紀(jì)90年代起，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)繁榮導(dǎo)致生產(chǎn)率提高和收益增加，同時(shí)因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展比較成熟且具有良好的監(jiān)管水平以及美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣等優(yōu)點(diǎn)，美國(guó)理所當(dāng)然的成為投資者的天堂，吸引了大量的囤積儲(chǔ)蓄，造成美國(guó)經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期赤字。

2.全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

中國(guó)、日本等亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資巨額過(guò)剩，一旦儲(chǔ)蓄資本流入美國(guó)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)實(shí)際匯率上升，經(jīng)常賬戶赤字大幅增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象被英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》副主編兼首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁沃爾夫稱為“亞洲的復(fù)仇”觀點(diǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)不僅吸收了全球其他國(guó)家70%的過(guò)剩資本，而且消費(fèi)占到了增加的GDP的91%，因此全球局部過(guò)剩儲(chǔ)蓄會(huì)造成美國(guó)的過(guò)剩消費(fèi)。

但是美國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大使大量廉價(jià)商品和大量廉價(jià)資本流入，加速了美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，降低了美國(guó)的通貨膨脹率，增加了就業(yè)，彌補(bǔ)了儲(chǔ)蓄的不足，支持了投資的發(fā)展，從而在一定程度上促進(jìn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美元的國(guó)際地位和美元資產(chǎn)的較強(qiáng)吸引力又使貿(mào)易順差國(guó)的外匯儲(chǔ)備為了保值、增值源源不斷流人美國(guó)，也是，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化和美國(guó)信息技術(shù)迅速發(fā)展的背景下高增長(zhǎng)、低通脹、低失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因。因此，“儲(chǔ)蓄過(guò)剩”理論是試圖轉(zhuǎn)嫁當(dāng)前這場(chǎng)金融危機(jī)根源的一種危險(xiǎn)嘗試，并非美國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的根本原因。

三、美國(guó)的國(guó)內(nèi)政策是導(dǎo)致資本流入的根本原因

1.低利率政策和財(cái)政赤字政策

美國(guó)為了保持經(jīng)濟(jì)的繁榮和避免經(jīng)濟(jì)的衰退，不斷地加大刺激消費(fèi)和投資的力度。為此，美國(guó)利用利率和財(cái)政兩個(gè)方面的政策，雙管齊下地為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。一方面，美國(guó)政府通過(guò)不斷降低利率來(lái)刺激消費(fèi)和投資。降低利率會(huì)減少儲(chǔ)蓄，從而增加消費(fèi)；降低利率也意味著減少了投資成本，從而刺激投資的增加。由于利率的降低和財(cái)政赤字的擴(kuò)大，美國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄大大降低，國(guó)內(nèi)投資則大幅度增加，導(dǎo)致貿(mào)易逆差的出現(xiàn)。

2.限制出口的貿(mào)易政策加劇赤字

經(jīng)濟(jì)全球化促使生產(chǎn)要素跨國(guó)流動(dòng)，國(guó)際分工呈現(xiàn)新格局：勞動(dòng)密集型生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本較低的國(guó)家，資本和技術(shù)密集型生產(chǎn)則集中在以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家各有優(yōu)勢(shì)，互為補(bǔ)充。但美國(guó)在大量進(jìn)口消費(fèi)品以滿足需求巨大的本國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，卻對(duì)出口設(shè)置各種障礙，阻止本國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口到發(fā)展中國(guó)家。這是導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)巨額商品貿(mào)易逆差的又一重要原因。

3.內(nèi)需增長(zhǎng)性發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)內(nèi)提前消費(fèi)的消費(fèi)模式

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的2／3靠消費(fèi)者支出來(lái)支撐，因而消費(fèi)支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有十分重要的地位。為了促使國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)，美國(guó)不斷放寬對(duì)信貸以及金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的力度，為最后金融危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家，超出當(dāng)期收入增長(zhǎng)承受范圍之內(nèi)的消費(fèi)，只能通過(guò)從國(guó)外借人資本的方式實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)在國(guó)際收支上，就是貿(mào)易逆差的增加。對(duì)于西方國(guó)家認(rèn)為是中國(guó)等國(guó)的外匯儲(chǔ)備流入誘使美國(guó)居民提前消費(fèi)的言論，也是牽強(qiáng)的，因?yàn)樵缭谥袊?guó)還不是一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體甚至在中國(guó)有巨額外匯儲(chǔ)備以前美國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣就開(kāi)始了。美國(guó)出現(xiàn)房產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，也是美國(guó)人自己哄抬物價(jià)的結(jié)果。

因此，一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的中國(guó)等亞洲國(guó)家巨額外匯儲(chǔ)備是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)主要原因，并由此推論此次金融危機(jī)是“亞洲的復(fù)仇”的言論是基于其自身政治經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，而危機(jī)的根本原因是美國(guó)本國(guó)奉行的財(cái)政、利率和貿(mào)易政策，尤其是國(guó)內(nèi)提前消費(fèi)的消費(fèi)模式。

參考文獻(xiàn)

篇(4)

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)；發(fā)達(dá)國(guó)家；央行；宏觀審慎

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.16.000

[中圖分類號(hào)]F832.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2016）16-0-01

2008年全球金融危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失，在這次危機(jī)當(dāng)中充分暴露出了單純的金融個(gè)體的穩(wěn)健并不能保證整個(gè)金融體系穩(wěn)定的問(wèn)題。宏觀審慎監(jiān)管的缺失被廣泛認(rèn)為是造成本次危機(jī)的主要原因之一。為此，世界各國(guó)對(duì)中央銀行如何加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，如何有效防范和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以及如何構(gòu)建宏觀管理與微觀監(jiān)管有機(jī)結(jié)合的金融監(jiān)管體系進(jìn)行了大量的研究、探索和實(shí)踐。在這里筆者通過(guò)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家在強(qiáng)化中央銀行宏觀審慎管理職能方面的改革進(jìn)行比較，以此來(lái)探討我國(guó)的宏觀審慎管理有效方法。

1 主要發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)化央行宏觀審慎監(jiān)管職能的比較分析

1.1 美國(guó)：美聯(lián)儲(chǔ)具有全面的宏觀審慎監(jiān)管職能

2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)采取的是分業(yè)監(jiān)管模式，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管之間的矛盾日益突出，這也被認(rèn)為是引發(fā)此次金融危機(jī)的主要原因。危機(jī)發(fā)生之后，美國(guó)開(kāi)始改革監(jiān)管模式。2008年3月前任財(cái)政保爾森提出了《金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》，對(duì)改革監(jiān)管模式和加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管提供思路。2010年7月15日，美國(guó)國(guó)會(huì)頒布了《多德法案》，決定成立由美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部以及其他主要聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)參加的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)。其主要職責(zé)是防范和識(shí)別系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。法案明確了美聯(lián)儲(chǔ)在宏觀審慎監(jiān)管中的職責(zé)及其核心地位，賦予美聯(lián)儲(chǔ)行使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和維護(hù)金融穩(wěn)定的權(quán)力。美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍也不斷擴(kuò)大，不僅包括商業(yè)銀行，而且擴(kuò)展到了證券、保險(xiǎn)、金融控股公司和對(duì)沖基金。通過(guò)此次改革，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了由中央銀行到“金融監(jiān)管超級(jí)警察”的跨越，成為美國(guó)履行宏觀審慎監(jiān)管職能的主要部門。

1.2 英國(guó)：撤銷金融服務(wù)局，加強(qiáng)英格蘭銀行監(jiān)管職能

在金融危機(jī)之前英國(guó)一度被認(rèn)為是全球金融業(yè)最穩(wěn)定的國(guó)家之一，其金融監(jiān)管模式主要由獨(dú)立于中央銀行的金融服務(wù)局負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能。在危機(jī)爆發(fā)后，此種監(jiān)管體制暴露出各種弊端。2010年6月，英國(guó)財(cái)政部宣布了金融監(jiān)管改革新方案。方案指出，英國(guó)現(xiàn)在的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)已經(jīng)失靈，決定撤銷金融服務(wù)局，新設(shè)立隸屬于英格蘭銀行的審慎監(jiān)管局和金融政策委員會(huì)，分別負(fù)責(zé)貨幣政策制定、維護(hù)金融穩(wěn)定和對(duì)商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管。此次改革明確了英格蘭銀行在金融監(jiān)管中的法定職責(zé)和核心地位，強(qiáng)化了其宏觀審慎監(jiān)管職能。

1.3 法國(guó)：成立法蘭西銀行監(jiān)督下的審慎監(jiān)管局

金融危機(jī)之后，法國(guó)將銀行、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并成立審慎監(jiān)管局，并將其置于法蘭西銀行的監(jiān)督之下，形成了以法蘭西銀行為核心的宏觀審慎管理體系。其中法蘭西銀行的副行長(zhǎng)擔(dān)任審慎監(jiān)管局的主席。審慎監(jiān)管局沒(méi)有獨(dú)立的法人資格，由法蘭西銀行代表其簽署所有法律文件，并為其履行相關(guān)職能，提供資源、員工、信息、金融和經(jīng)濟(jì)分析等各方面的支持。從而有效地保證了法蘭西銀行在宏觀審慎監(jiān)管方面的核心地位。

1.4 日本：形成統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制框架

在2008全球金融危機(jī)中，面對(duì)外部金融沖擊，日本金融體系與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的脆弱表現(xiàn)不同，反而體現(xiàn)為較為穩(wěn)健的一面。這主要得益于20世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰和亞洲金融危機(jī)后，日本一直不斷在加強(qiáng)金融監(jiān)管改革，提高央行金融監(jiān)管職能。2000年7月日本將原來(lái)的金融監(jiān)督廳改組為金融廳，并將金融監(jiān)管政策與制度決策權(quán)交由金融廳管理。2001年1月，日本再次將金融廳升格為內(nèi)閣府的外設(shè)局，全面負(fù)責(zé)金融監(jiān)管業(yè)務(wù)。2004年，金融廳內(nèi)部又設(shè)立了注冊(cè)會(huì)計(jì)師監(jiān)察審查會(huì)。從而形成了由金融廳全面負(fù)責(zé)，中央銀行和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同參與，地方財(cái)務(wù)局受托監(jiān)管地方金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一金融監(jiān)管體制框架。

2 對(duì)我國(guó)強(qiáng)化宏觀審慎管理職能的思考

2.1 明確中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管的核心地位

縱觀金融危機(jī)之后，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀審慎監(jiān)管方面的改革，都在不同程度下強(qiáng)化中央銀行的監(jiān)管職能。對(duì)我國(guó)而言，明確中國(guó)人民銀行在金融監(jiān)管中的核心地位也是必要的。首先，我國(guó)中國(guó)人民銀行一直承擔(dān)著防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管更是中國(guó)人民銀行的職責(zé)所在。其次，中國(guó)人民銀行是我國(guó)貨幣政策的唯一制定者和執(zhí)行者，貨幣政策本身又是促進(jìn)金融穩(wěn)定和實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的重要手段，為中國(guó)人民銀行實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管提供有利的工具。再次，中國(guó)人民銀行擁有先進(jìn)的支付結(jié)算系統(tǒng)，是全社會(huì)資金流動(dòng)的“生命線”，為實(shí)施監(jiān)管提供有利的技術(shù)支持。最后，中國(guó)人民銀行承擔(dān)最后貸款人的職責(zé)，這也要求其必須在監(jiān)管過(guò)程中發(fā)揮更重要的作用。

篇(5)

關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;金融危機(jī);次貸危機(jī)

中圖分類號(hào):F233文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):16723198(2010)01020701

公允價(jià)值的確立有三個(gè)層次:第一層次:對(duì)存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)交易價(jià)格來(lái)確立公允價(jià)值;第二層次:對(duì)不存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)以同類產(chǎn)品在活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)或者采用有客觀參考價(jià)值支持的價(jià)值模型來(lái)確立;第三層次:針對(duì)第一、第二仍不能反映其價(jià)值的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)其具體情況和市場(chǎng)情況來(lái)確立。

現(xiàn)在,公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)得到國(guó)際金融界的廣泛接受和應(yīng)用,主要原因就是公允價(jià)值更具有信息相關(guān)性,它能夠及時(shí)、公正、透明地披露金融資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流入和潛在流出。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以以此對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展。

但是公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)也存在著不足。首先它的假設(shè)并不是十全十美的。定義中假設(shè)其所計(jì)量的金融產(chǎn)品存在一個(gè)可觀察到的、公開(kāi)的活躍的市場(chǎng)。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,這種交易市場(chǎng)并不是總是存在的,大部分的資產(chǎn)都會(huì)由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機(jī)我們也可以看到,這種假設(shè)并不是永遠(yuǎn)成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內(nèi)控監(jiān)督,這在第三層次最能得到體現(xiàn)。再次,公允價(jià)值計(jì)量無(wú)法有效對(duì)沖和熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的預(yù)期。公允價(jià)值計(jì)量往往會(huì)助長(zhǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下的樂(lè)觀預(yù)期,增大經(jīng)濟(jì)悲觀下的悲觀預(yù)期。一旦處理不當(dāng),由此產(chǎn)生的多米諾骨牌式效應(yīng)很容易加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。

自從2007年下半年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái),隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來(lái)的資產(chǎn)抵押類證券,如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值,進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性不足,定價(jià)功能缺失,因此一些金融機(jī)構(gòu)和銀行家認(rèn)為此時(shí)采用公允價(jià)值導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)造成虧損和資本充足率下降,而此時(shí)資本監(jiān)管要求更為嚴(yán)格,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售力度。市場(chǎng)失靈導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量不再具有可靠性,還會(huì)加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性,放大問(wèn)題,引起社會(huì)恐慌,而社會(huì)恐慌進(jìn)一步造成金融產(chǎn)品價(jià)格下降,從而產(chǎn)生顯著的順周期性效應(yīng)。

針對(duì)這些情況,一些學(xué)者指出金融機(jī)構(gòu)是想將公允價(jià)值會(huì)計(jì)作為其替罪羊,試圖轉(zhuǎn)移公眾視線,逃避其機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤,次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)原因是由于一些金融機(jī)構(gòu)追逐利益的貪婪而忽略了它蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn),引起長(zhǎng)期被忽略的次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,很少有人能看懂,即使沒(méi)有根據(jù)公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,次貸產(chǎn)品的市場(chǎng)交易價(jià)格也照樣會(huì)下跌。而次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)的根源在于信貸體系的無(wú)限擴(kuò)張和信用衍生工具的過(guò)度應(yīng)用以及市場(chǎng)監(jiān)管的不力,跟公允價(jià)值計(jì)量更無(wú)直接關(guān)系。

盡管在這次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量飽受質(zhì)疑。但事實(shí)上,采用公允價(jià)值計(jì)量有時(shí)候確實(shí)會(huì)增加了金融機(jī)構(gòu)浮虧的程度,比如在這次金融危機(jī)中,但我們也要看到在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時(shí)候它也增加了金融機(jī)構(gòu)浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價(jià)值。我們承認(rèn)在某種程度上公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)確實(shí)起到一定的推波助瀾的作用,但絕對(duì)不是金融危機(jī)的根源,更不能因此否定公允價(jià)值計(jì)量。停止使用公允價(jià)值計(jì)量決不能解決金融危機(jī)的問(wèn)題,而目前也沒(méi)有比它更完美的計(jì)量方法。所以,與其不停的對(duì)其批判,不如積極的從現(xiàn)實(shí)角度完善它,進(jìn)而使其能更有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

[1]黃世忠.次貸危機(jī)引發(fā)的公允價(jià)值論戰(zhàn)[J].財(cái)會(huì)通訊,2008,(11).

[2]黃學(xué)敏.公允價(jià)值:理論內(nèi)涵與準(zhǔn)則運(yùn)用[J].會(huì)計(jì)研究,2004,(6).

[3]田園. 基于美國(guó)金融危機(jī)的公允價(jià)值研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2009,(8).

篇(6)

關(guān)鍵詞：

近幾十年來(lái)，金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，給世界各國(guó)帶來(lái)了極其嚴(yán)重的影響，造成了巨大的損失，并引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。金融危機(jī)的頻繁發(fā)生表明,金融脆弱性尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融脆弱性程度嚴(yán)重；由金融危機(jī)所造成的巨大產(chǎn)出損失表明,降低金融脆弱性的意義十分重大。正是認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展并未降低金融脆弱性,眾多學(xué)者對(duì)金融脆弱性展開(kāi)了深入研究,金融脆弱性理論成為金融理論研究的前沿課題。

一、金融脆弱性和銀行不良貸款的概念

金融脆弱性的概念產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初期，隨著金融自由化、國(guó)際化進(jìn)程的不斷深入，金融危機(jī)不斷爆發(fā)并呈現(xiàn)出與以往不同的特征:金融動(dòng)蕩只發(fā)生在相對(duì)封閉的金融領(lǐng)域內(nèi)，金融風(fēng)波發(fā)生前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，金融動(dòng)蕩與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系甚微。正是在這一背景下金融脆弱性概念應(yīng)運(yùn)而生。二十年來(lái)金融脆弱性的概念日趨流行，對(duì)金融脆弱性問(wèn)題的研究也日益深入，但尚處于一個(gè)比較初期的階段，對(duì)金融脆弱性的含義、分類存在著不同的看法。“金融脆弱性”是由金融業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)所決定的。狹義上的金融脆弱性，有時(shí)稱之為“金融內(nèi)在脆弱性”。廣義上的金融脆弱性，則指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括直接融資和間接融資。通常所說(shuō)的金融機(jī)構(gòu)負(fù)債過(guò)多，安全性降低，承受不起市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊，就是廣義金融脆弱性的表現(xiàn)。

銀行不良貸款,一般是指貸款償還出現(xiàn)困難的貸款,尤其是指預(yù)期的償還資金來(lái)源不能或不足于用來(lái)償還其利息和本金的貸款。對(duì)不良貸款的另一種定義是,借款人超過(guò)合同預(yù)定期限未能償還,即將蒙受損失的貸款。銀行不良貸款還可以定義為:其擔(dān)保品的價(jià)值貶抑,貸款的擔(dān)保受到威脅,貸款損失可能性增加的貸款。

二、關(guān)于金融脆弱性與銀行不良貸款理論研究綜述

國(guó)內(nèi)外有關(guān)銀行不良貸款的討論一般在金融脆弱性與金融危機(jī)的文獻(xiàn)中。

馬克思最早提出金融脆弱性問(wèn)題，他針對(duì)1877年爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中提出金融內(nèi)在脆弱性假說(shuō)。此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，大量商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉，金融加速了私人資本轉(zhuǎn)化為社會(huì)資本的進(jìn)程，但同時(shí)由于銀行家剝奪了產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家的資本分配能力，自己也成為引起銀行危機(jī)的最直接原因，而相對(duì)獨(dú)立性的虛擬資本也為銀行信用崩潰創(chuàng)造了條件。這是從信用制度的角度來(lái)分析銀行脆弱性，其見(jiàn)解是十分深刻的。

明斯基曾經(jīng)論述過(guò)資本主義的金融危機(jī)、金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性假說(shuō)，他們的理論是以歐文·費(fèi)雪的“債務(wù)--通貨緊縮理論”為基礎(chǔ)。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期因素直接影響著銀行體系脆弱性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)，企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較小。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)衰退階段，那么企業(yè)的大量借款就會(huì)出現(xiàn)支付危機(jī)，這時(shí)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都會(huì)引發(fā)企業(yè)甚至銀行的破產(chǎn)，引發(fā)一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。這是從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)解釋銀行體系脆弱性問(wèn)題，認(rèn)為銀行產(chǎn)生脆弱性的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這基本代表了早期學(xué)者的觀點(diǎn)。

三、研究金融體系脆弱性對(duì)銀行不良貸款的意義

不良資產(chǎn)會(huì)加劇銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)流動(dòng)性的非對(duì)稱性、直接影響銀行收益能力以及嚴(yán)重影響銀行自身的穩(wěn)定和導(dǎo)致銀行資信下降。

金融體系脆弱性研究的意義上述國(guó)際上發(fā)生銀行危機(jī)的國(guó)家，人民生活受到嚴(yán)重影響，有的國(guó)家出現(xiàn)政治上的動(dòng)蕩。在理論上，探究金融體系脆弱性的內(nèi)生機(jī)制，從不同側(cè)面探究金融體系脆弱性產(chǎn)生的原因，對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)貢獻(xiàn)。在實(shí)踐上，解釋與預(yù)測(cè)中國(guó)金融體系的脆弱性對(duì)中國(guó)金融體系和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。過(guò)去五十年，中國(guó)沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)意義上的金融危機(jī)，并不等于今后不發(fā)生，所以研究金融體系的脆弱性對(duì)中國(guó)有現(xiàn)實(shí)意義。

四、金融體系脆弱性對(duì)不良貸款的影響理論分析

我國(guó)并未爆發(fā)過(guò)嚴(yán)重的金融危機(jī)，但金融體系脆弱性正在隱性的積累著，它的直接表現(xiàn)包括金融擠兌、金融機(jī)構(gòu)倒閉、小規(guī)模的金融救助等等。改革開(kāi)放二十多年來(lái)，我國(guó)發(fā)生的金融倒閉事件不多，在很大程度上是由于當(dāng)金融出現(xiàn)較高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府迅速介入通過(guò)行政性手段壓制化解風(fēng)險(xiǎn)，而且這些金融脆弱性事件多與當(dāng)時(shí)的金融不良貸款率過(guò)高有關(guān)。但是，出現(xiàn)為數(shù)不多的金融倒閉事件還是在社會(huì)上引起不小的震蕩，增大了當(dāng)時(shí)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，影響著我國(guó)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。

（一）從宏觀層面優(yōu)化不良貸款增量防范的外部環(huán)境

在金融政策上，要強(qiáng)化央行金融宏觀指導(dǎo)和金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，逐步建立科學(xué)化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、制裁、信息調(diào)查與披露系統(tǒng)，督促商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理:第一，強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)性比例必須按規(guī)定足額到位。第二，制定嚴(yán)格的量化的商業(yè)銀行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)開(kāi)放和市場(chǎng)退出條件，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。第三，根據(jù)不良貸款狀況，公正、公開(kāi)地評(píng)估和公布高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)。

（二）從微觀層面提高銀行對(duì)不良貸款防范能力

1、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)周期分析、地區(qū)經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)分析，降低信貸集中度。經(jīng)濟(jì)具有周期性，但是不同行業(yè)的周期并不是同步的。銀行應(yīng)該做好行業(yè)分析，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期選擇貸款客戶。根據(jù)各行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性，可以把各行業(yè)分為經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先行業(yè)、經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)行業(yè)、經(jīng)濟(jì)周期滯后行業(yè)和經(jīng)濟(jì)周期非相關(guān)行業(yè)。

2、合理設(shè)計(jì)薪酬管理制度，加強(qiáng)業(yè)績(jī)考核辦法中的風(fēng)險(xiǎn)因子權(quán)重。為使委托人和人的目標(biāo)趨于一致，商業(yè)銀行應(yīng)重視將員工收入與銀行盈利水平和不良貸款率等風(fēng)險(xiǎn)因素掛鉤，加大不良貸款率在績(jī)效考核中的權(quán)重。

參考文獻(xiàn)：

 [1]唐旭.金融監(jiān)管理論前沿課題.中國(guó)金融出版社，2007

篇(7)

隨著經(jīng)濟(jì)金融化日益加深，現(xiàn)代金融危機(jī)以多種形式出現(xiàn)，甚至?xí)罢麄€(gè)金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，要從國(guó)際和國(guó)內(nèi)不同角度探尋金融危機(jī)的成因，并采取相應(yīng)的策略應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，對(duì)經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新，重構(gòu)國(guó)際貨幣體系。

【關(guān)鍵詞】

金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)全球化；國(guó)際貨幣體系

金融危機(jī)不是新生事物，自十七世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。主要有：1637年荷蘭郁金香危機(jī)、1720年英國(guó)南海泡沫事件、1837年美國(guó)金融恐慌、1907年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1929年美國(guó)股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2007年至2010年美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融無(wú)時(shí)無(wú)處不在，被稱為“經(jīng)濟(jì)金融化”。銀行、保險(xiǎn)、股市、匯市等在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷累積風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)金融化又將各類金融風(fēng)險(xiǎn)疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動(dòng)蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機(jī)，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

一、金融危機(jī)的涵義

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型，并且金融危機(jī)越來(lái)越以混合形式呈現(xiàn)出來(lái)。金融危機(jī)爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)普遍過(guò)度投資，信貸快速增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就會(huì)遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩。金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。

“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費(fèi)”和“生產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)。“經(jīng)濟(jì)”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費(fèi)”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動(dòng)。金融危機(jī)從某種意義上說(shuō)只是一種過(guò)程危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是一種結(jié)果危機(jī)。其次，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機(jī)。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費(fèi)與貨幣、資本的結(jié)合越來(lái)越緊密，任何一個(gè)階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運(yùn)動(dòng)的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機(jī)，也就是金融危機(jī)。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時(shí)，生產(chǎn)過(guò)程就會(huì)因投入不足而無(wú)法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、金融危機(jī)的成因

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊據(jù)測(cè)算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬(wàn)億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場(chǎng)上流動(dòng)迅速的短期投機(jī)性資金。基于純粹投機(jī)盈利的目的，國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖，就會(huì)以各種形式入境，通常會(huì)進(jìn)入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過(guò)炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。

（二）透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹許多國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家過(guò)于追求較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的條件弱化時(shí)，這些國(guó)家為了保持增長(zhǎng)速度，轉(zhuǎn)而通過(guò)舉借外債來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過(guò)來(lái)影響投資者的信心。

（三）“出口替代”型模式的缺陷實(shí)施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度，也是亞洲不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生產(chǎn)成本會(huì)提高，成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低，出口會(huì)受到抑制，引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡；二是當(dāng)眾多國(guó)家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時(shí)，它們之間會(huì)產(chǎn)生惡性競(jìng)爭(zhēng)乃至相互擠壓；三是該戰(zhàn)略也要與時(shí)俱進(jìn)，尤其是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步必不可少，僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)無(wú)法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力，但許多國(guó)家未能從根本上解決此問(wèn)題。

（四）經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的負(fù)面影響經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國(guó)際間頻繁流動(dòng)，金融活動(dòng)也趨于全球化。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的貨幣信用機(jī)制是自發(fā)性的，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來(lái)。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)，也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)，蘊(yùn)藏著金融危機(jī)發(fā)生的可能性。當(dāng)國(guó)際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機(jī)必然會(huì)在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。

三、金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略

（一）經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新一是建立最基本的社會(huì)福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

（二）積極扶持金融機(jī)構(gòu)一是政府對(duì)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組，增資擴(kuò)股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護(hù)銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時(shí)，及時(shí)注入資金，增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保，幫助銀行渡過(guò)難關(guān)，增加社會(huì)信心。四是解決“資本流動(dòng)性過(guò)剩”問(wèn)題，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問(wèn)題，更要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。

（三）采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，擴(kuò)大內(nèi)需，培育市場(chǎng)主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過(guò)難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易，由于從事進(jìn)出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過(guò)增加出口退稅，實(shí)施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。三是松動(dòng)銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動(dòng)性。

（四）重構(gòu)國(guó)際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實(shí)力逐漸增強(qiáng)，但是美元的核心地位沒(méi)有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的因素之一，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，次貸危機(jī)、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的貨幣體系勢(shì)在必行。中國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，積極參加國(guó)際貨幣新體系的構(gòu)建。未來(lái)的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率，各國(guó)貨幣與三大貨幣掛鉤。

參考文獻(xiàn)

[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機(jī)背景下各國(guó)政府救市政策的比較研究《.經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論》.2010.