序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇風(fēng)險投資運作流程范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；理論分析；現(xiàn)狀；建議

中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.04.48 文章編號：1672-3309（2012）04-106-03

2012年仍然是挑戰(zhàn)和機遇并存的一年，盡管世界范圍內(nèi)的金融危機并沒有得到充分的解決，但科學(xué)技術(shù)的進步絲毫沒有停下腳步，知識經(jīng)濟的時代加速了社會生產(chǎn)方式和財富積累模式的深層次變革，總書記曾指出，提高自主創(chuàng)新能力，是保持經(jīng)濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展的重要支撐，是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的重要支撐，是建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的重要支撐，也是提高我國經(jīng)濟的國際競爭力和抗風(fēng)險能力的重要支撐。毋庸置疑，風(fēng)險投資是創(chuàng)新能力大幅提升的助推器，面對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)激勵的競爭和嚴峻的挑戰(zhàn)，高效并規(guī)范的發(fā)展中國的風(fēng)險投資具有重大意義。

一、風(fēng)險投資理論

風(fēng)險投資起源于19世紀末20世紀初的美國，風(fēng)險投資之后的發(fā)展造就出了蘋果和微軟等很多優(yōu)質(zhì)的高科技企業(yè)，并推動了美國經(jīng)濟在20世紀90年代的持續(xù)繁榮。我國的風(fēng)險投資業(yè)在20世紀80年代起步。1984年，國家科技促進發(fā)展研究中心在《新的科技革命與我國的對策》的研究中提出了風(fēng)險投資的概念。同美國的一些高科技企業(yè)一樣，在中國風(fēng)險投資也創(chuàng)造了大批科技大型企業(yè)，比如新浪、搜狐、阿里巴巴都是通過風(fēng)險投資的扶持迅速成長壯大起來的。風(fēng)險投資已成為我國科技發(fā)展和經(jīng)濟增長的助推器，企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。然而由于金融風(fēng)暴的影響，我國風(fēng)險投資業(yè)受到了前所未有的創(chuàng)傷，一些體制性的問題也在危機的考驗下迅速凸現(xiàn)出來。在“后金融危機時代”，我國的風(fēng)險投資需要進行怎樣的調(diào)整和改革，是擺在我們面前的亟待研究的問題。本文將以風(fēng)險投資的內(nèi)涵和發(fā)展為出發(fā)點，通過對當(dāng)前我國風(fēng)險投資發(fā)展過程中存在的問題分析，探索我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展思路。

（一）風(fēng)險投資的定義

風(fēng)險投資（venture capital）從廣義來講，泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；從狹義講是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。各國或者是各個經(jīng)濟組織都根據(jù)自己的理解對其有著不同的定義，例如美國全美風(fēng)險投資協(xié)會認為，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)的定義：凡是以高科技與知識為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資。雖然各國或者是各個經(jīng)濟組織在定義上略有差異，但是總結(jié)起來風(fēng)險投資就是主要指風(fēng)險投資家經(jīng)過科學(xué)的評估和嚴格的判斷,將資金投入到具有巨大潛在發(fā)展前景的科技創(chuàng)新項目或公司中,在該項目或者企業(yè)得到巨大的發(fā)展之后，退出以期獲得高額利潤回報的一種資本運作模式。

（二）風(fēng)險投資的特點

1、風(fēng)險投資是高風(fēng)險和高收益并存的投資。風(fēng)險投資的特點是高風(fēng)險、高潛在收益，風(fēng)險和收益成反比。在理性經(jīng)濟人的假設(shè)條件下，高風(fēng)險的項目必然會有著較高的收益，低風(fēng)險的項目當(dāng)然也只能夠獲得低收益。1957年,ARD公司對數(shù)據(jù)設(shè)備公司(DEC)投資不到7萬美元,占77%的股份,14年后的股票市值達3.55億美元,增長了5000多倍。

2、風(fēng)險投資是流動性低的投資。風(fēng)險投資一般是針對未上市的，具有高成長性的企業(yè)，風(fēng)險投資的目的不是為了控股或分紅，而是通過資本和管理的整合投入，扶植企業(yè)的成長和發(fā)展，待新生的高科技企業(yè)成長為成熟的企業(yè)后退出，以獲得巨額的投資回報，所以風(fēng)險投資的另一個顯著的特點是低流動性。

3、風(fēng)險投資是資本和管理共同投入的投資。風(fēng)險投資不是簡單的資金投入，通常風(fēng)險投資家會參與企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、目標(biāo)制定、行銷方案、資本運作等各個方面，資本投資家會充分利用自己的經(jīng)驗和知識推動新生企業(yè)的發(fā)展壯大，可能這些管理方面的經(jīng)驗會比投入的資本對企業(yè)的發(fā)展帶來更大的幫助。風(fēng)險投資是實際資本和虛擬資本的結(jié)合，虛擬資本包括了信用資本、知識資本和社會資本。

4、風(fēng)險投資是與科技緊密相連的投資。風(fēng)險投資的對象多為高科技的企業(yè)，大多數(shù)的風(fēng)險投資都流向了高科技企業(yè)，尤其是信息、通訊企業(yè)，促進科技成果轉(zhuǎn)為成熟的產(chǎn)品或服務(wù)。

（三）風(fēng)險投資的運作流程

風(fēng)險投資的運作流程簡單概括為：投資之前多分析慎選擇，投資之后重參與勤管理，成功之后安全退出。

在進行投資前，必須對被投資企業(yè)進行多方位具體化的分析和討論，分析和討論的內(nèi)容包含公司的各個細節(jié)和方面，務(wù)必做到分析全面精準(zhǔn)，還要注重國家政策的考慮。分析的內(nèi)容包括：公司規(guī)模、財務(wù)資產(chǎn)與負債、經(jīng)營結(jié)構(gòu)、管理層人員、行業(yè)發(fā)展前景、開發(fā)環(huán)境、國家政策扶持等方面。

在投資之后，風(fēng)險投資家就要對投資的企業(yè)進行全方位的跟蹤和管理，充分利用自己的經(jīng)驗和知識，以及對于投資企業(yè)行業(yè)的把握和理解，積極參與被投資企業(yè)的監(jiān)督管理。風(fēng)險投資者不僅僅為企業(yè)提供資金，還要參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，協(xié)助開發(fā)產(chǎn)品和市場，規(guī)避風(fēng)險，建立激勵機制，建立監(jiān)督機制。總之，是風(fēng)險投資者必須全力扶植被投資的企業(yè)快速成長，適應(yīng)激烈的市場競爭，并按照投資者的意愿發(fā)展壯大。

當(dāng)被投資企業(yè)成長為成熟的企業(yè)時，風(fēng)險投資者要做的就是選擇適當(dāng)?shù)臅r機，和適當(dāng)?shù)姆绞匠晒Φ耐顺觯S著企業(yè)不斷的發(fā)展，風(fēng)險投資者可以通過被投資企業(yè)公開上市、場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓和企業(yè)回購股份等各種方式退出資金，然后投入到新的投資項目，并以這種方式反復(fù)下去運作風(fēng)險投資資金。

篇(2)

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù) 風(fēng)險投資體系 研究與分析

前言：高新技術(shù)是我國工業(yè)、建筑、教育、文化等各產(chǎn)業(yè)的骨干力量，在我國社會發(fā)展、經(jīng)濟市場建設(shè)中占有重要地位。因此，高新技術(shù)企業(yè)從事風(fēng)險投資時，其在風(fēng)險識別、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險解除上的控制能力相對較弱，無法依托實體經(jīng)濟，挽救自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的漏洞。但是目前，風(fēng)險投資依然是高新技術(shù)企業(yè)的首選戰(zhàn)略決策，其事業(yè)戰(zhàn)略比重依然很大。

一、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀

風(fēng)險投資最近幾年發(fā)展很快，現(xiàn)階段，從事風(fēng)險投資行業(yè)的企業(yè)有上千家之多。加入世界經(jīng)濟貿(mào)易組織之后，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資額持續(xù)走高，總投資金額多達上百億美元。雖然投資產(chǎn)業(yè)、數(shù)量、資金成本額度很大很多，但是很多企業(yè)的風(fēng)險預(yù)判、投資、管理能力明顯不足，承擔(dān)風(fēng)險、解決風(fēng)險危機、轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理狀態(tài)的能力不夠。在這個大環(huán)境下，風(fēng)險投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的能動性會被逐漸削弱，最后導(dǎo)致企業(yè)遭遇不可抗、不可逆的經(jīng)營困境。綜合近幾年，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在風(fēng)險投資上遇到的問題，本文總結(jié)了以下幾點“短板”內(nèi)容：

（一）投資主體單一。

以商業(yè)活動為主體內(nèi)容的風(fēng)險投資，不僅可以為市場注入研發(fā)資金，拓展研究領(lǐng)域，為企業(yè)營造一個高技術(shù)含量、高經(jīng)濟價值的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系。但是，在政府的約束下，高新技術(shù)在風(fēng)險投資領(lǐng)域上的自主性很差，資金來源、資金使用途徑、投資產(chǎn)業(yè)項目都必須依靠政府行政措施來維護。銀行、信貸機構(gòu)在政府財政部門首肯的情況下，開放貸款業(yè)務(wù)服務(wù)，出資方在政府、信貸、銀行等機構(gòu)中來回穿梭，利益方的驅(qū)使、監(jiān)管行為會降低技術(shù)研發(fā)、領(lǐng)域拓展等企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的快速發(fā)展。

（二）不完善的退出機制。

退出機制是重要的風(fēng)險投資回籠管理，也是決定投資行為是否成功的重要依據(jù)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)建退出機制上，并沒有選擇恰當(dāng)、適用、合理、規(guī)范的管理模式，使企業(yè)陷入風(fēng)險投資真的存在“風(fēng)險”的窘境。除產(chǎn)業(yè)管理不重視之外，證券時程、產(chǎn)權(quán)交易市場不完善也是導(dǎo)致退出機制諸多漏洞的原因，高新技術(shù)在投資交易中，無法在同等交易地位中，交換證券、得到既定的收益價值。

（三）風(fēng)險投資人才缺乏。

風(fēng)險投資需要強大的理念作為支撐，專業(yè)的投資人會深諳風(fēng)險投資之道，做出最保險、最可靠的投資行為。在中國，投資人才極度缺乏，企業(yè)雖然紛紛提升了投資人才的薪資待遇，但是需求遠大于供應(yīng)的現(xiàn)狀，卻讓很多從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)面臨投資人才稀缺的問題。

（四）法律保護機制不健全。

法律對中國經(jīng)濟的保護能力不強，在本土投資風(fēng)險中表現(xiàn)的更為明顯。在多個行政部門、法律監(jiān)管機構(gòu)的雙向管制下，風(fēng)險投資看上去保護的很好，其實“暗藏殺機”，存在很大問題。投資已經(jīng)成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主流經(jīng)營活動，投資基金、法律保障看似成熟，但是依舊無法滿足多元化投資模式的風(fēng)險保障需求。企業(yè)依然如履薄冰，站在觀望線上探測風(fēng)險投資體系的創(chuàng)建法則和規(guī)范。

二、完善高新技術(shù)風(fēng)險投資體系

（一）轉(zhuǎn)變風(fēng)險投資表現(xiàn)形式。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以促進非常多的衍生企業(yè)，企業(yè)大量滋生，勢必會造成產(chǎn)業(yè)園區(qū)中資金鏈條的供應(yīng)緊張現(xiàn)象，為滿足各衍生企業(yè)的發(fā)展需求，風(fēng)險投資需要改變運行模式。首先，將資本轉(zhuǎn)入具有發(fā)展前景、技術(shù)先進的科技企業(yè)；之后，擴大融資渠道、增加投資項目，豐富后續(xù)資金，讓資金可以支撐整個技術(shù)研發(fā)項目順利完成；最后，轉(zhuǎn)變資本管理模式，將資金轉(zhuǎn)換成基金，并購融入管理體制中，以創(chuàng)業(yè)基金的形式，供應(yīng)投資企業(yè)。

（二）實現(xiàn)多元運作。

雖然風(fēng)險投資是融資行為，但是相較于其他融資方式來講，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)更適用于風(fēng)險投資運作模式，因為其不僅可以吸納多途徑資金，還能將企業(yè)、個人的閑置資金集合起來，形成資金鏈，促進多元發(fā)展。在風(fēng)險投資機制的保護下，從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，需增設(shè)資源配置，拓寬其融資需求，讓資本通過各領(lǐng)域渠道，進駐企業(yè)，幫助企業(yè)完成資本運作。多元化運作需嚴格控制資本來源，協(xié)調(diào)各資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展關(guān)系。

1.私人資金

2012年，我國私人儲蓄金額為423.34萬億，在巨大含量的資金支持下，創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險基金會廣泛擴大受益投資項目，幫助高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，以股票、證券、期貨等金融市場為基礎(chǔ)，創(chuàng)建風(fēng)險投資機制。

2.企業(yè)資金

高新技術(shù)的綜合技術(shù)力量很強，在技術(shù)發(fā)展上遠超于實體、獨資企業(yè)。因此，高新技術(shù)企業(yè)可以自行創(chuàng)立附屬基金機構(gòu)，讓其他對高新技術(shù)感興趣的企業(yè)融入進來，形成一個包圍圈，共同出資，促進風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來。

3.其他機構(gòu)

政府、銀行、信貸機構(gòu)的投資基數(shù)很大，保險、證券、社保等基金項目可以穩(wěn)定風(fēng)險投資運行環(huán)境。因此，高新技術(shù)應(yīng)抓住這一資金投資限制條件，讓它們可以從優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)上主動投資，利用創(chuàng)業(yè)生產(chǎn)項目，鼓勵風(fēng)險投資、開辟新發(fā)展道路。

（三）完善退出機制。

投資、扶持、退出、再投資是風(fēng)險投資的固定操作流程，從操作程序上看，退出機制可以收集資本，保證資本在知識、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)管理上的競爭優(yōu)勢。因此，退出機制在資本、技術(shù)兩大元素相互轉(zhuǎn)化中具有獨特功能，是必備運作條件。

首先，根據(jù)市場建設(shè)、經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，分析上市資源、資本資源、技術(shù)資源、產(chǎn)業(yè)資源等要素的發(fā)展比例，找出優(yōu)勢資源，通過監(jiān)控、監(jiān)督、監(jiān)測管理獲取投資信息，依照自身的信用體系，提升證券、產(chǎn)權(quán)交易的可靠性和安全性。

其次，創(chuàng)建二級市場，利用公開資源的分配管理優(yōu)勢，吸收政治便利、資本收益等內(nèi)容的多余融資成本，提高風(fēng)險投資的路徑暢通性。

最后，根據(jù)現(xiàn)實投資回報，確定符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營模式的融資渠道，通過準(zhǔn)確評估自身資本實力、提高核心技術(shù)競爭力等手段，為證券、產(chǎn)權(quán)交易市場提供一個穩(wěn)定的經(jīng)營平臺和資本環(huán)境。

（四）建設(shè)風(fēng)險投資人才隊伍。

投資管理者在高新技術(shù)風(fēng)險投資關(guān)鍵時期，具有高度決策能力。因此，專業(yè)的投資人才不僅需要具備淵博的金融知識，還要了解金融產(chǎn)業(yè)、企業(yè)管理、資本運營內(nèi)容，在復(fù)合型知識體系中制定風(fēng)險投資計劃方案。建設(shè)風(fēng)險投資人才隊伍，可以分級、分層培養(yǎng)，將風(fēng)險投資工作分成四個類別，資本運作、財務(wù)分析、經(jīng)營管理、風(fēng)險控制規(guī)避等。從事風(fēng)險投資人員可以先從一個角度開始，了解工作本質(zhì)、熟悉工作內(nèi)容，之后在調(diào)到其他部門，進行再教育、再培養(yǎng)。總之，投資人才培訓(xùn)是一個漫長的過程，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)具有靈活的頭腦，重視人才、學(xué)會培養(yǎng)人才。

（五）建立法律保障體系。

風(fēng)險投資行為對社會體制的影響極大，無論是政策、制度，還是文化生活、經(jīng)濟市場，風(fēng)險投資可以說是影響全社會的一項經(jīng)濟改革項目。因此，在社會制度不斷升級、金融體系不斷完善的今天，政府需給高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供廣闊的投資、融資空間，并為其建立一個安全、穩(wěn)定的法律保障環(huán)境。如：規(guī)范風(fēng)險投資程序和操作流程；設(shè)定專屬的金融工具，防止風(fēng)險資金外流；創(chuàng)建多機制融合的經(jīng)營管理模式，充分發(fā)揮激勵機制、約束機制的效益價值和能力；利用“傾斜政策”推動高新技術(shù)企業(yè)資金有效運作、循環(huán)發(fā)展。

三、結(jié)論

通過上文對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險體系進行系統(tǒng)分析可知，在問題中需求發(fā)展的風(fēng)險投資項目，其今后的影響能力和范圍會逐漸提高、擴大。在眾多新興產(chǎn)業(yè)、企業(yè)聯(lián)合發(fā)展、合作共營的發(fā)展機制下，風(fēng)險投資必須依靠獨特的經(jīng)營智慧，合理分配投資、融資資本，讓其能夠推動高新技術(shù)、中小型企業(yè)快速發(fā)展。總之，風(fēng)險投資中的“風(fēng)險”元素是可以避免的，在政府和企業(yè)的合力運作下，按照規(guī)范、操作規(guī)則的風(fēng)險投資能得到充分保護，順利完成科學(xué)技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大、融資成本增加等企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

參考文獻：

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    關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資項目 管理風(fēng)險 控制

    經(jīng)過多年的探索,中國風(fēng)險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大,逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資,這種投資的高風(fēng)險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險投資的資金最終都要落實到具體項目中,由于風(fēng)險投資項目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目,過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有,因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風(fēng)險以外,還具有本身的特殊性。風(fēng)險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險統(tǒng)稱為風(fēng)險投資的管理風(fēng)險,主要表現(xiàn)為:組織風(fēng)險、決策風(fēng)險、過程風(fēng)險。進行科學(xué)的管理風(fēng)險控制,對于有效運用風(fēng)險投資這一手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益,具有重要的現(xiàn)實意義。

    一、團隊建設(shè)———組織風(fēng)險控制的核心工作

    風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項目的增長速度比較快,如果不及時加強企業(yè)的組織管理,就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險的根源。

    風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比,風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項目管理經(jīng)驗,對項目的風(fēng)險性有較高的認識,并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項目組織風(fēng)險控制中,團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進,改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門,項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團隊?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會影響項目團隊性能的發(fā)揮,更會使整個項目的順利實施受阻,造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理,如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會使項目成員的忠誠度高度提升,增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊,我們需要了解其主要推動力和障礙。

    推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強團隊的有效性,它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素,它們被認為妨礙了團隊性能,在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時,這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊,是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項目成功非常必要的條件。

    二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

    我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損,很大程度上在于投資項目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點,使得對于項目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

    對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進行價值評估過程中,僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策,會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目,所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值,是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解,選擇正確的價值評估方法,擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測,才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少,或者沒有可比項目數(shù)據(jù),評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時,還要考慮項目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財務(wù)狀況,計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率;制定績效前景;預(yù)測個別詳列科目;檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來,分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場價值權(quán)數(shù);估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況;估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。

    企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風(fēng)險,運用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

    三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

    項目是一個連續(xù)的過程,風(fēng)險項目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中,不同的階段會遇到各種不同的問題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

    風(fēng)險投資項目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定,致使對項目的過程管理難度進一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險,這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點,項目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度,要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息,源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息,還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險管理信息系統(tǒng),風(fēng)險管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險管理活動、根據(jù)風(fēng)險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級,明確這一風(fēng)險正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險管理實踐及風(fēng)險評價工具。例如在項目計劃階段,輸入該項目信息內(nèi)容,查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu),一方面指出項目中必須的工作要素,另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)的強烈程度,項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風(fēng)險動態(tài)、適時地控制,可以保證項目階段目標(biāo)最大程度的實現(xiàn)。

    風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段,結(jié)束于項目退出以后,貫穿了風(fēng)險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化,對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進行合理的分析,把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素,及時進行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險,保證預(yù)期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

    參考文獻:

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    2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué),2002(6)

    3.王景濤編著。新編風(fēng)險投資學(xué)。東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2005

篇(4)

1．1基于投資方中途退出行為的風(fēng)險投資模型構(gòu)建

（1）投資流程圖解。圖1描述了帶有投資方中途退出需求的“二階段”2）風(fēng)險投資進程。當(dāng)投資項目通過風(fēng)險投資公司的審核后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險投資公司簽訂投資合約，其中規(guī)定了雙方在投資運作過程中應(yīng)履行的責(zé)任與享有的權(quán)利，隨后風(fēng)險投資公司注入項目啟動資金I0，創(chuàng)業(yè)企業(yè)E付出努力水平e，來確保投資項目的順利進行，根據(jù)Inderst［18］與晏文雋［19］的研究，可以將創(chuàng)業(yè)企業(yè)努力成本函數(shù)定義為cost（e）＝cIe2／2，其中，cI為創(chuàng)業(yè)企業(yè)努力成本系數(shù)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)努力水平e∈（0，1）。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)是整個投資項目的主要執(zhí)行者，故創(chuàng)業(yè)企業(yè)對項目投資能否獲得成功具有非常重要的影響作用［13］。為了方便后續(xù)研究，本文放大創(chuàng)業(yè)企業(yè)對風(fēng)險投資的影響作用而忽略風(fēng)險投資公司對項目的非資金支持作用。根據(jù)Gervais［20］的研究，可將第1階段投資項目狀態(tài)好的概率p～表示為p～＝he，其中h為創(chuàng)業(yè)企業(yè)努力對投資成功概率的影響系數(shù)。在投資第1階段末，風(fēng)險投資公司VC1有可能因為資金短缺或其他外部原因而出現(xiàn)需要中途退出的問題，設(shè)VC1進行退出的概率為p3）。第1階段末可能出現(xiàn)兩種情況：①投資項目繼續(xù)運作；②實現(xiàn)清算。當(dāng)投資項目繼續(xù)運作時，VC1又有兩種行為方式4）：①外來的風(fēng)險投資公司VC2通過收購VC1在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的股份取代VC1成為項目投資方，隨后給項目注入第2階段投資資金I1；②VC1繼續(xù)持有股份參與投資進程，在不追加投資的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入外來的風(fēng)險投資公司VC2，并獲得VC2的投資I1。在第2階段末，根據(jù)貝葉斯概率可以規(guī)定：當(dāng)?shù)?階段狀態(tài)好時，第2階段末投資項目最終收益為R；當(dāng)?shù)?階段狀態(tài)不好時，q概率下投資項目的最終收益為R，1－q概率下投資項目的最終收益為0。如果第1階段末投資項目進行清算，則設(shè)項目的清算價值為L。（2）最優(yōu)策略。如圖2所示，t＝1時刻的最優(yōu)決策是當(dāng)?shù)?階段投資狀態(tài)好時投資項目繼續(xù)運作，VC1在有退出需求的情況下，等待VC2的收購（VC2在收購后會在第2階段投資I1），如果VC1無退出需求，則會一直持有（第2階段會有新的VC2參與并投資I1）；而在第1階段投資狀態(tài)不好時則會進行清算。由此與投資有關(guān)的相關(guān)參數(shù)滿足R－I1＞L且qR－I1＜L。在第1階段投資狀態(tài)好的情況下，經(jīng)過第2階段投資后整個風(fēng)險投資的投資效用應(yīng)為正，由此有e∈［0，1］，R＞I0＋I1＋cost（e）。在第1階段投資狀態(tài)不好的情況下，項目的清算價值應(yīng)小于第1階段投資金額，如果項目實現(xiàn)清算，第1階段風(fēng)險投資公司VC1會產(chǎn)生投資損失，由此有L＜I0。

1．2投資方中途退出博弈分析

如圖1所示，在t＝1時刻，VC1面臨著是否退出的決策，設(shè)其退出需求的先驗概率為P，其他參與者也清楚此概率事件，同時，VC1會獲得有關(guān)項目投資第1階段狀態(tài)好壞的概率分布信息。如果VC1有退出需求，則其在第1階段投資狀態(tài)好的情況下，可以通過收購的方式進行退出；而在第1階段投資狀態(tài)不好的情況下，可以采取的退出方式有收購和清算兩種。如果VC1無退出需求，在第1階段投資狀態(tài)好的情況下，其可以繼續(xù)持有股份以參與投資，而如果價格合適，VC1也會允許其股份被收購；在第1階段投資狀態(tài)不好的情況下，VC1可以選擇繼續(xù)持有股份以參與投資，如果價格合適，VC1也會允許其股份被收購，當(dāng)然清算也是項目狀態(tài)不好時VC1可以選擇的策略之一。表1為退出需求影響下，VC1在t＝1時刻的策略集合。可以發(fā)現(xiàn)，此風(fēng)險投資進程具有完美貝葉斯均衡的特點，這種均衡又包括兩種類型：混同均衡和分離均衡。分離均衡時，在有退出需求的情況下，由于外界認為VC1出售股份是因為自身的退出需求，故VC1這種出售股份的行為不會給外界帶來任何項目投資狀態(tài)的信號，這樣外界才有收購VC1所持股份的可能，此時VC1可以在實現(xiàn)中途退出目標(biāo)的同時，也可以在信息不對稱的情況下盡量提升其所持股份的出售價格，甚至當(dāng)?shù)?階段投資狀態(tài)不好時，由于VC2并不能十分確定項目的投資狀態(tài)，VC1也會傾向于選擇出售股份而不會選擇獲取清算價值（出售股份所獲得的收益通常大于項目失敗清算時的收益）。由此可知，無論第1階段項目投資狀態(tài)如何，VC1都會選擇收購的方式退出風(fēng)險投資。在無退出需求的情況下，如果VC1想要出售股份，外界會認為VC1是在遇到項目第1階段投資狀態(tài)不好時為了規(guī)避風(fēng)險而做出的決策，即此種情況會給外界帶來項目投資狀態(tài)不好的信號，使得VC2認為VC1是想拋售“燙手山芋”，因此將很難做出收購的決策。由此可知，在無退出需求，當(dāng)?shù)?階段投資狀態(tài)好時，VC1在第2階段會選擇繼續(xù)持有股份；而當(dāng)?shù)?階段投資狀態(tài)不好時，VC1在第1階段末會選擇進行清算（因為相比繼續(xù)持有股份，清算能為VC1帶來更大、更穩(wěn)定的收益），如圖4所示。

2基于投資方中途退出博弈的風(fēng)險投資合約研究

2．1混同均衡情況下風(fēng)險投資合約研究

混同均衡情況下，第1階段風(fēng)險投資公司VC1總會采取相同的策略：不論第1階段投資狀態(tài)是否良好，VC1總會通過收購的方式出售自己的股份，從而實現(xiàn)退出風(fēng)險投資的目標(biāo)。

2．2分離均衡情況下風(fēng)險投資合約研究

當(dāng)達到分離均衡時，第1階段風(fēng)險投資公司VC1的決策依賴于兩種可能的狀態(tài)（是否進行退出）。第2階段新進入的風(fēng)險投資公司VC2通過觀察VC1的決策來改善自己的投資決策。如果VC1有中途退出需求時，其可以選擇出售自己的股份，也可以選擇進行清算，分別獲得收益PI和LI，如果PI＜LI，VC1會選擇清算的方式退出風(fēng)險投資，然而由于前文已經(jīng)說明LI＜I0，故VC1的收益會產(chǎn)生損失。因此，首先假設(shè)PI＞LI，這樣VC1在其進行退出時總會采取出售股份的方式實現(xiàn)退出。如果VC1無中途退出需求時，其可以選擇的策略包含在以下3種策略之中：①通過清算的方式退出風(fēng)險投資；②將其所有的股份在第2階段初時出售給另一風(fēng)險投資公司VC2，此時VC1獲得收益PI；③繼續(xù)持有股份以參與投資，新進入的風(fēng)險投資公司VC2在第2階段投資I1。VC1的戰(zhàn)略決策為：當(dāng)?shù)?階段投資狀態(tài)好時，風(fēng)險投資公司按照最優(yōu)策略中的繼續(xù)持有決策來進行；而當(dāng)狀態(tài)不好時，其會選擇出售股份或者清算的方式實現(xiàn)退出，因此其激勵約束為：

2．3兩種合約的比較分析

以下對混同均衡時投資合約與分離均衡時投資合約的特性進行比較分析。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有充分的談判能力，故其會選擇能夠最大化項目NPV的投資合約。由圖3、4可知，兩種合約下第1階段風(fēng)險投資公司VC1的投資決策與其退出需求及投資狀態(tài)有關(guān)。推論1在分離均衡時的投資合約與混同均衡時的投資合約的影響下，實現(xiàn)相同NPV需要創(chuàng)業(yè)企業(yè)付出的努力水平大于最優(yōu)策略下的努力水平，其中分離均衡時的投資合約所對應(yīng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)努力水平要小于混同均衡時的投資合約所對應(yīng)的努力水平。圖6展現(xiàn)了3種投資情況下，第1階段風(fēng)險投資公司VC1中途退出概率與創(chuàng)業(yè)企業(yè)最優(yōu)努力水平e＊之間的關(guān)系。當(dāng)?shù)?階段VC1的退出概率p＝0時，說明風(fēng)險投資公司沒有退出需求，此時分離均衡時創(chuàng)業(yè)企業(yè)最優(yōu)努力水平與最優(yōu)策略時的相同；當(dāng)?shù)?階段VC1的退出概率p＝1時，說明VC1在第1階段末一定會退出，這時分離均衡時創(chuàng)業(yè)企業(yè)最優(yōu)努力水平與混同均衡時的相同；當(dāng)退出概率p不斷增大時，對于3種情況中與且只與退出概率有關(guān)的分離均衡來說，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)提前進行了預(yù)判，故其會根據(jù)分離均衡下，退出概率增大時投資項目凈現(xiàn)值的變化情況來選擇自己的最優(yōu)努力水平，因為L＞qR－I1，所以可知分離均衡下，退出時項目的凈現(xiàn)值小于不退出時的凈現(xiàn)值，當(dāng)退出概率p增大時，分離均衡時的項目期望NPV會減小，這樣創(chuàng)業(yè)企業(yè)只需付出較少的努力就能夠?qū)崿F(xiàn)這種NPV。同時也可看出，當(dāng)p不斷增大時，雖然分離均衡時投資項目的NPV與混同均衡時創(chuàng)業(yè)企業(yè)付出相同努力水平所對應(yīng)的項目NPV都在減小，但是后者減小的速度更快（見圖5中的X1與X2）。因此，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，其對第1階段風(fēng)險投資公司退出需求的把握是十分重要的，當(dāng)退出概率p越大時，與混同均衡時的投資合約相比，分離均衡時的投資合約將會削弱更大損失所帶來的不利影響。

3結(jié)論

篇(5)

我國的風(fēng)險投資業(yè)從1985年9月國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國新技術(shù)風(fēng)險投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風(fēng)險投資機構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風(fēng)險的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風(fēng)險資本家特別是風(fēng)險投資機構(gòu)的心病。對此，筆者以為，應(yīng)鼓勵券商積極參與風(fēng)險投資事業(yè)。

根據(jù)西方國家從事風(fēng)險投資的經(jīng)驗，投資銀行與風(fēng)險投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風(fēng)險投資的發(fā)展起到重要的推動作用。從職能上看，風(fēng)險投資主要擔(dān)負著六個方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關(guān)咨詢；五是運用風(fēng)險投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)咨詢和技術(shù)引進渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導(dǎo)上市。而通常我們認為現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項目融資、風(fēng)險控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。不難看出，風(fēng)險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關(guān)性，風(fēng)險投資操作流程的每一個環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應(yīng)當(dāng)肩負起介入風(fēng)險投資事業(yè)并推動其發(fā)展的重任，這不僅是我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內(nèi)在要求：隨著國內(nèi)券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將難以維持生存，為了進一步適應(yīng)我國市場經(jīng)濟及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務(wù)和組織上進行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點。參與風(fēng)險投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風(fēng)險投資為先導(dǎo)，通過對風(fēng)險企業(yè)初期的技術(shù)咨詢、市場前景預(yù)測、管理輔導(dǎo)以及融資支持等，加強與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。（3）延伸投行業(yè)務(wù)。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風(fēng)險投資的整個運作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權(quán)等各方面業(yè)務(wù)都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務(wù)的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風(fēng)險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風(fēng)險投資公司或風(fēng)險基金

2、選擇投資項目幫助企業(yè)分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財務(wù)顧問

4、培育風(fēng)險企業(yè)參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財務(wù)計劃、發(fā)展目標(biāo)、反資項目的實施監(jiān)管提供管理、法律、技術(shù)等咨詢服務(wù)

5、實現(xiàn)投資回報退出方式和時機選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購及回購的財務(wù)安排

二、我國券商參與風(fēng)險投資的可行性分析

目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風(fēng)險投資所需要的人才、經(jīng)驗?zāi)酥吝\作機制等方面的堅實基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強的專業(yè)性，能專門為高風(fēng)險、高回報的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。有明確的專業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達550多億元，從而為其涉足風(fēng)險投資基金管理打下了基礎(chǔ)。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊伍。風(fēng)險投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才在國內(nèi)很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風(fēng)險投資和為風(fēng)險資本提供財務(wù)顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務(wù)。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業(yè)務(wù)中，與有關(guān)的政府部門、企業(yè)、科研機構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的順刮進行打下了良好的基礎(chǔ)。

第四，券商已為即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準(zhǔn)備。公開發(fā)行上市是風(fēng)險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風(fēng)險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風(fēng)險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業(yè)務(wù)進行了調(diào)整，有些甚至將重點放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務(wù)上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風(fēng)險投資事業(yè)可能面臨的風(fēng)險：

首先，財務(wù)風(fēng)險。由于風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務(wù)結(jié)構(gòu)中最明顯的特征就是高財務(wù)杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風(fēng)險、防止財務(wù)危機的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營風(fēng)險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務(wù)和風(fēng)險投資在所需要的資金性質(zhì)、專業(yè)知識、人力資本、組織結(jié)構(gòu)、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業(yè)務(wù)的發(fā)展尚處于初級階段的情況下進入風(fēng)險投資業(yè)，顯然需要一個適應(yīng)的過程，再加上我國風(fēng)險投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當(dāng)然不會是一帆風(fēng)順的。

再次，法律政策風(fēng)險。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內(nèi)，券商只能從事經(jīng)紀、承銷、投資等專業(yè)證券服務(wù)，從事非證券業(yè)務(wù)必須得到中國證監(jiān)會的特別批準(zhǔn)。同時券商作為金融機構(gòu)，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務(wù)上決定了券商參與風(fēng)險投資的法律風(fēng)險。而且現(xiàn)階段的相關(guān)法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應(yīng)的企業(yè)進行清理整頓，這也構(gòu)成了券商參與風(fēng)險投資的不利因素。

三、我國券商參與風(fēng)險投資方式的選擇

考慮到風(fēng)險投資業(yè)的高風(fēng)險性，我國券商應(yīng)選擇合適的方式進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，以降低風(fēng)險、提高投資的成功率。從國內(nèi)外的實踐經(jīng)驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎(chǔ)上設(shè)立相應(yīng)的機構(gòu)來負責(zé)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，如國信證券在2000年3月成立了“風(fēng)險投資部”；二是投資設(shè)立風(fēng)險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規(guī)模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質(zhì)押貸款、容許券商進入短期同業(yè)拆借市場等措施，但這些資金來源的性質(zhì)并不適合進行風(fēng)險投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應(yīng)新的投資領(lǐng)域。風(fēng)險投資涉及到公司方式、項目管理、財務(wù)金融、專業(yè)技術(shù)等諸多方面，券商原有人員可難以適應(yīng)；（3）作為公司的部門或二級法人機構(gòu)，有可能會使風(fēng)險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風(fēng)險投資領(lǐng)域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規(guī)模較大的目標(biāo)企業(yè)具有人才及項目優(yōu)勢，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協(xié)商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風(fēng)險投資企業(yè)的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經(jīng)營

篇(6)

所謂風(fēng)險投資,是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的、有廣闊發(fā)展前景的技術(shù)含量高的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域,并為風(fēng)險企業(yè)提供管理和經(jīng)營服務(wù),以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。

二、風(fēng)險投資的特點

2.1是一種無擔(dān)保、有高風(fēng)險的投資。

2.2是一種組合投資。

2.3是一種流動性較小的中長線投資。

2.4是一種權(quán)益投資。

2.5是一種金融與科技、資金與管理相結(jié)合的專業(yè)性投資。

三、風(fēng)險投資的三大要素

3.1投資者―資金的供給者。

在風(fēng)險投資的早期,資金主要來源于富裕的家庭和個人。除了滿足消費外,他們還有大量的資金放在手上急需尋找一種渠道使資金增值。他們或購買上市發(fā)行的股票、債券,或自己直接辦企業(yè)。

3.2風(fēng)險投資公司―資金的運作者。

風(fēng)險投資公司是風(fēng)險投資流程的中心環(huán)節(jié),其工作職能是:辨認、發(fā)現(xiàn)機會;篩選投資項目;決定投資;退出。資金經(jīng)由風(fēng)險投資公司的篩選,流向風(fēng)險企業(yè),取得收益后,再經(jīng)風(fēng)險投資公司回流至投資者。風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)達成投資協(xié)議后,要派人參加風(fēng)險企業(yè)董事會,進行戰(zhàn)略規(guī)劃,提供管理咨詢,必要時采取接管風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營權(quán)利等方式保證其利益的實現(xiàn)。

3.3風(fēng)險企業(yè)―資金的使用者。

一個好的風(fēng)險企業(yè)是完成風(fēng)險投資流的關(guān)鍵。風(fēng)險企業(yè)家是一個新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或擁有者。他們在其發(fā)明、創(chuàng)新進行到一定程度時,由于缺乏后續(xù)資金而尋求風(fēng)險投資家的幫助。除了缺乏資金外,他們往往缺乏管理的經(jīng)驗和技能。這也是需要風(fēng)險投資家提供幫助的。風(fēng)險投資家應(yīng)當(dāng)也有權(quán)利對風(fēng)險企業(yè)家進行鑒定、評估,并決定是否提供及如何提供資金,這是風(fēng)險投資成功的重要環(huán)節(jié)。作為創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)營者、創(chuàng)新技術(shù)的持有者,風(fēng)險企業(yè)家的素質(zhì)高低往往是風(fēng)險投資企業(yè)成敗的關(guān)鍵。

四、風(fēng)險投資作用于中小企業(yè)的過程

4.1籌集風(fēng)險的投資基金。

融資是風(fēng)險投資的首要問題,是風(fēng)險投資過程的起點,也是風(fēng)險投資機構(gòu)面對的最困難的環(huán)節(jié)。風(fēng)險資本的來源有多種渠道,我國的風(fēng)險資本主要來源于三個方面:一是政府的財政資金;二是企業(yè);三是國外的風(fēng)險基金。

4.2風(fēng)險資本的投入。

風(fēng)險投資機構(gòu)籌集到風(fēng)險資金以后,就要把它運用于中小企業(yè),即尋找投資項目。風(fēng)險投資運作于中小企業(yè),并不只是進行資金注入,在對風(fēng)險企業(yè)進行資金注入的同時,風(fēng)險投資公司還要對風(fēng)險企業(yè)進行培育和監(jiān)管,幫助風(fēng)險企業(yè)更好地運作資金和管理公司。

4.3投資生效后的培育和監(jiān)管。

風(fēng)險投資與傳統(tǒng)投資的區(qū)別之一就是:完成投資以后,風(fēng)險投資家還要參加企業(yè)的經(jīng)營管理。向風(fēng)險企業(yè)委派董事、任免會計、建立財務(wù)和運營情況定期報告制度及重大活動及時溝通制度;通過跟蹤服務(wù),及時了解企業(yè)經(jīng)營信息,督促企業(yè)按照規(guī)范的公司制度運行;吸收其他投資者的加入,不僅帶來資金,而且可能帶來新的管理思路、新的關(guān)系網(wǎng)絡(luò),提高企業(yè)的管理資質(zhì)和贏利前景;向企業(yè)提供一系列的顧問服務(wù)并監(jiān)控企業(yè),合作一段時間之后,風(fēng)險公司要考察投資效果和項目的開發(fā)前景,如果認為發(fā)展趨勢不好,且找不到適當(dāng)?shù)难a救措施,就要當(dāng)機立斷,決定放棄。

4.險資本的退出。

從各國實踐看,風(fēng)險投資從所投資企業(yè)的退出主要通過以下渠道實現(xiàn)。

4.4.1風(fēng)險企業(yè)的股票首次公開上市(IPO)。

對于投資者和風(fēng)險投資家來說,IPO通常是最佳的退出方式,是風(fēng)險投資家最渴望的一種投資方式,因為股票能夠公開發(fā)行是資本市場對于該公司業(yè)績的一種評價和確認,能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化;對于風(fēng)險企業(yè)來說,通過IPO還可以獲得在資本市場上持續(xù)融資的渠道,滿足企業(yè)進一步發(fā)展對資金的需求;風(fēng)險企業(yè)的管理層也很歡迎IPO,因為這種方式保持了風(fēng)險企業(yè)的獨立性。

4.4.2管理層收購。

風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到相當(dāng)階段以后,資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都己很好,這時風(fēng)險企業(yè)家就希望能由自己控制這個企業(yè),而不是聽命于風(fēng)險投資家。風(fēng)險投資家也愿意這樣做,因為風(fēng)險投資家如果將企業(yè)股份賣給風(fēng)險企業(yè)家,雖然賣價會比IPO低一些,但費用少,而且時間短,便于操作。

4.4.3被其他公司或投資者兼并或收購。

參與收購風(fēng)險企業(yè)的買主主要有:為戰(zhàn)略投資做準(zhǔn)備的大公司、進行規(guī)模擴張或?qū)で笮碌脑鲩L點的快速擴張公司和進行資本運營的公司、基金等。對于風(fēng)險投資家來說,這種方式是有吸引力的,因為可以立即收回現(xiàn)金或流通證券,但是風(fēng)險企業(yè)一旦被收購或兼并后就不能保持其獨立性,公司管理層將會受到影響。

4.4.4破產(chǎn)清算。

篇(7)

風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項目的增長速度比較快,如果不及時加強企業(yè)的組織管理,就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險的根源。

風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比,風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項目管理經(jīng)驗,對項目的風(fēng)險性有較高的認識,并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項目組織風(fēng)險控制中,團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進,改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門,項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團隊?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會影響項目團隊性能的發(fā)揮,更會使整個項目的順利實施受阻,造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理,如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會使項目成員的忠誠度高度提升,增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊,我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強團隊的有效性,它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素,它們被認為妨礙了團隊性能,在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時,這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊,是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損,很大程度上在于投資項目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點,使得對于項目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進行價值評估過程中,僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策,會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目,所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值,是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解,選擇正確的價值評估方法,擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測,才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少,或者沒有可比項目數(shù)據(jù),評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時,還要考慮項目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財務(wù)狀況,計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率;制定績效前景;預(yù)測個別詳列科目;檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來,分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場價值權(quán)數(shù);估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況;估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風(fēng)險,運用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

項目是一個連續(xù)的過程,風(fēng)險項目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中,不同的階段會遇到各種不同的問題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

風(fēng)險投資項目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定,致使對項目的過程管理難度進一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險,這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點,項目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度,要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息,源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息,還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險管理信息系統(tǒng),風(fēng)險管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險管理活動、根據(jù)風(fēng)險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級,明確這一風(fēng)險正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險管理實踐及風(fēng)險評價工具。例如在項目計劃階段,輸入該項目信息內(nèi)容,查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu),一方面指出項目中必須的工作要素,另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)的強烈程度,項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風(fēng)險動態(tài)、適時地控制,可以保證項目階段目標(biāo)最大程度的實現(xiàn)。

風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段,結(jié)束于項目退出以后,貫穿了風(fēng)險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化,對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進行合理的分析,把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素,及時進行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險,保證預(yù)期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

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4.楊雄勝主編。高級財務(wù)管理。東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2005

5.斯蒂芬。A.羅斯,倫道夫。W.韋斯特菲爾德。公司理財基礎(chǔ)。東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2002

6.谷祺,劉淑蓮主編。財務(wù)管理。東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2003新晨