序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

歷史數(shù)據(jù)顯示，截止7月24日，申萬醫(yī)療生物一級行業(yè)指數(shù)過去十年漲幅達487.59%，同期上證綜指僅上漲49.57%。這一“雙面伊人”漸成為投資者眼中的“大眾情人”， WIND數(shù)據(jù)顯示，截止今年6月底，2013年以來已發(fā)行成立12只醫(yī)療主題基金。目前市場上仍有嘉實醫(yī)療保健基金等兩只醫(yī)療主題基金發(fā)行，顯示投資者對該行業(yè)的偏愛。

據(jù)一位新藥研發(fā)領(lǐng)域?qū)＜冶硎荆袊t(yī)藥消費市場預(yù)期5年內(nèi)年度增長率14%-17%，超過1700億美元，2017年中國有望成為僅次于美國的世界第二大市場。另一方面，生物醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展，使醫(yī)藥行業(yè)可迎來短期內(nèi)的爆發(fā)性增長，如干細胞領(lǐng)域的研究與開發(fā)、基因測序等，這些領(lǐng)域的科技突破往往能撬動行業(yè)一波向上行情。因而在不同的市場階段和風(fēng)格下，醫(yī)療板塊都會有比較好的表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景可期，但投資者和醫(yī)藥行業(yè)這位“大眾情人”的戀愛并非只有甜蜜。目前醫(yī)療保健相關(guān)行業(yè)股票有近200只，行業(yè)股票良莠不齊，且子行業(yè)投資邏輯各異，在行業(yè)牛股迭出的同時也有些個股長期收益為負，因此在行業(yè)高速發(fā)展期，要想獲取更高收益，投資上更需前瞻性，而對此普通投資者往往難以適從，不妨以借道嘉實醫(yī)療保健股票基金這類專業(yè)的醫(yī)藥行業(yè)主題基金進行投資。

篇(2)

這種“裙邊理論”今年就得到了驗證。據(jù)媒體報道，今年長裙又開始流行，在批發(fā)市場，今年的長裙銷售最為火爆。與之對應(yīng)的是目前國內(nèi)經(jīng)濟確實不給力，股市更是上演了一出從頭再來的“悲催”行情，從年初的最低點2132點開始反彈，目前又跌到同一水平線上。其中210只股票創(chuàng)出了歷史新低，股民們更被砸得找不著北。

醫(yī)藥股強勢有望延續(xù)

在如此折磨人的行情下，醫(yī)藥股成為較為理想的防御品種。最通俗的理解，就是不管經(jīng)濟怎么樣，生病的時候，該吃藥還會吃藥。

有分析認為，由于醫(yī)藥行業(yè)的需求彈性較小，受經(jīng)濟波動的影響也不那么明顯，加之通脹水平回落，藥企的原材料成本降低，這使得醫(yī)藥類上市公司的利潤不會因經(jīng)濟的變化而出現(xiàn)大的波動。因此，在弱勢之中，醫(yī)藥股能受到市場資金的青睞，這也是年初以來醫(yī)藥股能持續(xù)保持強勢的原因。只要目前整個市場的弱勢格局不發(fā)生根本性改變，那么醫(yī)藥股的強勢則有望延續(xù)。

齊魯證券醫(yī)藥分析師表示，目前醫(yī)藥板塊估值為29倍市盈率，低于歷史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心競爭力并且高成長的個股在估值上應(yīng)予以溢價。所以，在剛需推動醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的背景下，在政策從偏緊趨于緩和的階段，正是醫(yī)藥股的建倉良機。

選擇優(yōu)質(zhì)公司

在醫(yī)藥股的選擇上，中金公司分析師孫亮在研究報告中認為，7月11 日，衛(wèi)生部《關(guān)于做好區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃和醫(yī)療機構(gòu)設(shè)置規(guī)劃 促進非公立醫(yī)療機構(gòu)發(fā)展的通知》，提出“要將政府主導(dǎo)與市場機制相結(jié)合，注重發(fā)揮市場機制作用，鼓勵社會力量參與”，“鼓勵有實力的企業(yè)、慈善機構(gòu)、基金會、商業(yè)保險機構(gòu)等社會力量以及境外投資者舉辦醫(yī)療機構(gòu)，鼓勵具有資質(zhì)的人員（包括港、澳地區(qū)）依法開辦私人診所，鼓勵社會資本舉辦和發(fā)展具有一定規(guī)模、有特色的醫(yī)療機構(gòu)。”在政策鼓勵之下，特色高端醫(yī)療服務(wù)也將迎來發(fā)展機遇。因此，建議“堅定持有具備創(chuàng)新能力和品牌執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在調(diào)整過程中提升行業(yè)板塊配置”。

篇(3)

段煉煉，現(xiàn)任長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，對國內(nèi)外生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢有深度研究，也是業(yè)內(nèi)最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、華海藥業(yè)等個股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。

近期市場反彈累計已有20%，但醫(yī)藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。

但事實上今年以來，醫(yī)藥行業(yè)依然維持了較高景氣度，而且在上周持續(xù)一個月的醫(yī)改方案意見征求已經(jīng)結(jié)束。市場分析人士普遍相信，醫(yī)改試點有望在今年年底或明年初實行。但從最近的市場反應(yīng)情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫(yī)藥指數(shù)自大盤反彈以來，累計漲幅也不過10%，遠遜于同期大盤表現(xiàn)。

為什么行業(yè)表現(xiàn)會與市場出現(xiàn)這樣的反差？后市行業(yè)機會在哪里？

行業(yè)景氣度良好 防御性能突出

就行業(yè)表現(xiàn)而言，醫(yī)藥行業(yè)景氣度仍然高企，對此相信多數(shù)市場多數(shù)分析人士不會有異議。長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師段煉煉就表示，相對于其他行業(yè)而言，今年醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)遠遠超越了年初市場的預(yù)期。而且她相信，隨著醫(yī)改的逐步實施，行業(yè)必將面臨一次更大的“變革”，現(xiàn)在的“非主流”也許就是明天的“主流”。

據(jù)WIND統(tǒng)計，129家上市公司于2008年前三季度實現(xiàn)收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫(yī)藥上市公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項財務(wù)指標來看，毛利率持續(xù)上升成為醫(yī)藥行業(yè)主營利潤增長的最大動力，主要是今年大宗原料藥進入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業(yè)鹽等的價格幾乎都較去年低點增加三倍，推動毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應(yīng)依舊沒得到很好體現(xiàn)，但隨著上月份浙江省公布了第一批進入高新技術(shù)企業(yè)名單，預(yù)計今年年底明年年初各省的名單也會跟著陸續(xù)公布，該項利好會在08年的年報有較明顯的體現(xiàn)。段煉煉認為，正是由于近期市場波動較大，熱點主要集中在建材、工程等周期行業(yè)，而醫(yī)藥行業(yè)這些潛在利好被忽略，所以才導(dǎo)致近期市場“熱”而醫(yī)藥“冷”的局面。

從醫(yī)藥行業(yè)二級市場具體表現(xiàn)來看，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗跌能力。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，今年以來，醫(yī)藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數(shù)的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現(xiàn)，醫(yī)藥股在跑輸大盤一段時間后，再次表現(xiàn)出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫(yī)藥股下跌12.18％，而滬深300指數(shù)下跌了14.07％。

分板塊來看，在申銀萬國23個一級行業(yè)中，醫(yī)藥板塊依舊表現(xiàn)出彩。今年以來在行業(yè)累計跌幅中僅次于農(nóng)林牧漁。而在“9.19”行情之后，經(jīng)歷了兩輪大的漲幅，醫(yī)藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業(yè)相比，表現(xiàn)出較好防御性。

市場估值合理 行業(yè)底部形態(tài)明顯

2008年第三季度前半程，包括醫(yī)藥在內(nèi)的各消費板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預(yù)期下游消費行業(yè)景氣見頂以及中報披露部分企業(yè)盈利水平和盈利質(zhì)量低于預(yù)期等原因，消費板塊出現(xiàn)補跌，開始跑輸大盤。第三季度醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最好和表現(xiàn)最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺藥業(yè)由于中期業(yè)績超出市場預(yù)期、云南白藥由于增發(fā)原因、仁和藥業(yè)由于資產(chǎn)注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個股主要集中在原料藥行業(yè)，主要由于市場對周期性行業(yè)的回避加之上半年漲幅較大原因。

目前市場有種觀點認為，醫(yī)藥股相對于其他行業(yè)估值顯得“太高了”，認為這是導(dǎo)致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認為，她表示，截至2008年第三季度末，醫(yī)藥行業(yè)2008、2009年動態(tài)PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業(yè)中位列第四，相對市場溢價35%左右，但從個股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補跌使得醫(yī)藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅信這是機遇，而不是“退縮的理由”。

同時，鍛煉煉強調(diào)，但值得指出的是，仍有一批個股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預(yù)期而高達44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業(yè)處于高景氣和疫苗上市預(yù)期原因，天壇生物由于資產(chǎn)注入預(yù)期，云南白藥由于增發(fā)原因，國藥股份、恒瑞醫(yī)藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺藥業(yè)、康緣藥業(yè)由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價。她認為，對于經(jīng)營質(zhì)量較好、成長性相對確定的一線個股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經(jīng)營質(zhì)量較好、短期遇到經(jīng)營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經(jīng)營質(zhì)量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個股估值水平已經(jīng)提前反映明年乃至后年高預(yù)期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時回避這樣的個股。

精挑細選 “非主流”個股更具吸引力

鍛煉煉認為，在第四季度，醫(yī)藥行業(yè)在基本面景氣、醫(yī)改預(yù)期和當前較為合理的估值水平背景下仍是優(yōu)選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業(yè)、重個股”。從市場關(guān)注度來講，她表示，投資者除了應(yīng)該關(guān)注云南白藥、S三九、恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業(yè)等基本面良好、估值合理的行業(yè)“主流”股票外，仍可買入雙鷺藥業(yè)、一致藥業(yè)、華東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、仁和藥業(yè)等“非主流”個股。雙鷺藥業(yè)業(yè)績快速增長，明年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能，估值仍有優(yōu)勢，一致藥業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，估值偏低，華東醫(yī)藥基本面在逐漸好轉(zhuǎn)，估值較低，華海藥業(yè)明年面臨沙坦放量機遇，隨著油價回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業(yè)正處于前期營銷投入之后的產(chǎn)出期，可關(guān)注注入資產(chǎn)盈利能力。

重點公司點評：

雙鷺藥業(yè)（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價表現(xiàn)優(yōu)異

我們注意到，公司的股價卻一直表現(xiàn)得非常堅挺，在大盤持續(xù)下跌之中，它甚至在5月中旬還創(chuàng)出了歷史新高。此后，公司股價盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價相對去年年底的收盤價僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。

公司主要從事生物、生化藥物的研究開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，經(jīng)過幾年的積累，公司從2006年起開始進入了快速發(fā)展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費用和財務(wù)費用都很低，使得公司擁有可比企業(yè)中最高的銷售凈利率。進入08年，由于工藝改進和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。

篇(4)

主題基金四處開花

數(shù)據(jù)顯示，普通股票型基金中，排名前三的均為主題基金，如中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、財通可持續(xù)發(fā)展主題、工銀信息產(chǎn)業(yè)，今年以來截止到9月25日，凈值分別上漲65.99%、48.08%、45.73%。最近半年，伴隨著二級市場的火熱行情，軍工、醫(yī)藥、環(huán)保、國企改革等基金表現(xiàn)搶眼，受到資金的熱捧。

而縮小時間跨度，最近三個月來看，軍工類主題基金收益最為明顯。富國中證軍工、前海開源中證軍工分別以42.04%、40.31%的收益率遙遙領(lǐng)先其他指數(shù)型基金。這與三季度軍工股的走強不無關(guān)系，按申銀萬國分類，29只國防軍工類個股今年以來平均上漲62.11%，三季度以來平均上漲40.07%；而全部A股同期的平均漲幅分別為39.4%和27.29%，軍工個股漲幅明顯領(lǐng)先。僅從三季度看，29只個股中，僅上海佳豪、成飛集成股價下跌，同時有19只漲幅超過30%，占比過半。此外，北方導(dǎo)航股價三季度以來漲幅超過100%。

分析人士認為，隨著我國近些年的不斷發(fā)展以及周邊局勢的變換，軍工行業(yè)作為保障國家安全的重器以及國民經(jīng)濟的重要組成，始終受到各方的廣泛關(guān)注。國家安全戰(zhàn)略升級、國防軍費開支增長以及軍工改革等方面帶來的利好，使得國防軍工板塊展現(xiàn)出了廣闊的行業(yè)發(fā)展空間，在二級市場上的投資機會也將不斷涌現(xiàn)。

另外醫(yī)藥主題的投資機會也不容忽視，醫(yī)藥主題基金整體表現(xiàn)同樣搶眼，數(shù)據(jù)顯示，市場上9只主動管理的醫(yī)療保健基金今年平均漲幅為9.8%，其中，富國醫(yī)療保健表現(xiàn)搶眼，截至9月25日，富國醫(yī)療保健總回報高達30.18%，對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為，醫(yī)藥行業(yè)作為消費的重要組成部分，具有需求剛性的特點，由于疾病譜的變化和老齡化的加速，對未來十年的醫(yī)藥投資相對樂觀。事實上，隨著人口老齡化、以及政府對醫(yī)藥衛(wèi)生投入的加大，將會推動醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績提升，業(yè)績優(yōu)秀的醫(yī)藥主題基金是參與相關(guān)投資的良好渠道。

此外，國企改革、新能源、京津冀、文化產(chǎn)業(yè)等行業(yè)也備受關(guān)注，顯然主題概念投資已成為市場的共識之一。國金證券分析認為，隨著下半年重要會議臨近，市場對于改革類的政策將逐步升溫，主題投資機會豐富。投資者可利用投資靈活度高、選股能力較強的基金投資配置這些當前較熱的主題板塊，以更準確更積極地把握住投資機會。

量化基金異軍突起

值得一提的是，在今年的結(jié)構(gòu)性牛市行情中，量化基金異軍突起，成為一抹揮之不去的亮色。

事實上，量化投資在國內(nèi)的公募看來并不陌生。2004年7月，國內(nèi)出現(xiàn)了第一只量化基金――光大保德信量化核心，目前市場有24只主動量化概念基金產(chǎn)品，涉及19家基金公司。

而從今年以來業(yè)績看，量化基金勝過了主動權(quán)益產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，量化基金今年來收益為10.5%。從今年業(yè)績榜單前十名中，量化基金占據(jù)了兩席，其中表現(xiàn)最好的是長信量化先鋒，今年以來收益為43.58%，位居第四。緊隨其后的是大摩多因子策略，今年來收益為43.06%。此外，華商大盤量化策略和長盛量化紅利策略今年來的收益也超34%。

多位分析人士均認為量化基金的走強還是根源于基金所搭建的模型在結(jié)構(gòu)性牛市中顯現(xiàn)出了適用性，以這一板塊中表現(xiàn)最好的長信量化先鋒為例，該基金的基金經(jīng)理胡倩認為主題切換時，量化基金由于較優(yōu)的數(shù)據(jù)挖掘和分析能力，可以較快的挖掘熱點，把握行情。但是當市場出現(xiàn)同質(zhì)性的時候，量化投資基金由于投資分散反而有所不利。“因此這種熱點和主題快速轉(zhuǎn)換的行情對投資分散的量化基金更加有利。”他表示。

篇(5)

上榜理由

通過今日投資“分析師實時排名”系統(tǒng)對業(yè)內(nèi)1800名分析師的追溯跟蹤，招商證券煤炭行業(yè)分析師王培培在“最牛分析師”排行榜中名列近一年排名第一、近六個月排名第一、近三個月排名二，獲得我們評選的第二十七期“每周一星”。

在10月份的今年四季度煤炭股投資策略中，她曾極力推薦煤炭股，當時她基于“短期油價推動煤炭股上漲”，“中期上2個月鋼鐵復(fù)蘇是投資煤炭股較好的時機”，“稍長期而言，11月至次年5月則是投資煤炭的黃金時期”這三個理由，維持煤炭行業(yè)的“推薦”評級。在報告中，她通過對油價、煤價的分析，認為兩者的走勢將趨干一致，且資本市場對其波動有提前反映，且波幅較大。由于國際油價及煤炭等資源品價格上漲通常反映了現(xiàn)實的或者對未來的能源需求增加的預(yù)期，因此國際油價、煤價通常同步上漲，而資本市場則提前反映，時間差大約半年左右，同時煤炭股指數(shù)波幅較大，這也意味著煤炭股短期內(nèi)將走強，此后的一個多月中，其推薦的神火股份、西山煤電、兗州煤業(yè)都創(chuàng)出新高，節(jié)奏之把握相當準確。

在其近期的煤炭行業(yè)2010年年度投資策略報告《分享產(chǎn)能擴張和煤價上漲帶來的業(yè)績提升》中提出，09―10年國內(nèi)供求大致均衡，通脹預(yù)期、國際煤價上漲將推升國內(nèi)煤價，新均衡下形成新的煤價。2010年國內(nèi)動力煤長協(xié)價格漲幅接近10％，冶金煤近期小幅提價后未來仍有提價空間。維持行業(yè)推薦評級，建議關(guān)注內(nèi)生性產(chǎn)能擴張類、預(yù)期資產(chǎn)注入類和業(yè)績彈性大的冶金煤公司。

近期主要研究成果

2009年四季度煤炭行業(yè)投資策略《追尋漸次展開的三重機會》

2010年煤炭行業(yè)投資策略《分享產(chǎn)能擴張和煤價上漲帶來的業(yè)績提升》

篇(6)

目前A股的震蕩，是黎明前的黑暗還是再次走弱的信號?投資者不禁要問，我們還應(yīng)該對市場有信心嗎?

這似乎是一個出現(xiàn)在法庭上的場景：A代表資金和信心的一方，B代表另一方，他們爭論的焦點就是“次貸危機引發(fā)的金融海嘯會不會影響全球所有的市場”。不會。A勝，股市將上漲；會，B勝，股市繼續(xù)維持跌勢。

如果說，股票市場是一個基于實體經(jīng)濟之上的虛擬游戲的話，這個游戲能否繼續(xù)就取決于實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊的程度。盡管經(jīng)濟衰弱，但卻有部分行業(yè)傳來好消息：

旅游：近期澳元大幅貶值。三個月內(nèi)兌美元貶值近50％，卻由此吸引了眾多的游客前往。

典當：以往靠拆借獲取周轉(zhuǎn)的企業(yè)主現(xiàn)在只能依靠典當私人財產(chǎn)來獲得現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。據(jù)說現(xiàn)在當鋪生意紅火到需要控制客戶量。

留學(xué)：留學(xué)中介的數(shù)據(jù)顯示，有留學(xué)計劃的人數(shù)在顯著提高，除了“更便宜”之外，歐美的學(xué)校也更愿意接受“消費型”留學(xué)生前往。

事實上，沒有所謂的普遍信心，機會永遠是相對的。

運用雞尾酒理論確定你的投資方向

還記得投資界屢說不厭的“雞尾酒理論”嗎?它可能是彼得?林奇關(guān)于金融市場最實用的闡述了。市場缺乏信心的時候，就是投資的時候。如今，次貸危機。美國需求下降、人民幣升值腳步幾乎停滯、石油價格下跌，全球股市缺乏資金支持，對中國的流動性影響明顯。既然市場總是經(jīng)歷著從貪婪到恐懼到貪婪，此時應(yīng)該貪婪還是恐懼?不同的人作出了不同的抉擇。我們

從眾多投資大家的選擇中，精選了兩位觀點對立方，來看看誰的觀點更有說服力吧。

巴菲特

“我已經(jīng)開始買美國股票了”――巴菲特在《紐約時報》這樣說。

在人人為股票愁的今天。巴菲特又重復(fù)了他的投資格言：堅持自己的信念是人類的本能傾向，如果這種信念又得到驗證和強化，那么人們對它的堅持就尤為明顯。在股市中，經(jīng)歷了長期牛市或者長期的停滯后，人們很容易形成這種慣性的“堅持”，但這種堅持事實上是一種心理缺陷。6月30日，巴菲特的伯克希爾持有現(xiàn)金310億美元，但現(xiàn)在巴菲特已經(jīng)在GE上投資730億美元，在高盛上投資50億美元。

巴菲特認為，上升的失業(yè)率、媒體上的壞消息讓經(jīng)驗豐富的投資者都嚇壞了，這恰恰是他買人股票的理由，他用以前只購買國債的私人賬戶開始購買美國股票，并稱價格合理的話他會全倉買人――除了那些財務(wù)杠桿很高的公司，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍有望在多年后創(chuàng)造驚人的利潤――這又是一個典型的巴菲特式投資，不預(yù)測短期市場，只關(guān)心基本面是否優(yōu)秀。

“壞消息是投資者的最好朋友”巴菲特說，因為存在貶值可能，長期而言，現(xiàn)金并不是好資產(chǎn)，而且為應(yīng)付危機，政府接下來的政策很可能是制造通脹。總之，他開始購入美國股票了。

謝國忠

謝國忠曾準確預(yù)測了股市的泡沫和房價下跌，這一次，他認為國內(nèi)的經(jīng)濟情況會因本次金融危機的影響變糟。

謝國忠在他的文章中指出，盎格魯，撒克遜國家(指澳大利亞、英國和美國)的經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟逾三分之一。美國的經(jīng)濟衰退會減少美國對歐洲進口商品的需求，進而可能造成歐元區(qū)遭遇較大衰退，特別是歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國，其貿(mào)易依存度非常高；同樣的道理，由于日本與美國的經(jīng)濟交往密切，因此日本可能也將陷入嚴重的衰退。由于美國和日本是兩個中國最重要的貿(mào)易伙伴，因此中國的出口也會受影響。謝國忠預(yù)測，2009年中國出口將出現(xiàn)下滑，這是以往30年來不曾發(fā)生的。

國內(nèi)股票市場、消費市場以及房地產(chǎn)市場的泡沫似乎在逐一破滅，全球經(jīng)濟不景氣又推動熱錢從中國流出，流動性堪憂。謝國忠的判斷是，即使是有財政政策支持，但出口不利及樓市低迷負面影響仍難以消除，2009年很可能會成為中國經(jīng)濟“最困難的一年”。

做為一個私募基金管理者，他的觀點絕不能只簡單視作一個經(jīng)濟學(xué)家的思考，而應(yīng)該值得投資者借鑒。

新局面下的投資策略調(diào)整

在理論上，有最壞的心理準備和最積極的心態(tài)，是一個人投資成功的前提。目前的A股市場，前景雖然堪憂，但機會也在隨之出現(xiàn)。風(fēng)物亦應(yīng)放眼量。既然沒有快錢可賺，不如轉(zhuǎn)而尋找真正的價值投資所在――如巴菲特一般。

在經(jīng)濟周期復(fù)蘇信號明朗之前，四季度行情充滿變數(shù)，投資應(yīng)以追求安全為主導(dǎo)思想。這一季究竟是否是投資的嚴冬，要看對市場規(guī)律的把握和投資策略的制定。根據(jù)申銀萬國研究所對A股合理價值的模型分析，對大盤的運行可能得出了如下結(jié)論：

2000點～3200點――如果此時你還指望大盤回升到5000甚至6000點的水平，確實有些過于樂觀了。但對于投資而言，還是存在操作空間的。

屬于四季度的好消息與壞消息

從20D7年4季度以來A股市場持續(xù)大幅下跌，估值迅速回落，對經(jīng)濟下行周期的負面影響作出劇烈反應(yīng)。目前無論是與歷史的縱向比較，還是與海外市場的橫向比較，A股市場的估值水平都已經(jīng)較為便宜。理論上說，估值低一定是奠定獲取長期收益的基礎(chǔ)。但前文也言明，就未來6個月乃至全年來講。經(jīng)濟下行風(fēng)險巨大，國內(nèi)股市及房地產(chǎn)市場回暖恐怕難以迅速出現(xiàn)。

對于四季度的操作策略，不妨定在――為長期投資尋找機會。2000點之下，應(yīng)該是安全的建倉時機。因為經(jīng)過大規(guī)模的急跌以及輪番補跌，市場對一些優(yōu)質(zhì)公司判斷已經(jīng)發(fā)生了變話，這樣一來，今后經(jīng)濟調(diào)整的收益行業(yè)就存在較大機會，如：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整、基礎(chǔ)建設(shè)擴大和過度下跌的大型企業(yè)等。

在此，四季度至少可以遵循以下主題尋找投資機會：

1　繼續(xù)以防御策略為主，尋找對宏觀經(jīng)濟波動敏感性低，有較強盈利增長預(yù)期的行業(yè)，如收益于通脹和價格上漲的商業(yè)零售、食品飲料；受益于行業(yè)改革以及具有抗通脹性質(zhì)的醫(yī)藥行業(yè)；以及鉀肥等。

數(shù)據(jù)顯示，人均GDP2000美元之后，消費大類里醫(yī)藥的長期增長最為確切，因此醫(yī)藥行業(yè)具有抵御通脹的特點，是最好的行業(yè)之一。我們多次介紹過，新的醫(yī)療改革計劃預(yù)計對醫(yī)藥行業(yè)每年增加投入近千億元，因此醫(yī)藥行業(yè)還可劃入產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級范疇之內(nèi)。

此外，零售業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣。雖然對于國內(nèi)的經(jīng)濟增長預(yù)期下滑，但支撐消費強勁增長的諸多因素仍然存在，因此，作為消費產(chǎn)業(yè)鏈中擁有稀缺性渠道價值的零售企業(yè)，具備更強的抗周期性，綜超類上市公司的投資價值仍在。

2　投資于受益政策支持的行業(yè)：可以預(yù)期的是財政政策將會加速拉動的基建、鐵路建設(shè)等；另外，電價、水價等能源價格的上調(diào)。可能為電力行業(yè)帶來好的預(yù)期；三季度鋼材價格有所回落，預(yù)計四季度成本壓力減

輕將會提高機械行業(yè)毛利率。

四季度，機械行業(yè)在成本壓力改善以及災(zāi)后重建因素利好拉動下，可能會反彈形成交易性投資機會，而對于基建擴大的良好預(yù)期，建筑公司可能因此受益；在加速建設(shè)開發(fā)的前提之下，對鐵路的投資可能進一步增加，也可以關(guān)注。此外，隨著國內(nèi)通脹壓力減緩，資源價格上漲幾乎箭在弦上，一旦價格管制放開，電力和水利行業(yè)會獲得一定的關(guān)注。

3　電信業(yè)整合后的市場機會。

為了爭取3G市場主動權(quán)，國內(nèi)各大運營商都加大和加快了3G的投資力度，預(yù)計這種趨勢將會延續(xù)到2010年。對于國內(nèi)通訊設(shè)備商而言，未來2-3年內(nèi)盈利增長相對比較確定。電信業(yè)整合后，適逢三季度股價大幅調(diào)整，因此行業(yè)的投資吸引力更加突出。

4　最后一條主線是估值具有一定安全邊際，存在超跌反彈的交易性投資機會，重點關(guān)注：地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、有色和石化。建議短期規(guī)避金融股。因為次貸危機的影響逐步擴大，隨著香港中信泰富受到?jīng)_擊，市場觀察對于包括銀行在內(nèi)的金融類公司存有較大戒心，股價不容易活躍。

總的來說，經(jīng)濟下行周期中，機構(gòu)投資者的行業(yè)選擇應(yīng)趨防御，消費需求穩(wěn)定、投資拉動及政策主導(dǎo)行業(yè)更容易得到資金的關(guān)注。來自券商的調(diào)查結(jié)果顯示，2008年4季度投資者看好的行業(yè)依次為醫(yī)藥、商業(yè)零售、機械設(shè)備、電氣設(shè)備、食品飲料、能源、交通運輸及公用事業(yè)，最不看好的行業(yè)分別為基礎(chǔ)化工、黑色金屬、有色金屬、紡織服裝，2009年上半年投資者看好的行業(yè)依次為醫(yī)藥、商業(yè)零售、食品飲料、信息技術(shù)、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)、機械設(shè)備、交通運輸及公用事業(yè)，最不看好的造紙印刷。

此外，對于地產(chǎn)和銀行兩個行業(yè)來說，盡管行業(yè)預(yù)測有了較大改觀，很多券商都將評級升至“中性”或“持有”，但請投資者不要盲目樂觀，房地產(chǎn)市場的冬天和春天之間，不會轉(zhuǎn)換如此迅速。

此外，市場上仍有悲觀的因素：

1　未來公司業(yè)績增長難樂觀

自2002年以來，上市公司的凈資產(chǎn)收益率在不斷提升，這主要是由于推動制度變革對于引導(dǎo)上市公司管理層以及大股東的行為產(chǎn)生了積極的作用，通過資產(chǎn)整合、股權(quán)激勵等手段，上市公司盈利水平得到了大幅提升。但是目前宏觀經(jīng)濟周期性回調(diào)的態(tài)勢已經(jīng)確立，未來一段時間的盈利增速不容樂觀。

從中報統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2008年上半年A股上市公司中利潤增長幅度較高的公司多集中在醫(yī)藥生物、金融服務(wù)等行業(yè)；從可比公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，上市公司業(yè)績增速的下降幅度比較明顯。

2　市場資金供求依舊緊張

從入市資金看，基金發(fā)行規(guī)模還在繼續(xù)走低，通過基金入市的資金仍在低點徘徊。面對低迷的股市和樓市，儲蓄存款加速回流及存款定期化趨勢依然嚴重。盡管大小非解禁的已過，國家對此有諸多限制和要求，但對于資金流入并沒有起到根本的解決。

此外，一貫以“零存款”著稱的美國，近兩月來儲蓄率的增幅達到20％，以及各國政府注資美元救市都顯示了國際間流動性不足的實質(zhì)。

“最壞的時代”機會所在

盡管市場疲弱、經(jīng)濟循環(huán)進入弱周期、國際間市場恐慌蔓延，但在這樣“最壞的時代”里，卻有令人心動的價格。

比較A股的橫向和縱向估值水平，目前在國際比較中已經(jīng)處于中游水平，估值水平與美國和印度比較近似。從縱向估值來看，上證指數(shù)在2005年熊市時，市凈率最低在1.7倍左右、市盈率在16倍左右、股息率在2.5％左右，目前市場估值已近低谷。

而且，目前市凈率指標距2005年歷史估值低點1.7倍的市凈率水平只有15％左右的空間；市盈率則已經(jīng)接軌。盡管還存在市凈率與歷史低點的15％左右的差距以及目前日漸擴大的AH股票溢價，但考慮到市場悲觀預(yù)期已經(jīng)大部分反應(yīng)。對比各國股市在2001年泡沫崩潰時的估值水平以及A股的歷史數(shù)據(jù)，相信各界對于“A股已經(jīng)具有長期投資價值”的判斷是統(tǒng)一的。這就為股市的上漲奠定了信心基礎(chǔ)。

相信，只要全球經(jīng)濟不至于因此次危機滅頂，流動性對于估值的熱愛就不會改變。

中長期看，重點關(guān)注美歐信貸市場利差是否縮小、美股三季度業(yè)績情況、美國股市的企穩(wěn)情況；關(guān)注中國政府未來的救市以及救經(jīng)濟的政策舉動，是否能夠有效的解決壓在A股市場上的三座大山(經(jīng)濟下行、貨幣放松、大小非和限售股)；如果沒有大變化，則仍然依照投資時鐘，維持較低倉位、把握反彈。

篇(7)

申銀萬國認為，疫情的發(fā)展影響醫(yī)藥股表現(xiàn)，疫情加深會繼續(xù)刺激板塊上漲，疫情平穩(wěn)板塊也會平息，板塊全線上漲的局面會分化，只有基本面較好的公司最終會讓人放心。短期還是看診斷試劑、流感疫苗、流感治療藥物和預(yù)防藥物的生產(chǎn)企業(yè)。

招商證券分析師認為，可以關(guān)注達菲、靜丙、疫苗和診斷試劑等與豬流感疫情相關(guān)的交易性投資機會。首先，WHO推薦的有效抗病毒治療藥物是達菲(學(xué)名：磷酸奧司他偉)和樂感清(學(xué)名：扎那米偉)兩種，羅氏公司的“達菲”委托上藥集團旗下的新華聯(lián)生產(chǎn)，而上藥集團正在產(chǎn)業(yè)重組之中，關(guān)注上海醫(yī)藥，同時關(guān)注達菲原料藥“莽草酸”的生產(chǎn)企業(yè)萊茵生物。其次，目前的人流感疫苗覆蓋了甲1、甲3和乙型3種病毒，預(yù)測現(xiàn)有疫苗與此次疫情病毒具有交叉保護作用，受益公司有華蘭生物和天壇生物。再次，“靜丙”是提高免疫力、預(yù)防豬流感嚴重并發(fā)癥的有效藥物，相關(guān)受益公司有華蘭生物和上海萊士。

聯(lián)合證券認為，豬流感將為生產(chǎn)口罩、消毒液、紅外線體溫監(jiān)測設(shè)備、動物防疫疫苗以及人用抗流感藥物的相關(guān)上市公司帶來短期的行業(yè)機遇，投資者可以重點關(guān)注。

行業(yè)評判

長城證券　航空業(yè)蘊調(diào)險

航空業(yè)的觸底復(fù)蘇之路在豬流感面前變得有些坎坷。假定非典重現(xiàn)，航空業(yè)無疑將遭受重創(chuàng)，本已缺乏較好估值支撐的航空股在此事件性影響和大盤系統(tǒng)性風(fēng)險共振之下，蘊含著較大的調(diào)險。但如果疫情能得到有效而較快的控制，那么本輪調(diào)整可能將提供較好的介入機會。

申銀萬國　看好核電設(shè)備行業(yè)

中國核電快速發(fā)展將大大釋放對國內(nèi)核電設(shè)備的需求，具有核電設(shè)備供貨經(jīng)驗和潛在供貨能力的上市公司將受益，維持核電設(shè)備行業(yè)看好的投資評級。推薦兼具核心技術(shù)和估值優(yōu)勢的上市公司，如東方電氣、上海電氣、華銳鑄鋼、奧特迅、哈空調(diào)、自儀股份、中核科技和大西洋。建議關(guān)注其他核電相關(guān)上市公司。

中金公司　化工行業(yè)估值不低

由于需求低迷，上市公司一季度業(yè)績大多低于市場預(yù)期。化工行業(yè)整體估值也已經(jīng)不低。短期回避無業(yè)績支撐的反彈品種，如藍星新材和云維股份等。待估值回到合理區(qū)域后，繼續(xù)持有長期比較穩(wěn)健的品種，如華魯恒升、新安股份和興發(fā)集團等。鹽湖鉀肥和鹽湖集團一季度業(yè)績超出預(yù)期，股價具有一定防御性。

聯(lián)合證券　地方電力快速成長

在多方面因素主導(dǎo)下，地方電力公司開始進入快速成長期：“以大代小”項目進入投產(chǎn)期，內(nèi)在價值提升；受益于國家能源政策，如建設(shè)大煤電基地、大水電基地與特高壓電網(wǎng)；產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷刺激中西部地區(qū)的用電需求；受益于核電投資浪潮。建議關(guān)注上海電力、皖能電力、內(nèi)蒙華電、金山股份、贛能股份和西昌電力等。

愛建證券　汽車行業(yè)庫存改善

汽車行業(yè)經(jīng)過兩輪去庫存化，目前庫存狀況明顯改善。作為未來預(yù)期的反應(yīng)，股價與估值可以適當調(diào)高。汽車股投資策略為防守與進攻兼?zhèn)洌阂皇呛Y選有明確業(yè)績支撐的公司，二是選擇復(fù)蘇預(yù)期下高貝塔值的公司。推薦一汽轎車、上海汽車、福田汽車、江鈴汽車，中國重汽、宇通客車和金龍客車。

華泰證券　關(guān)注醫(yī)改受益公司

隨著醫(yī)改全面啟動及8500億元投資到位，醫(yī)藥行業(yè)全年有望保持20％左右的增長。醫(yī)藥股相對于市場溢價水平已經(jīng)下降，加上一季度醫(yī)藥股良好的增長率，以及后續(xù)將推出與醫(yī)改配套的一系列細則，因此投資策略維持為“業(yè)績增長+醫(yī)改受益”，重點關(guān)注普藥、中成藥和專科用藥類個股。

投資策略

長江證券　回歸房地產(chǎn)和基建

4月22日高點的標志意義是，支撐中級反彈的三大基本面因素即去庫存化、剛性需求和美國觸底都已經(jīng)出現(xiàn)，后面中級反彈的延續(xù)將來源于這些因素的匯集與進發(fā)。不會再有超預(yù)期的基本面事件出現(xiàn)，指數(shù)的大斜率上升波段已經(jīng)結(jié)束，未來將由超預(yù)期行情向驗證預(yù)期行情過渡，市場將以寬幅震蕩為主。在1600點的時候，首先上漲的是基建類品種，未來行情的延續(xù)必定靠這條主線的延續(xù)。在滯脹預(yù)期和流動性過剩環(huán)境下，地產(chǎn)應(yīng)當是資產(chǎn)的首要選擇，如果地產(chǎn)成交量延續(xù)并導(dǎo)致新開工，將成為延續(xù)基建主線的基本理由。

聯(lián)合證券　估值仍有上升空間

市場雖然面臨前期大幅上漲之后的調(diào)整壓力，但是下調(diào)幅度將較為有限。市場目前的估值水平繼續(xù)上行的可能性很大，但估值結(jié)構(gòu)可能會面臨比較大的調(diào)整。近期市場出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率正在加大，市場熱點有望轉(zhuǎn)向前期漲幅較少且估值水平偏低的大盤藍籌股。值得一提的是，銀行板塊作為宏觀經(jīng)濟的整體反映，承載了市場對于經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致了市場對銀行板塊價值的嚴重低估，市場更應(yīng)從基本面上重新認識銀行在整個國民經(jīng)濟體系中的價值。