序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇金融實(shí)證分析論文范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵字】歐元 泰勒規(guī)則 最優(yōu)貨幣政策 新凱恩斯模型 發(fā)展及對(duì)策

【Abstract】 This article from an euro started at Euro sector finance system vicissitude and the Euro sector Taylor rule utilization to the European central bank policy-making formulation， through detailed thoroughly analyzes the Taylor rule (to contain at the beginning ofEuropean Union in the Euro sector application -unification monetarypolicy decision-making the monetary policy background， the utilization"the Taylor principle" analyzes 1970-2006 beginning of the year EuropeCentral Bank the monetary policy decision-making tendency， pointed outmoves towards the negotiable securities along with the financialsystem， the internationalization， the formulation and the currentpolitical situation adapt the monetary policy is inevitable. Then apply theory to reality， conducts the key research in macroscopic and the microscopic two stratification planes， and uses the newestmeasurement economical technology， applied the new Keynes model torevise after to the process the Taylor rule to carry on based on the Euro sector data real diagnosis research， thought the Euro sector finance system the unification and the constitutive property transformed with the Euro sector Taylor rule implementation has created the macroscopic financial condition， and from on microscopic carried on the proof to the most superior monetary policy. Studies the inspiration which the Taylor rule and the most superior monetarypolicy brings is， the Europe monetary policy change has its rule， and receives the macroscopic financial condition the restriction also needs the microscopic financial strategy the support. Finally， wooden Wen take zui the superior monetary policy real diagnosis as afoundation unifies our country socialism characteristic market economy under the financial globalization background in the actualsituation to discuss our country monetary policy the development andthe countermeasure.

【Key words】Euro；Taylor rule；most superior monetary policy； new Keynes model； development and countermeasure

第一章 緒論

1.1 論文研究背景

2002年1月1日零時(shí)，隨著布魯塞爾皇宮設(shè)置的歐元倒計(jì)時(shí)鐘鐘聲的敲響，歐元正式進(jìn)入流通，歐元區(qū)12國(guó)比利時(shí)、意大利、荷蘭、芬蘭、德國(guó)、奧地利、法國(guó)、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、盧森堡和希臘締結(jié)的空前的貨幣聯(lián)盟正式開(kāi)始運(yùn)作，標(biāo)志著歐洲甚至全世界己不可逆轉(zhuǎn)地跨入歐元時(shí)代。在資本主義發(fā)源地、發(fā)達(dá)國(guó)家聚集的歐洲，各主權(quán)國(guó)家讓渡貨幣發(fā)行權(quán)而發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，并建立區(qū)域性貨幣的超國(guó)家統(tǒng)一管理機(jī)構(gòu)—?dú)W洲中央銀行，這是人類貨幣金融史上的首次勇敢嘗試，必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)特別是國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融格局產(chǎn)生一系列重大而深遠(yuǎn)的影響。

其中作為歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化進(jìn)程的必然產(chǎn)物，歐元從誕生幾年來(lái)的運(yùn)行來(lái)看基本上是成功的：歐洲中央銀行調(diào)控歐元的能力大大增強(qiáng)；歐元的影響力在逐漸擴(kuò)大；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好，雖然歐元誕生后對(duì)美元的匯率走勢(shì)并不穩(wěn)定，但歐元所以表現(xiàn)出的強(qiáng)大的生命力和對(duì)國(guó)際政治，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響不應(yīng)為人們所忽視。

1.2 論文研究?jī)?nèi)容

歐元的誕生，使歐盟國(guó)家貨幣單一化取代原來(lái)歐洲復(fù)雜多樣的貨幣制度，這是自布雷頓森林貨幣體系解體以來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域最為重要的大事。在國(guó)際金融日益一體化的今天，歐元極大的改變了國(guó)際金融市場(chǎng)的格局，成為能與美元分庭抗?fàn)幍氖澜绲诙筘泿朋w系，已經(jīng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

在歐元誕生的最初，歐元對(duì)美元的匯率先是一路走低，又持續(xù)升高，使得人們對(duì)歐元的穩(wěn)定性不禁又產(chǎn)生了疑問(wèn)，歐元日益成為大家關(guān)注和研究的焦點(diǎn)。

總體而言，前人對(duì)于歐元的研究方向主要可以分為兩個(gè)方面：一是對(duì)于貨幣同盟理論的探討：另一方面是對(duì)于歐元的穩(wěn)定性的分析。而本文則是本著對(duì)歐元區(qū)貨幣政策的深入思考，探討泰勒規(guī)則對(duì)歐元區(qū)貨幣政策的制定的影響，以及對(duì)據(jù)此分析得出的最有貨幣理論進(jìn)行實(shí)證。

1.3論文的主要工作

本文研究了歐元啟動(dòng)后歐元區(qū)金融體系的變遷及歐元區(qū)泰勒規(guī)則的運(yùn)用對(duì)歐洲央行的決策制定，通過(guò)詳細(xì)深入的剖析泰勒規(guī)則在歐元區(qū)的應(yīng)用，提出“隨著金融體系走向證券化，國(guó)際化，制定與時(shí)局相適應(yīng)的貨幣政策是必然的”這一觀點(diǎn)。主要工作內(nèi)容包括：

a 闡述了最優(yōu)貨幣政策，以及在通貨膨脹中的前瞻性。

b 運(yùn)用歐元區(qū)泰勒規(guī)則對(duì)歐洲央行的決策制定進(jìn)行了分析，使用平滑實(shí)證分析的方式進(jìn)行理論與實(shí)例的分析，建立具體模型。

c 論述了泰勒規(guī)則對(duì)提高利率的作用及實(shí)現(xiàn)過(guò)程。

d 給出了本實(shí)驗(yàn)的部分關(guān)鍵性技術(shù)：

（1）建模方法

（2）實(shí)證分析法

e本論文主要研究工作：

(1) 建立了泰勒規(guī)則具體模型，歸納國(guó)內(nèi)外對(duì)泰勒規(guī)則的研究及經(jīng)驗(yàn)。

(2) 使用實(shí)例分析法對(duì)最優(yōu)貨幣政策開(kāi)展實(shí)例采集與分析，對(duì)泰勒規(guī)則在利率波動(dòng)方面 進(jìn)行討論；

(3) 介紹前瞻性泰勒規(guī)則的理論原理和通貨膨脹分析；

(4) 對(duì)利用實(shí)例分析結(jié)果進(jìn)行圖文說(shuō)明，進(jìn)行展示；

(5) 對(duì)利率平滑進(jìn)行實(shí)證分析。

（6）加入貨幣政策改良方面的新理念，描述泰勒規(guī)則的溶入和引用，展示貨幣政策中的創(chuàng)新思路

本文對(duì)歐洲及我國(guó)貨幣政策改革具有借鑒和指導(dǎo)作用。

1.4論文的組織結(jié)構(gòu)

本文共分四章。其組織結(jié)構(gòu)如下：

第一章緒論闡述本實(shí)驗(yàn)研究的背景，包括泰勒規(guī)則運(yùn)用的發(fā)展。說(shuō)明本文研究?jī)?nèi)容的技術(shù)支持和時(shí)代背景，以及本文的理論基礎(chǔ)和論文結(jié)構(gòu)。

第二章對(duì)歐元區(qū)泰勒規(guī)則進(jìn)行國(guó)內(nèi)外理論研究與應(yīng)用分析，進(jìn)行圖文展示并具體說(shuō)明在提高利率方面的作用。

第三章對(duì)貨幣政策進(jìn)行理論與實(shí)踐的探索，通過(guò)前瞻性分析，對(duì)最優(yōu)貨幣政策進(jìn)行總結(jié)。

篇(2)

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篇(3)

論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，次貸規(guī)模，脈沖響應(yīng)

 

一、引言

2007年底，一場(chǎng)源于次級(jí)抵押貸款的金融風(fēng)暴席卷全球，致使美國(guó)、歐盟和日本等全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性不足。縱觀我國(guó)的金融市場(chǎng)，信用體制尚不健全，仍處于起步階段。作為我國(guó)金融市場(chǎng)的參與主體，商業(yè)銀行的穩(wěn)定性經(jīng)營(yíng)對(duì)金融市場(chǎng)以至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。宏觀經(jīng)濟(jì)總是呈現(xiàn)上升和下降的周期性波動(dòng)，繁榮與蕭條交替出現(xiàn)，毋庸置疑，這將導(dǎo)致信貸規(guī)模的相應(yīng)變化。2009年保增長(zhǎng)、刺激內(nèi)需的政府導(dǎo)向，使國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模出現(xiàn)超高增長(zhǎng)，在一定程度上為次貸埋下了禍根。金融鏈條“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)泡沫爆破，次貸必然爆發(fā)出其潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，危及整個(gè)金融體系。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)關(guān)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與次級(jí)貸款的研究尚少，我國(guó)學(xué)者主要著力于經(jīng)濟(jì)與不良貸款的關(guān)系。鑒于次貸是不良貸款的重要組成部分，因而不良貸款與宏觀經(jīng)濟(jì)的分析對(duì)次貸的研究具有一定的借鑒意義。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果表明，不良貸款與宏觀經(jīng)濟(jì)主要存在以下兩種關(guān)系：一是以張淼(2002)[1]、李雙(2005)[2]等為代表的學(xué)者通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)銀行不良貸款率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率存在負(fù)相關(guān)，銀行外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化是產(chǎn)生不良貸款的主要原因。謝冰[3]、李麟索、彥峰(2009)[4]等運(yùn)用相關(guān)分析、共線性診斷、主成分分析、時(shí)間序列、脈沖響應(yīng)等方法表明經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與不良貸款呈現(xiàn)一種較強(qiáng)的反向動(dòng)態(tài)變動(dòng)關(guān)系。而銀行信貸行為的親周期性更強(qiáng)化了這種關(guān)系，從而導(dǎo)致銀行業(yè)面臨嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是李宏瑾，徐爽(2009)[5]從夏普比率出發(fā)，構(gòu)建了一個(gè)用于分析不良貸款與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的理論模型，通過(guò)澳大利亞的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與不良貸款比例的正相關(guān)關(guān)系。高鶴(2009)[6]在財(cái)政自給率與地方政府行為與不良貸款率的研究中，亦指出當(dāng)?shù)胤秸袨槭?ldquo;強(qiáng)化市場(chǎng)型”導(dǎo)向時(shí)，該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與銀行不良貸款率表現(xiàn)出明顯的正相關(guān)。

基于以上學(xué)者的研究，為了分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與次貸規(guī)模之間可能存在的某種相關(guān)關(guān)系，本文采用銀監(jiān)會(huì)公布的次貸數(shù)據(jù)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根(ADF)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，在保證VAR模型穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對(duì)兩變量進(jìn)行Granger檢驗(yàn)以確定其因果關(guān)系，最后進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解分析，并由此進(jìn)行理論分析，對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展提出合理的建議。

二、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響次貸規(guī)模變動(dòng)的實(shí)證分析

(一)變量的選取及說(shuō)明

余芳東、楊映霜(2002)[7]認(rèn)為GDP季度同比增長(zhǎng)率是本季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在因素和季節(jié)性因素等外在因素綜合作用的結(jié)果，能客觀反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際進(jìn)展。因而，本文選取GDP季度增長(zhǎng)率(RGDP)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變量。同時(shí)為了使次級(jí)貸款在時(shí)間上與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相匹配金融論文，本文選取次貸增長(zhǎng)率(RCD)作為次級(jí)貸款的變量。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)自2003年以來(lái)開(kāi)始對(duì)各級(jí)貸款的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并定期公布，為了排除金融危機(jī)的突發(fā)性因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，以保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性和研究的可參考性，本文采用2004年3季度至2008年3季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

圖1次貸增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

注：主坐標(biāo)軸為次貸增長(zhǎng)率；次坐標(biāo)軸GDP同比增長(zhǎng)率

(二)實(shí)證分析過(guò)程

1、單位根(ADF)檢驗(yàn)

對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)必須要求其具備平穩(wěn)性，否則，根據(jù)2003年諾貝爾獎(jiǎng)得主Granger和Newbold(1974)的理論，對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列的估計(jì)很可能出現(xiàn)偽回歸的結(jié)果。因此，首先對(duì)RCD與PGDP時(shí)間序列進(jìn)行單位根(ADF)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

表1 單位根(ADF)檢驗(yàn)

 

變量

ADF檢驗(yàn)

檢驗(yàn)類型(c,t,p)

臨界值

結(jié)論

RGDP

-1.270896

(c,t,0)

-2.673459

不平穩(wěn)

RCD

-2.528635

(c,t,1)

-2.681330

不平穩(wěn)

DRGDP

-3.944872

(c,0,0)

-3.081002**

平穩(wěn)

DRCD

-4.331050

(c,0,0)

篇(4)

通過(guò)觀察發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在在寫(xiě)參考文獻(xiàn)的時(shí)候出現(xiàn)了很多問(wèn)題，參考文獻(xiàn)的類型也是非常單一的，文獻(xiàn)的數(shù)量也不多，引用的文獻(xiàn)價(jià)值也不高更沒(méi)有真實(shí)性，格式也不是很準(zhǔn)確，來(lái)看看學(xué)術(shù)參考網(wǎng)的小編整理的關(guān)于期貨論文參考文獻(xiàn)，歡迎大家閱讀借鑒。

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篇(5)

關(guān)鍵詞:區(qū)域金融創(chuàng)新；金融理論；金融體系

20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。由于世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和變化，匯率、利率變動(dòng)頻繁，國(guó)際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，再加上科學(xué)技術(shù)特別是通訊技術(shù)的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)不能滿足銀行自身發(fā)展的需要和客戶融資的要求，從而推動(dòng)著金融不斷的創(chuàng)新和發(fā)展。金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這一系列變化稱之為“金融創(chuàng)新”。當(dāng)代區(qū)域金融創(chuàng)新理論起源于本世紀(jì)50年代末、60年代初，至80年代形成，進(jìn)入90年代如火如荼。

一、國(guó)外理論研究現(xiàn)狀

為了從理論上闡述區(qū)域金融創(chuàng)新，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸續(xù)提出不少不同的見(jiàn)解，由此產(chǎn)生了許多不同的理論流派，形成了色彩繽紛的當(dāng)代區(qū)域金融創(chuàng)新理論流派。

在20世紀(jì)60年代-90年代,歐美國(guó)家有大量的學(xué)者研究了區(qū)域金融問(wèn)題,根據(jù)SheilaC.DOW、CarlosJ.Rodriguez-Fuentes(1997)的研究,西方關(guān)于區(qū)域金融的研究主要是從宏觀貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)展開(kāi)的,研究的主要內(nèi)容有:貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)(貨幣主義模型和凱恩斯主義模型)、公開(kāi)市場(chǎng)操作的區(qū)域影響、區(qū)域貨幣乘數(shù)、區(qū)域金融市場(chǎng)(區(qū)域利率差異、區(qū)域信貸市場(chǎng)),此外,一體化金融市場(chǎng)內(nèi)部區(qū)域金融發(fā)展差異的影響(LuigiGuiso、PaolaSapienza和LuigiZingales(2002)、Jayaratne和Strahan(1996)也是西方區(qū)域金融研究的重要方面。

西爾柏（W.L.Silber）從供給角度來(lái)探索金融創(chuàng)新。西爾柏研究金融創(chuàng)新是從尋求利潤(rùn)最大化的金融公司創(chuàng)新最積極這個(gè)表象開(kāi)始的，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤(rùn)，減輕外部對(duì)其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。西爾柏從金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)和工具創(chuàng)新分析框架中推出的金融創(chuàng)新理論對(duì)于從供給角度研究金融創(chuàng)新時(shí)具有重大理論意義的。

凱恩（E.J.Kane）提出了“規(guī)避”的金融創(chuàng)新理論。所謂“規(guī)避”，就是指對(duì)各種規(guī)章制度的限制性措施實(shí)行回避。“規(guī)避創(chuàng)新”，則是回避各種金融控制和管理行為。它意味著，當(dāng)外在市場(chǎng)力量和市場(chǎng)機(jī)制與機(jī)構(gòu)內(nèi)在要求相結(jié)合，回避各種金融控制和規(guī)章制度時(shí)就產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。

希克斯（J.R.Hicks）和尼漢斯（J.Niehans）提出的金融創(chuàng)新理論的基本命題為“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”。這個(gè)命題報(bào)考兩層含義：（1）降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實(shí)際意義。（2）金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。

威廉·L·斯?fàn)柵?William.L.Silber),美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)家,他在1983年5月發(fā)表了《金融創(chuàng)新的發(fā)展》一文,在文中他詳細(xì)闡述了金融創(chuàng)新的原因,并用直線程序模型加以說(shuō)明。斯?fàn)柵琳J(rèn)為：創(chuàng)新活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力的產(chǎn)物，在金融部門(mén)中，不定期的觀察結(jié)果表明大多數(shù)金融成果都源于經(jīng)濟(jì)刺激。金融創(chuàng)新是微觀經(jīng)濟(jì)的框架，它是約束誘導(dǎo)、技術(shù)的進(jìn)步和立法的結(jié)果。

二、國(guó)內(nèi)理論研究現(xiàn)狀

對(duì)中國(guó)區(qū)域金融創(chuàng)新的研究，中國(guó)的金融學(xué)者們做了較為系統(tǒng)的理論研究。

張軍洲博士在《中國(guó)區(qū)域金融分析》（1995）中提出了區(qū)域金融的概念內(nèi)涵：區(qū)域金融理論是以現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的金融發(fā)展空間結(jié)構(gòu)變動(dòng)規(guī)律為研究對(duì)象的。區(qū)域金融是指一個(gè)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行在空間上的分布狀況，在外延上表現(xiàn)為具有不同形態(tài)、不同層次、和金融活動(dòng)相對(duì)集中的若干金融區(qū)域。他對(duì)區(qū)域金融概念的內(nèi)涵要素進(jìn)行了如下界定：一是空間差異要素。二是金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平要素。三是吸收與輻射功能差異要素。四是環(huán)境差異要素。這些要素的差異形成了區(qū)域金融概念的豐富內(nèi)涵。

唐旭博士在《貨幣資金流動(dòng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展》（1999）中主要從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力、類型出發(fā)，討論了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展引起的資金流動(dòng)的原因、途徑、趨勢(shì)、效果，以及資金流動(dòng)引起的經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)證分析；指出隨著經(jīng)濟(jì)計(jì)劃體制的轉(zhuǎn)型，資金流動(dòng)管制有了很大的放松，直接導(dǎo)致了區(qū)域資金流動(dòng)的加大；提出了在了解國(guó)內(nèi)資金分布和流動(dòng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，制定差別政策，顯得日益重要。

殷得生和肖順喜在《體制轉(zhuǎn)軌中的區(qū)域金融研究》中對(duì)體制轉(zhuǎn)軌中的中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展做了較為系統(tǒng)的研究，他們運(yùn)用實(shí)證的方法研究了我國(guó)東西部區(qū)域金融的差距，運(yùn)用交換和分工等原理，提出中國(guó)區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展的一些措施。他們?cè)诜椒ㄕ撋嫌兴黄疲麄冋J(rèn)為區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域金融結(jié)構(gòu)構(gòu)成了區(qū)域金融研究的主題，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的核心。他們強(qiáng)調(diào)了中央、地方與企業(yè)三方的利益沖突，蘊(yùn)涵了博弈論的思想。他們的研究較為全面。

劉仁武博士在《區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展理論與實(shí)證研究》（2002）中通過(guò)區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和進(jìn)入發(fā)展理論框架，運(yùn)用實(shí)證的方法討論了區(qū)域金融的均衡、區(qū)域金融調(diào)控、區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題。劉仁武對(duì)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的概念進(jìn)行了創(chuàng)新，提出了金融結(jié)構(gòu)健全和金融發(fā)展可持續(xù)的理論框架。

支大林博士在《中國(guó)區(qū)域金融研究》(2002)中對(duì)區(qū)域金融的重要概念和范疇進(jìn)行了理論界定，認(rèn)為區(qū)域金融反映的是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行在空間上的分布狀態(tài);提出區(qū)域金融成長(zhǎng)的概念;指出時(shí)空性、層次性、吸引與輻射性和環(huán)境差異性共同表現(xiàn)為區(qū)域金融的屬性;從質(zhì)和量?jī)煞矫鎸?duì)區(qū)域金融成長(zhǎng)的規(guī)定性進(jìn)行了分析和概括。

三、區(qū)域金融創(chuàng)新理論研究的展望

區(qū)域金融創(chuàng)新理論的提出，主要是基于全球一體化的金融中心創(chuàng)造出連續(xù)24小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的金融市場(chǎng)。作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著血液循環(huán)作用的金融市場(chǎng)，其蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)是金融創(chuàng)新。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，區(qū)域金融創(chuàng)新成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而區(qū)域金融創(chuàng)新理論在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用也日益重要。因此區(qū)域金融理論還將面臨更多挑戰(zhàn)，需要我們不斷完善。

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篇(6)

論文摘要：本文從理論和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)角度出發(fā)，對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)關(guān)系研究的文章進(jìn)行了歸納和總結(jié)，綜述過(guò)程中筆者給出了適當(dāng)?shù)氖鲈u(píng)，并在文章末尾提出了未來(lái)可能的研究方向。

當(dāng)前的中國(guó)出現(xiàn)了一種奇特的宏觀經(jīng)濟(jì)景觀：一方面是貨幣過(guò)量供應(yīng)，流動(dòng)性泛濫，一些商業(yè)銀行因?yàn)榇娌钸^(guò)大而發(fā)愁；另一方面是企業(yè)借錢(qián)難、籌資難，許多很有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)因?yàn)橘Y金不足而得不到充分的發(fā)展（吳敬璉，2006）。他認(rèn)為問(wèn)題癥結(jié)在于，由金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)組成的金融體系發(fā)展嚴(yán)重滯后，使富裕的資金無(wú)法流入最有效率的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，資金流通不暢的必然會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。綜觀各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎毫無(wú)例外的擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，而且似乎經(jīng)濟(jì)程度與金融市場(chǎng)的深度、廣度也呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。究竟金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在怎樣的一種關(guān)系呢？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外的諸多學(xué)者從理論和實(shí)證兩個(gè)方面做了大量的研究，可謂仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。

一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論研究綜述

1.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系

對(duì)于貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)薩伊定律提出了貨幣中性和信用媒介論，該理論認(rèn)為貨幣供給量的變化不影響產(chǎn)出、就業(yè)等實(shí)際的經(jīng)濟(jì)變量。后來(lái)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家如K.Wicksell，雖然認(rèn)識(shí)到了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有重大的、實(shí)質(zhì)性的影響，但主要強(qiáng)調(diào)的是消除貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。貨幣學(xué)派的代表人物Friedman認(rèn)為“貨幣至關(guān)重要”只是就短期而言，在長(zhǎng)期中貨幣供給的變化只會(huì)引起物價(jià)水平的變動(dòng)，而不會(huì)影響實(shí)際產(chǎn)出。JoanRobinson也認(rèn)為金融體系的出現(xiàn)和發(fā)展僅僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的被動(dòng)反應(yīng)。

2.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在一定的因果和互動(dòng)關(guān)系

20世紀(jì)70年代，Mckinnon和Shaw以發(fā)展中國(guó)家的金融問(wèn)題為研究對(duì)象，認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家存在著嚴(yán)重的金融約束和金融壓抑現(xiàn)象。這既削弱了金融體系聚集金融資源的能力，又使金融體系發(fā)展陷于停滯甚至倒退的局面。1973年，他們分別提出了著名的金融淺化理論和金融自由化理論。他們分別從“金融抑制”與“金融深化”這兩個(gè)不同角度，將貨幣金融理論與發(fā)展理論結(jié)合起來(lái)，全面論證了貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的辯證關(guān)系。他們認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家之所以資金短缺，并不是因?yàn)槿狈δ苡糜诜e累的資金，而是因?yàn)椤敖鹑谝种啤痹斐闪巳谫Y渠道堵塞和資金成本的扭曲。在金融深化的條件下，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金不足問(wèn)題可以緩解。

二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究綜述

1.國(guó)外方面

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究中，國(guó)外學(xué)者一直走在前面，Goldsmith開(kāi)創(chuàng)了實(shí)證研究的先河。他使用金融中介體資產(chǎn)的價(jià)值與GNP的比率作為一國(guó)金融發(fā)展指標(biāo)，通過(guò)檢驗(yàn)35個(gè)國(guó)家在103年間(1860年～1963年)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一般是同時(shí)發(fā)生的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速的時(shí)期總是伴隨著金融的快速發(fā)展。但是不足的是，他并沒(méi)有能夠指明兩者何為因果。

King和Levine針對(duì)Goldsmith研究不足，采樣80個(gè)國(guó)家30年的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)地控制影響增長(zhǎng)的因素，表明金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著正相關(guān)，即擁有發(fā)達(dá)金融系統(tǒng)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，反之亦然。Levine的研究也自此引發(fā)了尋找金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)證據(jù)的。

Levine和Zervos(1996)通過(guò)在回歸模型中引入一些反映股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)，擴(kuò)展了和對(duì)金融中介體與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析。其研究結(jié)果是銀行發(fā)展、股票市場(chǎng)流動(dòng)性，不但都與同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、生產(chǎn)率增長(zhǎng)率，以及資本積累率有著很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，而且都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、生產(chǎn)率增長(zhǎng)率以及資本積累率的很好預(yù)測(cè)指標(biāo)。

2.國(guó)內(nèi)方面

國(guó)內(nèi)理論研究起步較晚，相對(duì)不足。然而，通過(guò)借鑒學(xué)習(xí)國(guó)外既有相關(guān)理論研究成果，國(guó)內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了一定的定性研究和大量定量研究。前人的這些研究，大都是基于國(guó)外既有理論成果，同時(shí)考慮了我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況，運(yùn)用了國(guó)外成熟的實(shí)證分析方法，得出符合中國(guó)具體情況的很有價(jià)值的結(jié)論。

韓延春(2001)采用金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)機(jī)制的計(jì)量模型，運(yùn)用我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步與制度創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最為關(guān)鍵因素，而金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用極其有限。

史永東(2003)利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和基于柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)框架下的計(jì)量分析，對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。得出結(jié)論我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展在格蘭杰意義上存在雙向因果關(guān)系，同時(shí)得出了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的具體數(shù)值。

三、小結(jié)

從以上的綜述可見(jiàn)，目前為止關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究仍然處于發(fā)展之中。可能存在的主要問(wèn)題有：其一，“金融”這個(gè)概念到現(xiàn)在為止也沒(méi)有誰(shuí)能夠給出一個(gè)完整而準(zhǔn)確的定義，特別是隨著經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融總是處于變化發(fā)展當(dāng)中。因此，關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵影響因素就不好確定，基于此之前研究中的數(shù)據(jù)的可靠性和分析結(jié)果的有效性也就值得商榷。其二，技術(shù)手段的局限性。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生到現(xiàn)在為止取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，在科研領(lǐng)域也做出了巨大的貢獻(xiàn)，但它仍然還是一門(mén)發(fā)展中的學(xué)科，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)的不斷進(jìn)步，新的更先進(jìn)的技術(shù)手段必將隨之出現(xiàn)，未必現(xiàn)在認(rèn)可的東西就永遠(yuǎn)正確。

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篇(7)

論文關(guān)鍵詞：核密度,積分變換

0引言

近年來(lái)，Copula理論是研究金融變量相依結(jié)構(gòu)非常有力的一種工具，已經(jīng)被廣泛應(yīng)用到金融投資組合風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域；由于Copula函數(shù)不同于傳統(tǒng)的線性相依分析,它能夠更多的捕捉到金融資產(chǎn)非正態(tài)、非對(duì)稱分布等有關(guān)信息，大大提高了金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力。然而眾所周知，金融資產(chǎn)的相依關(guān)系是時(shí)刻變化，不局限于某一模式，股票市場(chǎng)處于牛市或熊市的時(shí)候，股票價(jià)格同時(shí)暴漲或暴跌，股票市場(chǎng)之間的協(xié)同運(yùn)動(dòng)就會(huì)顯著增強(qiáng)且這種運(yùn)動(dòng)通常又是非對(duì)稱的，從而單一Copula函數(shù)未能全面刻畫(huà)金融資產(chǎn)相依結(jié)構(gòu)。因此，本文基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用核密度估計(jì)M-Copula模型，對(duì)滬深股市之間的相依性進(jìn)行了實(shí)證分析。

1M-Copula模型

金融分析活動(dòng)中，ArchimedeanCopula是分析金融資產(chǎn)相依結(jié)構(gòu)最為廣泛的Copula函數(shù)。Valdez(1998)等人曾經(jīng)對(duì)ArchimedeanCopula做了精辟的總結(jié)，指出ClaytonCopula具有非對(duì)稱性，對(duì)變量分布下尾部變化十分敏感，能更多捕捉到金融資產(chǎn)之間下尾相關(guān)的變化；而GumbelCopula函數(shù)則相反，對(duì)變量分布上尾部變化也十分敏感，能捕捉到金融資產(chǎn)之間上尾相關(guān)變化；FrankCopula對(duì)變量的分布具有對(duì)稱性，無(wú)法捕捉到隨機(jī)變量間非對(duì)稱的相關(guān)關(guān)系。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，Gumble、Clayton和Frank的Copula的分布特性與金融市場(chǎng)之間牛市、熊市或多頭、空頭等特征恰好相符。為了更好的描述金融資產(chǎn)的相依結(jié)構(gòu)，本文采用文獻(xiàn)的方法，將具有不同特點(diǎn)的Gumble、Clayton和Frank函數(shù)通過(guò)線性方式組合構(gòu)成一個(gè)M-Copula函數(shù)，其表達(dá)式為：

其中，，相關(guān)參數(shù)向量度量了變量之間的相關(guān)模式；權(quán)重系數(shù)向量反映了變量間的相關(guān)模式。由三個(gè)Copula函數(shù)線性組合而成的混合M-Copula函數(shù)不僅可以描述金融市場(chǎng)之間上尾相關(guān)、下尾相關(guān)及尾部對(duì)稱相關(guān)三種相關(guān)模式，還可以選取不同的系數(shù)向量描述金融市場(chǎng)之間上尾、下尾相關(guān)并存的非對(duì)稱模式(張世英，2008)。因此，可以用一個(gè)M-Copula函數(shù)描述我國(guó)滬深股市間的相依關(guān)系。

2M-Copula函數(shù)的核密度估計(jì)

M-Copula函數(shù)中的未知參數(shù)需要通過(guò)樣本進(jìn)行估計(jì)；在研究M-Copula函數(shù)分析金融資產(chǎn)相關(guān)性時(shí)，已有文獻(xiàn)都假定金融資產(chǎn)收益率服從某分布，然后采用ClaudioRomano(2002)等人提出的經(jīng)驗(yàn)分布或ML、IML以及CML估計(jì)參數(shù)。參數(shù)估計(jì)法要求金融資產(chǎn)具有嚴(yán)格的相關(guān)結(jié)構(gòu)和分布狀態(tài)，多變量金融資產(chǎn)具有相同參數(shù)表達(dá)式；然而在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和人們心理預(yù)期的影響下，金融資產(chǎn)的分布具有時(shí)變性，其分布函數(shù)通常是未知的，對(duì)于這個(gè)未知函數(shù)的估計(jì)，非參數(shù)核估計(jì)方法具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

近年來(lái)，非參數(shù)核估計(jì)是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的一個(gè)新方向，葉阿忠（2003）詳細(xì)論證了核密度估計(jì)在經(jīng)濟(jì)分析中可行性和有效性。核密度估計(jì)改變了傳統(tǒng)的參數(shù)估計(jì)方法，為金融資產(chǎn)未知邊緣分布函數(shù)提供了一種新的統(tǒng)計(jì)分析手段。核密度估計(jì)金融資產(chǎn)的邊緣分布時(shí)，不事先設(shè)置任何參數(shù)，也無(wú)需考慮研究樣本分布的類型，函數(shù)形式完全由樣本的數(shù)據(jù)確定，因而具有較大的適應(yīng)性。

利用核密度估計(jì)M-Copula中的參數(shù)主要有以下兩個(gè)步驟：

Step1:假定資產(chǎn)組合包含金融資產(chǎn)，兩種資產(chǎn)收益率樣本觀測(cè)序列為，,其密度函數(shù)和分布函數(shù)分別為、0，、；則利用核密度函數(shù)得到兩種資產(chǎn)的非參數(shù)核密度估計(jì)為：；

其中為核函數(shù)，為光滑參數(shù)；根據(jù)密度函數(shù)得到在分布函數(shù)的估計(jì)也即Copula中的均勻分布變量為、，此時(shí)資產(chǎn)組合收益率序列轉(zhuǎn)化為新的序列；Deveroye(1983)證明了是依概率收斂的，即

Step2由序列的估計(jì)值，利用極大似然估計(jì)方法即可估計(jì)M-Copula中的未知參數(shù)：()。

3滬深股票市場(chǎng)相依結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析

3.1樣本數(shù)據(jù)的整理及初步分析

本文選取代表滬深股市上證綜合指數(shù)(SH)和深證綜合指數(shù)(ZH)的日收盤(pán)價(jià)為樣本。由于我國(guó)1996年12月16日實(shí)行漲停板限價(jià)交易制度，因此本文選取樣本時(shí)間段為1996年12月16日至2010年6月3日，共得到3258個(gè)日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于大智慧軟件。兩市每日收益率為相鄰交易日收盤(pán)價(jià)對(duì)數(shù)一階差分，，本文通過(guò)Eviews和S-Plus完成圖形和參數(shù)估計(jì)。

表3.1上證綜指和深證綜指收益率序列統(tǒng)計(jì)指標(biāo)

指數(shù)名稱

均值

標(biāo)準(zhǔn)差

偏度

峰度

JB統(tǒng)計(jì)量

上證綜指

0.00029

0.01879

-0.09837

7.09742

2282.93600

深證綜指

0.00029

0.01905

-0.54715