序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融危機的起因范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

2008年9月以來，美國金融危機驟然惡化，并逐步演變?yōu)橐粓鲎陨鲜兰o30年代大蕭條以來最為嚴重的全球性金融危機。以美、歐、日為首的各國面對突如其來的危機，緊急出臺了一系列救市舉措。這些舉措是否奏效？美國實體經(jīng)濟是陷入短期衰退還是長期蕭條？基于不同視角，不同的爭議始終存在，各種不確定因素很多。但相對于不確定性而言，美國金融危機已演化成一場為害實體經(jīng)濟的經(jīng)濟危機，并已導致全球經(jīng)濟衰退這一基本趨勢，乃是不爭的事實。

此次危機比美國二戰(zhàn)后歷次金融危機都更為嚴重

與美二戰(zhàn)后歷次金融危機相比，此次危機發(fā)生前美經(jīng)濟基本面和金融市場狀況更為脆弱，避免或減輕經(jīng)濟衰退的難度更大。

與美80年代末金融危機比較損失更為嚴重

1、根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，1986年至1995年近10年，美金融機構房貸損失共計1530億美元，房地產(chǎn)市場衰退長達18個季度，是60年代以來最長的房地產(chǎn)市場衰退，并導致了全面經(jīng)濟衰退。而此次危機中，房地產(chǎn)市場衰退迄今雖僅有8個季度，但據(jù)不完全統(tǒng)計的直接房貸損失已達1527億美元，衰退長度和損失已超過當時。

2、80年代末危機時，遭受損失及破產(chǎn)倒閉的金融機構數(shù)量雖多，但以社區(qū)類中小型銀行居多；損失集中體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，容易識別和清理，主要由美政府等公共部門買單，對金融市場信心影響有限。而這次危機受損最大的幾乎都是大銀行，包括具有全局性影響的金融巨頭；損失已波及金融體系各層面，許多損失還隱藏在資產(chǎn)負債表外，對其進行識別、定價和清理要困難得多。

與2001年經(jīng)濟衰退對比影響更為廣泛

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一、經(jīng)濟危機轉型的內涵

20世紀80年代之前，每當資本主義經(jīng)濟危機爆發(fā)時，盡管伴有不同程度的金融危機，但危機從總的來說還是突出表現(xiàn)在生產(chǎn)領域，形成了生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機。主要表現(xiàn)為生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)，金融危機只是伴隨現(xiàn)象。但是，從20世紀80年代開始，世界經(jīng)濟危機更多地表現(xiàn)為金融危機：80年代的拉美金融危機、1990年日本經(jīng)濟破沫破裂引發(fā)的金融危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年的阿根廷金融危機以及2007年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機。金融危機的頻頻爆發(fā)，給世界經(jīng)濟釋放出一個強烈的信號——“資本主義經(jīng)濟危機已經(jīng)進入一個新的階段，出現(xiàn)了新的表現(xiàn)形態(tài)。” 由生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機明顯地轉變?yōu)榻鹑谥鲗徒?jīng)濟危機，發(fā)生了經(jīng)濟危機轉型。

那什么是經(jīng)濟危機轉型？經(jīng)濟危機轉型是指經(jīng)濟危機由生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機轉向金融主導型經(jīng)濟危機。生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機是指最先爆發(fā)于實體經(jīng)濟領域，由生產(chǎn)過剩導致大量生產(chǎn)能力閑置，工廠倒閉，然后進一步蔓延到金融領域的經(jīng)濟危機，其主導是生產(chǎn)過剩所引發(fā)的經(jīng)濟混亂。金融主導型經(jīng)濟危機有廣義和狹義之分。廣義的金融主導型經(jīng)濟危機是指由金融領域爆發(fā)的金融危機引發(fā)包括產(chǎn)業(yè)領域在內的全面的經(jīng)濟危機，其主導是金融危機。狹義的金融主導型經(jīng)濟危機是指在金融領域爆發(fā)的包括貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機和系統(tǒng)性金融危機在內的金融危機。經(jīng)濟危機轉型包括兩層含義：一是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生轉變。傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機多數(shù)首先發(fā)生于產(chǎn)業(yè)領域，然后傳導到金融領域，突出地表現(xiàn)為商品滯銷，利潤減少，導致生產(chǎn)（主要是工業(yè)生產(chǎn)）急劇下降，失業(yè)大量增加，企業(yè)開工不足并大批倒閉，生產(chǎn)力和產(chǎn)品遭到嚴重的破壞和損失，繼而引起金融秩序的混亂并爆發(fā)金融危機，使社會經(jīng)濟陷入癱瘓、倒退狀態(tài)。而近三十年來發(fā)生的經(jīng)濟危機基本上爆發(fā)于金融領域，然后傳導到產(chǎn)業(yè)領域，主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格等金融指標在短期內急劇惡化的現(xiàn)象，致使產(chǎn)業(yè)領域在內的其它領域發(fā)生危機。這些金融指標包括貨幣匯率、短期利率、證券資產(chǎn)價格、房地產(chǎn)的價格、金融機構倒閉數(shù)目等。自20世紀80年代以來幾乎所有的危機都采取了金融危機 的形式，如拉美債務危機、日本泡沫危機、歐洲貨幣危機、東南亞金融危機、俄羅斯金融危機；阿根廷債務危機；美國次貸危機等。因此，當代經(jīng)濟危機就其表現(xiàn)形態(tài)來看是金融危機，但就其深層次或本質層面來看，金融危機的性質仍然是經(jīng)濟危機，或者說是以金融危機的形態(tài)表現(xiàn)出來的經(jīng)濟危機，這也恰好反映了當代經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了改變。二是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)雖然發(fā)生了改變，但其本質未變，還是過剩，只是過剩的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了變化。無論傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機還是當代的金融主導型經(jīng)濟危機，其實質仍然是相對過剩。只不過當代金融主導型經(jīng)濟危機的“過剩”不僅僅體現(xiàn)在實體經(jīng)濟領域的生產(chǎn)過剩，更多的是體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟領域的“資本過剩”。本文所分析的金融主導型經(jīng)濟危機，主要是指廣義的金融主導型經(jīng)濟危機。

二、經(jīng)濟危機轉型的特征

經(jīng)濟危機轉型即生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機轉向金融主導型經(jīng)濟危機，雖然其本質沒有發(fā)生改變，但其表現(xiàn)形態(tài)較之原先的生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機來說發(fā)生了顯著變化，出現(xiàn)了一些新的特征。集中反映在：

1、危機的爆發(fā)由生產(chǎn)領域轉向金融領域

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[關鍵詞]金融危機 擴大內需 影響

作者簡介:李丹(1985-)，女，沈陽師范大學學院基本原理專業(yè)07級碩士研究生;李琳(1982-)，女，沈陽師范大學學院哲學專業(yè)07級碩士研究生。

一、金融危機的起因

美國消費者長期以來透支其未來的收入，一直被認為是美國經(jīng)濟貿易和財政“雙赤字”模式乃至全球經(jīng)濟失衡的重要根源。關于這一課題的討論已有時日，但出人意料得是，這一失衡的經(jīng)濟會以次貸為導火索，引發(fā)1929年大蕭條以來最大的金融風暴。美國的過度消費和亞洲新興市場經(jīng)濟國家的過度儲蓄是這次危機爆發(fā)的深層原因。全球金融危機的爆發(fā)，意味著東亞過度儲蓄，美國過度消費的模式已經(jīng)難以繼續(xù)。

長期以來美國國內儲蓄一直處于低位，對外經(jīng)濟表現(xiàn)為長期貿易逆差，平均每年逆差占GDP總額達到6%的水平。而中國、日本等亞洲國家和石油生產(chǎn)國居民則是儲蓄過度，長期貿易順差，積累起大量的美元儲備。這些美國經(jīng)濟體外的美元儲備需要尋找對應的金融資產(chǎn)來投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國本土資產(chǎn)價格的泡沫化提供了基礎。

1990年代后期，充裕的全球資金涌入美國，有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國金融產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的增加值竟達到GDP的40%。但是，虛擬經(jīng)濟一旦脫離實體經(jīng)濟，必定演變成一種虛幻經(jīng)濟。如果將華爾街的金融產(chǎn)業(yè)視作一臺巨大的晝夜不停運作的“機器”，它一方面吸納全球金融資源，同時通過其“生產(chǎn)”變成全球各地一個個投融資項目，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，用資本在生產(chǎn)中獲得的收益回報給全球投資者。如此循環(huán)，華爾街的金融產(chǎn)業(yè)是沒有問題的。然而，由于美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟周期已經(jīng)進入IT周期波段的末尾，缺乏投資機會，而且美國已經(jīng)將大量的制造業(yè)轉移到國外，通過制造業(yè)信息化而提升勞動生產(chǎn)率的機會也失去，近期又不可能有大量的科技創(chuàng)新項目吸納融資。在這種情況下，華爾街金融資產(chǎn)的供應沒有堅實的實體經(jīng)濟發(fā)展作為支撐。

近年來，美國房地產(chǎn)投資異軍突起，這應該算是實體經(jīng)濟的一部分，但這些房地產(chǎn)的銷售對象主要是美國中下收入階層。在美國制造業(yè)轉移的情況下，中下階層的收入難以提高，在金融資產(chǎn)泡沫推動下的房地產(chǎn)價格的不斷上升，最終把他們逼到破產(chǎn)的地步，引發(fā)了世界性債務危機。因此這次金融危機的本質是“次貸”引發(fā)的金融危機，而金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新只是放大了“次貸”危機，將美國“次貸”危機演變成全球性金融風暴。

二、國際金融危機對中國的影響

自去年九十月份金融危機爆發(fā)以來，各國政府采取了空前的救援措施，以遏制金融危機進一步蔓延，防止經(jīng)濟滑向更深的衰退之中。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2009年新年過后，金融危機仍在持續(xù)，世界經(jīng)濟形勢進一步惡化。1月份，世界主要國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)活動繼續(xù)收縮，工業(yè)生產(chǎn)快速下降，失業(yè)率不斷攀升，消費信心嚴重不足，國內需求萎縮，進出口貿易大幅減少。而且，韓國、新加坡、印度、巴西、俄羅斯等新興市場國家的經(jīng)濟形勢要比發(fā)達國家更為險峻，主要經(jīng)濟指標大幅下滑。

對中國而言，這次金融危機的影響是多重的，有直接影響、間接影響和心理影響等。直接影響如中國擁有的美元資產(chǎn)縮水，海外投資出現(xiàn)虧損，出口下降。間接影響像引致性的資本市場下跌，海外金融機構為“救火”需要抽走流動性，導致國內流動性緊縮，并且熱錢開始外流，人民幣對美元的匯率貶值等等。同時，金融危機導致中國居民的心理變化，預期變化以及對未來宏觀經(jīng)濟信心的喪失，這些因素又進一步構成對中國資本市場和房地產(chǎn)市場的向下壓力，并且隨著時間的推延，可能繼續(xù)深化。李肇星也說，這次世界經(jīng)濟危機對中國經(jīng)濟的影響還是比較深的，為了保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快的發(fā)展，2008年年底，中國政府提出將投入4萬億元人民幣的經(jīng)濟刺激方案。

這次危機對我國經(jīng)濟發(fā)展也帶來了一些有利影響。例如，可以利用這個危機讓一些高耗能，破壞環(huán)境，低附加值的企業(yè)淘汰出局，企業(yè)可以完成產(chǎn)業(yè)升級改造，拓展國內市場，拓寬銷售渠道實現(xiàn)自救等。另外，加工制造是產(chǎn)業(yè)鏈中價值最低的部分而外商賺取的卻是高額的利潤部分，對于這次危機我們不應該表現(xiàn)積極而更要看對方的表現(xiàn)，鼓勵在中國市場銷售外資品牌的外發(fā)訂單交由國內企業(yè)完成。總之，我們要懂得分析危機對誰有利并把不利轉為有利。

三、擴大內需以應對國際金融危機

我國本著保持經(jīng)濟健康、持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展，出臺了擴大內需的一系列新舉措，這是當前中國應對國際金融危機最有效的辦法。擴大內需不是簡單等同于擴大內部消費。內需，即內部需求，包括投資需求和消費需求兩個方面。而擴大內需，就是要通過發(fā)行國債等積極財政貨幣政策，啟動投資市場，通過信貸等經(jīng)濟杠桿，啟動消費市場，進而拉動經(jīng)濟的增長。

我國現(xiàn)在擴大內需是有其必要性的。首先，世界經(jīng)濟全球化程度加深，國際市場風險加劇，外貿出口難度加大;其次，我國地域遼闊，經(jīng)濟發(fā)展不平衡，人民生活由溫飽向小康過渡，無論是市場容量還是未來發(fā)展，潛力都十分巨大;再次，工業(yè)化、城市化、現(xiàn)代化進程加快，經(jīng)濟結構調整升級，國內市場的需求進一步擴大。所以，對我國來說，拉動經(jīng)濟增長的最主要力量仍然是國內需求，這是我國經(jīng)濟發(fā)展的堅實基礎。

擴大內需是我國經(jīng)濟發(fā)展的長期戰(zhàn)略方針和基本立足點。1998年，我國頂住亞洲金融危機的沖擊，戰(zhàn)勝歷史上罕見的洪澇災害，國民經(jīng)濟保持了持續(xù)快速增長的勢頭，這其中，實施擴大內需政策發(fā)揮了關鍵作用。面對今天的國際金融危機，我國依舊采取擴大內需政策。從長遠看，這有利于穩(wěn)定市場信心和增強經(jīng)濟發(fā)展后勁，在當前，則對于保持今年經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長具有重要作用。現(xiàn)在，我國經(jīng)濟社會發(fā)展正處在關鍵時期，在清醒認識面臨的困難同時，也要看到應對外部環(huán)境變化、促進科學發(fā)展的有利條件和積極因素。如國家宏觀調控的效應的提高;我國經(jīng)過30年的改革開放和經(jīng)濟高速增長，綜合國力和抗擊各種風險能力明顯增強;以及我國人口多、市場大，經(jīng)濟社會發(fā)展正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快發(fā)展時期等等。立足國內市場，擴大內需的潛力十分巨大。實踐證明，基于我國的基本國情，擴大內需是一項必須長期堅持的基本政策。

參考文獻

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[4]胡星城。淺談銀行風險與信息不完全[J] 北方經(jīng)貿 2001

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從1996年4月起至今兼任清華大學經(jīng)濟管理學院教授與中國經(jīng)濟研究中心主任。 中國華融資產(chǎn)管理公司專家咨詢委員會委員。他的研究領域包括宏觀經(jīng)濟學、公共財政、國際貿易與金融理論。其研究成果之一《全球競爭力報告》在國際上具有廣泛影響。

就在南京G20國際貨幣體系研討會前夕，《華爾街日報》赫然刊登出標題為《中國官方學者猛抨美元國際儲備角色》的文章。美元在中國挨批，當然不是頭一次。中國學術界盛行把2008年全球金融危機和當前世界經(jīng)濟所面臨的問題，歸結為美元在國際貨幣體系中的特殊地位和作用。無論是黃金、SDR（特別提款權），或者是人民幣，似乎只要有什么東西能夠取代美元，那么世界經(jīng)濟就可以高枕無憂，就會進入一個繁榮穩(wěn)定的新紀元。

誠然，當今的國際貨幣體系多有可詬病之處，其中三個嚴重問題尤其值得關注。其一，美元、歐元、日元、英鎊等主要貨幣的匯率波動，為國際貿易和金融市場帶來了較大的不確定性；其二，主要發(fā)達國家經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟政策和景氣對于全球經(jīng)濟產(chǎn)生了過大的影響；其三，國際貨幣基金組織難以有效地監(jiān)督約束大國的行為，全球宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調步履維艱，未能事先預估曾一再發(fā)生的匯率危機、債務危機，或者銀行危機。

但是，盡管存在這些缺陷或弊端，現(xiàn)行的國際貨幣體系仍勝于歷史上任何一個體系，包括金本位和英鎊主宰世界的貨幣秩序。自二戰(zhàn)末布雷頓森林體系創(chuàng)立以來，現(xiàn)行的國際貨幣體系經(jīng)歷了從固定匯率向浮動匯率的演變，總體上運作較好，并非像一些評論家指責的那樣，千瘡百孔，一無用處。

我們必須認識到，美元取代英鎊作為主要儲備貨幣后，基本上確立了一個自由開放的國際金融和經(jīng)濟秩序，為世界的和平與發(fā)展作出了不可磨滅的貢獻。

毫無疑問，中國是全球化的最大受益者。如果沒有現(xiàn)行的國際貨幣與貿易體系，確保主要國家的市場開放和資本比較自由的跨境流動，中國的改革與發(fā)展就沒有一個有利的國際環(huán)境，就缺失了一個確保成功的關鍵外部條件。

那么，為什么中國的學者們要對美元和以美元為核心的國際貨幣體系如此口誅筆伐呢？在很大程度上，這是對2008年以來全球金融危機的誤讀，把危機起因歸結為一個所謂不合理的國際貨幣體系，歸結為美元作為世界主要儲備貨幣的角色。

其實，2008年全球金融危機主要是美國的信用泡沫和房地產(chǎn)泡沫所致。無論在何種國際貨幣體系下，世界第一大經(jīng)濟體中的信貸與地產(chǎn)危機將不可避免地波及全球經(jīng)濟和金融市場。現(xiàn)行國際貨幣體系確有缺陷，但是它并不應擔負觸發(fā)2008年全球金融危機的責任。

一國的貨幣能否成為國際儲備貨幣，主要取決于該國經(jīng)濟與金融的綜合實力，是國際金融市場參與者自愿選擇的結果，并不能由貨幣發(fā)行國的意志所任意決定。美元作為主要國際儲備貨幣地位的確立，主要歸因于美國的強大經(jīng)濟規(guī)模與實力，以及發(fā)達的金融市場。正是因為美元所具備的自然吸引力，中國才自主選擇了人民幣匯率與美元掛鉤，自愿選擇了美元資產(chǎn)作為絕大多數(shù)官方外匯儲備。

人們無休止地抱怨美元的特殊地位益處甚微。實際上，在未來相當長的時間里，美元將繼續(xù)是最現(xiàn)實也可能是最合適的國際儲備貨幣，優(yōu)于歐元、日元、英鎊，以及在私人市場不流通的SDR（特別提款權）。人民幣將來非常有潛力也一定可以成為主要國際儲備貨幣之一，但人民幣成為儲備貨幣的進程將取決于中國的經(jīng)濟與金融整體發(fā)展進程，特別是資本賬戶自由化的進程。

國際貨幣體系最關鍵是經(jīng)濟政策怎么協(xié)調。我們這次全球金融危機，應該說是全球經(jīng)濟失衡的一個結果。像美國，儲備太低，消費過多、財政不穩(wěn)健，歐盟的情況也是如此。我想IMF（國際貨幣基金組織）應該在功能、性質、定位上扮演一個非常重要的角色，但這種協(xié)調不是非常明顯，特別是對大國還缺乏一定的影響和約束力。所以，只有國際貨幣體系正常運轉，才能保證全球經(jīng)濟平衡、健康、穩(wěn)定發(fā)展，這是非常重要的。

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愛爾蘭在過去10年中年平均經(jīng)濟增長率達到了7.2%，人均GDP排在歐盟第二，愛爾蘭也因其經(jīng)濟快速增長被稱“凱爾特之虎”。但是，在愛爾蘭十幾年經(jīng)濟繁榮的同時，房地產(chǎn)的泡沫也在不斷累積，房價一路飆升，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對愛爾蘭經(jīng)濟增長發(fā)揮著明顯的推動作用。然而，在國際金融危機的沖擊之下，房地產(chǎn)泡沫悄然破滅，這就使得此前一直對房地產(chǎn)大量放貸的銀行業(yè)遭遇巨額虧損。為了維護金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府只能投入巨額援助資金，這又導致其財政赤字猛增，并最終誘發(fā)了愛爾蘭債務危機。可見，愛爾蘭陷入債務危機背后的簡單邏輯就是：房地產(chǎn)綁架了該國銀行，而銀行又綁架了愛爾蘭政府，因此，愛爾蘭危機又被稱為愛爾蘭式“房地產(chǎn)魔咒”。

雖然愛爾蘭債務危機，直接導火索是其房地產(chǎn)泡沫的破滅導致銀行財務狀況惡化，但其根本原因則緣于歐元機制的內在缺陷，即統(tǒng)一的貨幣政策與分立的財政政策之間難以協(xié)同。在應對全球性金融危機方面，各國政府所能動用的手段大多限于財政政策和貨幣政策，而且往往將二者結合起來使用。例如，2008年金融危機爆發(fā)后，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國政府紛紛推出經(jīng)濟刺激計劃和寬松的貨幣政策以防止本國經(jīng)濟的衰退。但歐盟成員國政府能夠采取的宏觀調控手段則僅限于財政政策，這無疑增加了調控的難度，而且也難以取得良好的效果。正因為如此，各成員國在2008年金融危機襲來之際，只能通過擴大財政赤字來達到刺激經(jīng)濟的目標，在貨幣政策的協(xié)作方面則無所作為，這也是導致希臘、愛爾蘭債務危機的最終原因。因此，只要不能消除歐元機制的痼疾，歐盟成員國的債務危機將可能接踵而至，歐元債務危機的再次爆發(fā)也是早晚的事情。屆時，其影響將不僅僅限于某個成員國，而是整個歐洲經(jīng)濟，進而影響整個世界經(jīng)濟。

此外，國際游資的炒作在一定程度上放大和加劇了債務危機的危害，希臘危機的起因就是高盛的“融資”及對沖基金的炒作。理性來看，愛爾蘭財務問題本不足為慮。一則愛爾蘭政府手中仍握有200億歐元現(xiàn)金儲備，至少到2011年年中之前尚足以償還所有現(xiàn)存?zhèn)鶆毡鞠ⅲ欢t愛爾蘭政府已公布大規(guī)模減債計劃，2011年赤字將降至占GDP的10％以下；三則愛爾蘭的GDP在歐元區(qū)25國所占比重不足2％，在“歐洲金融穩(wěn)定基金”保駕護航之下，愛爾蘭國債還不至于有背約之虞。由此看來，愛爾蘭危機的影響程度之所以超出了應有的范圍，國際游資在其中的作用不言而喻。

愛爾蘭債務危機是否會演變?yōu)榈诙谓鹑谖C

2008年金融危機的陰霾尚未散去，歐洲國家債務危機又成為世界經(jīng)濟復蘇的障礙。希臘債務危機尚未偃旗息鼓，愛爾蘭債務危機又接踵而至。受此消息影響，全球資本市場一片跌聲，其中不乏對愛爾蘭自身經(jīng)濟和財務問題的擔心，但更多的則是對歐元區(qū)和歐盟救援機制的擔憂。在救助愛爾蘭等國債務危機中，由于歐盟沒有統(tǒng)一的財政，只有統(tǒng)一的央行，歐盟無法動用財政手段，只能使用金融手段，依賴歐洲央行投放更多的貨幣，加之債務危機對歐盟經(jīng)濟產(chǎn)生拖累，歐元貶值不可避免。

同時，愛爾蘭債務危機加劇歐元區(qū)的銀行業(yè)風險。據(jù)國際清算銀行披露，歐元區(qū)除希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭四國以外的銀行對這四國債務的風險敞口就達1.57萬億歐元，而這個風險敞口中債只占16％。如果債務違約，歐元區(qū)的銀行將遭受重大沖擊。現(xiàn)在歐元區(qū)銀行需要依靠歐洲央行提供大量的流動性，這進一步加大了歐元貶值風險。

但是，就目前情況看，由于有歐盟以及美國等其他西方國家的協(xié)助，希臘、愛爾蘭等南歐國家的經(jīng)濟規(guī)模不大，其財政危機演變成第二次金融危機的可能性很小。盡管這樣，希臘、愛爾蘭債務危機爆發(fā)后，南歐國家債務評級被下調，利差急劇擴大，引發(fā)了全球金融市場動蕩，仍然給歐洲經(jīng)濟前景蒙上了巨大陰影。

破解愛爾蘭式“房地產(chǎn)魔咒”，促進未來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長

房地產(chǎn)泡沫的破裂，特別是經(jīng)濟增長過度依賴于房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展、為了維持經(jīng)濟增長而放任房地產(chǎn)泡沫的滋生與蔓延，成為導致愛爾蘭債務危機爆發(fā)的導火索。然而，中國當前也面臨著類似的情況。 自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，投資特別是房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為推動當前中國經(jīng)濟的主要引擎之一。中國在借助房地產(chǎn)投資來拉動經(jīng)濟增長的同時，通過增加房地產(chǎn)投資信貸規(guī)模和放寬個人按揭貸款門檻等措施，也放任了房地產(chǎn)泡沫的滋生與蔓延，導致自2009年以來的房價快速上漲。

正是鑒于目前房地產(chǎn)泡沫破裂的潛在風險，中國近期采取了嚴厲的房地產(chǎn)調控，試圖避免因房地產(chǎn)泡沫的破裂引發(fā)銀行的信貸危機，進而危及整個國家的金融經(jīng)濟安全，阻礙中國經(jīng)濟的持續(xù)增長。那么我們應如何借鑒愛爾蘭債務危機的教訓，破解愛爾蘭式的“房地產(chǎn)魔咒” ，促進未來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長呢？

首先，對房地產(chǎn)市場的持續(xù)調控不可松懈。縱覽主要國家經(jīng)濟大蕭條的誘因，其中大部分與房地產(chǎn)泡沫緊密相連。從20世紀日本經(jīng)濟的蕭條到最近的美國次貸危機，從迪拜危機到愛爾蘭危機，無一不是源于房地產(chǎn)泡沫的破滅。因此，中國政府應給予房地產(chǎn)業(yè)正確的定位，在房價的調控上要自始至終地保持政策的穩(wěn)定性，避免房地產(chǎn)泡沫的形成和發(fā)展，以保障中國經(jīng)濟的良性發(fā)展。

篇(6)

【關鍵詞】虛擬經(jīng)濟；壟斷資本主義；宏觀調控

一、美國遭遇危機之不可避免

在對美國金融危機起因的思考和分析中，人們基本有了這樣的一個共識，即美國的經(jīng)濟危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化的后果。

危機出現(xiàn)以后，華盛頓高層一方面大手筆的展開政府救市計劃，另一方面也在積極尋找危機發(fā)生的原因。奧巴馬政府認為，危機的導火索是一直以來美國政府對金融機構監(jiān)管的缺失，這的確符合美國的實際。20世紀末，以私有化、市場化和自由化為核心的新自由主義在美國進一步推進。1999年，美國政府正式廢除1933年頒布的金融管制法，即格拉斯-斯蒂格爾法，用金融服務現(xiàn)代化法案來代替，但也導致了銀行、保險、證券部門大量的金融衍生產(chǎn)品的流通完全出于自由放任的狀態(tài)。

從歷史唯物主義的基本立場出發(fā)，我們認為國家金融監(jiān)管制度的松懈只是美國金融危機緣起的直接因素，而深層的原因則是美國的根本制度。在美國資本主義私有體制下，所有制的設計都是為資本服務的，把自由資本奉為圭臬，維護資本的逐利本能，唯資本是從，最終只能被資本的貪婪吞沒。事實表明，即使美國政府危機中和危機后會對包括金融體系在內的所有經(jīng)濟管理制度有所調整，但是只要仍然是資本主義做主的美國，根本制度的軟肋仍然是無法解決的致命問題。

在實體經(jīng)濟資本的循環(huán)運動中，資本所有者一方面因為商品資本的實現(xiàn)首先需要生產(chǎn)資本的增值，而不得不關注生產(chǎn)過程；但另一方面，由于生產(chǎn)資本向商品資本的轉換依賴市場交換，市場是資本增值的終結點和最后實現(xiàn)，所以他們更熱衷于交換的過程。金融資本出現(xiàn)以后，金融資本的運動過程給人一種假象，似乎它的增值無需生產(chǎn)只需交換。這種脫離了實體經(jīng)濟的資本就已經(jīng)是虛擬化的資本。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，正因如此，利用虛擬資本的投資逐漸成為資本獲得增值的捷徑。

美國經(jīng)濟運行最大的特點就是虛擬經(jīng)濟，上世紀八十年代開始，美國就進行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結構調整，把大量實體創(chuàng)造業(yè)轉移到拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿易、航運和金融服務業(yè)的中心，高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。在信息網(wǎng)絡發(fā)達、全球經(jīng)濟一體化的時代背景下，虛擬資本的循環(huán)速度加快，覆蓋的范圍也更大。因為脫離了實體經(jīng)濟的虛擬經(jīng)濟本身并不會創(chuàng)造價值，所以在高速的循環(huán)運動中，產(chǎn)生的資本增值泡沫也就越來越多。

美國是資本所有制的國家，而且是壟斷資本主義的國家。在美國，政府是由壟斷資本支撐起來的，總統(tǒng)是由大財團贊助支持才選舉上去的，國會的議員也是各大財團聲音、意愿的表達者。在美國的壟斷資本主義制度下，少數(shù)壟斷寡頭手中擁有著巨大資本，同時全球經(jīng)濟一體化、金融進一步自由化，發(fā)達的信息技術又提高了虛擬資本迅速流動的技術平臺，可以想象這一切怎樣刺激起資本所有者無度的貪婪和任意的搜刮；由壟斷資本支撐的政府，在基本的經(jīng)濟和政治制度的設計中，雖然也會從社會經(jīng)濟政治運動秩序的維護出發(fā)，但對私有制的維護和自由主義政治理念的堅持是其堅守的底線，這又為資本無度逐利提供了廣闊的空間和保障。因此，危機的本質在與資本的貪婪，美國的金融危機是制度維護下資本擴張驅動的必然結果，是資本主義生產(chǎn)和社會化和生產(chǎn)資料私人占有的基本矛盾運動的必然結果。

金融危機發(fā)生以后，由美國政府牽頭、全球各資本主義國家一起參與了政府救市行為，這使很多人將此現(xiàn)象解讀為一股社會主義新浪潮再度出現(xiàn)。經(jīng)濟制度是社會經(jīng)濟形態(tài)的基本性質，核心是生產(chǎn)資料所有制，兩者一經(jīng)建立則保持相對穩(wěn)定，現(xiàn)實的經(jīng)濟制度又通常以調整的具體體制和政策來維護基本的政治和經(jīng)濟制度。就這場金融危機來說，美國的基本經(jīng)濟制度到目前為止并沒有因這場危機而發(fā)生根本變化，私有制和自由主義仍然是美國乃至整個西方世界的核心制度。至于體制和政策層面，由于金融危機的重創(chuàng)，美國和西方各主要國家都會對其有重大調整，例如，他們又會在凱恩斯主義和新自由理論的權衡利弊中尋求解決方案，重建金融監(jiān)管和市場監(jiān)管體系等，甚至在這一過程中會吸收社會主義計劃經(jīng)濟的某些因素，但這并不意味他們要從根本上取代基本制度核心層面的價值觀，改變其性質。因為在所有的救市方案的實施中，看不到對資本所有者利益的絲毫損壞。

二、中國規(guī)避危機的制度優(yōu)勢

與美國不同，中國經(jīng)濟今天發(fā)展所遇到的困境并不是因為自身根本的經(jīng)濟制度所造成的，而是在全球經(jīng)濟一體化的客觀環(huán)境中受美國金融危機效應的沖擊。金融海嘯并未發(fā)生是現(xiàn)在的中國經(jīng)濟狀況。據(jù)《中國商業(yè)銀行發(fā)展報告》（2013）披露，我國銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)接近70萬億元，自2008年起，每年增長率均超過15%。其中國有商業(yè)銀行―即中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行，占比重55%，股份制商業(yè)銀行―即中信銀行、光大銀行、廣發(fā)銀行、招商銀行等占比重15%，其他金融機構（包括政策性銀行、農村商業(yè)銀行、信托公司、郵政儲蓄銀行等）占比重30%。

由金融危機引起的全球性的經(jīng)濟危機，對中國經(jīng)濟最大的重創(chuàng)是海外市場萎縮所導致對外貿易總額的急速下跌，從而使一大批以對外貿易為主業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重打擊，進而帶來企業(yè)破產(chǎn)或因為經(jīng)營困難而縮小生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)裁員或減薪；社會上待業(yè)人數(shù)增加，社會消費不足等，因此，經(jīng)濟危機對中國的沖擊主要體現(xiàn)在對實體經(jīng)濟的影響上。客觀地看，在全球經(jīng)濟一體化的背景下，凡是實行對外開放的國家，想要完全避免危機的影響而獨善其身是不可能的。但中國的經(jīng)濟危機不是原發(fā)性的，是被波及所致。尤其與資本主義國家不同的是，中國政府始終認為，一切擺脫經(jīng)濟危機政策的制定都放在維護人民利益的基本點上。

在這次全球性的經(jīng)濟危機中，中國的表現(xiàn)凸顯了社會主義制度下市場經(jīng)濟體制的最大優(yōu)勢：

首先，中國在建立市場經(jīng)濟體制的過程中，沒有照抄歐美自由市場經(jīng)濟模式，更沒有遵循新自由主義的“華盛頓共識”，而是堅持社會主義的公有制，在關鍵重要領域保持了相當強大的國有實力。當公有制作為市場主體中的主要部分時，私有資本的貪婪無度就不可能成為市場的主宰。

其次，中國保持了一個具有高度權威性的中央政府，保持了國家計劃調控的余地。經(jīng)濟危機爆發(fā)后，針對國家經(jīng)濟形勢急轉直下、對我國的不利影響明顯加重的情況，我們充分發(fā)揮社會主義制度的優(yōu)越性，穩(wěn)扎穩(wěn)打，積極應對，為了克服金融危機給我們帶來的困難，進一步擴大內需，促進經(jīng)濟增長，我們采取了若干措施，這些措施對于緩解經(jīng)濟運行中的沖突矛盾、增強信心、穩(wěn)定預期、保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，發(fā)揮了至關重要的作用。

再次，中國入世以后，對一些領域的國際化速度仍然比較謹慎，例如金融領域，資本賬戶沒有完全開放，銀行運作尚未完全與國際接軌，人民幣匯率保持相對穩(wěn)定，這些都使得中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟危機中受到?jīng)_擊的影響較小。

最后，中國政府四萬億的投入不需要用來填補類似美國的金融缺口，而是更多地進入實體經(jīng)濟領域，直接培育國內的投資和消費市場，拉動內需。

當前國際金融危機仍在加深和蔓延，對中國經(jīng)濟的沖擊也還會繼續(xù)，但是我們相信，中國憑借自己的社會條件和智慧，能夠規(guī)避更大的風險，并做好迎接更大挑戰(zhàn)的準備。

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篇(7)

論文提要:1997年的亞洲金融危機表明,宏觀經(jīng)濟政策的不一致性會危害金融體系的安全,而脆弱的金融體系反過來又可以很容易地損害宏觀經(jīng)濟基礎。隨著全球化和國際資本流動的深入發(fā)展,一個經(jīng)濟體的脆弱性能夠很快溢出并影響到另一個經(jīng)濟體。明智的政策選擇和制度改革不僅會使本國受益,還會使與其有緊密經(jīng)濟聯(lián)系的鄰國受益。因此,自從危機以來,各國家、地區(qū)一級全球層面上對加強經(jīng)濟金融風險管理的興趣不斷提高。人們日益認識到,在一國內部和國與國之間強化風險管理機制,包括信息交換、區(qū)域經(jīng)濟監(jiān)測和政策對話,對于維護一個國家、一個地區(qū)乃至全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定至關重要。而在眾多倡議之中,一個引起政府、多邊組織、投資機構和學術界關注的倡議是早期預警系統(tǒng)。這個系統(tǒng)能夠對正在逼近的金融危機發(fā)出信號。早期預警系統(tǒng)模型為系統(tǒng)研究危機事件和相關因素提供了一個有用框架。

一、貨幣危機和銀行危機理論:文獻回顧

(一)貨幣危機理論。對于過去30年來發(fā)生在拉丁美洲、歐洲和亞洲的貨幣危機和銀行危機的起因,目前已經(jīng)有了大量的文獻。研究貨幣危機的文獻通常在一開始就介紹有關模型用來解釋一些拉丁美洲國家在20世紀七十年代末所經(jīng)歷的危機。這些模型把貨幣危機看作是脆弱經(jīng)濟基礎的結果。第一代模型開始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的創(chuàng)造性研究,重點關注廣義的宏觀政策的不一致性,這些宏觀不一致性可能包括過度的國內信貸增長、脆弱的財政狀況和疲軟的經(jīng)濟表現(xiàn)。這些研究的貢獻不在于指出不一致性會導致貨幣調整,因為這一點我們都能很好的理解,而是在于它預言:當有遠見的市場參與者意識到目前的匯率不能再維持下去的時候,外匯儲備可能會急劇突然流失。

Obstfeld開創(chuàng)了第二代貨幣危機模型。Obstfeld強調在一個國家追求的各種政策目標之間可能存在相互抵消的關系。由于銀行體系崩潰預期,財政出于救助而導致的財政赤字也可能觸發(fā)貨幣危機——這種政府不得不救助銀行體系的預期可能會導致債權人抽離資金,從而引起貨幣崩潰并產(chǎn)生危機。這意味著一個國家可能會遭受自我實現(xiàn)式的貨幣危機。也就是說,因為一些時間或行動(例如由一個投機者所發(fā)起的時間或行動),這種均衡可能會從固定匯率體制轉換到浮動匯率體制,或從一個固定匯率水平轉換到另外一個貶值了的固定匯率水平。

自從1997年亞洲金融危機以來,貨幣危機的理論研究已經(jīng)深入了許多。所謂的第三代模型將貨幣危機看作是一國的資金外逃或者金融恐慌。第三代模型更關注對一國債權的結構,因為它會影響金融危機的風險。債權人,特別是那些短期債權人,能夠突然撤回債權,從而導致該國外匯和流動性的急劇短缺,從而觸發(fā)貨幣或金融崩潰。

廣而言之,第三代模型已經(jīng)注意到資產(chǎn)負債表效應對貨幣目標可持續(xù)性的重要影響。這方面的文章認為,資產(chǎn)負債表的不匹配會迫使銀行或公司快速產(chǎn)生外匯需求。當很大一部分金融部門或者公司部門都有外匯需求時,匯率就會面臨壓力。但匯率貶值時,會有更多的金融機構或企業(yè)為了應對無止境的頭寸需要而尋找外匯,進一步加劇資本流出,引發(fā)貨幣危機。

(二)銀行危機理論。銀行業(yè)的困境有兩個:一是單個銀行困境;二是系統(tǒng)性銀行困境。有關第一種類型銀行困境的原因,理論上更多地是從微觀角度展開研究。一些主要發(fā)達國家使用的實證模型廣泛運用這一理論來預測金融困境。單個銀行困境可以導致系統(tǒng)性銀行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定銀行危機是這樣的誤解造成的:沒有信息來源的存款人錯誤地認為,其他提取存款是因為一些有關銀行資產(chǎn)的不利信息而行動的。

危機的另一個傳播機制是通過銀行間存款進行傳導。單個銀行困境的溢出效應通過同業(yè)拆借可以影響整個銀行體系。金融機構的規(guī)模、銀行間市場和其他金融市場的功能等因素將決定傳染的可能性。從這個意義上說,新型市場中的銀行風險更大。

決定銀行體系困境的重要微觀因素是一國整體制度框架的質量。由于道德風險、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保險過度或者監(jiān)管水平低所導致的市場紀律差,是決定信息不對稱的程度、銀行管理的質量以及脆弱性積累的關鍵因素,這些都會引發(fā)系統(tǒng)性銀行危機。在系統(tǒng)層面上,宏觀經(jīng)濟因素——對利率的沖擊、匯率貶值、商品價格的沖擊、經(jīng)濟增長減速和資本外流——也是危機的重要決定因素。

二、預測金融危機

(一)開發(fā)早期預警模型的原因

第一,發(fā)生銀行危機和貨幣危機的國家損失慘重——由危機溢出效應而影響的其他國家受損也特別嚴重。自從20世紀七十年代后期以來,已有93個國家發(fā)生了100多次系統(tǒng)性銀行危機事件(Caprio和Honohan,2001)。從公共部門解決危機的成本來看,其中約有18次危機(均發(fā)生在發(fā)展中國家)的成本達到了危機發(fā)生國GDP的10%或更多。根據(jù)貨幣基金組織1998年的一項研究報告,一國在銀行業(yè)危機爆發(fā)后需要約3年時間才能使產(chǎn)出恢復到正常趨勢,平均累積產(chǎn)出達GDP的12%。

危機還有“傳染”的特征。即使是在一個相對較小的經(jīng)濟體中發(fā)生的金融行業(yè)嚴重問題也會有廣泛的溢出效應。若世界某地發(fā)生了貨幣危機,其他國家(經(jīng)濟體)遭到投機性沖擊的概率上升7%,即使相關國家對其政治經(jīng)濟基本因素采取了控制措施。

第二,簡單觀察貨幣風險及違約風險的傳統(tǒng)市場指標往往不能獲得多少關于即將發(fā)生危機的預警信號。目前的證據(jù)表明,在亞洲金融危機的發(fā)展過程中,利差和信用評級等指標的表現(xiàn)令人失望。研究表明,3個月期限的離岸證券利差這一指標沒能對印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓的困境發(fā)出預警。也就是說,這類指標不是平坦就是下降,只是對泰國給出了斷斷續(xù)續(xù)的信號。

在新興經(jīng)濟體中,預測單個銀行困境和破產(chǎn)也存在一些問題。最近一項研究分析了一些國家的銀行困境,結果表明,傳統(tǒng)的銀行脆弱性指標,如資本資產(chǎn)比率、凈邊際利潤率、營運成本與資產(chǎn)的比率、流動比率等,在找出有問題銀行方面的作用十分有限。也就是說,傳統(tǒng)的CAMIL類型的比率——資本充足率、資產(chǎn)質量、管理穩(wěn)健程度、收益、流動性——將不能預測單個銀行是否要陷入困境。總而言之,僅僅集中精力于一個或者兩個“包治百病式”指標的“廉價做法”不太可能得到一個良好的早期預警系統(tǒng)。若投資于一個綜合的早期預警系統(tǒng),則更可能獲得成功。

(二)早期預警實驗的一般規(guī)則。第一,在金融危機起源中尋找系統(tǒng)性模式意味著不能局限于最近的一次危機(或者一系列危機),而是要研究一個更大的樣本。否則,在重要因素與不太重要因素之間進行區(qū)分就可能會有太多解釋,或者所得出的最后結果經(jīng)不起更多實際經(jīng)驗的檢驗;第二,要像關注貨幣危機一樣關注銀行危機。關于金融危機先行指標的文獻大都涉及貨幣危機。然而,發(fā)展中國家銀行危機的成本比貨幣危機成本更大。銀行危機似乎是引致貨幣危機的一個更重要的原因;第三,盡量使用比較廣泛的早期預警指標集合。因為在新興經(jīng)濟體中,金融危機的根源很多,因此需要大量指標來反映潛在風險源;第四,采用樣本外檢驗來判斷先行指標的有用性。一個模型的樣本內表現(xiàn)會使人們樂觀地誤以為模型在樣本外也能表現(xiàn)良好。

(三)早期預警實驗中有意義的發(fā)現(xiàn)。通過實際數(shù)據(jù)的運用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)從早期預警模型中獲得了一些實證結果。下面介紹一些有代表性的發(fā)現(xiàn):(1)新興市場中,銀行危機和貨幣危機在爆發(fā)前都有征兆,有些現(xiàn)象有重復發(fā)生的行為特征;(2)對于新興經(jīng)濟體而言,利用月度數(shù)據(jù)對銀行危機進行準確預測的難度要大于貨幣危機。在樣本內,銀行危機的平均噪音信號比貨幣危機的要高;同樣,在樣本外,該模型對貨幣危機的預測表現(xiàn)也比對銀行危機的預測表現(xiàn)要好很多;(3)對于貨幣危機來說最好的月度指標是實際匯率(相對于趨勢)的升值,而對于銀行危機來說最好的月度指標是證券價格的下跌、出口的下降、M2與國際儲備比率的偏高以及經(jīng)濟衰退;(4)銀行危機和貨幣危機的最優(yōu)先行指標之間既有很多共同之處也存在很大的區(qū)別,因此應單獨考慮這兩種危機;(5)在預測新興經(jīng)濟體的貨幣危機和銀行危機方面,信用評級變化的表現(xiàn)比經(jīng)濟基本因素中較好的先行指標的表現(xiàn)要差很多;(6)先行指標的樣本外檢驗結果一直是令人鼓舞的——至少在貨幣危機方面是這樣;(7)國家間危機傳染效應表明,在理解新型市場發(fā)生貨幣危機的脆弱性時,要更加關注國家特有的經(jīng)濟基本因素。

三、總結

國家應該預期到未來的金融危機,并為此做好準備。為了限制金融危機的風險和實際危機的沖擊效應,需要對脆弱性和金融風險進行實時監(jiān)測。這可以通過運用設計良好的分析和預測框架——早期預警系統(tǒng)經(jīng)常對金融穩(wěn)定進行評估來實現(xiàn)。一定的危機應急計劃也很有用,特別是如何應對早期銀行危機的第一個信號的計劃。因為最初銀行危機的第一個信號經(jīng)常決定是否會產(chǎn)生更加系統(tǒng)性的銀行危機。然而更重要的是,國家要不斷改進其整體激勵框架,以使私人部門的金融機構及企業(yè)有意愿也有能力合理地管理其金融風險。這需要良好的宏觀經(jīng)濟管理水平,包括適度的匯率管理,并確保實現(xiàn)金融部門和公司部門穩(wěn)健的所有支柱都到位。

主要參考文獻: