序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇風險投資的方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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關鍵詞： 風險投資 退出方式 退出機制

1 引言

風險投資一詞來源于英文venture capital，又稱創業投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品，并以其長期積累的經驗、知識信息網絡輔助企業經營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純為了獲取股息而長期持有風險企業股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結束對風險企業的投資與管理，收回現金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環方式是將回收的已經增值的資本再投入到新的風險企業中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現增值，不斷發展壯大，因此在投資的風險企業成功后將風險資本變現至關重要。 

退出機制正是風險投資變現的機制， 是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續性和穩定性。沒有退出機制，風險投資就難以發展；退出機制不健全，風險投資的發展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環節，風險投資的成功與否體現在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發展具有重要意義。

2 風險投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風險投資的發展歷程來看，目前，風險投資的變現回收方式主要有以下幾種：

2.1 公開上市

公開上市（initial public offering，簡稱“ipo”），是指將風險企業改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發行，從而實現投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風險投資公司協助創業企業在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創業板市場，主要服務于中小企業的股票市場，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業進入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業，尤其是具有增長潛力的高科技企業。許多國家和地區都設立了二板市場，如美國的納斯達克（nasdaq）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創業板市場、比利時的easdaq市場、英國的aim市場以及1999年第四季度開始正式運作的香港創業板市場等。其中以美國的nasdaq市場最為成功，約30%的美國風險投資都經由這一市場退出。風險投資企業發行股票上市，使得許許多多的風險投資家和創業家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發達的美國，那斯納克（nasdaq）市場使這種白手起家的創業神話一再上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風險投資家首選的資本退出方式。據美國風險投資業的統計，風險投資的各種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%，而發行股票上市為30%～60%。

公開上市有其固有的優點，它不僅為風險投資者和創業者提供了良好的退出路徑，而且還為風險企業籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數的風險企業會選擇在企業發展成熟階段的后期上市。這個時期的風險企業正處于發展擴張的階段，如果僅依靠企業自身的積累和風險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風險企業可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分擔投資者的投資風險，提高風險企業的知名度和公司的形象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經營透明度的不斷提高使得企業自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象產生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力，不適合規模較小的公司采用。同時，創業者和風險投資者需要承擔企業能否成功上市的風險。通常為了維護投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規定創始人股權需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風險投資的退出時間。高科技企業作為小盤股，流動性差，其未來股價的波動較大，創業投資不能在股份上市的同時變現，無疑增加了投資風險。

在我國，到目前為止還沒有開設完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創業板過渡的中國中小企業板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風險投資的退出現狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風險企業上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區的創業板市場，實現風險投資的退出。實際上，我國目前已有數家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網易在nasdaq市場上市并取得了巨大成功，為中國風險企業在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（nasdaq）的大門再次向中國企業敞開。2004年通過發行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網絡、掌上靈通、51job等十幾個企業海外上市為其身后的創投機構實現獲利退出創造了條件。

2.2 股份回購

如果風險企業在渡過了技術風險和市場風險，已經成長為一個有發展潛力的中型企業后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權回購的方式實現退出。

股份回購一般包括兩種回購方式:創業者回購風險投資者的股份和風險企業回購風險投資者的股份。前者是通過買股期權的形式來實現的，是在引入風險投資簽訂投資協議時，由創業家或風險企業給予風險投資家一項選擇權，他可以在今后某一時間要求創業家或風險企業按照預先商定的形式和股票價格購買他手中的股票；后者則是通過賣股股權的形式來實現的，即是給予創業家或風險企業一項選擇權，讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買風險投資家手中的股票。在股權回購時到底是采用買股期權或是賣股股權來進行，這主要看風險企業對風險投資吸引力的大小而定。如果風險企業是一家受到許多風險投資公司普遍看好的公司，則可能會采用買股期權；如果是風險企業急需引入風險投資，則可能會采用賣股期權。絕大多數股權回購是采用賣股期權進行回購的。一般而言，在風險投資投入時投資雙方就已簽訂好關于股份回購的協議，包括回購條件、回購價格和回購時間等。

股份回購對于大多數風險投資者來說，是一個備用的退出方法。當風險企業不是很成功的時候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風險企業從風險投資家手中回購股權的方式發展得很快。在美國，從企業數目來看，風險企業回購已成為風險投資退出的最主要的途

徑之一。雖然我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發展趨勢看，股份回購應該是未來我國風險投資基金退出的一種現實選擇。

2.3 兼并與收購

兼并與收購（merge and acquisition， m&a）是風險資本退出的比較常用的一種方式，是風險投資商在時機成熟的時候，通過并購的方式將自己在風險企業中的股份賣出，從而實現風險資本的退出。其中兼并是指由一家實力較強的公司與其他一家或幾家獨立的公司合并組成的新公司，而實力較強的公司占主導地位；收購則是指企業通過證券市場購買目標公司的股份或者購買目標公司的產權從而達到控制目標公司的行為?！★L險企業被兼并收購通常可以分為兩種方式，即一般收購和“二期收購”。一般收購，是指創業者和風險投資者將風險企業完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創業者不愿意接受的，因為這意味著將完全喪失獨立性。不過，對于困境中的中小高科技企業來說，賣斷產權也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對其專利產品進行規模生產的難題。而“二期收購”則是指風險投資者將其所持有的股份賣給另一家風險公司，由其繼續對風險企業進行后續投資，創業者并不退出風險企業。據不完全統計，在風險投資的退出方式中，一般收購約占23%，二期收購約占9%，兩項合計占31％，但收益率僅為ipo的1／5。

無論采用那種方式并購，時機選擇非常重要。時機選擇適宜，風險投資就能獲得較大的收益。一般風險企業應該選擇在企業未來投資收益的現值比企業的市場價值高時把公司出售。這時風險投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國風險投資研究院（香港）編纂的《2003年中國風險投資行業調查分析報告》顯示，我國風險投資退出方式以股權轉讓為主。通過對風險投資退出項目的調查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風險投資機構的64個項目得到全部或部分的退出；62個提供了退出方式的信息，其中以股權轉讓方式退出的有51個項目，占到了82%；以其他退出方式退出的項目相對較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國風險投資研究院（香港）公布的《2004年度中國風險投資業發展現狀調查分析報告》表明，2004年中國風險投資延續了2003年以來的回暖趨勢，投資更為活躍，并呈現出一些新的特點。在中國風險投資研究院（香港）本次調查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項目方式的信息，統計結果顯示，調查范圍的風險投資機構近3年共123個退出項目中，有49個項目以國內企業收購的方式退出，占退出項目比例的40%。由此可見，收購兼并依然是國內風險資本退出的主渠道。

股權并購在我國如此盛行，筆者認為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時間，而兼并收購的退出方式可以立即收回投資，使得風險投資者能夠快速、完全地從風險企業中退出，因此具有強大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業都能符合上市的條件，而且風險投資本身具有高風險性，這就使得一些風險投資者在權衡各種利弊得失后毅然選擇并購方式來實現其風險資本的退出。

2.4 破產清算

破產清算是在風險投資不成功或風險企業成長緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會帶來部分損失，但也是明智之舉的，因為投在不良企業中的資金存在一定的機會成本，與其被套牢而不能發揮作用，倒不如及時收回資金投入到下一個更有希望的項目中去。據統計，美國由創業資本所支持的企業，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創業企業可以獲得成功。當某一項目面臨失敗或缺少足夠的成長性時，風險投資家應拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉向投入預期回報更高的標的之中，尋求更好的獲利機會。在很多時候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3 結語

從上文對每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優劣:發行股票上市是投資回報率最高的方式，風險企業被兼并收購是投資收回最迅速的方法，股份回購作為一種備用手段是風險投資能夠收回的一個基本保障，而破產清算則是及時減小并停止投資損失的最有效的方法。因此，不能絕對地去評判某種退出渠道的適合與不適合。作為風險投資公司，在決定退出投資時，應根據風險企業的自身特點和當時的外部環境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國風險投資的退出活動還不是十分活躍，風險投資退出機制的不完善和不暢通已成為制約我國風險投資發展的瓶頸。風險投資作為一個亞新生事物，還需要我們在今后的實踐中不斷地總結經驗教訓去發展去完善。同時，風險投資機構在考慮退出方案的時候，一定要明確自己的目標，結合中國的實際法律和監管環境，在專業機構的幫助下設計并執行相應的退出方案。

參考文獻

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5 吳唐青.我國風險投資的退出機制研究[j].廣西大學學報（哲學社會科學版），2003(4)

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1.1風險投資解讀。風險投資是將資本投入到新興的、迅速發展的、有巨大增長潛力的未上市的中小企業的一種承擔高風險、追求高回報的權益投資行為。風險投資譯自英文Venture　Capital。這個概念最早起源于15世紀的西歐，當時西歐國家的一些商人投資于遠洋運輸和探險，從而出現了“Venture　Capital”這一詞語。19世紀美國一些富人投資于油田開發和軍工企業技術的轉化等項目，“Venture　Capital”一詞在美國廣泛流傳。1946年美國國會參議員、波士頓儲備銀行行長弗蘭德斯成立了“美國研究與開發公司”，從此，風險投資開始專業化和制度化。20世紀40年代，美國的風險投資主要是為了適應新興的中小企業的需求，到70年代，高新技術創業成為風險投資的主要對象，而80年代以后，風險投資又廣泛涉足到企業之間的并購中。在我國，“風險投資”并不是一個十分精確的概念，而是一個約定俗成的概念。“風險投資”一詞有廣義和狹義兩種含義：廣義的風險投資是泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資，而不論資金的來源、資金的分配方式和資金使用如何；狹義的風險投資則是特指以高科技為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。這種投資的顯著特點是高風險與高潛在收益并存，故稱為風險投資。一般地說，如果沒有特殊限定，人們總是在狹義上理解和使用“風險投資”一詞。

1.2風險投資的三大基本特征。高投入：一項科研成果從最初的構想到形成產業化，一般要經過種子期、創立期、擴展期、成熟期4個階段。前3個階段的資金投入比例約為1：10：100，需求的資金量是遞增放大的。其中，風險投資的重點是在創立期和擴展期兩個階段投入股權性資金，而且投入的資金是不斷加大的，直到第4個階段即成熟期，風險投資公司股權轉讓才能撤出投資；高風險：由于風險投資選擇的投資對象是處于發展早期的中小型高新技術企業，因此會面臨較多的風險因素，包括技術風險、市場風險、管理風險和財務風險。一個風險投資公司往往同時投資于若干個高新技術企業。但據統計，這些企業中20%-30%完全失敗，60%受挫，只有10%-20%獲得成功；高收益：高風險往往伴隨著高收益。據統計資料顯示，美國風險投資的長期平均年回報率高達20%，而股票的長期平均年回報率僅為9%-15%，國債則為5%-6%。由此可見，從投資效益來看，成功的風險投資可以獲得幾10倍甚至上百倍的利潤，完全可以彌補在其他項目上的投資損失。

2、我國風險投資存在的問題

2.1風險資本的來源比較單一。在我國風險投資機構的絕大部分資金是來源于政府財政撥款，社會上的非金融機構資金十分有限。在一個風險投資業比較成熟的國家里，例如英國、美國，以及歐洲，風險資本來自于撫恤金、保險公司、銀行、企業和私人的比例很大，相反，來自政府的資金所占比例很小。單一的風險資本來源并不能滿足高新技術對大量資金的需求。1990年我國科技成果轉化約需要1　257.3億元，而實際投入只有188.49億元，二者差距很大。

2.2風險資本的撤出和循環問題。由于風險資本來源渠道狹窄，又沒有較多的退出渠道，所以，我國有相當一部分中小企業的風險投資，只有一次性的投資而沒有后續投資。并且退出機制不完善，公開上市審批手續復雜，成本較高，延長了風險投資的退出時間。加之兼并收購、股權回購和破產清算在法律上有些規定與實際情況不相適應，這些都影響了風險資本的再投資能力。風險投資資金應該在資本市場上越做越大，但現實情況則是，由于很難按計劃退出，致使資金循環出現問題。

2.3風險投資業的組織結構比較單一。目前我國風險投資機構主要是一種公司制的組織結構，而且投資管理人員的報酬和其業績沒有直接的關系。投資管理人的回報應該與其所管理基金的收益有關，隨著基金收益的增加而增加，否則將會降低投資管理人的積極性和引發道德風險，即投資管理人的努力程度將會朝著增加其隱性收入的方向發展。在美國，有2/3以上的風險投資機構采用有限合伙制形式。英國的風險投資組織結構多樣，包括有限合伙公司、英國公司、英國投資信托公司、風險資本信托、英國未授權豁免基金單位信托、平行投資、在英國的外國公司、外國單位信托和外國合伙公司等。

2.4產權問題。在具體風險投資過程中，知識產權關系是一個重要的問題，不明晰的產權無法保障投資者和創業者的利益。我國的知識產權保護制度，存在著一定的保護客體不全面、救濟措施不完善、保護力度不夠等問題，同時缺乏健全的產權交易市場。這種狀況會令投資方將淘汰某些項目。

2.5風險投資人員的能力不足。從事風險投資者需要對市場具有敏感性，并且能夠掌握基本的、簡便易行的市場調查方法。投資的成功與否，決定因素是人。目前，我國風險投資從業者的素質遠遠跟不上形勢發展的需要，結果導致風險投資發展緩慢。有的風險投資公司即使完成了初期投資，但由于風險投資家自身素質和管理經驗的欠缺，對投資項目的后期跟蹤和輔導跟不上，從而導致投資效率低下。

3、促進我國風險投資發展的對策

3.1擴大資金來源和融資渠道。多元化的風險投資主體可以讓更多的投資者分擔投資風險，實現風險分散，以減少每個投資者所承擔的風險，從而增強單個投資者對風險的承受能力。風險投資是市場的經濟行為，應當建立政府與民間風險資本的合理分工，實現多種形式的風險投資并存。鼓勵國有商業銀行、股份制商業銀行，以及大中型企業和集團，分別或聯合成立具有規模經濟、股份制的風險投資公司。允許將少部分的養老保險基金和其他保險基金及居民儲蓄投入風險投資公司，允許風險投資公司發行債券，允許外資進入國內高新技術產業風險投資領域，進一步充分發揮民間資本的補充作用。

3.2完善風險投資的撤出機制。在各種風險資本的撤出方式中，風險企業公開上市是最理想的選擇。而二板市場是國際上流行的、最基本的風險資本的撤出“出口”，大部門的風險資本通過這一市場完成撤出，實現增值。為保證風險投資的健康良性發展，建立一個功能完善的多層次風險資本市場，尤其是一個低成本、低上市標準的二板市場格外重要。

3.3增強風險投資的立法建設。在我國目前法律尚不健全，特別是一些基本立法 缺乏的情況下，在市場機制不健全，微觀風險投資行為不規范的前提下，適當通過修改法規或訂立新法規的方式，逐步消除現有法律中存在的障礙。關于風險投資公司組織結構，在《公司法》和《合伙企業法》中需要補充說明的主要內容包括：關于公司的設立。在《公司法》中對高新技術企業的設立應當適當地放寬限制，降低設立門檻。同時，為確保讓真正上規模、有實力的投資從事風險投資活動，《公司法》或《合伙企業法》中應當對設立風險投資公司的注冊資本最低限額做出特別的規定；出資者的股份轉讓。在《公司法》中，關于發起人和股東股份轉讓的內容，應當排除風險投資公司；公司權力結構安排。對于風險投資公司而言，為了充分發揮經理班子的“專家管理”優勢，在公司權力結構的設置上，有必要做出一些有異于《公司法》的特別規定。

3.4鼓勵政策。國外對于發展風險投資的鼓勵措施主要體現在稅收的優惠上，而且優惠的力度相對較大。相比之下，我國目前在稅收方面對風險投資業的優惠政策有限，力度不夠，很多地方存在著雙重征稅的現象。因此，應當制定稅收優惠政策，出臺一系列風險基金的出資人和管理人的約束和激勵措施，并得到法律上的認可。

3.5培養風險投資的專業人才。風險投資和風險管理是一門綜合而精巧的學問，管理人才必須是綜合性的全才，要具備企業管理、市場營銷、金融、科技、經濟等各方面知識，以及預測、處理、承受風險的能力。在國外，多數風險投資家認為，風險企業成功最主要的因素，是創業者的素質和能力，而不是具體的項目。因此，在我國應積極創造適宜的環境，提供優惠的政策，建立激勵機制，大力培養風險企業家、風險投資家以及技術創新家，保證風險投資的良性發展。

參考文獻

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[2]張立華，穆瑞田，王興國.新型風險投資項目評估的統計研究[J].河北聯合大學學報：社會科學版，2012，12（6）：51-53.

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    (l)風險投資的資金來源渠道較少。投資資金構成單一缺乏多樣性,單純依賴政府投資的方式,限制了國內風險投資的資金來源渠道的多樣化,從而導致風險過于集中不易控制。根據相關數據顯示,西方國家政府資金在創業資本中,僅占據少部分,在8.3%左右,我國城鄉居民在銀行中的儲蓄超過七萬億元,但用于投資高新技術產業的資金卻極少。

    (2)風險投資管理運營機制急需完善。當下我國風險投資的評估機制具有嚴重的個人化特點,缺乏合理性和合法性。因此,國內風險投資公司需要在政府的有效引導下,完成體制與運作機制全方面的改革,保證資金能有效投入高新技術的開發中。

    (3)風險投資體系需進一步完善,風險資本的流通不暢。風險投資是以非常規的股權投資作為其投資的收益,這一投資風險項目的投資方式,在投資業務運作過程中需要一個可靠地避險渠道。當下風險投資的退出渠道有并購、回購、清算以及上市等方式。但這些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可執行性與操作性不強,尤其是創業板市場長期沒有面向國內市場,這將對證券甚至整體資本市場帶來巨大壓力。

    (4)沒有對知識產權和無形資產進行法律保護。社會對知識產權沒有形成一定的保護意識,重視度不夠,促使風險投資無法開展對中試前期這些風險較大的投資業務,造成風險投資對投資技術及其價值缺乏信心,限制了風險投資對無形資產與知識產權進行投資的經營發展空間。(劉風險投資的服務機構其人員素質良蕎不齊。一些會計師事務、律師事務所、投資咨詢機構以及專業的科技鑒定部門均是風險投資的輔助機構,但這些中介服務機構實力薄弱,缺乏專業高素質人才。

    (6)風險投資缺乏法律保障。目前國內經濟法律與法規與風險投資的經營方式、規則相矛盾?！讹L險投資法》和《投資基金法》已經升級為國家的律法規劃文件,總體上的法律法規落后于風險投資的發展,急需對其完善成為政府的首要問題。

    (7)風險投資機構專業性和高素質人才稀少。風險投資涉及從投資理財到公司戰略、金融財務等多重學科的專業知識,實際的風險投資業務需要高科技操作性強,因此,風險投資需要的人才是素質綜合發展的專業人才,同時需要較強的實踐能力。

    (8)國內缺乏風險企業與創業企業家。我國高新技術較國際水平相對滯后,國內所謂高新技術企業缺乏科研開發與投入,市場指向性不強,優秀的高新技術企業家缺口較大,由于企業家的目光短淺,沒有創業冒險精神,導致風險投資項目缺乏吸引力。

    二、完善創業投資體系的解決途徑

    (l)充分發揮政府在發展風險投資中的影響力,推動高新技術盡快實現產業化,提高科技含量,政府應當積極支持與引導風險投資行業的發展。通過制定適合我國風險投資行業戰略發展的措施,形成有效的政府極力和監督機制,增強對風險投資的宏觀引導與調控。1政府直接參與風險投資?？梢詫獾呢S富經驗進行借鑒和引進,例如引進國外提供信用擔保的方法,包含銀行貸款由政府為其擔保等形式。1優惠稅收。通過減少和降低賦稅的方法,積極鼓勵支持風險投資,從而保障風險投資者的利益,從而達到吸引多方資本參與風險投資,促進風險投資向高科技傾斜。?提供全方位金融支持與服務。引導當下金融機構的政策傾斜,增大企業技術革新方面的的貸款比率,積極引導商業銀行增大企業技術創新方面的支持力度。同時,創建高科技專業政策性銀行,保障企業技術創新的融資需求。?完善政府信用擔保機制,加大風險企業提供信用擔保的力度。?減少行政管理的局限性,基于風險投資機構與企業以足夠的發展空間,提升其信心與積極能動性。實行針對風險企業的政府采購政策。提供財政支持。如采取補投資建立健全風險投資運營管理的專項法律法規。

    (2)健全法律體制。制定符合風險投資運行特征的法律制度,建立健全《風險投資法》、《風險投資公司法》等章程,規范企業投資行為與經營管理,將風險投資從普通投資類型中獨立出來,針對性的擬定相關管理挑來,規范風險投資企業成立、經營管理與避險等層面的管理機制。通過制定法律的方式保護知識產權,解決技術入股與決策層持股等問題。

    (3)健全、規范證券市場,完善證券市場運營管理機制與體系,為高科技風險公司提供上市機會,增加風險企業在融資和交易方面的機會和渠道,引進和借鑒國際風險投資企業與機構的先進經驗,創建、規劃創業板市場,通過低標誰的方式對高科技企業股票實現發行,采用股權或者產權轉讓的方法與途徑,改變風險投資的資金籌措方式,實現資金來源由間接融資向直接融資轉型,拓寬融資渠道的同時,降低成本和風險,保障風險投資足夠的資金周轉與流通,拓展資本增值與回收的雙向流通渠道。

    (4)增大培育風險投資專業管理人才的投入。風險投資企業所需要的人才是綜合性和高素質的專業人才,具備科技、金融以及企業管理與規劃等多重知識,還需要有較高的實踐能力,涉及預測、業務處理、承擔風險等方面的能力。多數風險投資家指出,決定風險企業成敗的主要因素是,企業家個人素質與能力,并不在于風險投資項目本身。對人才的培育重要在實踐方面進行鍛煉,學以致用,對人才的培養是一個長久的過程,因此需要創建一個科學合理的人才培養戰略與方案。

篇(4)

(l)風險投資的資金來源渠道較少。投資資金構成單一缺乏多樣性,單純依賴政府投資的方式,限制了國內風險投資的資金來源渠道的多樣化,從而導致風險過于集中不易控制。根據相關數據顯示,西方國家政府資金在創業資本中,僅占據少部分,在8.3%左右,我國城鄉居民在銀行中的儲蓄超過七萬億元,但用于投資高新技術產業的資金卻極少。

(2)風險投資管理運營機制急需完善。當下我國風險投資的評估機制具有嚴重的個人化特點,缺乏合理性和合法性。因此,國內風險投資公司需要在政府的有效引導下,完成體制與運作機制全方面的改革,保證資金能有效投入高新技術的開發中。

(3)風險投資體系需進一步完善,風險資本的流通不暢。風險投資是以非常規的股權投資作為其投資的收益,這一投資風險項目的投資方式,在投資業務運作過程中需要一個可靠地避險渠道。當下風險投資的退出渠道有并購、回購、清算以及上市等方式。但這些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可執行性與操作性不強,尤其是創業板市場長期沒有面向國內市場,這將對證券甚至整體資本市場帶來巨大壓力。

(4)沒有對知識產權和無形資產進行法律保護。社會對知識產權沒有形成一定的保護意識,重視度不夠,促使風險投資無法開展對中試前期這些風險較大的投資業務,造成風險投資對投資技術及其價值缺乏信心,限制了風險投資對無形資產與知識產權進行投資的經營發展空間。(劉風險投資的服務機構其人員素質良蕎不齊。一些會計師事務、律師事務所、投資咨詢機構以及專業的科技鑒定部門均是風險投資的輔助機構,但這些中介服務機構實力薄弱,缺乏專業高素質人才。

(6)風險投資缺乏法律保障。目前國內經濟法律與法規與風險投資的經營方式、規則相矛盾?！讹L險投資法》和《投資基金法》已經升級為國家的律法規劃文件,總體上的法律法規落后于風險投資的發展,急需對其完善成為政府的首要問題。

(7)風險投資機構專業性和高素質人才稀少。風險投資涉及從投資理財到公司戰略、金融財務等多重學科的專業知識,實際的風險投資業務需要高科技操作性強,因此,風險投資需要的人才是素質綜合發展的專業人才,同時需要較強的實踐能力。

(8)國內缺乏風險企業與創業企業家。我國高新技術較國際水平相對滯后,國內所謂高新技術企業缺乏科研開發與投入,市場指向性不強,優秀的高新技術企業家缺口較大,由于企業家的目光短淺,沒有創業冒險精神,導致風險投資項目缺乏吸引力。

二、完善創業投資體系的解決途徑

(l)充分發揮政府在發展風險投資中的影響力,推動高新技術盡快實現產業化,提高科技含量,政府應當積極支持與引導風險投資行業的發展。通過制定適合我國風險投資行業戰略發展的措施,形成有效的政府極力和監督機制,增強對風險投資的宏觀引導與調控。¹政府直接參與風險投資?？梢詫獾呢S富經驗進行借鑒和引進,例如引進國外提供信用擔保的方法,包含銀行貸款由政府為其擔保等形式。¹優惠稅收。通過減少和降低賦稅的方法,積極鼓勵支持風險投資,從而保障風險投資者的利益,從而達到吸引多方資本參與風險投資,促進風險投資向高科技傾斜。¼提供全方位金融支持與服務。引導當下金融機構的政策傾斜,增大企業技術革新方面的的貸款比率,積極引導商業銀行增大企業技術創新方面的支持力度。同時,創建高科技專業政策性銀行,保障企業技術創新的融資需求。½完善政府信用擔保機制,加大風險企業提供信用擔保的力度。¾減少行政管理的局限性,基于風險投資機構與企業以足夠的發展空間,提升其信心與積極能動性。實行針對風險企業的政府采購政策。提供財政支持。如采取補投資建立健全風險投資運營管理的專項法律法規。

(2)健全法律體制。制定符合風險投資運行特征的法律制度,建立健全《風險投資法》、《風險投資公司法》等章程,規范企業投資行為與經營管理,將風險投資從普通投資類型中獨立出來,針對性的擬定相關管理挑來,規范風險投資企業成立、經營管理與避險等層面的管理機制。通過制定法律的方式保護知識產權,解決技術入股與決策層持股等問題。

(3)健全、規范證券市場,完善證券市場運營管理機制與體系,為高科技風險公司提供上市機會,增加風險企業在融資和交易方面的機會和渠道,引進和借鑒國際風險投資企業與機構的先進經驗,創建、規劃創業板市場,通過低標誰的方式對高科技企業股票實現發行,采用股權或者產權轉讓的方法與途徑,改變風險投資的資金籌措方式,實現資金來源由間接融資向直接融資轉型,拓寬融資渠道的同時,降低成本和風險,保障風險投資足夠的資金周轉與流通,拓展資本增值與回收的雙向流通渠道。

(4)增大培育風險投資專業管理人才的投入。風險投資企業所需要的人才是綜合性和高素質的專業人才,具備科技、金融以及企業管理與規劃等多重知識,還需要有較高的實踐能力,涉及預測、業務處理、承擔風險等方面的能力。多數風險投資家指出,決定風險企業成敗的主要因素是,企業家個人素質與能力,并不在于風險投資項目本身。對人才的培育重要在實踐方面進行鍛煉,學以致用,對人才的培養是一個長久的過程,因此需要創建一個科學合理的人才培養戰略與方案。

(5)據一項亞太經合組織方面的調查顯示,我國風險投資遠遠落后與國際水平,當先國外的風險投資資本遠超貿易資金流,并升級為國際間交易的重要方式。經濟貿易與市場趨于全球化的當下,實現國內風險投資國際尤為重要,在借鑒國際風險投資經營管理模式的同時,使其本土化并符合中國實際狀況,從而有計劃和目的的融入國際市場,這一系列創新和改革的實現需要政府的支持和鼓勵。

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關鍵詞：風險投資；退出機制；首次公開上市

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-02

一、風險投資退出機制的作用

風險投資退出機制是指風險投資機構在其所投資的風險企業發展相對成熟后，將所投入的資金由股權形態轉化為資金形態。風險投資屬于資本運作，它的最大特點是循環投資，既“投資—退出—再投資”，可見，退出機制是風險投資的一個重要環節，只有建立了暢通的退出渠道，資本循環才能有效完成，資本增值才能夠實現。風險投資退出機制的作用具體體現在：

(一)實現投資收益，補償投資風險

風險投資追求的是高新技術企業經營成功后的高額壟斷利潤，而不是成熟企業的常規利潤。一旦企業發展到成熟階段，風險投資家就可能迅速地將風險企業交給新的投資者。而由于風險企業本身所固有的高風險，使得風險資本要求有很高的回報來補償其承擔的高風險。這樣投資者才愿意承擔“高風險”，其根本原因在于追求“高收益”。如果缺乏完善的風險投資退出機制，成功項目的收益難實現，失敗項目的損失也不容易得到彌補。

(二)保持流動性，促進投資循環

風險投資是籌資、投資、蛻資三個環節構成的連續的商業投資活動，其能夠持續運轉的根本在于風險資本的周期流動，它通過不斷進入和退出風險企業實現資本增值。如果缺乏退出機制，有限的風險資本金就會陷入停滯狀態，風險投資活動的鏈條就會中斷，風險投資也就無法實現資本增值和形成良性循環，更無法吸引更多投資者加入。此外，風險投資是一種長期投資，在此期間，通常需要對那些有發展潛力的企業追加投資，因而風險投資要能適時退出，否則就無法進行新的投資。

(三)評價風險投資，發現投資價值

風險投資的對象一般是極具發展潛力的新興高新技術企業。因而對這些企業不僅要評估其現在的價值，更要評估其發展帶來的遠期價值。因此，其價值只能通過市場評價來發現和實現。風險投資退出機制為風險投資活動提供了一種客觀的市場評價方法，評價其投資價值最好的標準就是看風險投資退出時能否達到大幅度的增值。

(四)激勵創業企業家，降低風險

對于創業企業家來說，風險投資退出也是極為必要的。風險投資家和創業企業家之間存在著信息不對稱，二者屬于委托關系。為了降低風險，風險投資家必須對創業企業家進行有效的激勵和約束。首次公開發行不但能給風險企業家和創業企業家帶來高額回報，同時還能將風險企業家掌握的企業控制權交還創業企業家，這對創業企業家的激勵是無可比擬的。相反，清算則是對風險企業家最具剛性的約束，清算退出意味著風險投資項目的徹底失敗。

二、風險投資退出的主要方式及影響因素

在不同的國家和地區，由于其風險資本的來源不同，并且資本市場的發育程度也不一樣，因而風險投資退出的方式也不盡相同。目前，世界上風險投資的退出方式主要有四種：

(一)主要方式

1.首次公開發行股票上市IPO。首次公開上市是指風險投資者通過風險企業股份公開招股上市，一般以普通股發行，將擁有的私人權益資本轉換為公共股權資本，將股份在二級市場上出售以實現資本增值的方式。顯然，首次公開上市，主要指通過二板市場上市是最有利可圖的退出方式，也是風險投資退出的最佳方式。

2.兼并與收購。兼并與收購是指風險投資者等時機成熟后，通過并購的方式將自己在風險企業中的股份賣出，從而實現風險資本的退出。接受兼并和收購實質是將投資股權出售給一家具有雄厚實力的上市公司，使其成為高科技企業擬進入證券市場的強大資金后盾，實現風險資本順利退出。

3.股權回購?；刭復顺鍪侵竿ㄟ^風險企業家或風險企業的管理層購回風險資本家手中的股份，使風險資本退出。就其實質來說，回購退出方式也屬于并購的一種，只不過收購的行為人是風險企業的內部人員?；刭彽淖畲髢瀯菔秋L險企業被完整的保存，風險企業家就可以掌握更多的主動權和決策權，因此回購對風險企業更有利。

4.清算和破產。破產清算是指在風險企業經營不成功時，風險企業家不愿意再花費精力來維持其投資而采取的對其進行清算，收回部分或全部投資。清算退出是一個遭受損失的退出途徑。

(二)影響風險投資退出的因素

世界各國的風險投資退出的主要方式和完善程度都各有差異，而影響風險投資退出的因素主要有以下幾個方面：

1.證券市場的活躍程度?；钴S的證券市場為風險投資退出創造了良好的條件。二板市場明確定位于為具有高成長性的中小企業和高科技融資服務，是一條中小企業的直接融資渠道，上市標準和條件相對較低。二板市場的建立直接推動了中小高新技術企業的發展，也成為風險投資實現退出的一條有效渠道。

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關鍵詞：風險投資；退出方式；績效評價

引言

風險投資早在20世紀四五十年代就已經在美國產生，而我國則到了80年代中期才引進。經過幾十年的發展，我國的風險投資業已經日漸成熟完善。但是，相比國外更發達的經濟體制和市場環境，我國的風險投資業依舊存在許多問題，如不完善的風險資本退出方式績效的評價指標、一些相關政策和法律制度亟待建立等等。此外，關于風險投資退出機制績效的實證研究較少，因此，有必要針對風險投資的退出績效進行實證研究。

一、國內外關于風險投資退出方式的研究現狀

（一）國外研究現狀

Kaplan通過研究不同國家的一些風險投資企業，最終得出不同國家的風險投資企業會因不同國家的金融體系的不同而采用不同的退出方式。Bygrave和Timlnons通過研究風險投資退出方式和企業凈利潤的一系列數據，最終得出以公開上市方式退出利潤最高。Brau通過對一些風險投資企業項目的數據研究發現，當選擇不同的退出方式時，其最終獲得的溢價也不同。而且即使不受公司規模影響，IPO方式一般都要比企業并購高出20%左右。Murray通過對一些風險投資數據進行研究發現，當對初創企業進行投資時，大家一般更傾向于使用出售的方法來實現風險資本的退出。

（二）國內研究現狀

通過分析研究國外風險投資成功退出案例，佟國順在《風險投資的退出方式及其在我國的適用性分析》中結合我國發展現狀，得出股權轉讓、IPO和企業清算最與我國現極端的發展情況和經濟體制政策相適應，并對其適用性作了具體研究。王國松、戴國強從信息不對稱角度對風險退出方式進行研究，發現基于信息不對稱角度考慮，并購方式比IP0方式要好，盡管后者效率更好：同時研究還發現，是否采用IPO方式退出很大程度上取決于市場的好壞，市場狀況好，則選擇IP0方式，反之則用其他方式。李斌在《MBO，我國風險投資退出機制的一種現實選擇》中結合管理層收購的優點，通過分析認為在短期內管理層收購方式將成為我國風險投資企業最重要的退出方式。最后作者還對這三種風險投資方式做了適用性方面的具體分析與探討。黃超惠則認為，產權市場是未來我國風險投資企業最主要的退出方式，這是由產權市場自身的特點決定的。因此，我國必須加快產權市場建設步伐，幫助風險投資企業快速獲取投資回報。通過研究美國風險投資金額和IPO實證，李松濤等得出IPO的頻率也是風險投資者評價風險投資績效的一個重要指標。丁楚紅通過一系列研究，指出IPO等增值程度較高的方式是成功的風險企業退出時較多的選擇。

（三）研究現狀評價

國內外學者在風險投資方面進行了較長時間的研究，大部分是關于風險投資項目的選擇、風險企業的管理等方面的研究，在風險投資退出方式績效方面的研究較少，且國內學者關于風險投資退出問題方面的研究大多是對風險投資退出的宏觀條件、外部環境、運行機制等方面的研究，缺少案例分析的研究，因此，筆者用案例分析的方法對風險投資退出方式績效進行了比較研究。

二、運用指標對案例進行比較分析

（一）退出市場容量比較

從退出市場規模上看，對于首次公開發行，任何資本市場都有一定的限制，因為一個企業必須具備相應的條件，才能在資本市場上向公眾融資，即只有滿足這些條件時才能上市。2010年10月，渤海輪渡曾第一次申請上市，但證監會并沒有審核通過；直到2012年公司第二次申請才于4月25日終獲通過。而中青旅收購烏鎮旅游則沒有任何限制。從退出市場質量上看，因為有明確的產權界定規則，中青旅收購烏鎮旅游時，企業間的并購只需在相關中介組織如投資銀行等的幫助下，根據產權界定規則自行操作。相對于IPO來說風險投資采用這一方式退出簡單易行。因此，從退出市場容量來看，企業并購的退出績效比首次公開發行更高。

（二）退出時效性比較

由于受市場環境影響較大，渤海輪渡登陸上交所收盤上漲6.91%，報11.76元，差于市場預期平均價12.24元。市場行情并不是很好，因此不利于及時退出。而IDG有退出的需求時，中青旅方面也有增持的意愿，可以實現及時退出。因此，在退出時效性方面，首次公開發行企不如企業并購的退出績效。

（三）退出成本比較

公司上市的成本費用主要由中介機構的費用組成，根據上市公司的公開資料分析統計，包括上市初費、承銷費、保薦人費、法律顧問費、會計師費等在內。從上市各項成本費用與籌資額的比例看，渤海輪渡募集106421.17元資金僅發行費用就達4678.83元；而中青旅收購烏鎮旅游的費用遠沒有上市的費用高。從退出的時間成本看，渤海輪渡兩次申請上市，從準備上市到最終成功上市至少歷時兩年時間；而IDG從烏鎮旅游的退出只用了要短短一個月左右的時間。顯然企業并購的交易時間成本比IPO的要低。分析可知，首次公開發行退出的成本要高于并購。

（四）退出收益比較

從退出收益看，按首日上市發行價格計算，中信產業基金賬面退出回報為13.78億元，為理論賬面退出回報率3.19倍。從最初入股時投入4412萬元，到如今的約4.14億元，IDG該筆投資的回報率達到了近8.4倍，明顯高于中信產業基金首次公開發行。

結語

風險公司一般選擇在公司的未來投資收益的現值比公司的市場價值高時把公司出售給收購者。收購的公司希望通過收購完成一個或幾個戰略目標，作為被收購的公司了解他們的這些目標是非常重要的。如果被收購公司對收購公司生存有重大意義，被收購公司在收購的談判中就會處于非常有利的地位。因此，準備采用收購方式退出的風險投資企業，在選擇收購企業時，應更多考慮與被收購企業相互補的企業，這樣成功概率更大?？傊?，本文只是通過有限的幾個指標和兩個案例得出企業采用并購方式的退出績效要優于IPO方式，對此，還有待后來學者進行更加全面、深層次的研究。

參考文獻：

[1]鄧小明.風險投資退出研究[J].價格月刊，2009，（7）：82.

[2]丁璐，趙寅.風險投資退出機制的現狀分析及政策創新建議[J].武漢金融，2010，（7）：32.

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此外，許多上市公司正在進行實質性的介入風險投資活動，如粵電力預備出巨資參股創新科技投資有限公司，湖北中天和中海海盛預備出資參股清華紫光創業投資有限公司，天津磁卡預備組建天津環球高科技投資公司，華北高速參與組建北京創業科技投資有限公司，航天機電組建科技創業投資公司等。

上市公司介入風險投資的方式分析

上市公司介入風險投資通常根據自身的實際情況而定，主要有三種方式：

直接投資的方式

即上市公司直接通過收購兼并或參股投資于高新技術企業，這是絕大多數上市公司所采用的方式。具體操作：上市公司首先通過資本運作方式，從投資者手中吸收足夠的閑散資金，形成一定規模的風險投資資本，之后，上市公司開始尋找一些把握高新技術的中小企業，經過項目評估后，進行風險投資，較多情況下，技術的提供方為高?；蚰承┛蒲性核@樣以上市公司出資，高校或科研院所出技術，共同組建一個股份有限公司，該公司就成為上市公司的一個參股或者控股的子公司，如樂山電力出資980萬元參與組建成都鷹網科技有限責任公司。又如河池化工出資5100萬元與南開戈德集團成立天津南開生物化工公司。

另外，直接進行收購兼并的也不少。這種方式的優點是：減少了委托成本；擴大公司的規模和科技實力；可以因此而提升公司的科技含量。其缺點是：風險比較集中，一般只適合上市公司介入與自身產業比較接近的高新技術產業，否則介入不熟識的產業，失敗的可能性非常大。

值得指出的是，對于絕大多數上市公司，直接投資高新技術企業不合適。其理由如下：高新技術產業是風險行業，其成功的關鍵在于機制和人才，而大多數上市公司大都從傳統體制改制而來，在機制和人才上有著明顯的缺陷；對單個上市公司而言，無法形成規模投資，單一項目風險過大。

參股的方式

即上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯合發起成立風險投資公司，但在公司中所占份額不會超過0％。如上海港機參股二十一世紀科技投資有限公司，深深寶參股創新科技投資有限公司。這種方式的優點是：出資額可大可小，靈活性好；投資相對分散，風險比直接投資要小得多；手續比較簡單，不用擔心不能發起成立。其缺點是：在風險投資公司中，發言權不大，處于被支配地位；不利于公司全面提升主營業務科技實力和改變業務方向。這種方式一般適合資金實力相對不強的上市公司。

以參股方式介入風險投資的上市公司，由于其本身面臨股東回的壓力，為防止大股東控制和操縱資金的使用，一般都要求風險投資公司采用資產托管方式進行經營，從而避免了許多非市場化因素的干擾。對絕大多數上市公司來說，參股風險投資公司是相對可行的方式。

控股的方式

即上市公司本身作為主要發起人發起成立風險投資公司，并在公司占有相對或絕對的控股地位。這種方式在美國比較流行，一般是以產業附屬公司的形式存在。風險投資公司通常依附于某家大型企業集團，投資方向與該集團的發展方向一致。如美國的微軟和國際數據集團等都有聞名的風險投資公司。我國上市公司中如清華紫光發起設立清華紫光創業投資有限公司，蘇常柴發起設立華鼎科技投資有限公司就是控股的方式。

這種方式的優點是：可以充分利用自身在行業中的優勢，在投資同類公司中輕易取得成功；擁有在公司的主要發言權，以小博大，控制更多的資金；可以利用風險投資強化自身的業務優勢或者延伸到其他領域，分散風險。其缺點是：一般出資額比較大，實力不強的上市公司難以承受；風險相對較大；投資局限性相對要大一些，而不象有金融機構背景的風險投資公司那樣熟悉資本市場運作。以控股方式介入風險投資的上市公司，直接派出人員，以創業投資家的身份參與治理投資公司。

值得注重的是，目前越來越多的上市公司與券商聯合從事風險投資事業，產業資本與金融進行結合。上市公司利用自身處在市場競爭的最前沿，行業地位突出，經營治理、風險治理經驗豐富等優勢，結合券商的專業資本運作經驗，加大了所投資對象在資本市場運作成功的概率。

上市公司介入風險投資的原因分析

上市公司為什么青睞風險投資？風險投資有什么樣的魅力吸引著上市公司呢？

上市公司參與風險投資，應該說有其深刻的理論基礎和現實因素。

理論上說，主要有三個機制促使上市公司介入風險投資：

技術機制

高科技是高投入、高風險、高收益的智能密集型產業，高投入與高風險的特征在客觀上需要有專門的風險投資機構的支持。從風險投資的整體過程來看，不但需要有科學的資本運營與資本治理體系，而且需要有嚴格的風險控制體系，而達到這些要求或能承擔這些智能任務的最好角色莫過于擁有豐富資本市場運作經驗的上市公司。因為上市公司天然就與最為熟悉投資銀行業務的券商有著千絲萬縷的聯系，而且在新經濟的挑戰下，為獲取高額回，必須以風險換收益，介入那些高風險，高回的行業，從而實現其利潤最大化的目標。這樣，兩者的特征不約而同地實現了對接。所以，上市公司參與風險投資是技術創新和金融創新相融合的必然產物。

委托機制

我國成立的風險投資公司，嚴格地說是類似私募的封閉基金，只不過由于目前尚沒有法律答應設立風險投資基金而不得不采取這種方式。這種私募封閉式基金方式的作用體現在促進資本性融資機制的形式，從而使資本形成更具有長期性資本積累與聚合效率。一般來說，發起設立風險投資公司的大股東要么有金融機構背景，熟悉資本市場運作，要么是業內技術含量非常高的大型上市公司。參股的上市公司充分利用了這種優勢，降低單獨組建的風險。

融資機制

從資金供給來看，高新企業的發展需要資金的大量投入，非凡是在初創階段，且投資時間長，另外在公司成長過程中還有可能需要追加投資，這就要求投資者不僅要有一定規模的初始資金，有相當的后續融資能力，還要有較好的耐心等待，直到被投資公司上市或產生效益回。這是一般借貸資本不能忍受的。同樣由于風險投資的高風險、高回特性，使得并不是所有的投資都會成功，這與作風穩健、資金實力雄厚的銀行資本經營目標相矛盾的。反觀上市公司可以通過資本市場的運作，如配股、增發新股、發行可轉換債券等方式多次籌集大量資金。這些募集資金多為權益性資本，沒有強制性的還本付息的約束。因此，上市公司作為高新技術企業的風險投資者在資金這一關鍵環節上有著明顯的優勢。

當然，我國上市公司之所以現在熱衷于風險投資，應該說與一些現實情況是分不開的：境內外風險投資高收益的誘惑，尤其是美國風險投資的巨大成功。據統計，美國從事風險投資的機構共500多家，風險投資額近1000多億美元。幾乎90％的高科技企業是按照風險資本模式發展起來的。這些企業已經成為90年代美國經濟增長的重要源泉。國內風險投資事業呈咄咄逼人之勢。至1999年，全國22個省市已創建的各類科技信托公司、科技風險投資公司及科技信用社已達80多家，具備了65億的投資能力。北京設有北京科技風險投資有限公司，上海設有上?？萍纪顿Y有限公司，深圳設有創新科技投資公司，廣州設有廣州科技投資公司，注冊資本金都在3億元以上。境內許多機構正在著手發起成立風險投資公司。上市公司參與風險投資迎來了千載難逢的機遇。黨中心、國務院對科技產業的高度重視和大力扶持，尤其是1999年國務院出臺了105號文件《關于建立風險投資機制的若干意見》的文件，明確支持各級政府和企業積極參與風險投資事業，并將提供積極的政策支持；國內高新技術產業蓬勃發展，年均增長率達到16．7％，遠遠高于同期國民生產總值的增長速度；香港創業板的設立以及我國深滬兩市即將設立二板市場為境內風險投資提供了良好的退出渠道；從項目資源看，據科技部統計，每年約有3萬項省部級成果，而真正形成產品的只有20％左右，實現產業化的尚不足10％，項目資源之大為上市公司參與風險投資提供了廣闊的市場。與上市公司業務的相關性。許多上市公司介入風險投資，除了考慮收益之外，還將其與本身的業務聯系起來，要么希望通過介入風險投資提升主營產品的技術含量，擴大市場份額。要么希望以此改變自身的主營業務，或拓展業務活動空間。上市公司需要尋求新的利潤增長點。大多數上市公司從事傳統行業。受市場規模、產業結構、同業競爭、技術水平以及即將加入WTO等諸多因素影響，其銷售收入和利潤水平的增長變得緩慢，在本行業的發展已達到或接近某種極限，尋求新的利潤增長點顯得迫在眉睫。所以，對這些上市公司而言，從事目前產業獲得穩定利潤，保持融資和再投資能力，投資于高新技術產業，尋求新的增長，是其發展的必然方向。而對于那些本來從事高新技術的上市公司而言，一方面它們進一步加強和鞏固在該領域的地位，另一方面又不愿意單獨冒險進入其他高新技術領域，所以采取組建風險投資公司的形式。

上市公司介入風險投資存在的問題分析

雖然，我國上市公司開始介入風險投資，并在投資參與度、項目培育、人才培養等方面取得了許多積極的成果，但在實踐中仍然面臨不少問題：

參與的深度和廣度不夠

目前的現狀是我國上市公司參與風險投資事業才剛剛起步，絕大多數仍然停留在培育項目的基礎上，把風險企業直接與公司的概念形象聯系起來，而對于直接從事風險投資還停留在可行性研究的水平上，還沒有深刻熟悉到風險投資的巨大投資收益。而且，大量的上市公司根本還沒有考慮通過間接的方式參與風險投資這件事。他們都認為，我國風險投資尚處于發展的初級階段，風險大，收益小，即使是那些新興風險投資公司尚存在著規模小、數量少、政府色彩濃、運作尚待規范等問題。這也在一定程度上影響了上市公司參與組建風險投資公司的積極性。

相關的業務和人才還不能與風險投資匹配

由于我國的風險投資剛剛起步，上市公司的業務仍然局限在固有實業的領域，對資本市場運作還了解不深，而且我國上市公司與券商的關系是一次性的，很少建立起長期合作的關系，導致相關的風險投資人才非常缺乏，風險投資家仍然處于培養之中。短期內，即使上市公司有這樣的實力和精力，也沒有成功運作風險投資的把握。

資金實力還不足

我國上市公司的股本規模小，資金實力弱。這些資金只能勉強用于日常業務的開展，連科研開發資金都不夠，而風險投資是純粹的資金投入型企業，占有資金量大，資金周轉的周期長。假如資金投入后，暫時不能變現，就會面臨流動性風險。所以，許多上市公司在決定是否參與風險投資時不得不考慮自身的實力。

法律環境制約著上市公司參與風險投資