序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇創業風險的成因范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

[關鍵詞] 創業 創業風險 研究視角 述評

一、概念界定

1.創業界定

創業是一個國家經濟發展的強勁推動力，也是解決一國就業問題的良好途徑。當把創業作為一門學科來研究時，其是一個跨經濟學、管理學、心理學、社會學、人類學等多學科、多層面的動態復雜系統。由于創業學是一新興學科，其研究還處于起步階段，因此學者們在其概念上的研究仍是仁者見仁，智者見智。這使得學者們難以在基本問題上達成共識，限制了創業學科的發展。

有些學者從創新角度界定創業，認為創業是一個創新的過程，在這個過程中，新產品或新服務的機會被確認、被創造，最后被開發來產生新的財富創造的能力，任何人都可通過學習成為一個創業者并具創業精神（Peter?Drucker，1985）。創業精神的實質就在于開拓創新。創業既可指新組織的創建過程（Gartner，1985），即個人或團體依法登記設立企業，以贏利為目的從事有償經營的商業活動（朱炎，2000）；又可指組織中新單位的成立，以及提供新產品或新服務（Nicholas Siropolis，1986），這擴大了“創業”的內涵。因此可將創業分為兩個層次：“創建新的企業”和“企業內創業”，前者可以理解為狹義的創業，而后者則代表了我們通常所說的“第二次創業”。

從生產要素和創造財富的角度對創業概念進行定義的也比比皆是，認為創業是創業者以確定的價格購買生產要素，并把生產要素組合起來，再以不確定的價格出賣其轉換品（產品）的活動（Richard Cantillon）。創業者在這個過程中充當協調者和領導者的角色，他們要具備一定的組織協調和管理能力（Jean Baptiste Say）。組合生產要素的過程既是一條創業路徑，又是一種創業方法，通過組合可以產生新的商業機會，形成新的組合力量，這對創業十分重要。Robert Ronstadt從創造財富的角度出發，認為創業是一個創造增長財富的動態過程，西北工業大學出版的《創業學教程》（2004）對創業的定義也反映了這種觀點。

從創業機會和創業風險承擔的角度來界定創業概念的觀點更為常見，Howard Stevenson認為創業是追蹤和捕獲機會的過程，可由發現機會、戰略導向、致力于機會、資源配置過程、資源控制和回報政策等六個方面的企業經營活動來理解。郁義鴻等（2000）認為創業是一個發現機會和捕捉機會并由此創造出新穎的產品或服務，實現其潛在價值的過程。該定義強調了創業者對創業機會的捕捉和利用能力以及所創造的新事物必須是有價值的，其價值不僅對創業家而言，也對開發的目標對象而言。創業的意義在于創新和創造，創業者是創業的主體、創業構思的孕育者，他們通過奉獻必要的時間和努力，開創一項前所未有的事業，雖然他們可以借鑒、模仿和學習前人的經驗和方法，但他們必須從頭做起，將創業構思轉化為實際行為，但這必然存在巨大風險，風險可能來源于技術、資金、管理、人力資源、政策以及其他環境因素等多方面，創業者必須承擔相應的經濟、心理和社會風險來獲取貨幣報酬和個人滿足（Amar Bhide，1992）。

2.創業風險界定

對創業風險的界定，目前學術界還沒有統一的觀點，大多數國內外學者都只針對自己所研究的領域或角度來界定，而并沒有將其一般的概念提煉出來。Timmons和Devinney將創業風險視為創業決策環境中的一個重要因素，其中包括處理進入新企業或新市場的決策環境以及新產品的引入。趙光輝主要從創業人才角度界定創業風險，認為創業風險就是指人才在創業中存在的風險，即由于創業環境的不確定性，創業機會與創業企業的復雜性，創業者、創業團隊與創業投資者的能力與實力的有限性，而導致創業活動偏離預期目標的可能性及其后果。無獨有偶，牟永紅也從人員風險的角度對創業風險進行了闡述，認為創業過程是需要不斷地吸收風險投資的過程，而風險投資家們在對新創企業進行風險評估時，首先看重的就是創業的人員，而不是項目本身。人員風險具體表現在人員的能力、人員的流失和人員的道德三個方面。劉驊將創業風險分為系統風險和非系統風險，系統風險是指由于創業外部環境的不確定性引發的風險；非系統風險是指非外部因素引發的風險，即與創業者、創業投資和創業企業有關的不確定因素引發的風險。

二、創業風險研究綜述

目前，創業理論體系仍然是由國內外學者各自積累的學術碎片所組成，創業研究作為一個學術領域仍處于“青春期”（Low,2001）。由于存在理論和實踐的真空地帶，創業理論需解決的問題還很多，其中最值得關注的是創業風險的研究問題。在有關研究中，創業風險的提及率很高，但這些研究大多停留在創業投資公司的創業投資風險的研究層面，站在創業企業角度對創業風險的研究還較少。

在對創業者風險傾向的研究中，Brockhaus（1980）和Bird（1997）認為創業者比一般管理者在決策中接受更高的風險水平，但這并不表示創業者的風險傾向高于一般管理者。此外，還有許多國外學者都圍繞這個問題進行研究，試圖證實創業者與一般管理者在風險傾向上的差異性，但都沒有得到令人滿意的結果。目前所達成的較為一致的觀點是創業者在風險傾向上較一般管理者并無實質性差異（Low，2001），創業者只是中等程度的冒險者（McClelland，1961），[5]只是創業者抱著更為樂觀的心態看待創業機會（Palich，1995）。在對創業風險分析和管理的研究中，Gerosa、Nasini（2001）以太空產業為分析對象，對其創業風險進行了分析，并將創業風險管理視為太空產業管理中的一項新挑戰；Barker、Harrell和Todd（2002）提出了基于模擬現金流量分析創業風險的方法， Puing和Zedtwitz提出了孵化器風險管理方法以及Allen運用案例分析法對創業企業風險管理進行分析，此外還有學者從投資者角度運用新制度經濟學的分析方法研究創業企業的風險治理理論。

國內學者對創業風險的研究成果主要有：從創業風險來源及構成的角度對創業風險進行研究，陳震紅和董俊武(2003)認為創業環境的不確定性、創業機會與創業企業的復雜性、創業者、創業團隊與創業投資者的能力與實力的有限性是創業風險的根本來源，創業過程中往往會存在融資缺口、研究缺口、信息和信任缺口、資金缺口、管理缺口等，這些缺口導致了創業風險的產生；李志能、郁義鴻和羅伯特?希斯瑞克（2000）認為創業風險產生的形式依賴于創業的領域，通常的創業風險不外乎由財務風險、精神方面的風險和社會領域的風險等幾個方面構成。對創業風險的識別、評估模型和控制進行研究，李洪彥（2007）從高科技創業風險的特征出發,對高科技創業風險管理與傳統企業風險管理的方法進行了比較分析，提出了創業風險識別和評估的方法以及創業風險控制的有效途徑，并探討了防范高科技創業風險的管理策略；趙觀兵、萬武（2006）建立了高新技術創業風險評判指標體系，并建立了多級模糊綜合評判模型對高新技術創業風險進行評估；顏士梅、王重鳴（2007）以混合安排的相關理論為基礎,構建了并購式的創業人力資源整合風險控制策略的理論框架,將人力資源整合風險的控制策略分為基于規范、基于期望和基于契約的三大類控制策略,并通過深度訪談來獲取數據和資料,采用案例分析方法對不同人力資源整合風險控制策略及其特征進行了詳細研究；趙光輝（2005）從人才創業風險的角度對創業風險進行原因分析，并對創業的經營風險、財務與會計風險、投資風險、企業內部審計風險等提出了相應的風險控制措施。一些學者還對創業風險的管理機制進行研究，如付玉秀、張洪石（2003）以委托-理論為基礎，分析了創業風險中的創業企業家風險在創業企業不同發展階段的表現、成因及影響因素，并提出了包括項目篩選機制、投資工具選擇、契約限制與條款約束、動態評估和分階段投資、控制權激勵、風險報酬激勵、風險跟蹤管理、退出投資等一系列相輔相成的創業企業家風險管理機制；陳曉健（2006）從創業企業成長風險入手，研究創業企業成長風險跟蹤管理機制，認為創業投資家為了及時識別和控制創業風險, 應參與創業公司的管理，并構建風險跟蹤管理機制來加強對創業企業的風險監控，在確定風險跟蹤管理的方式與參與程度時, 創業投資家應考慮創業企業發展階段、股權比例和投資行業等因素。

三、研究述評

綜上所述，關于創業的概念，雖然學者們存在著不盡統一的定義，但他們均圍繞著創建新組織，開創新業務，利用創新思想創造資源的新組合；發現、捕捉與利用商業機會；價值創造與財富增長；風險承擔等視角進行闡述。國內學者對創業概念的界定大多是借鑒和總結國外學者的研究成果，他們的研究較集中于從創業機會和創業風險承擔的角度開展，認為創業是一個發現、捕捉和利用機會并獲取收益的過程，這個過程創業者需要創新和承擔相應的風險。創業機會是創業的必要條件，也是首要條件。因為一個理性的創業者不管他擁有多少資源、擁有多少新技術，如果沒有機會，他是不會進行創業的。創業不一定要創造出新的產品或者新的服務，也不一定要有新的技術，但它一定要有創業的機會，創業者也是因為看到了創業的商機，捕捉住商機才利用商機進行創業的。關于創業風險的界定，目前研究只是從某個角度展開，且只是將創業概念與風險概念“相加”進行界定，并沒有將創業風險作為一個專有名詞進行專門定義。

在創業風險的研究中，國內外學者所關注的問題是一樣的，但研究角度存在著差異。國外學者更多的是從創業風險的承擔者――創業者出發，研究創業者的風險傾向，尋找創業者愿意冒險創業的原因；在創業風險的分析和管理方面，國外學者更多的是關注創業風險識別和評估的方法以及創業風險治理理論的研究。而國內學者更多的是研究創業風險產生的原因，并運用現有的方法對具體的創業風險進行評估以及提出相應的風險控制措施，他們更多的是處于應用層面而不是理論層面對創業風險進行研究。

參考文獻：

[1]Drucker,P.F.. Innovation?and?entrepreneurship[M].New York: Harper Row,1985:16

[2]郁義鴻李志能羅伯特 D?希斯瑞克:創業學[M].上海:復旦大學出版社,2000:39

[3]劉驊:民營高科技企業創業風險研究[D].武漢:武漢理工大學,2006

[4]Low, M.B.. The Adolescence of Entrepreneurship Research: Specification of Purpose [J]. Entrepreneurship Theory and Practice, 2001, 25(4): 17-25

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關鍵詞：大學生；初創企業；風險應對

當前大學生創業成功率不高，很大程度上是因為大學生沒有接受過全面的理論指導，也缺乏一定的實踐經驗，大多數的大學生創業還是在摸著石頭過河。初創企業會遇到的風險，不外乎市場、財務、人員管理等方面，但需要指出的是這些創業后的風險與前期風險的側重點是不同的。比如財務風險方面，不再是資金匱乏的困難，而是財務管理、資金分配的問題。面對不確定的未來，大學生創業者必須了解自己企業在市場競爭中的優勢和劣勢，揚長避短，并做好預案，一旦遇到各類風險，能夠及時有效地進行應對和處理，使創業不會走向失敗。

本文通過實地調研南通高校大學生創業事例，綜合分析得出初創企業可能遇到的各種風險形式，以期能夠給大學生創業者提供一些經驗，使他們少走彎路，促進企業良性發展。

一、大學生初創企業風險的種類及成因分析

本研究對南通周邊18家大學生初創企業進行了問卷調查，通過數據分析企業創辦之初面臨的主要風險，具體結果如圖1所示。從圖表中可以明顯看出，企業初創期面臨的風險主要有資金風險、市場風險、決策風險、人員風險及管理風險等11種風險形式。造成大學生初創企業面臨各種風險的原因有以下幾方面：

圖1 南通周邊18家大學生初創企業風險形式分布

1.資金管理不當

大學生接受過高等教育，掌握了技術本領，擁有創意點子，可是如果沒有資金的支持，很難將策劃方案轉化為實際生產力，真的就是“巧婦難為無米之炊”。對于大學生創業群體來說，創業者本身在財務分析方面知識的匱乏使得其承受資金風險的能力相對較弱。在企業初期，絕大多數的大學生創業者很難及時制定和完善資金管理辦法，在業務來往中，不注重及時回籠資金，甚至不簽訂合同，這會給企業帶來嚴重的損失。此外，初創企業一般都會選擇投放廣告來提高企業知名度，宣傳新產品，但是很多廣告實際上并沒有達到預想的目的，反而造成了無端的人力財力的浪費[1]。

2.市場應變不靈

創業要想盈利，必然離不開市場。雖然大學生創業者在企業創辦前期已經選擇了有發展前景的項目，也充分考慮到了產品在市場中的需求，但是市場是多變的，有很大的不確定性，消費者對產品的需求隨著生活水平或是某些大事件的發生而改變，所以即便是百年老字號也很可能因為市場的變動而虧損，初創企業就更容易遭遇挫敗。如今的市場，惡性競爭、制假造假、誠信缺失，缺乏足夠實戰經驗的大學生創業者自我保護意識不強，容易被蒙騙，使得企業損失慘重。而且，大學生創業者面對多變的市場環境不能及時有效地制定應變方案，往往錯失良機，導致產品市場占有率不高，企業利潤得不到提升。

南通某高校畢業生在校園內開了一家泡芙店，雖然其泡芙價格比學校外面店鋪的便宜，但是這樣的廉價犧牲了產品的質量。泡芙的口味、色澤甚至是店鋪的環境都沒有競爭優勢，消費者在購買一次后便很少再去買，而且口口相傳，即便這家店價格再便宜，又能吸引多少顧客呢？正是因為該畢業生對市場定位不準確，以為一味追求便宜就夠了，這樣單純的想法最終使得店鋪關門歇業。

3.社會經驗匱乏

初創企業在正常運營時需要創業者做出很多決策，決定企業產品的定位，決定一周的工作計劃，甚至決定企業一桌一椅的擺放等，這就需要創業者擁有成熟理性的思維方式和良好的交際能力。但是，大學生創業者長期處在象牙塔中，缺乏社會經驗，也缺乏必要的社會關系，加之其本身容易盲目、沖動、眼高手低，在一些緊要時刻易做出錯誤決策，給企業帶來損失。一些大學生創業者本身也可能會因為沒有足夠的心理準備，承擔不了巨大的心理壓力，從而一蹶不振。

4.人員管理欠缺

初創企業員工流動性較高的原因有很多，主要還是企業沒有一套完善的人才招聘、考核的管理制度，缺乏諸如報酬激勵、系統培訓等機制。一般來說，初創企業沒有足夠的知名度，也沒有能力提供高額的薪資待遇，很難吸引富有經驗的高級人才的加入。初創階段的人力資源部也處于認識粗淺的階段，缺乏基本的人事管理制度，導致內部管理混亂，員工無所適從。值得注意的是，初創企業在業務開拓階段，如果一味要求員工高負荷工作而不給予一定報酬激勵的話，便很難全面調動員工積極性，難以使之為企業的發展出謀劃策?？偟膩碚f，員工感受不到企業的關懷，甚至覺得企業對員工的考核不公平，不注重員工自身的想法，不提供培訓和深造的機會，那么往往會喪失人心，導致企業沒有凝聚力，而員工的頻繁流動將直接導致企業發展受到阻礙。

5.企業文化薄弱

在企業初創階段，大學生創業者大多會把重點放在如何拓展業務渠道實現盈利方面，很容易忽視掉企業文化的營造。由于大學生創業者在學校里并沒有學習到專業的管理知識，考慮問題不全面，對于市場的規律、經營的理念很不熟悉。一旦真正運營企業后，大學生創業者急于惡補有關市場營銷、財務管理等方面的知識，無法兼顧到企業文化的建設。而且創業者本身經驗不足，閱歷不深，很難具備激勵員工的人格魅力，無法起到以身作則、潛移默化的作用，使得企業沒有特色文化，沒有高識別度的品牌效應，企業競爭優勢不足，難以長久可持續發展。

二、大學生初創企業風險的應對策略

風險可以理解為一種不確定的事件，發生的概率可以是0%，也可以是100%，所以可以說風險其實具有一定的可控性。初創企業的風險，大體可分為與大學生創業者自身素質相關的主觀風險和社會環境因素造成的客觀風險。大學生創業者面對各種形式的風險，如果能夠掌握應對策略，培養風險管理能力，對風險的發生具有預見性，就可以大大降低風險發生的概率。

1.規范使用資金，完善財務制度

一個企業必須要有完善的財務制度，項目資金的申報、監督和審核都必須有章可循。大學生創業者可多向成功創業人士請教，盡可能快地制定出一套適合企業自身發展的財務制度，以期降低資金風險。初創企業應盡量縮短投資的回收期，如果一味地投入資金，而不考慮其回本期限，一旦遇到某些不可抗力的事件，企業資金周轉就會出現問題，阻礙企業日常運作。在業務合作時，不要為了追求銷售業績而忽視客戶延期付款會給企業帶來的潛在危機，尤其是批發型企業，如果貨品積壓，既要承擔高額的倉庫租賃費用，又不能回籠資金，這時候就可以采用促銷手段盡量減少庫存[2]。如果遇到客戶需要延期付款，則需要做出應變措施，考慮企業能接受的最晚期限是多久，接下來的業務合作模式是否需要改變。在廣告投入方面，大學生創業者首先需充分剖析企業所處環境，明確廣告投放預期目標，努力讓投入資金與宣傳效果成正比。

從南通某高校畢業生在校開理發店的成功事例中，我們可以借鑒一些經驗。在理發店開業初期，其采用兼職學生宿舍宣傳的手段推廣會員卡，重點走訪女性潛在消費者，而且會員卡是一人辦理，宿舍整體享受優惠，但需要在會員卡中充值一定量的現金。這樣的做法既起到了低成本宣傳作用，又能及時回籠資金用于下一步投資，一舉兩得，效果顯著。

2.提高競爭優勢，努力開拓市場

只有積極參與競爭，才能開拓市場，提高企業產品在市場的占有率。大學生創業者首先要正確認識企業的優勢與不足，在產品投入區域、價格制定等營銷手段上，要考慮到消費者需求和競爭對手產品這兩個方面，學會揚長避短，在優勢項目多投入精力，在某一細分市場內提高品牌知名度，品牌效應帶來的益處會讓企業受益頗多。大學生創業者面對復雜多變的市場環境時不能產生畏懼心理，要克服急躁情緒，在競爭中保持健康積極的心態。遇到緊急問題，要根據實際情況作出相應處理，自己不能確定的可以開小組會議討論，確保穩扎穩打，將問題逐個擊破。

3.強化心理素質，提高決策能力

研究結果和實踐表明，創業者本身的不足導致創業失敗的概率比例是非常大的。創業者在初創企業中發揮的作用是相當大的，大學生創業者相對具有豐富創業知識及社會經驗的人來說是處于劣勢的。在企業經營過程中，會遇到各種各樣的麻煩問題，大學生創業者一定要克服沖動盲目的缺點，先滅火再查找原因，保持沉著冷靜的頭腦?！靶鲁闪⒌墓舅媾R的挑戰之一就是，你無法了解什么才是正確的策略，因此必須做很多的測試與實驗以便于調整策略，找出重點所在[3]?！丙溈?戴爾的這句話指出一個初創企業的發展策略是需要不斷摸索的。大學生創業者首先要認識到自己決策能力的不足，要善于與團隊溝通，判斷不能武斷，不能一意孤行。要善于總結，認識企業目前發展的不足之處，明確企業今后發展方向。如果企業取得了一定的成績，也不能驕傲，而是吸取經驗，作為后面制定發展策略的參考案例[4]。

4.凝聚優秀人才，弘揚企業文化

很多企業家都有“以人為本”的管理理念，它不是以個人為中心，也不是以創業者為中心，而是以員工為中心，特別是以優秀員工為中心。在企業，創業者自身的素質對整個企業文化的形成有很大的影響，所以大學生創業者必須學會做一個優秀的思想教育工作者，規范言行，樹立榜樣，對員工產生潛移默化的影響。初創企業要注重打造一個高效團隊，營造和諧企業文化，特別是要創新員工激勵機制，使員工感受到領導的信任、企業的關懷，激發他們的工作熱情，為企業創造利潤[5]。但是，在鼓勵優秀員工的同時如果發現部分員工工作松懈、一味索取的行為也要及時制止，進行批評教育?？山⒁欢ǖ莫剳蜋C制，實現員工的自身價值，使企業立于不敗之地。

5.細化經營管理，完善組織架構

現代管理學中的“短板效應”理論主要就是告誡企業要彌補弱項，增強自身的綜合實力。在實際中不少企業正是因為“管理經驗不足”這塊短板，而導致企業快速崩潰。初創企業應該在充分分析自身競爭優勢的基礎上，制定出符合自身特點的經驗模式，避免走一步看一步，杜絕投機心理，切忌盲目發展。精細化管理模式的建立是保證初創企業穩步發展的根本，在出現問題的時候應嚴格遵循制度處理，所以嚴格的管理制度必不可少。另外，要注重加強骨干人才隊伍的建設和培養，建立一套完整的組織架構。大學生創業者不妨逐步將自己的權力授予一些骨干員工，這樣既減輕了創業者自身的壓力，又能讓這些員工感覺到企業對他們的鼓勵，充分發揮出他們的才能，高效執行各項決策，完成企業既定目標。

創業是一種能力，創業教育能夠塑造優秀的創業人才，這在大學教育中是必不可少的。創業是時代的主題，大學生創業不僅能夠推動國家的經濟發展，還能夠提高人民的生活水平。本文分析了初創企業的風險形式及其成因，并結合實際提出了一些有效的應對策略，力圖幫助大學生創業者認識自身不足，吸取前人經驗和教訓，養成自身成熟理性的風險意識，逐步提升市場適應能力、風險應對能力，以便有效規避風險，提高企業核心競爭力，促進初創企業可持續發展。

參考文獻：

[1] 姚燕芳.初創企業的人力資源管理弊端及解決策略[J].

現代經濟信息，2009，（4）：175-176.

[2] 李肖鳴，朱建新.大學生創業基礎（第二版）[M].北京：

清華大學出版社，2013：86-102.

[3] 崔義中，鄭永安.實用創業學[M].北京：科學出版社，

2009：23-42.

[4] 崔東紅.創業?創新?創富[M].北京：中國經濟出版社，

2006：59-78.

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關鍵詞：風險投資經濟增長格蘭杰因果檢驗

經驗和統計資料表明，風險投資的發展對就業、經濟增長、技術進步等具有重要貢獻，特別是在風險投資業比較發達的美國。風險投資加速了高技術的產業化和商業化進程，促成了新興產業的成長和發達，并因此而改變了人類的生產、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風險投資和經濟增長的關系進行實證分析，提出發展我國風險投資的政策建議。

一、美國風險投資發展概況

美國現代意義上的風險投資源于1946年“美國研究與發展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標志著風險投資進入組織化和制度化發展的新階段。1958年，為了促進高技術產業發展，美國國會通過了《小企業投資法》（SBIA），授權中小企業管理局制訂和實施中小企業投資公司計劃，通過設立政府風險基金，引導和促進更多的民間資金進入風險資本市場，支持企業的早期發展并幫助創建新的企業。在該計劃的鼓勵下，中小企業投資基金發展迅速。從1959年到1963年的5年時間內，全美就有692家中小企業投資公司在中小企業管理局登記注冊，資金總規模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內在不足，中小企業投資基金經過一段時間的快速發展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風險投資行業，美國國會在1978年至1981年4年間連續通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關投資指南的規定；1980年的《小企業投資促進法》，將風險投資公司重新劃歸為商業性開發公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔的巨大風險；1981年的經濟復蘇稅務法案，進一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權法》，允許股票期權的持有者在行權以后再交稅，并降低了稅費標準等。正是這一系列法律與政策上的調整為美國風險投資業的發展創造了良好的政策環境，加之受70年代末風險基金投資于蘋果、英特爾和聯邦快遞等獲得了不菲業績的激勵，從80年代初開始，美國風險投資業步入復蘇和快速增長時期。

1990和1991年，美國經濟全面衰退，社會對風險資本需求明顯減弱，大量機構投資者的資產也頻頻出現質量問題。但隨著1992年美國經濟逐步復蘇并進入一個持續穩定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業投資公司計劃”進行了一系列改革，有效地實現了小企業投資公司的復興，經濟的持續景氣和企業股票上市的熱潮再次推動美國風險投資業的持續增長。1992年，美國會通過《小企業股權投資促進法》，除解決了小企業投資公司計劃的一些結構性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業管理局以政府信用基礎，為那些從事股權類投資的小企業投資公司公開發行長期債券提供擔保，而且長期債券自然產生的定期利息也由小企業管理局代為支付，從而大大改進了小企業投資公司的投資方式。美國風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統計結果表明，到2000年，美國風險投資額達到1048.274億美元的歷史記錄，創造了430萬個就業機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業機會的3.3%和國內生產總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風險投資的平均收益率曾經達到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經濟泡沫破滅，美國風險投資的發展再次進入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國風險投資與經濟增長的關系檢驗

為了充分說明風險投資業對國民經濟發展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風險投資額和國內生產總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經濟時間序列是否存在偽相關問題，因為通過大量的實證分析表明，經濟意義上幾乎沒有聯系的序列卻可能計算出較大的相關系數，這對我們的實際研究結果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產總值，X代表風險投資）。

表1格蘭杰因果檢驗結果

原假設F統計P值

Y不是X的格蘭杰成因1.326190.38306

X不是Y的格蘭杰成因2.067790.24719

注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計算得出。

可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設，拒絕它犯第一類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下，可以認為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下可以認為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風險投資業和國民經濟發展有相互反饋關系，風險投資推動了國民經濟的發展，國民經濟的發展又為風險投資業的繁榮創造了條件。

我們用國內生產總值(GDP)來反映國民經濟發展水平，風險投資對國民經濟發展的貢獻，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內生產總值(GDP)，X——風險投資額，A、B——待估計的系數。將美國1990年至2003年風險投資額和國內生產總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權最小二乘法進行運算，估計結論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關系數r=0.8824，T統計值為62.5209。從估計結論可以看出，風險投資業的發展與國民經濟的增長有嚴格的正相關，兩者相關的概率達到0.88。通過回歸方程粗略看出風險投資對國民經濟發展的貢獻率，風險投資每增加1%，國民生產總值增加0.16%，擬合系數R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學者對風險投資的作用也進行了大量定性研究，具體來講，風險投資對經濟增長的貢獻表現在多個方面：一）風險投資創造更多的就業機會。根據美國風險投資協會（NVCA）研究報告，風險投資支持的企業創造了更多的就業機會，而且保持著一個穩定的增長率。在對美國風險資本經濟影響的7次年度調查中發現，創業企業在第一個營業年度平均擁有員工21人，到第八個營業年度平均員工達到184人，增長速度遠遠高于一般企業。另據一份對500家受風險資本支持的創業企業的調查顯示，1991-1995年，這些企業提供的就業機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調查得知，在就業增長較快的主要行業中，幾乎都得到了風險投資直接或間接的支持。當然，不同的行業在創造就業機會上又會有所不同，計算機軟件行業可以說是一枝獨秀，由風險投資支持的軟件企業雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風險投資拉動銷售收入的增長。風險投資支持的各個行業中的企業在拉動企業銷售收入增長方面明顯優異于缺乏風險資本支持的企業。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術公司的營業額增長了100倍，而這些企業絕大多數都曾經得到過風險資本的支持。特別明顯的是軟件行業，通過對2000-2003年美國軟件行業銷售的調查，風險資本支持的軟件行業產值增長達到31%，而與此相對應的整個軟件行業的增長率卻只有5%。在某些風險投資特別青睞的高技術行業，風險資本的支持更是明顯，而這些行業的銷售收入增長也非常迅速。

（三）風險投資促進高技術產業的興旺。風險投資與高新技術產業有著密不可分的關系。高新技術發展的高創新性、知識密集性、高風險性等決定了高新技術產業很難像其它一般成熟產業一樣從傳統融資渠道獲得資金。在這種情況下，風險投資應運而生。風險投資對R&D成果的轉化進行投入，提高了成果的轉化率。支持創業成功，推進高新技術產業化，在科技成果、創業人才以及資金的混合體中，風險資本投資是關鍵的一分子，正是這種混合體促進了新興產業的發展。僅1987年至1996年，美國風險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務、通訊等在內的信息技術產業投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術產業的總產值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。

三、發展我國風險投資業的政策建議

我國的風險投資目前雖有一個旺盛的發展格局，但并沒有真正形成一個產業，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風險投資發展的制度障礙，具體表現在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準、參與方式不當等；微觀方面缺少風險投資對高技術產業支持的動力機制和運行機制，主要表現在高技術產業的高風險性和低成功率、缺乏真正的風險投資家、單一的風險投資企業制度等。認識到風險投資對經濟發展、高技術產業的重大貢獻，發展我國的風險投資業勢在必行。

（一）營造我國風險投資業發展的制度環境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風險投資的外部環境進行了全面的審視和考察。他們指出，風險投資業的內核由資本、人、產品和服務市場以及支撐組織構成。風險投資所處的外部環境主要包括政府環境、文化環境、智力支持、地區差異等。在營造我國風險投資業發展的制度環境中，政府需要發揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風險投資業進行扶植，如對風險投資企業進行稅收減免和政府補貼、優先采購國內高科技創業企業的產品、以出口信貸方式積極支持高科技創業企業開拓和占領國際市場等；發展多層次的資本市場，為風險投資有效的退出創造有利條件；充分利用科研機構、大學、專業人才的智力支撐作用，進行全方位的合作；改變憑關系進行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。

（二）風險投資的產業化、市場化和我國高技術產業的產業化、商業化緊密聯系。風險投資產業化、市場化過程，客觀上能實現產業結構優化和經濟增長方式轉變的目標。風險投資在投資運作上一定要面向市場，按市場需求選擇創業企業和創業投資項目，同時按市場經濟的運作方式建立風險投資市場中介服務體系等。風險投資和高技術產業的產業化和商業化緊密聯系，可以促進高技術產業的發展，從而帶動產業結構的戰略性調整，比如受市場影響，出現熱門行業投資過度，而一些有前途的技術得不到足夠的資本，風險投資企業在進行投資時可以通過合理分析受資行業的結構，對受資行業的投資進行平衡。另外，風險投資業和高技術產業的緊密結合可以加快高技術改造傳統產業的步伐和推動國民經濟增長從粗放型向集約型的轉變。

（三）構建我國風險投資對高技術產業支持的有效模式。風險投資和高技術產業的發展離不開政府環境、文化環境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據這些因素，我們從生態學發展的角度來構建一個風險投資發展對高技術產業支持的生態系統，在這個系統中，金融支持、技術專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環反復。風險投資對高技術產業的支持不僅僅局限在資金的投入上，風險投資家往往還肩負著為風險企業輸入管理技能、知識經驗、市場資訊資源、為企業提供增值服務等重任，同時通過高技術產業投資的平臺和科研機構、大學保持緊密聯系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進知識、經驗、人才等合理流動，及時了解技術、科研成果的最新動態從而進行新一輪的投資。

參考文獻：

1.AndrewL.Zacharakis.Thedevelopmentofventurecapital-backedinternetcompanies，JournalofBusinessVenturing18(2003).

2.VentureImpact2004venturecapitalbenefitstotheU.S.Economy，GlobalinsightstudybyContentFirst,NVCA.

篇(4)

內容摘要：本文從政府引導基金的性質特點和發展現狀出發，基于委托理論的視角，對政府引導基金存在的主要風險及成因進行了分析，并提出建立市場準入機制，完善監督約束機制，健全社會效益與經濟效益相結合的激勵機制和加強相關配套政策措施等政策建議。

關鍵詞：政府引導基金 私募股權基金管理公司 風險防范

政府引導基金的性質特點

（一）政府引導基金的定義

2008年8月，國務院辦公廳批轉了發改委、財政部、商務部《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》（下稱《指導意見》），明確指出引導基金是由政府設立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創業投資企業發展，引導社會資金進入創業投資領域。引導基金本身不直接從事創業投資業務。這一定義包含以下四層含義：一是非營利性，引導基金的性質是政策性基金，其設立目的不同于一般以營利為目的的商業性基金，宗旨在于發揮財政資金的杠桿放大效應，增加創業投資資本的供給，克服單純通過市場配置創業投資資本的市場失靈問題；二是間接性，引導基金本身不直接從事創業投資，而是作為母基金，按照市場規律引導社會資金投資設立各類創業投資子基金，由創業投資子基金投資處于種子期、發展期的科技型企業；三是市場化，引導基金以市場化運作為主要方式，引導基金主要職能是引導社會資本進入創投領域并對所投資的創業投資企業加強財務監管，而具體的投資決策和經營管理由創業投資管理團隊進行，政府主要落實相關的財政金融優惠政策，并提供良好的市場環境；四是限制性，政府引導基金限制投入領域，不得用于從事貸款或股票、期貨、房地產、基金、企業債券、金融衍生品等投資以及用于贊助、捐贈等支出。閑置資金只能存放銀行或購買國債。

（二）政府引導基金的作用

引導社會資本，形成創業資本集聚效應。政府引導基金的設立會進一步發揮財政資金的杠桿效應，極大地改善創投資本來源的問題。一方面，引導基金本身為創投市場提供了一個資金來源渠道；另一方面，也會通過政府信用，吸引民間資本、國外資本進入創業投資領域，同時也可以通過在引導基金運作機制中涉及相應的“讓利機制”，吸引保險資金、社保資金等機構投資者的資金進入創業投資領域，降低其資本風險。引導投資方向，扶植中小企業的成長。政府通過設立引導基金，引導社會資金投資處于初創期的企業，從而帶動我國高新技術產業的發展。培養本土人才，促進創業投資發展。培養創業投資家是一個地區創業投資發展的關鍵因素之一。通過設立政府引導基金培養創業投資管理團隊是美國等發達國家創業投資成功之路，而建設本土創業投資人才隊伍又是創業投資可持續發展的必由之路。因此，設立政府引導基金，從而推動我國創業投資更好更快地發展。

（三）政府引導基金參與創業投資的主要方式

階段參股。即引導基金向創業投資機構參股，并按事先約定條件，在一定期限內退出。主要支持設立新的創業投資機構，以擴大對科技型中小企業的投資總量。跟進投資。即引導基金與創業投資機構聯合投資于初創期中小企業。此種方式主要支持已經設立創投機構，降低其投資風險。風險補助。即對已投資于初創期中小企業創司予以一定補助，增強創業投資機構抵御風險的能力。投資保障。即創投機構挑選出有潛在投資價值、但有一定風險的初創期中小企業，此時由引導基金對這些企業先期予以資助，并由創投機構向這些企業提供無償創業輔導，輔導結束后創業投資機構向這些企業進行股權投資，引導基金再給予第二次補助。這種方式主要解決創投機構因風險而不敢投的困惑，適合科技企業孵化器等。

我國政府引導基金的發展現狀

（一）我國創業引導基金的政策背景

1999年至2000年間，各地方政府紛紛發起設立創業投資公司，但由于受互聯網創業投資泡沫的打擊，整個創投業陷入低谷；2005年，中央十部委的《創業投資企業管理暫行辦法》，規定國家和地方政府可以設立創業投資引導基金，引導民間資金進入創投業，給整個行業帶來了新氣象；2007年科技部和財政部《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》，其中創業投資引導基金階段參股方式的啟動對科技金融創新具有非常重要的示范意義；2008年國家發改委、財政部和商務部聯合的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》，從七大方面明確了引導基金設立的性質和宗旨，設立和資金的來源，運作原則和方式，基金管理以及對其的監管，確立了政府引導基金組織和設立的法律基礎。

（二）我國政府引導基金設立的主要模式

1.國家開發銀行聯合地方政府設立的引導基金。2006 年3 月，國家開發銀行與中新創投共同組建“蘇州工業園區創業投資引導基金”，總規模為10億元，截止到2009年9月完成全部投資，共參股了16家基金；2007年2月，國家開發銀行聯合天津市濱海新區管委會共同設立“天津濱海新區創業風險投資引導基金”，規模達到20億元，2008 年8月，陜西省政府與國家開發銀行共同出資設立了“陜西省創業投資引導基金”，規模為10億元。

2.財政直接設立的引導基金。2006年10月，上海浦東新區政府設立“浦東新區創業風險投資引導基金”，該基金規模為10 億元；2009年10月國家發改委、財政部與北京、上海、深圳、重慶、安徽、湖南、吉林七省市人民政府聯合設立募集資金90億元，其中由中央政府注資10 億、地方政府10億、社會募集70億。推出的首批20支創投基金由地方政府選定，根據當地的產業特點和地方特點來確定專業領域投向（見圖1）。

政府引導基金存在的主要風險及成因分析

（一）逆向選擇問題

政府引導基金在對基金管理公司的選擇過程中，經常出現的問題。一方面，我國的引導基金操作主體能力不足，具有明顯的行政、政府色彩。從已成立的引導基金來看，大多是由政府委托給一家國有公司或事業單位，負責引導基金的日常管理，大部分操作主體不具備專業投資能力，難以識別合適的基金管理公司。難以監管子基金運作，同時，由于引導基金的出資方主要是地方財政，于是在選擇合作的基金公司時往往會有注冊和投資的地域限制，給引導基金的運作帶來很大的風險；另一方面，由于雙方的信息非對稱，政府又處于信息弱勢地位，很難利用現有的信息全面了解私募基金，這使得引導基金在投放過程中的投資風險大大增加，甚至成為部分管理人的尋租工具。

（二）道德風險問題

引導基金參與各方之間的目標存在差異甚至沖突，政府資本追求政策目標的實現，希望引導資本投向符合本地產業規劃發展的領域、投向企業發展的種子期、起步期等早期階段。而社會資本和創業投資機構追求收益最大化，他們更愿意投資處于成長和成熟期的風險相對較小的企業和更有贏利前景的行業。而作為委托方的政府引導基金是信息的弱勢群體，是利益最易受到損害的一方。作為人的基金公司，可能單純追求商業利益，不把資金投向需要扶持的產業和企業，或者投資以后忽略被投資企業發展；也可能與被投資企業合謀，利用其掌握的信息優勢低報項目收益，損害引導基金的利益。

（三）委托-問題

引導基金運作中，從一個單向的雙層委托關系轉變為一個復合的委托鏈，因此引導基金運作中委托問題更為嚴重。一方面，多重委托導致了監管乏力。在引導基金、基金管理公司、被投資企業的三方動態博弈中，始終處于委托鏈條初始端的政府主導的引導基金，是信息的弱勢群體，要掌握某一個被投資企業的運作管理詳細信息很難，對其監督成本也隨著委托鏈的增加而擴大；另一方面，由于委托鏈太長，引導基金需要支付多重委托管理費，導致成本過大。

建立引導基金風險防范體系的政策建議

（一）建立市場準入機制

建立合格基金管理公司的準入機制，解決政府引導基金在投放過程中的信息弱勢，保障政府引導基金的健康、有序發展，是我國政府引導基金發展過程中面臨的首要課題。要改變過去政府過多地干涉金融活動的意識，堅持市場化的原則，請相關金融、法律等相關行業專家，制定申請政府引導基金的統一評價標準，通過統一的標準來甄別私募基金管理公司，將一些實力不強或資信不高的參與主體擋在門外，最大限度地保護投資者利益。

（二）完善監督約束機制

政府引導基金的委托關系是一種多層結構，這種結構必然會造成委托人對人的監控力度弱化，甚至可能出現中間層委托人、人合謀損害上級委托人利益的現象。因此完善內、外部監督約束機制是非常有必要的。具體來說，政府將引導基金交給專業的基金公司運作，并簽署委托協議，資金交給銀行托管，政府成立專門的監管機構。財政部門作為財務監管部門，對基金預算進行審查，對基金的使用情況進行監管；創業投資企業的備案部門作為業務指導部門，應該監督引導基金參股的創業投資企業把資金主要投向高新技術產業和處于初創期和種子期的企業；基金公司獨立負責項目的投資管理，建立評審決策與方案實施公示制度，接受社會監督；銀行作為托管機構，根據投資計劃和政府監管部門的指令，采取階段評估基礎上的資金分段投放方式。

（三）健全社會效益與經濟效益相結合的激勵機制

政府引導基金設立的主要目的是引導社會資本進入商業資本不愿進入的具有高風險、高成長性的高新技術領域，引導創業投資企業投資那些處于種子期和起步期的企業。所以引導基金首要確保的是社會效益。同時也要兼顧經濟效益．因為只有投資贏利，才能不斷擴大引導基金規模．提高社會資本參與投資的積極性，形成良性循環。由于引導基金運作中的雙重目標，激勵機制的設計也應該從多方面考慮，一是對收益的補償：政府資本以優先股形式投入子基金，只收取固定股息。子基金的贏利中政府資本應占的份額用于補償社會資本或創業投資企業，虧損由政府資本有限清償；二是對風險的補償：若子基金贏利，政府資本按其投資額所占比例進行分紅；而若子基金虧損，則社會資本的虧損部分由政府資本部分或完全承擔。同時，在制度設計中允許子基金投資管理團隊持有一定比例的股權．使其收益與子基金的利潤掛鉤。

（四）加強相關的配套政策措施

政府引導基金的投資方向主要是風險高、周期長的領域，投資初期往往都是虧損，甚至有些項目最后徹底失敗。而且，引導基金作為政策性基金，是不以盈利為目的的。政府作為其中的參與主體，其主要作用應該在于創造有利于引導基金發展的外部環境和條件。一方面，要盡快研究出臺符合創業投資行業特點的創業投資企業稅收優惠政策，以降低創業資本的獲得成本，從而提高創業資本的平均收益水平；另一方面，建立私募股權投資基金高級從業人員誠信檔案。注重私募股權投資基金高級從業人員誠信記錄，使聲譽機制發揮作用，提倡誠信和依法經營，對出現過誠信不良的高級管理人員進行從業限制，不斷完善職業經理人市場體系。

參考文獻：

1.何小鋒.私募股權投資基金理論與操作[M].中國發展出版社，2009

2.盛希泰.點石成金-PE開創金融投資新時代[M].廣東經濟出版社，2008

篇(5)

關鍵詞：融資渠道；蘇北地區；中小企業

中圖分類號：F061.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-01

近年蘇北五市經濟快速增長，蘇北地區的中小企業發展迅速崛起，經濟增長速度超過蘇南地區，在地區經濟總量中的地位越來越重要；中小企業發展對于促進蘇北地區經濟繁榮、增加就業、活躍市場和維護社會穩定起著舉足輕重的作用。由于蘇北中小企業自身的局限性和外部環境的制約，融資難的問題已經對中國中小企業的進一步發展構成了瓶頸制約，中小企業融資問題一直是蘇北地方政府和企業關注的重點。

一、蘇北地區中小企業融資渠道現狀

根據蘇北中小企業實地走訪調研顯示，蘇北地區的融資渠道狹窄，間接融資體系存在著明顯的缺陷，銀行貸款融資占據了間接融資方式大部分的份額，其他間接融資渠道雖然已經存在，但其資金規模和使用效率決定了還無法真正成為有效的融資渠道。

蘇北地區中小企業融資渠道主要依靠內部融資渠道，即企業所有者的投入和企業自身的積累，屬于企業自有資金，這種融資渠道積累速度慢，不適應企業規模的迅速擴大，而且自我積累存在雙重征稅問題；而外部融資渠道中，主要包括專業銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業資金、民間資金和外資；其中專業銀行信貸資金占據比例較大，以國有商業銀行主導的間接融資為主，民間資本借貸次之，總體上缺少其他金融方式，特別是證券市場的直接融資和風險投資基金。由于蘇北地區中小企業屬于勞動密集型企業，產品檔次低、成本高、市場占有份額少，生產技術落后、科技含量低，企業經濟及社會效益均不理想，符合國家產業政策又符合商業銀行信貨支持對象的支柱產業項目不多，隨著國家銀行金融政策傾斜以及蘇北地方政府對中小企業的扶持，蘇北中小企業利用專業銀行借貸資金的融資方式越來越多。而民間資本的融資方式，由于其在擔保方式、利息支付、易得性、便利性等方面具有優勢，蘇北地區中小企業利用民間資本的融資方式已具有一定的規模。

二、蘇北地區中小企業融資難原因分析

1.現行金融機制不利于中小企業的資金融通。目前，現行金融貸款機制增大中小企業融資難度，中小企業貸款的要求高、貸款操作流程復雜、貸款額度有限，這些因素都限制中小企業進行專業銀行貸款的行為。銀行為了減少和中小企業委托關系中的監督成本，防范中小企業的道德風險，往往要求中小企業提供有效擔?；虻盅?，但是中小企業往往很難做到。

2.蘇北地區中小企業信用擔保體系不完善，中小企業主信用缺失導致貸款難。蘇北地區地方政府尚未正式出臺相應政策法規， 擔保機構的法律和商譽地位難以確立， 且現有的信用擔保機構業務范圍狹隘， 業務運作水平低， 缺乏應對擔保風險和損失的措施， 這些都加劇了中小企業貸款難度。同時蘇北中小企業主不重視信用體系，個別中小企業存在信用危機，信用缺失是貸款難的一個重要原因。

3.企業融資渠道單一，無法采用多渠道的融資方式。從調研中發現，蘇北地區的融資渠道與蘇南地區的多層次渠道不同，蘇北地區中小企業融資渠道以政府導向型的間接融資為主，融資體制單一，無法通過其它渠道來滿足的企業資金需求。由于蘇北中小企業所處屬于成熟期行業，缺乏知識產權及研發技術，科技含量較低，無法進行間接渠道的高科技融資方式。

4.中小企業自身發展不規范導致內源融資缺乏。蘇北地區中小企業自身發展不規范，內部管理不完善，財務制度不健全，在利潤分配中普遍存在著“重消費，輕積累”的傾向，同時人力資源缺乏，無法吸引高素質人才，企業缺乏發展戰略目標及眼光，導致蘇北中小企業無法通過企業留存收益來解決融資難的問題。

三、蘇北地區中小企業融資渠道發展對策

蘇北地區中小企業融資渠道的發展，必須要考慮其信用低、擔保少和風險高的特點，根據實際情況，尋找適當的解決方式。

1.改善蘇北投融資環境，加快推進中小企業信用擔保體系建設。蘇北地區地方政府轉變管理理念，借鑒蘇南先進的經驗及政策，積極引導資金投入到市場前景廣闊、盈利高、風險小的項目，改進信貸服務，增加信貸投入，為蘇北民營經濟及中小企業的發展提供政策支持。同時由財政支持，加快建設信用擔保體系。探索成立吸納民間資本、主要面向民營企業的地方性商業銀行。

2.轉變企業增長方式，培育高新技術及高科技產品，吸納創業風險資金方式進行融資。風險投資基金主要傾向于高成長性、高收益性的高科技產業，蘇北中小企業應加緊企業轉型，培育高新技術及高科技產品，將企業打造成高科技企業，對于高科技企業來說，由于存在高風險、高潛在利潤的特點，因而在創業階段可以通過社會上的創業風險基金實行籌資。

3.加快中小企業自身發展，發展直接融資方式。蘇北中小企業加快自身發展，通過技術創新、提高經營管理水平、選擇朝陽產業及朝陽市場等方式實現企業積累，進行直接融資。通過股份制改造，明確企業產權，有利于企業治理的改善和企業股權融資。

4.實現中小企業上市發行股票融資。我國證券市場中小企業板塊的建立為優質中小企業融資提供了一個廣闊的發展空間。隨著蘇北地區工業化進程的加快，將不斷涌現一批具有較高素質的中小企業。地方政府應積極推動并引導其上市融資，將較好地解決地區中小企業融資問題，并帶動區域中心企業共同發展。

5.正確利用民間資本進行融資。隨著國家對民間資本的重視，蘇北地方政府應積極引導民間資本規范操作，注意提高民間借貸行為的公開化，允許相關的中介機構自發形成，并對其加強規范化操作，使得民間借貸整體浮出水面，實行透明化管理，將其逐步引入到與正規融資渠道同等的地位，形成良好競爭。

參考文獻：

[1]季學鳳.從創業板看中小企業融資難問題破解路徑[J].企業經濟,2011(11).

[2]吳玲.我國中小企業融資困境及對策分析[J].科技情報開發與經濟,2011,21.

[3]陳李宏,彭芳春.產業集群內中小企業融資渠道選擇[J].商業時代,2010(35).

篇(6)

關鍵詞：現代企業；財務風險；管理與控制

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-02

改革開放以來，現代企業的競爭日益多樣化，企業競爭的環境也變得越來越復雜，企業運營的財務風險也逐漸加劇。因此，加強對企業財務風險管理與控制的研究，提升企業對財務風險問題的了解和認識，探討應對企業財務風險的措施，對于解決好現代企業的財務風險問題，提升企業的風險防范能力，維護企業的正常運轉，就顯得十分重要，并且對于促進我國社會主義市場經濟的健康發展具有一定的現實意義。

一、企業財務風險內涵和成因

1.財務風險的內涵

財務風險是指企業在特定的客觀環境下，由于企業內部和外部環境存在的各種不確定的因素而造成企業所期望達到的財務收益與實際的企業財務收益存在差距或產生背離的一種現象。企業的財務風險貫穿于企業財務管理活動的各個階段，伴隨企業發展而出現的各種不確定因素對企業經營產生不同程度的影響，甚至造成經濟損失。因此，在開展財務風險管理的時候，要對企業的整個財務管理活動進行完整、詳細的了解，才能真正透徹了解企業財務風險的成因和解決問題的辦法。

2.企業財務風險的成因

企業財務風險的成因主要有兩方面：一是企業的外部環境成因，二是企業自身的運營問題。企業的外部環境主要是社會宏觀經濟環境，它包括：國家的經濟政策、法規、稅收的變化情況、企業發展的定位和企業發展的宏觀走勢、人民幣的匯率、銀行利率的浮動，國家產業政策的調整等，這些經濟行為的變化都會不同程度地影響企業的財務收益，進而帶給企業一定的財務風險。而從企業的內部成因來看，主要包括：企業管理人員的財務風險防范意識不強，只是單方面重視企業資金的使用和收益情況，而沒有對企業財務活動的風險問題進行評估。企業在財務管理活動中的不規范，導致對企業財務風險評估的錯誤，財務部門在財務決策上缺乏足夠的科學依據，往往都是企業的財務人員憑既有的工作經驗和常規模式來進行財務決策和評估活動，沒有從整體上來判斷財務活動的價值，缺乏財務決策的精準性。

二、加強財務風險管理與控制的重要性

財務風險是度量企業的財務管理活動價值的一種重要手段，它從某種程度上反映了企業財務狀況和企業的運營情況。而良好的財務風險管理和控制，是有效降低企業的財務風險和規范企業的財務活動的重要手段和方式。同時，加強企業財務風險管理與控制，有利于為企業的發展創造一個相對穩定的生產經營環境，有利于企業各項財務活動的順利進行，進而實現資金的安全性和盈利性，為企業有效防范各種財務風險提供可能，實現企業可持續發展。

三、加強企業財務風險管理與控制

1.加強企業籌集資金活動的風險管理與控制

現代企業在進行籌資活動時，要做好籌資風險管理工作。企業的籌資風險管理要在相關法律政策允許的范圍內和一定的行業標準內進行，不能違背社會主義市場經濟發展的相關經濟原則。企業的籌資活動要按照這些原則和法律的規定科學、合理、合法地進行，盡可能減少企業的財務風險。企業籌資活動要把握的原則主要包括：一是企業籌集資金額度要按照企業的生產規模、實際生產收益、產品類型、銷售利潤等真實需求來確定，要防止企業資金籌集風險產生和擴大。二是要將企業的籌資活動與投資活動相結合，要充分考慮企業投資活動對資金的需求，明確企業資金的使用方向，把握企業需要籌資的數額和規模。三是企業的籌資結構要與企業實際的資產結構相適應，要對企業的資產結構進行詳細的分析，并且最終依據企業的資產結構來確定企業籌集資金的途徑、渠道以及企業負債的構成。

現代企業籌集資金風險的管理和控制措施包括：（1）按照企業的生產情況和運營情況，確定企業籌資的規模；（2）對企業籌資結構的成本進行評估，然后選擇最符合企業財務狀況的籌資活動；（3）企業要把握宏觀經濟環境和發展趨勢，選擇合理的籌資時機，以期能最大限度地降低企業的籌資成本和財務風險；（4）企業在開展籌資活動之前，要按照企業的實際情況對籌資數額、籌資結構以及籌資時機和期限進行規劃，制定完善的籌資方案。

2.加強企業資金使用活動的風險管理與控制

企業資金使用活動的風險管理與控制對于企業資金的合理使用具有重要的影響。要加強對企業投資風險的控制，就必須要明確資金在使用時的風險成因。企業資金投資風險成因主要包括：（1）企業的投資活動沒有進行科學、完善的投資計劃，投資決策不合理；（2）企業在進行投資時，沒有很好地利用投資風險分散組合，導致投資風險和收益相背離，承擔的投資風險性高；（3）企業在投資管理中，沒有很好地處理實業投資與金融投資的關系，許多企業的金融投資已經逐漸脫離了企業的實業投資的發展需求和目標，加大了企業投資的風險和成本；（4）許多企業在投資活動中都存在一定的機會主義思想，而缺乏一定的理性，導致企業的投資風險增加。

現代企業的投資風險管理和控制措施主要有：（1）企業在投資活動中，要制定行之有效的原則和風險投資控制策略；（2）企業的投資活動要遵循審慎性原則，對投資活動開展詳細的事前風險測評和投資回收測試；（3）企業的投資活動要把握創新和符合自身發展特點的原則，不要盲目跟風，要在不斷發展的過程中找到降低企業投資風險的平衡方法、風險管理和控制辦法等；（4）企業的投資活動要將投資風險進行分類和分化，減小投資風險的壓力，最好能選擇不同的投資主體來分擔風險。

3.加強企業資金回收的風險管理與控制

要最大限度地降低企業的投資風險，使企業的資金回收達到投資的目標，最關鍵是要采取有效的措施來提高產品的質量，盡可能降低企業投入成本，使企業的產品擁有較大的市場競爭力，加快產品銷售和資金回籠，提升資金使用效率和盈利能力。

企業資金回收風險管理與控制的重點，是把握對應收賬款風險管理與控制，可從以下幾個方面進行把握：（1）注意評估對方企業的財務狀況，依據企業的成交數額和對方企業的財務狀況來選擇合理的結算方式；（2）詳細評估對方的資信狀況，有效掌握對方的信用情況，減少信用違約風險；（3）采用一定的折扣手段來提高企業資金回收效率，依據企業實際情況來確定折扣政策，加快貨款回收；（4）分析應收賬款賬齡，針對不同賬齡的應收賬款采用不同的催款措施和手段。

4.加強企業資金收益分配的風險管理與控制

企業在資金分配活動中也存在一定的財務風險，而為了降低企業在分配收益時的財務風險，企業必須要制定科學、合理的分配政策，并且要積極處理好企業利益與投資者利益的差異，使得企業的利益分配模式能夠符合企業長遠發展需要，而又能起到調動投資者積極性的目的。企業在資金收益分配活動中的風險管理與控制措施主要包括：（1）企業必須按照相關規定，并且結合企業預期收益的要求，合理制定會計核算與利潤分配的有效方法。（2）企業還要考慮到各種因素可能產生的影響，如通貨膨脹、人民幣匯率變化等因素，保證企業的再生產活動不受這些外界因素的影響。（3）企業還必須充分考慮投資者的積極性，要拿出足夠有說服力的投資方案使投資者對投資的未來收益有信心，并且要使投資收益得到有效保證、及時兌現和增長。

四、建立健全企業財務風險預警與內部控制機制

1.建立健全財務風險預警機制

企業的財務風險預警機制是一項可以幫助企業有效化解或降低企業財務風險的預防機制。財務預警機制的建立可以有效提升企業運營和發展的能力。同時，由于企業的財務風險存在一定的不確定性和復雜性，所以企業財務風險預警機制的建立，必須是針對各種不確定性因素的多元化發展，只有這樣才能更加全面地起到有效規避企業財務風險的作用。

目前，國內企業的財務風險預警機制主要存在以下幾種模式：（1）有效回避財務風險的方式。企業在風險決策的過程中，要盡量選擇投資風險小的決策投資方案，并且在風險決策實施過程中要及時對方案作出調整和修改，以此來降低企業的財務風險；（2）選擇科學的降低企業風險的方式。有效降低企業財務風險的方式主要是企業通過付出一定的人力和物力，制定和完善風險管理制度和辦法，開展專門的投資風險監控，及時掌握風險變動，迅速反應和采取措施，提高企業風險主體（產品質量、方案設計、抵御風險的模式等）抵御風險損失的能力，減少企業所承擔的財務風險；（3）選擇分散企業財務風險的方式。企業必須加強與不同企業之間的合作，積極采用多元化的經營策略以及對外投資多元化策略來使企業的財務風險能夠得到一定程度的分散，進而達到提高企業承受財務風險的能力，并且通過分散企業財務風險的方式來達到轉移企業財務風險的目的；（4）企業的債務重組。如果企業的債務負擔過重，并且有可能會引發負面效應時，企業就必須按照相關的政策和協議，對企業的資產債務進行清算，并通過一定的途徑實現企業債務轉資本的重組等，以此來降低企業的財務風險。

2.建立和完善企業財務風險內部控制機制

建立和完善企業的財務風險內部控制機制對于有效管理和控制企業的財務風險具有十分重要的作用，但從技術難度上來說，因內部控制機制需根據企業發展不斷更新，其構建成本和技術難度也相對較大。企業要構建有效的財務風險內部控制機制，企業各級管理層必須充分認識和高度重視財務風險控制的重要性，在企業內部樹立上下統一的財務風險管理意識，形成良好的財務風險防范和控制觀念，加強企業內部各個部門聯系，共同為構建完善的企業財務風險內部控制機制服務。目前，比較好的企業財務風險內部控制機制的構建方法主要是依靠企業自建，通過對企業內部各類生產經營流程的梳理，清查關鍵風險點，建立風險控制流程和關鍵措施，定期組織對流程執行和風險控制檢查，開展評估和實施整改，從而不斷完善財務風險的內部控制機制。

五、結語

總而言之，企業的財務風險管理對于企業的發展具有十分重要的作用。企業要降低財務風險成本，就必須加強對企業財務風險的防范與控制，建立健全企業財務風險預警和內部控制機制，只有這樣，現代企業才能在激烈的市場競爭中實現可持續發展。

參考文獻：

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[3]林軒宇.對企業財務風險的探討研究——財務風險的預防和控制[J].當代經理人（中旬刊），2006（21）.

篇(7)

隨著市場經濟深入發展，我國企業面臨著各類風險，財務風險貫穿于企業生產經營全過程。特別是隨著經濟環境日益復雜，企業財務風險不斷增加。面對復雜多變的內外部環境，我國企業更應發揮主動性，加強財務風險的分析，優化資本結構，針對財務風險的各種成因，努力防范財務風險，提高企業效益。因此，分析了我國企業財務風險成因，就相關防范財務風險的策略進行研究，并提出相關建議和措施。

關鍵詞：

企業；財務風險；成因；防范策略

中圖分類號：

F23

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）08012202

1引言

隨著我國市場經濟迅猛發展，企業作為市場經濟的主體，從創業、成長到成熟階段，均面臨著復雜的內外部環境，市場風險、政策風險、管理風險等都可能給企業造成財務風險，對企業發展產生影響。從企業發展實踐來看，外部環境、市場競爭、技術發展等因素不確定性導致的財務風險往往是影響企業發展，甚至導致企業失敗的原因。同時，為了正常生產經營、確?？沙掷m發展，企業往往采用股權融資方式和債務融資方式籌集資金，融資方式的選擇，又往往產生財務風險。因此，如何強化財務風險預測和分析，實施有效的財務風險防范策略，已成為我國現代企業亟待解決的重要課題。

2企業財務風險形成原因分析

2.1資本結構不合理

資本結構不合理主要體現為股權融資方式和負債融資方式結構不合理，現代企業經營的首要目標是企業價值最大化，因此，在籌資時，謀求合理的資本結構，促進企業生產經營正常進行，并帶來較好的盈利，是確定合理資本結構的前提。部分企業在進行資金籌集前，未結合企業未來開展的業務進行合理的資金需求預測，導致籌資規模不合理。部分企業未充分利用財務杠桿，股權融資方式和負債融資方式未有效加以利用，導致部分企業在未來生產經營業務處于快速發展期時，不敢大量采用負債融資方式，籌資數量不足，對企業正常生產經營產生影響，部分企業又籌資金額過大，負債過多，為企業帶來資金支出壓力，帶來額外的利息負擔。

2.2負債融資方式不恰當

企業負債融資方式多種多樣，均具有不同的特性。我國企業選擇負債融資方式不當、造成財務風險的情況也屢見不鮮。如，部分企業錯誤的估計自身的實力和生產經營狀況，采用發行企業債券的方式進行融資，一旦企業生產經營出現問題，則難以按期償還債券，由于債券方式的局限，無法參考銀行貸款方式進行債務重組，因此影響企業聲譽，甚至導致嚴重后果。而部分企業在選擇融資方式時，盲目的采用銀行借款方式，而由于限制較多，因此取得資金數額有限，對企業生產經營又造成影響，企業難以進一步發展壯大。

2.3市場環境變化導致財務風險

企業外部環境變化，影響企業生產經營，同樣導致企業財務風險。如：企業受外部市場需求和其他同行業企業競爭影響，產品出口受國際金融危機影響，均對企業財務數據直接產生影響。從企業財務指標來看，產品銷量降低、市場占有率下降，企業存貨增加，資金使用率下降，資金周轉效率降低，直接影響企業速動比率和流動比率，從而企業短期償債能力受到影響。從企業長期發展角度來看，當企業外部環境惡化，企業無法有效收回資金，從而難以進行產品改造、優化和升級，又影響企業規模擴張和可持續發展，影響企業中長期償債能力，進一步加劇財務風險，嚴重的甚至導致企業陷入財務危機。

2.4經營決策不夠科學

投資方面，部分企業在進行投資時未進行有效的可行性分析，未預測投資可能帶來的效益回報，對于投資可能的風險未充分認識，導致盲目投資，使得企業投資難以獲得效益，甚至形成損失。如：部分企業在進行固定資產投資時，對投資項目沒有細致、系統、周密的調查，進行決策的依據不真實準確，甚至信息失真，導致在進行投資時失誤，為企業帶來風險和損失。在產品銷售方面，部分企業為增加銷量，有效提高市場占有率，對于客戶信用情況未進行嚴格分析和判斷，盲目采用賒銷的方式進行促銷。雖然在賬面上增加了營業收入和利潤，但是由于債務人長期占用企業資金，使得企業流動資金缺乏，難以進行擴大再生產，甚至影響企業正常生產經營，導致企業無法償還外部債務。另外，大量應收賬款難以收回，可能形成呆賬，甚至形成壞賬損失。

3企業財務風險防范策略建議

3.1充分利用財務杠桿，優化資本結構

現代企業應充分利用財務杠桿，綜合利用股權融資方式和負債融資方式，促進企業生產經營順利進行，提高企業效益。在進行資金籌集時，應充分預測企業未來可能的生產經營規模、企業經營目標，確定企業資金需求量。同時，在進行資金籌集方式選擇時，考慮企業財務杠桿平衡點，當企業處于快速發展期時，可以考慮采用負債比例較大的籌資方式，增加企業籌資規模，同時，由于利息支出在稅前列支，有效降低企業稅負。應充分考慮負債結構的合理性，在長短期負債確定和負債取得和歸還時間安排方面保持合理性。應結合企業生產經營波動周期情況，考慮負債融資方式，避免造成某一時間段的償債壓力或者形成資金閑置現象。短期資金和長期資金，應與短期負債和長期負債分別融通，流動資產與短期負債結合，確保短期償債能力，長期資產應由長期負債來進行融通。結合企業投資計劃，對企業未來盈利情況進行預測，考慮現金流量充足，避免企業由于資金斷裂形成財務風險。

3.2結合企業長遠利益，選擇合理負債融資方式

選擇融資方式，必須結合企業發展情況，特別是綜合考慮企業當前利益和未來利益，從而監督和控制風險，在選擇負債融資資方式時應強調合理性，以促進企業長期可持續發展。在融資前，除首先考慮當前的資金需求量外，應同時考慮企業未來的長期利益，強調可持續發展過程中的財務風險管理。應對企業發展目標和生產經營發展情況進行預測，采用符合企業發展的融資方式。當企業未來發展狀況穩定，發展規模穩步擴大時，可以考慮發行企業債券方式，以降低貸款周期，同時降低融資成本。反之可以采用銀行貸款的方式進行融資，即使企業在經營過程中發生財務危機，也可以采用談判、企業債務重組等方式，將負債融資難以償還的財務風險降到最低。

3.3降低市場風險，實現風險分擔機制

針對企業外部環境變化，企業應采取相應手段降低市場風險。例如將市場不確定性加以化解，預測市場的不確定性，建立風險分擔機制，采取多項舉措，多途徑實現風險分散，化解財務風險。面對外部市場壓力，企業可以采用信用保險等方式，就企業某項可能存在的潛在風險實施保險，防范企業風險，也可采取非保險機制，例如申請高附加值產品金融支持，從而獲得銀行貸款融資，又如，將產品以打折的方式出售給相關銷售機構，提升企業業績。企業應建立風險防范和控制機制，設立財務風險預警和管理機構，配備財務風險管理人員，采取常規性的措施，對企業可能的財務風險進行分析、預測，并采取相應的措施防范和化解財務風險。

3.4加強投資可行性分析，優化經營決策

應強化企業生產經營管理，建立企業資金管理監控制度，防止資金異常，提高資金周轉速度。在企業投資過程中，應加強項目可行性分析，在決策時，考慮企業實際運營情況，又充分對投資對象進行調查，為投資決策提供準確、可靠的信息進行參考，防范信息收集不全導致投資失誤。一方面，可以指派對業務熟悉、管理能力強的專業人員對被投資項目進行分析，另一方面，加強投資過程中的資金監控，實施風險分析和防范。資金監控過程中，應重點對企業流動資金使用情況加以掌握。特別是對于企業應收賬款實施動態管理，加強客戶的信用評價，防止為了提高銷售量而盲目采用信用銷售的方式，從而防范壞賬損失。在存貨決策過程中，應加強存貨管理，采用存貨經濟批量模型，確定最優方式采購存貨，實施ABC存貨管理方式，按照重要性、價值大小等對資金占用情況進行分類，從而提高資金使用效率。

參考文獻

[1]喬洪奎.企業風險財務管理研究[J].經濟研究導刊，2014，（36）.

[2]李子威.論企業財務風險的管理與控制[J].現代經濟信息，2013，（12）.