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資本成本論文精品(七篇)

時間:2023-03-10 14:56:25

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇資本成本論文范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

資本成本論文

篇(1)

中國市場經歷了從計劃經濟向市場經濟的飛躍性轉變。資本市場逐步完善,關注企業價值投資理念逐漸被選定為市場參與者評價企業的主流。價值投資的核心理念是通過比較發現價值被低估的企業,該企業的實際價值大于證券市場對它的評估。但是,股票市場上的信息不對稱使人們選擇一種較便捷的方法――利用股價估計企業價值。

價值評估的方法主要有利潤為中心、以股東價值為中心。本論文旨在從這兩種方法中各選一個代表性指標ROE和EVA,來探討這兩個指標對于上市公司價值的解釋能力。論文主要采用實證分析的研究方法,結合數據資料和統計學知識,運用分析軟件對樣本數據進行處理,構建回歸模型,得到結論。

論文選取了競爭激烈的紡織服裝行業為代表進行研究,通過兩指標于股價的解釋力的強弱來評估企業價值。本文可能會為投資者理性評估擬投資企業價值提供有效的方法并為證券投資提供合理的投資建議,具有一定的理論價值和現實意義。

二、概念界定及理論分析

ROE(凈資產收益率),即凈利潤與平均股東權益的百分比,是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。作為一個典型的傳統的會計指標,它能反映股東的收入水平的利益,衡量公司的效率和利用自有資金的效率。

EVA (經濟增加值),是指稅后凈營運利潤扣除股權資本成本和債務資本成本在內的所有機會成本后的所得。它的本質是衡量經濟利潤而非傳統指標衡量的會計利潤。

本文基于主流研究結果進行合理推斷,認為與ROE相比,EVA對于企業價值有更強的解釋力。該推斷源于EVA比傳統會計指標相比(包含ROE),有以下更加顯著的優點:

(一)EVA考慮了全面意義上的資本成本

EVA考慮了債務資本成本和股權資本成本,即全面意義上的資本成本。微觀經濟學和財務管理在企業研究中的假設為:為股東創造最大財富是企業的最高目標。EVA是站在股東的角度計算利潤,它更接近于經濟利潤的概念。因此,通過EVA可以發現一些盈利的公司是否真的是以股東權益增值作為出發點。同時,作為一個考慮資本成本的績效評價指標,EVA能規范和敦促管理人員更有效的利用資本。

(二)EVA規范管理層籌資來源

傳統利潤指標中只考慮債務融資帶來的財務費用,就“優序融資理論”而言,權益融資的成本要高于債務融資。雖然在理論上籌資應該先借債后吸收權益性投資,但很多學者經過研究發現,中國的企業存在“優序籌資悖論”,即這些企業更偏向股權籌資。EVA將股權融資的資本成本也納入企業價值評價范圍,有利于限制企業過多利用股權籌資而不考慮股權資本成本的做法。

三、實證分析

(一)研究方法和指標選取

本文選取滬深兩市紡織服裝行業的剔除ST后的85家公司,又剔除了計算過程中存在空缺值的31家上市公司,最后選定了54家作為樣本。利用已經披露的2008年至2012年的報表和相關資料計算EVA和ROE值以及企業價值。

在確定每個公司的EVA 時, 應以利潤表為基礎進行有關項目的調整。在確定WACC時,債權資本成本選擇銀行當年一年期貸款利率, 2008 年為6.3%,2009年為5.31%,2010年為5.69%,2011年為6.56%,2012年為6.16%。1由于我國股票市場波動劇烈、配套制度建設還不完善,每個上市公司對β值的估計并不精確且不能及時反映風險狀況,故在確定股權資本成本時,本文并未采用CAPM的方法而是根據經驗值確定為8% 和 11. 5%。我國紡織服裝行業上市公司競爭激烈,收益普遍較低,股東投資紡織服裝上市公司的最低報酬率不應低于8%。據此測算不同股權資本成本下的CAPM。利用公式算出每個公司每年的EVA值。根據股本總數與股價估算企業價值。

(二)樣本的選取

目前我國紡織服裝行業上市公司共有85家,篩選原則依次進行:首先剔除ST類公司;其次,有31家上市公司信息披露不完全,導致在計算時出現空缺值,使得EVA無法計算,或是在2008年之后上市的公司,無法根據完整年份的股價估算企業價值。這類企業無法獲得完整的數據,對變量之間的可比性產生重要影響,故排除在樣本之外,最終選定54家上市公司。

(三)實證分析

本文將ΔROE和ΔEVA作為自變量,Δ企業價值作為因變量,分析自變量對因變量的解釋力。

提出原假設:EVA對企業價值變化的解釋力強于ROE。

a.分析數據

由表1可以看出企業價值、EVA和ROE在2008年到2012年的增量變化趨勢。企業價值增量以2010年為界,前兩年增量為正但幅度明顯減少。EVA的增量只有在2008年至2009年間為正,其余年份增量均為負。ROE的增量2008年至2010年為正數,后兩年增量為負。

b.相關性分析

通過相關性回歸數據得到ΔEVA與Δ企業價值的相關系數為0.835,大于ΔROE與Δ企業價值的相關系數0.673,自變量的相關系數為0.796,表明兩變量間有一定的相關性,包含的信息有重疊。相關系數的取值說明EVA和ROE與企業價值均相關,但是EVA與企業價值的相關性更強。

c.回歸分析

(1)一元回歸模型

Δ企業價值=β0+β1(解釋變量)+ε

由表2可以看出,兩個解釋變量的標準化回歸系數都為正,分別為0.835和0.673,對企業價值變化皆有正向作用。T檢驗的值分別為2.417和1.288,F檢驗的值分別為4.61和1.66。根據R2可知自變量ΔEVA所在的回歸方程擬合優度較高,企業價值的變化可以被每股EVA變化解釋的部分為69.7%,調整后的判定系數為54.6%。自變量ΔROE所在的回歸方程擬合優度較低,企業價值變化可以被ROE變化解釋的部分只有45.4%,調整后的判定系數為18%。這一結果表明,EVA指標對企業價值有更強的解釋力。

(2)多元回歸模型

Δ企業價值=β0+β1ΔEVA +β2ΔROE+ε

由表3可知,原始方程調整后的R2為0.962,大于最終方程調整后的R2值0.936。從建立方程的角度按照向后篩選構建模型的方法,未剔除變量的方程更能準確反映兩個自變量對企業價值的貢獻。隨著解釋變量的減少,方程的擬合優度下降了,被剔除出方程的變量是ΔROE。若顯著性水平為0.05,可以看到ΔROE存在方程中時,對企業價值的變化也有顯著貢獻。在既定的顯著性水平0.05下,在第二個方程中,回歸方程顯著性檢驗的概率P-值為0.021,小于0.05,因此企業價值與EVA間的線性關系顯著,建立的模型恰當。

由表4可知,ΔEVA的標準系數為0.868,ΔROE的標準系數為0.205。經過向后篩選剔除變量,我們保留最后一個方程,即只含ΔEVA變量的方程。

最終的方程意味著EVA增加一單位,會使企業價值平均增加32.298個單位。

(四)實證結果

經過實證分析可知,在資本成本率為8%的情況下,ΔEVA和Δ企業價值的相系數為0.835,ΔROE與Δ企業價值相關系數為0.673, ΔEVA和ΔROE的相關系數為0.796。

在所構建的回歸方程中,企業價值的變化能被EVA解釋的部分占比54.6%,能被ROE解釋的部分占到18%。在評價企業價值方面,EVA的解釋力要優于ROE。

雖然傳統指標ROE也會影響企業價值,但與EVA相比,其影響程度較弱。

故分析結果符合根據經驗設定的原假設,即EVA對企業價值變化的解釋力優于ROE。

四、結論

本文經過對84家紡織服裝上市公司的相關數據分析后,比較了EVA和ROE與上市公司企業價值的相關性后,發現EVA和ROE都與企業價值存在一定的相關性,且EVA和ROE兩者相關性并不是非常高。

篇(2)

【關鍵詞】軟件上市公司;經濟增加值;EVA;傳統財務分析

一、引言

軟件上市公司作為軟件產業中的翹楚,理應對行業發展起到了示范性的作用,但從2010年各上市公司的年報來看,軟件上市公司在經營績效、股票價格、資本使用效率等方面均不盡如人意,有9家以上的軟件上市公司的獲利情況僅維持在剛剛盈利的水平。1990年以來,全球軟件公司的利潤增長率始終保持在20%左右,遠高于其他產業的增長速度。美國的軟件上市公司規模最大,其軟件上市公司已經成為繼電子產品企業和汽車產品企業之后的第三大支柱類企業。經過多年的快速發展,我國業已成為信息產業中制造業的大國,如圖1中所示,我國軟件產業總產值已經從2000年的不足1000億元發展至2010年的超過10000億元,軟件產業得到了蓬勃發展。

但在快速發展過程當中,中國軟件上市公司明顯存在著經營效果低下,競爭理念落后,行業管理及企業管理不規范,人員管理理念不先進,產品品質的波動和產品結構的不完善等問題。基于以上對行業現狀的剖析并輔以EVA實證模型理論評價,與傳統財務指標一起對我國軟件上市公司的價值進行分析和評價。

二、文獻回顧

1.關于軟件上市公司的相關研究

Chakraborty、Dutta以及Athreye(2005)根據對印度主要軟件公司的調查得出了如下結論:一是印度軟件公司的增長模式束縛于政府的主動性,為了使印度軟件公司的組織規模和出口績效得到提高,印度對全國軟件公司進行了動態的增長能力研究,并且強調勞動力市場是吸引投資者的一個重要方面,而外包型軟件產業最有利于印度軟件公司的發展。

王聰和李軍(2000)通過對我國軟件產業現狀的分析,認為我國軟件產業存在諸多問題,如:政策不合理,管理效率低下,組織結構和運行機制不合理,行業抗風險能力過差等問題。兩位學者提出了建立起軟件產業研發中心,并且制定、實施相關政策以激勵相關企業開拓海外市場,并通過法律等手段為產業營造起健全規范環境。

原毅軍(2004)認為我國軟件類公司缺少核心能力,制約著我國軟件類公司的發展,技術轉移和改良是解決軟件類企業技術落后的主要方法。我國利用軟件類公司的正外部性可以使技術轉移實現。

2.關于EVA的相關研究

EVA(Economic Value Added)即經濟增加值,是美國思騰思特咨詢公司提出的。它是經濟學中“機會成本”概念的一種財務體現。EVA的基本概念可以闡釋為:一個企業只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入資本的全部成本時才能為企業的股東帶來價值,利用EVA對上市公司的經營情況進行分析也是此模型應用的重要方面之一。傳統財務指標在企業的經營狀況分析當中也扮演著極其重要的角色,就目前資本市場的評判標準而言,財務報告中顯示最多的還是傳統財務指標的優劣。

EVA從20世紀80年代起就受到國內外眾多學者的關注和推崇,在經濟增加值基礎之上許多研究者也做出了大量的工作。國外學者對經濟增加值的許多方面進行了深入的研究,從國外的實證研究方面,主要是將經濟增加值與傳統財務指標進行對比,以區別熟優熟劣,并且在研究中出現了不同的結論。

Uyemura D G(1996)在其文章中對經濟增加值與傳統財務指標的不同進行了評價,該學者認為經濟增加值考慮了資本成本并調整了報告值,使會計失真得到改良。

O’Hanlon J和Peasnell K(1996)在其文章中聲稱EVA將具有極大問題的會計數據轉化成了正確的指標,并且提出了許多極有價值的參考信息和標準。

Jackson(1996)在其論著中也提出了EVA能使DCF即折現模型等值模型更容易實現,也更加易于評價出每年的業績。并且其做出了進一步的比較,其認為EVA要優于現金流折現模型,由于EVA可以和企業的戰略決策等目標結合起來。

我國對經濟增加值的實證研究并不多見,具有代表性的研究是喬華、張雙全(2003)在研究中發現MVA(市場增加值)和經濟增加值具有極強的聯系,而且其相關性要大于ROE,ROA,EPS等傳統財務指標,但其相關性卻低于利潤指標(NOPAT),這一結果表明,在中國市場中利潤指標對公司價值的影響和解釋力遠在經濟增加值之上。

3.EVA分析軟件上市公司價值的優勢

經上述文獻查閱和綜合分析中,可以發現EVA在分析軟件上市公司價值方面具有較高的優越性。同傳統的財務指標相比,其主要的優越性體現在以下幾個方面。

同凈利潤指標相比:一定意義上講凈利潤指標僅僅是收入與費用之差,而這種財務指標是一個總量絕對化指標,無法反映公司的經營效率,缺乏可比性。而且它僅僅考慮了債務資本的成本,如借款費用,債券利息等等,沒有考慮權益融資的資本。這種會計信息指標會使管理者將權益資本作為一種“免費成本”進行使用,而不注重資本的有效運用。由于EVA指標體系考慮了債務成本,補充了凈利潤指標的不足。

同EPS(Earnings per share)指標比較:每股收益是衡量公司業績的主要指標。但每股收益的局限僅在于只能體現扣除股東要求收益之前的收益狀況。也就是說EPS無法反映投入資本所承擔的風險有多少;但是EVA考慮到了股東要求收益也就是資本成本,可以更加準確的反映公司的業績。

EVA和ROE(Return on Equity)指標的對比:ROE評價企業自有資本積累獲取報酬的綜合指標,這個指標的通用性比較強。在財政部2002年規定的《企業績效評價操作細則(修訂)》中其權重占到25%,但其仍然存在缺限,在影響因素上也與EVA存在較大差別。主要表現在這些方面。(1)ROE的高低可以由人為操縱,造成會計失真,而EVA則將大部分可操縱部分加回或減去,防止了失真。(2)ROE沒有考慮投入資本成本,不能真實反映投資報酬。而EVA則考慮了全部資本成本。

在分析具有高科技、高成長性、研發投入極高、管理理念先進等特點的公司時,EVA更能切中要害。用于分析具有上述特點,且不同于傳統行業的軟件上市公司,EVA具有無可比擬的優勢,也可以在一定程度上彌補傳統財務指標的相關弊端和漏洞。例如:軟件上市公司的研發投入巨大,而傳統財務將研發投入計入當期費用,所以軟件上市公司如果單純地用傳統財務指標去分析衡量,其中會缺少對其未來發展潛力,政府扶持政策、稅收減免政策等相關因素的分析,在此情況之下引入EVA分析會在某種程度上彌補傳統財務分析的缺憾之處。

4.國內外研究現狀評述

通過查詢國內外對于軟件產業研究的文獻發現,國外學者對于軟件產業的研究主要集中在產業發展基本模型、軟件企業與政府的相互關系、美國和印度軟件企業發展的先進性等方面。國內學者對于軟件產業的研究主要是評述了我國軟件產業發展現狀、發展瓶頸、如何借鑒歐美印度軟件產業發展經驗;另外,還對比了中國與軟件產業比較發達國家,諸如美國、印度等國家之間的差距。尚未見到對軟件上市公司價值評價研究以及利用EVA模型和傳統財務指標全面對軟件上市公司進行研究的文獻。

同樣,國內外研究者中將EVA指標、傳統財務指標與軟件上市公司結合在一起的研究也未見到。軟件上市公司由于其資本、資產結構的特殊性,并沒有研究者將注意力放在研究其價值提升上,運用國際新興的EVA模型方法進行價值評價和改進的文獻尚無。所以本論文試圖將兩者結合,利用EVA模型對軟件上市公司資本利用情況進行研究。

三、軟件上市公司EVA的計算分析

依據《2010證監會上市公司分類指引》,軟件類上市公司隸屬于信息技術板塊,截止2010年底,我國軟件上市公司的數目共有39家(不包括創業板、中小板),其中滬市上市公司總數為882家,軟件類上市公司滬市共有25家,占其上市公司總數的2.83%,深市共有上市公司總數為1044家,深市共有14家,占其上市公司總數的2.39%。在美國納斯達克市場,計算機軟件類上市公司幾乎占到了總市值的半壁江山,我國的數目相差甚遠。從我國第一家軟件公司上市至今,至今已有14年時間。由于還未在相關網站或者研究雜志上獲得樣本公司的EVA值,因此,根據EVA計算的原則及思想,參照本國會計準則及相應國情對軟件類上市公司的EVA值進行計算。另外,為了給EVA分析做出有力的補充和對比,同樣根據市場公布年報,分析計算了軟件上市公司的傳統財務指標數據。并將EVA與傳統財務指標進行對比排名。通過EVA的計算和傳統財務分析,找出影響軟件上市公司價值提升的相關因素,改善其經營情況。

1.EVA計算原理和計算步驟

EVA的計算原理和理論依據主要是經濟附加值原理,計算步驟如下。

(1)稅后凈營業利潤NOPAT

稅后凈營業利潤=營業利潤+利息費用+存貨跌價準備+計提壞賬準備+當年記提的長期股權投資+(-)投資收益-EVA調整項目

其中EVA稅收調整項目=利潤表上的所得稅+稅率×(利息費用+營業外支出-固定資產/無形資產/在建工程準備-營業外收入-補貼收入)

(2)總資本

總資本是西方經濟學中的資本含量義,相當于我們所講的總資產。其計算方式如下,債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+應付債券

權益資本=股東權益合計+少數股東權益

調整資本=累計商譽攤銷+遞延稅項貸方余額(借方余額為減項)+壞賬準備+存貨跌價準備+委托貸款減值準備

資本總額=權益資本+債務資本+調整資本

(3)計算WACC(加權平均資本成本職

加權平均資本成本=債務資本成本率×(債務資本市值/總市值)×(1-稅率)+股本資本成本率×(股本資本市值/總市值)

權益資本成本率=BETA系數×市場風險溢價+無風險收益

平均資本費用率的計算,必須要確定資本結構的資本構成率、負債構成率。

(4)計算EVA

EVA=NOPAT(稅后凈營業利潤)-資本總額×加權平均資本成本

2.樣本選擇

由于我國中小板和創業板上市公司在資本規模以及上市門檻等方面與主板市場的上市公司有較大不同,本文的軟件上市公司樣本中僅考慮滬深兩市A股上市公司共39家。它們分別是:紫光股份、南天信息、新大陸、遠光軟件、東華軟件、石基信息、海隆軟件、科大訊飛、啟明信息、川大智勝、拓維信息、衛士通、久其軟件(2009年上市)、新世紀(2009年上市)、億陽信通、欣網視訊、國電南瑞、金證股份、交大博通(無公告)、湘郵科技、中國軟件、恒生電子、信雅達、用友軟件、信達地產、東軟集團、浪潮軟件、鵬博士、寶信軟件、工大首創、太工天成、華勝天成、浙大網新、金智科技、生意寶、海得控制、同方股份、剛泰控股、S*ST新太。另外,根據實際情況,由于某些公司上市時間較短,甚至連年虧損,而變成ST、*ST公司,在實際計算中將剔除這些公司。本文的樣本選擇來自于滬深兩市主板市場上市的軟件上市公司23家。樣本選取了巨潮資訊網絡(.cn)公布的23家軟件上市公司2009年年報的財務數據作為分析依據。

3.調整項目的確定

經過對23家公司的財務報表的分析,決定調整項目為:營業外收支(即其他利潤)、研發支出、利息費用、匯總損益、遞延所得稅資產、遞延所得稅負債和普通股權益。

(1)債務資本成本率的確定。根據我國國情,上市公司的主要負債為銀行貸款,而且據相關研究數據表明我國上市公司的短期債負可能會占到總債務比例的90%以上①。因此依照上述計算公式,本文以一年期的貸款利率作為債務資本成本率。2009年12月31日的為5.5%②,為了方便計算起見,將之簡化為6%。

(2)股東權益資本成本率的確定。根據國際慣例上市公司股東權益報酬率的平均資本成本率通常會依照資本資產定價模型(CAPM,Capital Asset Pricing Model)來確定。計算公式為:

權益資本成本率=市場無風險收益率+β×市場組合的風險溢價

根據慣例,本文取當年發行的憑證式債收益率為市場的無風險收率益,經查閱文獻得到(2009-2010年分別為:3.81%)。2009年我國的金融市場情況并不明朗,因此,風險溢價可以暫定為5%。我為對于權益資本成本率,我們依據行業平均指標,將之定量化為6%。

(3)債務資本占資本總額的比例。債務資本占資本總額的比例需要包括資本成本的無息負債,因此,公司的債務資本總額=流動負債-無息負債+長期負債

(4)權益資本的比重的確定。為了簡便起見,本文直接用公司的所有者權益作為權益資本,當然其中還應剔除資本公積、盈余公積等項目,但可忽略計算。

4.EVA數值計算和分析

根據以上EVA計算原理及調整項目,從23家軟件上市公司年報中提取相關數據進行分析計算,并匯總成表。EVA值的計算需要提取大量數據,計算量巨大。限于篇幅,下面將列出具有代表性的軟件上市公司——用友軟件的EVA計算過程及相關數據,見下表1中所示,表2中給出了23家軟件上市公司的EVA計算結果,及資本利用率(EVA/TC)的數值和排名。

在計算過的23家共有18家上市公司的EVA值為正值,5家上市公司的EVA為負值。EVA創值前五名分別是國電南瑞、遠光軟件、用友軟件、恒生電子、石基信息。后五名為浪潮軟件、華勝天成、工大首創、浙大網新、中國軟件,這五家公司的EVA均為負值。

23家樣本數據軟件上市公司的EVA表現參差不齊,從絕對數值上來看,最高的是用友軟件的553086583元人民幣,接近5.6億元的經濟增加值,使得用友軟件的排名比較靠前;從相對數值上看,EVA/TC即經濟增加值與總資本的比值上最高的是國電南瑞,為27.46%,從EVA的資本使用效率的角度來講,國電南瑞為股東創造的財富或者說其資本使用效率是最高的。

從資產負債率和息稅前利潤(NOPAT)以及研發支出與營業收入比上沒有發現這幾個指標與EVA之間有明顯的因果關系。從年報數據上看,這23家軟件上市公司均處于盈利的狀態,即沒有被冠以ST或*ST,我們在樣本選擇上已經剔除了此類公司。但其中卻出現了五家EVA為負值的公司,這就說明凈利潤指標與EVA之間沒有一致性。也就是說凈利潤等傳統財務指標無法全面的反映軟件上市公司的整個業績情況,營業利潤也不能成為股東財富創造的主要表現指標。

四、軟件上市公司常規財務分析

為了更好、更進一步地研究軟件上市公司的價值,因此就以傳統財務指標從另一個角度對軟件上市公司的價值情況,以便與上述EVA計算相互補充。關于EVA方法與傳統財務分析在公司價值評價中熟優熟劣不做過多的對比。

從總體上來看,各軟件上市公司在軟件行業趨好的大背景下在各財務指標上都有優異的表現,本部分通過各軟件上市公司相關財務指標的分類排名及綜合匯總排名,得到常規財務分析中23家軟件上公司的排名情況,從而使其與EVA計算結合,共同分析影響軟件上市公司財務價值的因素。

上市公司的常規財務分析也包括獲利能力分析,償債能力分析,發展能力分析和營運能力分析四個部分。下面依據從上海證券交易所和深圳證券交易所網站上下載的2009年軟件上市公司年報以及世經未來數據庫提供的相關資料,對23家上市公司進行常規財務分析,其中排名次序依據財務指標權重分析方法,排名次序由世經未來數據庫提供。根據獲利能力、經營能力、償債能力、發展能力4方面因素對軟件與服務行業的23家上市公司進行綜合排名。

依據2002年財政部頒布的《企業績效評價操作細則(修訂)》第P100-P105指標權重分析方法,結合軟件行業特點和4方面因素擬定15個具體指標權重。由于各個上市公司的主營業務差別較大,導致經營能力相關指標會有很大差異,根據南開大學公司治理結構研究所的相關研究成果,由此給經營能力相關指標12%的權重;償債能力指標總體上與各個公司的信貸政策和資本結構有很大關聯度賦予12%權重。獲利能力和發展能力指標相對重要性較高,分別賦予38%的權重③。在獲利能力細分指標中由于國內軟件行業利潤規模小,并且企業經營缺乏穩定性,導致凈利潤增長率波動幅度巨大,所以對銷售凈利潤增長率賦予8%的權重,銷售毛利率賦予16%的權重,剩余指標平分7%權重。在發展能力細分指標上,類似的我們賦予凈利潤增長率8%權重,主營收入增長率16%權重,剩余指標7%權重④。排名次序依照各權重所占比例進行標準化后,得到了標準分,依據標準分數進行了排名。

五、EVA與傳統財務指標排名對比分析

以上傳統財務指標的排名可以為更好地分析企業價值提升影響因素提供補充和支持。按照EVA/TC對軟件上市公司有一個排名,同樣傳統財務分析也有一個排名。為了更清晰地看出兩類排名之間的差異,根據兩類排名間相同和不同的部分尋找到影響軟件上市公司價值提升的因素,表3中根據兩類排名結果進行合并對比和分析。

前3名中,(002063)遠光軟件從排名第1名下降至排名第2;(600588)用友軟件,(600570)恒生電子在傳統財務分析中均下降1位分別來到第3第4;第4至第10名中,(002261)拓維信息下滑至第10位,(002153)石基信息排名不變維持第5名,(002268)衛士通下滑至第9位,(002232)啟明信息至第8位,(002065)東華軟件從第8位下滑至第15位,(600406)國電南瑞上升至第1位,(000997)新大陸下滑至第12位;第11至第23位中,(600403)欣網視訊排名不變,(002195)海隆軟件下滑4位至第16位,(600718)東軟集團從第13位上升至第6位,(600571)信雅達排名不變,(600845)寶信軟件排名上升8位至第7位,(600410)華勝天成下降4位至第20位,(600446)金證股份排名不變,(600289)億陽信通上升5位來到第13位,(600536)中國軟件下降4位來到第23位,(000948)南天信息上升2位來到第18位,(600857)工大首創第21位排名不變,(600756)浪潮軟件上升3位來到第19位,(600797)浙大網新排名上升1位至第22位。

其中排名變化大于3名以上的股票是,(002261)拓維信息由第4位下滑至第10位,(002065)東華軟件從第8位下滑至第15位,(002268)衛士通從第6下滑至第9位,(600406)國電南瑞從第9上升至第1位,(600718)東軟集團從第13位上升至第6位,(600845)寶信軟件排名從第15位上升至第7位,(600410)華勝天成從第16位下降至第20位,(600289)億陽信通從第18位上升5位來到第13位,(600536)中國軟件下降4位來到第23位。

從上述結果可以看出,經濟增加值與傳統財務指標在計算結果上具有一定的相似性,但有9家公司在兩種排名結果種出現了大幅的變化。

從經濟增加值的角度來看,有一部分公司盡管在財務報告中的利潤為正,但在EVA的表現中卻為負值,而且大部分軟件上市公司創造的價值與其資產規模相比,仍顯微小。從傳統財務指標,可以看到無論是從盈利能力、營運能力、發展能力、償債能力等方面我們都可以找出一部分表現較差的公司,有的盈利出現負值或者在發展上過于保守。

經濟增加值(EVA)是從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的所有資金成本后的真實經濟利潤,是綜合損益表和資產負債表得出的公司業績衡量指標,且是一種從基本面分析企業創造股東價值的指標,與通常的會計指標相比,它更加全面地反映了企業當期盈利表現。而EVA/TC則從相對數據的層次上反映了軟件上市公司在每1元資產所可能創造的股東財富,使其可以與傳統財務指標進行聯合分析或對比分析。

通過傳統財務指標和EVA的排名比較,變化較大的公司并沒有太多,這說明了無論是傳統的會計財務方法還是EVA指標評價都能夠在一定程度上反映軟件上市公司的真實財務狀況,或價值創造水平。但無論是單單通過新興財務方法EVA還是傳統財務分析都是不夠的,只有將兩個聯系起來才能全面完整地反映整個軟件行業或軟件上市公司的財務狀況。

注釋:

①南開大學證券與公司財務研究中心.價值創造、金融體系和經濟增長[N].上海證券報,2007-9-23.

②中國人民銀行網站.

③2002年財政部頒布《企業績效評價操作細則(修訂)》2002年財政部頒布P100-P105指標權重分析.

④南開大學公司治理項目小組《我國上市公司治理結構評價分析》——權重分析.

參考文獻

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[3]S Mayers,and NS Majluf.Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information That Investors Do Not Have.Journal of Financial Economics.1984(13).

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[5]MH Miller.Debt and Taxes.The journal of Finance,1977,32(2).

篇(3)

摘要:從資產評估理論和實踐出發,總結并分析了確定折現率的四種方法,即加權平均成本法、資金利潤率法、累加法和系數法。認為在目前資本市場條件下系數法的應用尚不成熟,加權平均成本法等三種方法主觀性較強,在實際評估中應綜合運用多種方法謹慎確定折現率。

關鍵詞:整體資產評估,收益法,折現率

企業整體資產評估是將由各項單項資產有機構成的資產綜合體作為評估對象,綜合考慮其獲利能力而進行的企業價值評估。目前,國內對于企業整體資產評估多采用加合法,即把組成整體資產的單項資產評估值加總作為企業整體資產評估值。但這種方法在理論上存在嚴重缺陷,隨著我國產權交易市場的日益成熟,收益法將作為評估企業價值的主要方法。收益法是指通過估算被評估資產未來預期收益,并用適當的折現率折現,以其現值之和作為被評估資產價值的一種評估方法。用收益法進行企業整體資產評估時,主要涉及到三個評估技術參數,即年純收益、折現率和收益期限。折現率是三個參數確定過程中最復雜和最有爭議的,折現率的大小對企業價值的影響極大,其輕微的變動就會引起評估值很大的改變,在評估實踐中折現率的確定缺乏準確性是收益法遭到批評的原因之一。因此,在理論和實踐中應重視折現卑的確定方法問題。

一、折現率的含義及確定原則

1.折現率的含義

折現率是將未來收益還原或轉換為現值的比率。折現率實質是一種資本投資的收益率,它與報酬率、利潤率、回報率、盈利率和利率在本質上是相同的。企業投資者的愿望是以較小的風險來獲得較大的收益,但在一個較為完善的市場中,要獲得較高的投資收益就意味著要承擔較高的風險,即收益率與投資風險成正相關。折現率的本質揭示了確定折現率的基本思路,即折現率應等同于具有同等風險的資本收益率。

2.折現率的確定原則

(1)折現率應高于國債利率和銀行利率。企業將資本投資于國債或銀行,不需承擔風險,但投資回報率較低,因此,大多數投資者愿冒一定風險投資,如投資于企業,以期獲得更多收益,故企業價值評估時折現率應高于國債利率和銀行利率。

(2)折現率水平應以行業平均收益率為基礎。企業收益水平有明顯的行業特征,行業結構強烈影響著競爭規則的確立和行業內部的所有企業,行業主要結構特征決定了競爭的強弱,進而決定了行業的收益率和行業內企業的盈利空間。

二、折現率的確定方法分析

運用收益法進行企業整體資產評估時,折現率的確定方法有以下四種,具體分析如下。

1.加權平均成本法

企業資金的來源有若干種,如股東投資(可表現為股本或實收資本)、債券、銀行貸款、融資租賃和留存收益等。債權人和股東將資金投入某一特定企業,而非其他企業,都期望其投資的機會成本得到補償。所謂加權平均成本是指以某種籌資方式所籌措的資本占資本總額的比重為權重,對各種籌資方式獲得的個別資本的成本進行加權平均所得到的資本成本,亦稱全部資本成本或綜合資本成本。以加權平均成本作為折現率估計值的方法即加權平均成本法。

Wi的計算方法有兩種:一是賬面價值法,即以企業各類投資的賬面價值為基礎計算各類投資占總投資的比重,并作為權重;二是市場價值法,即以各類投資的市場價值為基礎計算各類投資占總投資的比重,并作為權重。Wi的計算采用市場價值法更為合理,原因在于資本成本衡量的是籌資時發行證券(債券和股票)的成本,不是按賬面價值發行。

普通股的股利分配是不確定的,當盈利多時,可以分配較多股利,當盈利較少或沒有時,可以少分或不分紅利。一般來說,股東對普通股投資所要求的回報率是逐年遞增的。

普通股成本與股東的投資期望相聯系,股東投資決策時考慮其投資的機會成本,即指風險程度相近的其他投資機會中最高的報酬率,因此普通股成本的確定帶有主觀性,這也是加權平均成本法確定折現率帶有主觀性的根源。

加權平均資本成本法是將企業多種長期資金的風險和收益結合起來確定折現率的途徑,國際上通常將資金成本視為投資項目的“最低收益率”。對于新建或新改組企業,或資產負債結構較合理的企業,采用加權平均成本法確定折現率是較適當的選擇。但對于一些未進行資產剝離,沒有進行股份制改造的國有企業,由于其負債串較高,同時又難以確定各類長期資金的資金成本,加權平均資本成本法的運用受到制約。

2.資金利潤率法

由于資金利潤率具有明顯的行業特征,在確定折現率時可以以行業平均資金利潤率為基礎,再根據企業條件、經營狀況進行調整,這種方法叫做資金利潤率法。

企業是在一定行業環境中從事經營活動的,行業環境的特點直接影響著企業的競爭能力。美國學者波特認為,影響行業內競爭結構及其強度的五種環境因素主要包括現有企業的競爭、潛在的競爭參與者進入的威脅、替代品制造商的替代威脅、原材料供應者侃價能力及產品用戶侃價能力等。這五種作用力共同決定行業競爭的強度和行業利潤率。行業競爭不斷將投資成本利潤率壓低到競爭平衡的保底水平。這種競爭平衡的保底收益可以用社會平均利潤率估算。投資者無法長期接受比此更低的收益,因為他們可以選擇其他行業投資,收益經常低于這一水平的企業將最終被排擠出去。高于社會平均利潤率的收益率的存在將刺激對一個產業的資本輸入。一個行業中競爭作用力的強弱決定這種投資涌入的程度,并且使收益接近社會平均收益水平,也因此限制了企業保持高于平均收益的能力。這五種作用力決定了行業利潤的空間,但企業的實際利潤還取決于行業市場規模及成長率、企業規模和有關競爭者的定位戰略。在對具體企業折現率確定之前,必須詳細分析這些因素對于企業當前和未來報酬率的影響。

在選取折現率時,對那些產銷基本平衡,行業利潤率與社會利潤率大體一致的企業,可采用社會平均利潤串作為折現率;對于產品供不應求或供大于求,市場環境仍未完全形成或受政策限制,行業資金利潤率與社會平均利潤率有較大差異者,可采用行業平均利潤率作為折現率;對于企業在行業中具有特殊性,如規模小、管理水平低,或規模小、技術含量高等,則應考慮企業的特點,在行業資金平均利潤率的基礎上進行調整。

資金利潤率可根據行業統計資料估算調整得出,因此資金利潤率法具有簡便易行的優點。但是,由于世界經濟一體化和信息經濟帶來的沖擊,企業的外部環境的變化對企業經營帶來深刻的影響,而反映其結果的統計資料往往滯后;同時,國有企業改革仍處于攻堅階段,企業經營性資產和非經營性資產未進行分離,造成統計資料難以反映經營性資產的真實收益,使資金利潤率法的應用產生誤差。減小誤差的一個可行途徑是利用證券市場的公開信息對相關統計資料進行調整。

3.累加法

投資者投資于收益不確定的資產時,必然帶有風險的成分。累加法的理論依據是當投資者愿意投資于某一風險性資產時,它必然會要求對其額外承擔的風險及其額外的負擔有所補償。因此累加法是將無風險的報酬率加上對各種風險及負擔的補償率作為折現率的一種方法。

累加法的數學表達式如下:

折現率=安全利率+風險報酬率+通貨膨脹率

安全利率是不考慮風險報酬情況的利息率,一般是指國債利率,在我國也可指銀行利率。

風險報酬一般包括經營風險和財務風險。經營風險是由企業經營的本身所引起的收益不確定性。它可通過企業經營期間運營收入的分布來度量,即運營收入變化越大,經營風險越大;運營收入變化越小,經營風險越小。經營風險可分為內部和外部兩類。內部經營風險與那些企業內部能控制的運營條件聯系在一起,它可通過公司的運營效率得以體現。外部風險與那些超出企業控制的環境(如政治環境和經濟環境)強加給企業的運營條件聯系在一起。財務風險是由負債導入企業的資本結構之中而產生的。通常用負債與權益的百分比來度量財務風險,負債在資本結構中比重越大,這種風險越大。由于負債的存在意味著有義務支付固定費用(利息),于是存在著收入可能不足以支付這些債務的風險。

如果企業的收入金額和支出金額是按預期的各年即時價格預測的,為使企業的收益不低于實際期望水平,則應在實際期望收益率水平上,再加上通貨膨脹率的影響。

累加法是目前企業價值評估實踐中用來確定折現率的最常用方法。但由于經營風險和財務風險等的量化,目前主要依賴于經驗判斷,其粗略性是明顯的。只有在充分了解和掌握宏觀經濟的運行態勢、行業發展前景、市場狀況和同類企業競爭情況基礎上,運用經驗判斷才可能趨于合理。

4.β系數法

風險是負面因素,需要補償。然而,度量風險和風險補償的精確模型卻是人們長久以來爭論的焦點。從發達國家來看,到目前為止,資本資產定價模型由于具有簡單、直觀并且有很強的可檢驗性,一直是衡量其他風險收益模型的標準。

資產的風險來源可分為兩類:一類是由企業特定行為產生的非系統風險,這種風險可通過分散投資來消除;另一類是由市場行為產生的系統風險(也稱市場風險),它影響所有資產的價格。資本資產定價模型通過β值來衡量市場風險,

折現率=無風險報酬率+β(社會平均收益率-無風險報酬率)

關鍵問題是β的取值如何確定。在美國,β值的確定主要來自于證券市場的數據分析,各種方法和模型都依賴于歷史數據、市場數據、基礎數據或者它們的綜合。我國利用β系數法的條件尚不成熱,主要原因是:我國證券市場的發展時間較短,沒有較長的時間序列資料作為β值測算的依據;證券市場發育尚不完善,管理政策的多變和投資者的投機動機過強導致股票價格波動較大,上市公司公開的財務信息失真,使股票價格與實際收益之間的關聯度較低。

上述情況說明,在目前的狀況下β值的測算很困難,且缺乏實際意義。

篇(4)

【關鍵詞】創業板 成長性 EVA理論

一、創業板概況

創業板市場(GEM)又被叫做風險資本市場,是資本市場的一個組成部分。它是適應高成長性和高技術含量的創新型企業發展的要求而形成的一種新興資本市場形態。創業板市場是二板市場,地位次于主板市場。創業板市場定位于具有很大的發展潛力但卻面臨著資金瓶頸的中小型高新技術企業,故需要降低其準入門檻但在風險控制上應多加防范,因此創業板形成了它“低門檻進入,嚴要求運作”的特點。

創業板是中小型高新技術企業發展的助推器,具體來看,其功能有如下幾點:為高成長性企業提供股權融資機會;通過市場機制發現創業企業的價值,引領知識經濟潮流,促進知識和資本的相互作用;為創業資本提供了退出的可能,降低了創業投資的風險,也提高了高附加值資本的利用率;增加創新企業股份的流動性,便于企業實施股權激勵計劃等,鼓勵員工參與企業價值創造;促進企業規范運作,建立現代企業制度。

從世界范圍看,創業板在20世界60年代出現了萌芽,最先起步創立創業板市場的是美國和日本。發展至今,全球范圍內創業板市場幾十家,并且覆蓋了主要經濟實體和產業集中地區,在全球GDP前10名的國家中,我國是最晚設立創業板市場的,而就創業板的發展情況來看,美國的納斯達克、英國AIM、日本加斯達克、韓國柯斯達克發展最為良好,成為全球發展最為成功的創業板市場。

二、企業成長性評價法――EVA(經濟增加值)法

一個企業具有成長性的具體表現形式為其有良好的技術水平、規模逐年擴張、市場前景廣闊、經營業績持續穩定增長的態勢。評判企業成長性的因素諸多,本文選取企業的經營業績這一能量化的指標體系來體現企業的成長性水平。90年代中期以后,EVA概念迅速風行歐美,以EVA為核心的新型企業績效管理系統在全球范圍內開始得到廣泛采用,九十年代中期逐步擴展至歐洲,其后發展至拉美及亞洲地區。目前以EVA為核心的新型企業管理系統在全球范圍內推廣和應用,已經成為衡量企業經營業績的主要標準。

(一)EVA法介紹

經濟增加值(Economic Value Added,簡稱EVA),指從稅后凈營運利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本的機會成本后的所得,其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。

EVA最早產生于1982年,由美國的斯騰思特公司(Stem Stewart & Co.)提出,其認為考量企業好壞的標準只采用傳統的會計指標會計利潤,這明顯是有致命的缺陷,根本不能真實的反應企業經營業績。EVA為最新的業績評價體系,該理論優勢在于能考慮權益資本成本對企業績效的影響,對使用的會計信息進行適當的調整,注重對企業長遠發展的考量。EVA對傳統方法的改良能還企業的經營業績以更真實的表現,給投資者帶來更準確的參考價值。

(二)具體計算方法

(三)EVA計算的會計調整

(一)數據選取

(三)實證分析

從行業分布上來看,各行業逐年的EVA均值如圖3所示,行業之間的企業成長性呈現出較大的差異。其中批發零售的成長性最高,其次是文化傳播行業,社會服務業信息技術業和制造業從EVA來看表現出來的成長性相當,表現欠佳的是運輸倉儲業,其中有兩年EVA為負,表明在這兩年內其成長性令人堪憂。當然,本論文所選的樣本數較小,為數不多的企業并不能體現整體行業的成長性,我們就其中EVA表現相對較特殊的幾家企業予以追蹤分析,分析在EVA數字背后所隱藏的原因。

從EVA均值看,表現最優異的是批發零售業的成長性,批發零售業是社會化大生產中的重要環節,從經濟走勢上來看,居民收入水平處于較快的上升階段,再加上金融危機過后我國政府拉動內需的政策指引,我國居民消費從長遠來看具有相當大的發展空間,故批發零售業借助創業板展現驚人的成長性也是在合理預期內。本文所選樣本的吉峰農機以農業機械方面的批發零售為主營業務,得益于近幾年政府對農機工業的重視和扶持,農機工業產銷兩旺,使得吉峰農機盈利不斷。企業借助創業板的股權融資平臺得到了較快的成長,體現出了創業板對企業良好成長性助推作用。

文化傳播是創業板上另一個有較高成長性的行業,文化傳播業是一個朝陽產業,中國傳媒的市場化進程在明顯的加快,而且國家政策也發生的改變:由原來的嚴格控制轉變到現在限制性進入。除此之外,文化傳播業也得益于近幾年國民文化消費的不斷升級和產業化,我國在此領域取得了顯著發展,優質的文化傳播企業借助這股熱潮必將迎來極大的成長性。我們從圖3可以看到,文化傳播企業EVA與其他行業企業相比比較高,尤其體現在2010年,文化傳播企業有了一個跨越式發展,這些都與創業板對其發展的推動作用是密不可分的。

從圖3可以看出,運輸倉儲業的發展不盡如人意,4年里有兩年的EVA為負值,整體發展水平也屬樣本行業中最差的。樣本中的新寧物流是以出口為導向的電子企業。物流業受消費影響較大,在歐債危機的背景下,全球消費需求持續低迷,導致一出口為導向的電子企業受到明顯的沖擊。從其年度報告來看,2010年EVA為負值主要系原有部分子公司尚未扭虧為盈、新設子公司還處于運營初期并且大規模產出尚需一定的時間;從其財務數據來看,影響EVA的主要數值為償還債務利息所支付的現金較上一年增長了3.7倍,償還債務利息所支付的現金屬于資本成本部分,表示新寧物流由于在在上一年的資本成本上投入過多而影響了其成長性。

EVA值除了在不同行業有不同表現外,從圖4可以看出,2012年的EVA較其他年份呈現的波動性更大,其中代碼為300003,300026和300029三家企業的EVA出現了較大幅度的變化,前兩家是正向變化,后一家是負向變化。

這三家均為制造業,制造業在創業板企業數目中占了最大的比重。制造業是反應經濟景氣度的一個指標,從2009年至今,全球經濟都處于一個萎靡或者復蘇的階段,制造業受不利經濟的影響,其表現出來的成長性較正常經濟狀況下而言應該是偏低的,而在創業板上市企業的成長性指標EVA普遍大于0,取得這樣的結果應該是對創業板予以肯定。

(四)實證結論

從分析36家企業逐年的EVA值可以看出,創業板開板之年上市的36家企業成長性整體上較為優良。從企業行業分布來看,排名先后的行業分布情況并沒有集中于某個或某幾個行業。對于成長性平均值,每年超于均值的企業數分別為11家、9家、11家、11家,說明企業成長性雖然整體上表現優良,但是個股之間的表現還是參差不齊,表現較好的企業比較集中。綜上,創業板確實對中小企業的成長性起到了一定的促進作用,雖然創業板市場還尚未成熟,但是其給中小企業的發展起到的推動作用不容置辯,應先對其予以肯定,然后針對其存在的問題個個擊破,推動創業板市場健康有序的發展。

四、本文總結與展望

創業板是為高科技型、高成長性中小企業設立的資本市場,相較主板市場,創業板市場的諸多因素確實都對其中小企業的成長起到了促進作用。

通過面板數據實證的分析可得,雖然創業板遭受眾多質疑,但是其對上市企業成長的推動作用是確實存在的。完善創業板運行機制首先要改革創業板新股發行的審批制度,效仿西方創業板市場,充分調動市場機制促進企業市場化生存,盡量減少行政干預;其次要強化證券保薦人和中介機構責任,保證保薦工作的質量,注重專業服務能力方面的建設;再次要加大創業板市場的創新力度,積極探索實現投與被投雙方得以共贏的創新產品;再次要積極探索集中競價和做市商制度的混合交易機制,以此來引導市場的理性定價;最后監管層面要加強監管,增大違規成本,嚴格控制風險。

參考文獻

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[3]于浩源.EVA評價體系在我國上市公司的實證研究[J].九江學院學報,2010,(4).

篇(5)

摘要近年來,EVA被我國企業引入并作為企業績效評價中的一項核心指標,對企業經營績效和經營水平進行精確衡量與評價,不斷顯現其優越性。EVA改變了傳統利潤指標評價企業經營業績的思維方式,其最直接體現與最大化維護股東利益,真正意義上體現企業價值的最大化。本論文對EVA作為一項評價指標在我國中小企業績效評價中的應用進行淺析。

關鍵詞EVA中小企業績效評價

一、引言

隨著經濟時代與知識時代的到來,企業廣泛面臨國際市場的競爭,且由于當前市場環境和自身的技術、管理的條件約束,我國企業尤為中小企業面臨著嚴峻挑戰。從管理創新角度來看,建立一套有效的企業績效評價體系,更加準確地對企業的經營績效水平進行評價與衡量,已成為企業亟需解決的問題。

美國的斯騰斯特咨詢公司于1982年提出的EVA績效評價模式,沖破了自20世紀初以來杜邦公司用單一的投資報酬率指標進行業績評價的傳統評價模式,成功的將利潤觀點轉變為企業價值觀念。經濟增加值(Economic Value Added,簡稱EVA),它是指企業稅后凈營業利潤減去包括股權和債務的全部投資成本的余額。當企業的盈利高于所有的投資成本時股東才能獲得真正的利潤,其價值實現最大化,而對價值增值進行科學、有效的管理是基于EVA的企業績效評價體系的基礎與核心。

二、EVA在我國中小企業績效評價中的應用現狀

一項關于“目前本企業進行績效評價的指標主要有哪些”的調查數據顯示[1],選擇資產報酬率所占比重為21.6%,選擇資金周轉率的為13.6%,選擇收入或利潤增長的為33.7%,選擇產品市場的為12.1%,選擇社會貢獻率的為8%,而只有10%的被調查者選擇EVA。從調查結果來看企業對EVA的應用并未普及,企業最為重視的是當期經營業務結束后所獲得的利潤,對于真正衡量股東價值是否增加的EVA指標并未受到企業青睞。中小企業的經營規模與管理創新理念較之那些國企、上市公司都存在一定程度上的差距,整體企業調查情況體現出只有10%的被調查對象認為EVA是作為企業績效評價的一項指標。那么,中小企業對EVA指標的重視度和使用度也可想而知,不容樂觀。中小企業并未意識到EVA是作為真正衡量、評價企業績效水平的一項核心指標。企業應不斷引進創新管理理念,逐步增強企業競爭優勢。

三、EVA在企業績效評價的積極作用

1、最大程度維護股東利益,EVA指標是衡量企業績效最準確的尺度,更能體現企業的經營財務狀況,是對股東投資收益最真實的判定。由于EVA方法考慮了權益資本在內的所有資本的成本,能較為精確反映企業在一定時期內創造的真實價值,應用基于EVA的績效評價體系有助于企業傾向于選擇符合股東利益的決策;

2、避免管理者的短期行為,實現企業的可持續發展。績效評價中的EVA指標中要求去除非經常性收益,從而消除了為彌補盈余不足出售固定資產等非經常性的業務裝潢財務報表的現象,避免高管人員的短期行為。EVA將研發費用納入企業利潤中促進企業發展,同時,研究開發費用也是凈利潤的稅前抵扣項,具有一定的抵扣功效,這都能達到獨立管理者開展研發活動,促進企業的可持續發展[2]。

3、建立良好的企業激勵機制。EVA評價體系把“價值增值”這一概念當作激勵機制中的關鍵變量,第一次真正把管理者的利益和股東的利益統一起來,促使管理者像股東一樣思維和行動[3]。EVA績效評價體系分配的是股東資本的剩余價值,爭取股東價值與利益的最大化也就是爭取自身的利益與價值的最大化,管理者必會盡最大努力將計劃達到最大水平的EVA,推動他們積極工作,實現企業利益最大化。

四、相關建議對策

1、提高管理者的管理創新意識

管理創新始終是解決企業中內部資源如何最優化組合與配置,最大限度的降低運營成本。通過制度與管理理念創新,促進企業成為自主經營、自主創新、富有活力的經濟細胞,為推進企業管理創新奠定較好的基礎。因此,提高管理者的管理創新意識尤為重要;

2、建立基于EVA并整合其他方法的企業績效評價體系

EVA方法將股權資本成本納入績效評價體系,克服了傳統評價方法的缺陷,真實反映企業經營績效水平。中小企業應積極引入EVA指標,來實現企業在管理方面的創新,科學規范地衡量與評價企業績效。當然,其也存在一定的局限性。EVA指標關注的數據來自歷史的財務報表,并未考慮到現金流量和非財務指標,存在一定滯后性。BSC即平衡計分卡從四個維度實現企業戰略導向下的財務與非財務指標、短期與長期目標、眼前與長遠利益的均衡,使其成為企業實施戰略過程中重要的績效管理工具。那么,中小企業的績效評價可將EVA與BSC創新整合或與其他先進方法有效結合,采取綜合指標科學、全面地評價企業經營業績。

五、結束語

EVA作為一種全新的價值管理、績效評價模式,中小企業要意識到其在績效評價中所發揮的作用,整合其他先進方法綜合評價企業績效。從而,不斷的進行管理創新,提高中小企業的管理能力與運作效率,有利實現企業戰略目標。

參考文獻:

[1]陳素琴,陳愛成,周俊蘭.中小企業績效評價中存在的問題及對策研究.財會通訊.2010.8.

篇(6)

關鍵詞:所得稅會計的產生和發展 性質 國際會計準則的差異分析 方法評價

隨著會計體制改革的不斷深化,在會計信息與企業決策的相關性增強的同時,卻與稅法的差異不斷增大。這種日益增大的差異,在不同行業表現程度有所不同。所得稅會計是我國會計的一個薄弱環節,隨著會計制度和所得稅制度的改革,在會計制度和所得稅制度相對獨立的條件下,會計利潤與應稅所得的差異日趨擴大。

所得稅會計方法經歷了從應付稅款法、遞延法、利潤表債務法到資產負債表債務法的發展演變。我國制定的《企業會計準則第18號――所得稅》選擇了資產負債表債務法,反映內容更全面,方法更科學。本文就此法作一些探析,以期建立一套適合我國國情的所得稅會計理論,來協調好會計與稅法的關系。

眾所周知,我國當前及今后相當長一段時間內將致力于國有企業改造,企業重組、合并現象大量出現,資產重估越來越頻繁,永久性差異和時間性差異、暫時性差異的數額將越來越大,從而必將對所得稅會計產生重大影響。就目前我國所得稅會計處理方法的發展情況看,由于應付稅款法已受到嚴峻挑戰,很多企業已經或正試圖從應付稅款法過渡到納稅影響會計法。而采用納稅影響會計法的企業,對遞延法和債務法(主要為利潤表債務法)均有使用,從而造成了不一致,使得許多企業的報表在一些項目上缺乏可比性。因而,選擇一種(或一組)統一、規范、操作性強的所得稅會計處理方法是我們無法逃避的現實。但任何一種處理方法都不能兼顧所有的會計報表及報表要素,所以本論文擬在借鑒當今世界對所得稅會計處理方法發展研究的成果、對所得稅會計處理方法(應付稅款法、遞延法、利潤表債務法)進行了評價,在結合我國企業面臨的會計環境基礎上,研究了資產負債表債務法在企業合并中、在資產減值、在投資等中的應用,以期增加企業報表的可比性,提高我國所得稅會計的信息質量。

企業所得稅會計研究的核心問題是不同處理方法的選擇和運用。目前,就世界范圍來看各國意見不一,大多數國家采用債務法;少數國家采用遞延法;國際會計準則采用可接受的遞延法;法國、日本采用合并報表中的遞延法或債務法。在債務法的具體應用上,大多數國家都采用了資產負債表債務法。在對暫時性差異進行所得稅分攤的程度上,國際會計準則是允許全部分攤和部分分攤。

一、關于所得稅會計的產生

美國會計界在20世紀初,伴隨著“第16項憲法修正案”和所得稅會計的初始運作,偏重于所得稅實務問題的研究。直到1944年,美國會計協會中的會計程序委員會的第23號公告是第一個建議對實際發生的應付所得稅進行期內和跨期分配的權威性會計公告。

二、關于所得稅的性質

在所得稅會計研究中,對所得稅性質問題的研究是第一位的。關于所得稅的性質有“利潤分配觀”和“費用觀”之爭。到1966年,所得稅是費用的觀點在美國占絕對統治地位;在我國計劃經濟時期,廣大專家學者支持所得稅是利潤分配的觀點,但目前,認為把所得稅作為企業的費用支出處理,更符合收入與費用配比的原則,同時也便于同國際慣例接軌。

三、關于所得稅會計處理方法

目前我國企業所得稅會計處理宜采用應付稅款法和利潤表債務法兩種方法,待條件具備時,再改為資產負債表債務法。

國外對所得稅會計處理方法的研究己經比較成熟。從國際上所得稅會計的變革中可以看出,所得稅會計處理方法經歷了從應付稅款法、遞延法、利潤表債務法和資產負債表債務法等多種方法并存到單一的資產負債表債務法的過程。且在企業應用中取得較大的成效。

1、美國財務會計準則委員會(FASB)于1992年2月了SEAS No.109《所得稅會計》,明確資產負債表債務法是企業唯一可以采用的。

2、英國會計準則委員會(ASC)在1985年5月對第15號標準會計慣例《遞延稅款會計》進行了修訂,在修訂后的公告中規定遞延稅款應按債務法計算,明確資產負債表債務法是企業唯一可以采用的。

3、國際會計準則委員會在1996年正式了修訂后的《國際會計準則12號―所得稅會計》,此項準則明確禁止采用遞延法,并要求采用資產負債表債務法核算。

篇(7)

摘要:企業經營中存在大量隱性成本,卻往往被管理者忽略掉了,只有認識和重視對這些隱性成本的構成、危害,并采取各種措施加以控制,才能從根本上改善企業成本狀況,才能夠真正了解這個企業創造價值的能力,提高企業應對經濟危機能力。

關鍵詞:隱性成本;顯性成本;將來成本;機會成本

為更好地應對當前經濟危機,成本控制成為每家企業關注的焦點。很多企業采取多種措施后,銷售額有了大幅提升,但是利潤卻沒什么變化,甚至還不如以前。到底是什么原因造成了這種現象呢?

原因肯定是多方面的,品牌、銷售、利潤、渠道、團隊都可能出了問題,為什么企業不能控制呢?其中一個重要原因,就是企業中存在大量不易被察覺的隱性成本。企業的成本可簡單分為顯性成本和隱性成本兩類。顯性成本指計入賬內的、看得見的實際支出,例如支付的生產費用、工資費用、市場營銷費用等,因而它是有形的成本。企業計算會計利潤時并不把隱性成本從總收益中扣除,而是總收益和顯性成本之間的差值。大量的隱性成本,卻往往被管理者忽略掉了,或者早已注意到但缺乏有效的控制方法和手段。正是因為隱性成本對利潤的影響更嚴重,所以對隱性成本的發現和控制更能提高利潤的增長。

1隱性成本的構成及特征

隱性成本是一種隱藏于企業總成本之中、游離于財務審計監督之外的成本。是由于企業或員工的行為而有意或者無意造成的具有一定隱蔽性的將來成本和轉移成本,是成本的將來時態和轉嫁的成本形態的總和,如管理層決策失誤帶來的巨額成本增加、領導的權威失靈造成的上下不一致、信息和指令失真、效率低下等。

1.1隱性成本的構成隱性成本主要有機制成本、制度成本、機會成本和摩擦成本構成。

機制成本主要是指由于企業管理體制落后,用人、分配、激勵、監督約束等方面的規章制度和配套措施不健全、不完善、不合理、不落實,導致機構重疊、層次過多、管理混亂、效率低下、決策失誤、質量低劣、營私舞弊等,給企業造成的重大經濟損失而增加的成本。

制度成本,即指企業在制度變遷中所付出的成本。制度經濟學認為,制度變遷實際上是舊契約廢止和新契約形成的過程,而契約的重新設計、創新和推行均需要付出一定的成本。根據制度建設過程和制度執行時發生的成本支出狀況,制度成本又可分為過程成本和執行成本。過程成本是企業制度建設的中要支付一定的人力、物力、智力和財力。執行成本則指制度推廣、部門協調、監督檢查和不斷改進時需耗去的時間、人力和財力。

機會成本,按經濟學的觀點,指的是在資源的稀缺性和多種選擇機會的存在的前提下,將一種資源更多地用于某一目的便不能更多地用于另一目的。通俗地說,機會成本指的是由于決策的時機或選擇不同而付出不同的成本。機會有很強的時效性,能抓住機會的企業,往往支付的成本會大大減少。企業要千方百計抓住發展機遇,努力降低機會成本外,否則將付出沉重的代價。

摩擦成本是在企業內部運作過程中,由于人際關系或部門關系中的矛盾、沖突、不合作、不協調而額外耗費的人力、物力、時間、精力等成本水平,與摩擦程度成正比,這種摩擦是負生產力,是額外支付的成本。如果一個企業內部,職工與職工之間、領導與領導之間、上級與下級之間因為性格不同、見解差異、或工作意見上的分歧,而相互不信任、不支持、不配合,甚至相互拆臺,勢必造成企業內部人際關系的復雜化,產生較大的摩擦,這種摩擦現象是企業不可低估的隱性成本。由于企業內部缺少“均衡、公平、誠信、和諧”的環境氛圍,所以易產生摩擦,這種成本且不被人們重視,不易計算。

1.2隱性成本的特征

1.2.1具有隱蔽性和潛在性以會計核算內容為主體的顯性成本是歷史成本。而隱性成本中的一部分是潛在成本、未來成本,要在以后才起作用。由于將來的事情能否發生以及如何發生等,都是不能確定的,因而更難于認識。例:中央空調的循環冷卻水應該是雜質含量要求很高的高純度水,如果為降低成本而直接采用井水進行循環冷卻,因為井水中含有泥沙,中央空調的各級濾網會總有一天被這些泥沙堵塞,只不過我們無法預知這些泥沙或在什么時候才影響空調系統的正常運作。當空調被堵塞無法正常工作的時候,空調修理成本就是隱性成本了。這樣,隱性成本的發生和考核期間也就不確定了

1.2.2具有放大性經濟活動中往往為了追求短期利益最大化,忽視了當前行為對今后成本的影響。比如2008年發生的“問題奶粉”事件,奶制品生產企業使用含有三聚氰胺的原奶生產的嬰幼兒奶粉等奶制品流入全國市場后,導致全國眾多嬰幼兒因食用含三聚氰胺的嬰幼兒奶粉引發泌尿系統疾患,多名嬰幼兒死亡。此事件不僅對廣大消費者特別是嬰幼兒的身體健康、生命安全造成了嚴重損害,還對整個乳業及食品行業難以估量的損害。此事定引起國家相關部門的重視,如果哪個企業不對此事采取相關措施,給企業造成的巨大損失可想而知。這就是隱性成本的放大性。

1.2.3隱性成本具有爆發性企業的隱性成本的積累量越大,其爆發性越強,危害也越大。例如信任危機的爆發,引起高管層集體跳槽,必然造成人力成本增加,利潤降低,甚至影響企業發展步伐。“集體跳槽”式的信任危機,已經成為企業在營銷和管理上的最致命傷害,不僅嚴重打擊了公司產品的正常銷售,破壞了渠道體系,降低了營銷和管理團隊的凝聚力,更嚴重地破壞了企業、品牌的形象和商譽,造成短時間難以彌補的損害。而財務危機的發生往往與信任危機的發生同步。

2隱性成本的控制與管理

隱性成本在企業總成本中的比例不斷增大,企業要取得成本優勢,對于隱性成本的控制與管理更為重要。

2.1樹立新的成本觀

2.1.1正確認識隱性成本,樹立有效成本和無效成本的觀念所謂無效成本是指對于業務價值的增值和利潤的獲取沒有幫助的成本投入。而有效成本是指對于企業價值的增值和利潤的取得具有正面效能的成本支出。只有有效成本才是對企業具有意義的,無效成本一般會以隱性成本的方式存在,這就要求企業在成本管理中應該要盡量避免無效的支出,也就是要求各部門間全力合作,以業務需求為導向來規劃成本的有效使用。

2.1.2樹立全員控制觀念各個部門、全員都是成本控制者,又都是利益創造者,做到上下結合專業控制和群眾控制結合,對所有相關人員進行成本教育,加強成本意識,使員工能掌握更多的控制隱性成本的技巧和技能。

2.1.3樹立全過程控制觀念要牢固樹立“可持續發展”的觀念,企業不僅要追求當期收益最大化,還要追求長期收益最大化;不僅節約當期成本,更要注重當前行為對今后成本的影響。在成本管理的內容上,顯性成本和隱性成本并重,以預防和減少隱性成本為重點;過去成本和將來成本并重,以控制和降低未來成本為重點。不僅要重視和控制生產成本、銷售成本、資本成本等顯性成本,而且要重視和控制人力資本、無形資產成本、組織運行成本等隱性成本。

2.2優化流程管理企業管理中,必須把成本控制作為企業戰略管理的重要內容加以重視,尤其是隱性成本。現在企業普遍存在時間成本浪費問題,原料利用率低下,也容易掩蓋經營管理上的問題,隱性成本給企業帶來的損失是很可怕的。雖然企業都在不斷變革發展的,但企業最大隱患是流程不規范、不完善、不標準,企業必須夯實各個執行部門的職責,在企業內部避免重復和無效作業,取消無關流程和相應機構,發現流程中的低效率時要及時組織流程再造。同時為有效控制隱性成本,管理要制度化、系統化、標準化、專業化,企業工作流程的各個環節之間要進行很好的銜接,都做到了就會大大壓縮企業成本,提高收益。目前越來越多的企業也注重生產流程的優化,可以節約了大量的生產成本,提高工作效率,優化生產流程。

2.3對成本管理進行動態控制傳統成本核算模式中,雖然會初期制訂一個簡單的成本預算目標,但更多的項目成本核算只會在項目結束后才對實際發生的顯性成本進行審計和核算。實際上,這種事后式的核算方式根本就沒有體現出隱性成本的存在,當然也就不能分析該項目盈虧是由于顯性成本控制不嚴還是由于隱性成本沒有控制所導致。所以,傳統模式下的成本核算方式并不能真正體現出項目的真實成本構成,它只是在項目結束后審查項目盈虧狀況而已。因此,為了避免隱性成本泛濫成災,需要把項目的成本核算方式改為按實際進展分解成本指標,并列明顯性成本和隱性成本的分類,這樣才能真實的、動態的控制和管理成本。

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