序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇集資風(fēng)險論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、寫作原則

（1）超前性。在論文選題前，要選擇具有前瞻性的題目，即對我國職能部門制定有關(guān)方針、政策時有一定參考價值的論題。

（2）實用性。我們在做論文寫作時切忌空談，切忌重復(fù)已過時的東西，要選擇工作中對企業(yè)有重大影響的現(xiàn)實問題展開討論，并提出新的見解。

（3）時間性。特別提醒撰寫會計方面論文的同學(xué)，由于20__年財政部頒布了現(xiàn)行會計制度，因此，我們在進行論文寫作時要注意參考20__年以后刊物發(fā)表的文章。如：寫會計信息失真方面的文章同學(xué)注意。自從現(xiàn)行制度頒布后，從制度層面已將會計信息造假問題杜絕了，建議這方面的論題就不要再選了。

（4）觀點正確。論文寫作時，其觀點不要和國家的方針、政策規(guī)定相違背。

（5）論題要嚴格限定在會計、財務(wù)、審計和會計電算化方面；或?qū)懾攧?wù)會計專業(yè)與其他學(xué)科交叉方面的論題。如：“稅收籌劃對企業(yè)理財活動的影響”等。其主旨必須體現(xiàn)出財務(wù)會計專業(yè)的內(nèi)容。否則就離題了。

二、構(gòu)思

1、選題

（1）不是所有刊物發(fā)表的題目都適合我們寫。因為會計專業(yè)本科論文完成字數(shù)要求在8000至10000字之間，而有些發(fā)表的論文題目寫作字數(shù)達不到我們規(guī)定字數(shù)要求，故并不適合我們選用。

（2）若寫與會計專業(yè)實踐相結(jié)合方面論文時，要突出所學(xué)財務(wù)會計專業(yè)理論與方法對實際工作的指導(dǎo)作用。離開這一指導(dǎo)作用，論文將變成調(diào)查報告或工作總結(jié)。

（3）要注意審題。有的同學(xué)為了追求題目新穎，確定題目時，出現(xiàn)了自相矛盾的情況。如：有的同學(xué)把題目定為“企業(yè)內(nèi)部控制機制創(chuàng)新”。我們知道，對于企業(yè)內(nèi)部控制問題有關(guān)部門沒有出整的規(guī)定，該題屬于探討性問題，更無從在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新了。

（4）論題要有探討價值。論文的寫作要以建立和完善相關(guān)規(guī)定或解決企業(yè)財務(wù)會計工作中面臨的重大問題為對象，如：“淺談我國的財務(wù)分布報告”。該題針對我國現(xiàn)行會計制度的相關(guān)規(guī)定不夠完善的地方提出了切實可行的建設(shè)性意見，對職能部門進一步完善《企業(yè)財務(wù)分布報告》征求意見稿有一定參考價值。相反，有一些同學(xué)《關(guān)于會計人員職業(yè)道德》、《加強成本管理、提高企業(yè)經(jīng)濟效益》這類題目寫起來很空，又沒有實際內(nèi)容。因此，建議同學(xué)們不要選擇這些題目作為論文來寫。

2、寫作過程

一旦確定題目后，就要開始寫作了，寫作的時候要注意：

第一，確定題目；圍繞題目搜集有關(guān)資料；第三，對相關(guān)資料進行篩選；第四，根據(jù)篩選后的資料確定論文提綱，在提綱中把自己的觀點融入其中；第五，依據(jù)詳細提綱開始論文寫作。

同學(xué)們在收集資料時，可以到北京圖書館查找一下刊物：《會計研究》、《財務(wù)與會計》、《財務(wù)與會計導(dǎo)刊》、《財會通訊》、《財會月刊》、《中國農(nóng)業(yè)會計》、《現(xiàn)代會計》、《天津財會》等，還可以參考各財經(jīng)院校學(xué)報有關(guān)財務(wù)會計方面的文章。

三、應(yīng)注意的問題

（1）題目和內(nèi)容要一致。如：有的同學(xué)在寫“試論企業(yè)內(nèi)部控制”一題時，夾雜了許多企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制與防范的內(nèi)容，表現(xiàn)出題目與內(nèi)容相脫節(jié)，從而消弱了主題。

（2）論文結(jié)構(gòu)要嚴謹。論文提綱確定后，要看看其結(jié)構(gòu)是否合理。舉例說明：“試論審計風(fēng)險的控制與防范”的一般結(jié)構(gòu)應(yīng)為：

審計風(fēng)險的定義。進行各國審計風(fēng)險定義比較，通過比較得出結(jié)論；審計風(fēng)險的特征。對特征進行詳細說明；審計風(fēng)險產(chǎn)生的原因。對審計風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行逐項分析；審計風(fēng)險的控制。主要把控制審計風(fēng)險的步驟寫出來；審計風(fēng)險的防范。把防范的主要措施寫出來。舉例：例如，在防范審計風(fēng)險方面，現(xiàn)行會計制度中那些不夠規(guī)范的方面還需改進，怎樣改進。國際上成功范例給我們的啟示。

（3）文章內(nèi)容要詳略得當，重點突出。

篇(2)

論文摘要:民間融資極易向非法集資演變,影響貨幣政策傳導(dǎo)和實施效應(yīng),加大金融風(fēng)險,影響社會和諧發(fā)展和區(qū)域穩(wěn)定,規(guī)范民間融資非常必要｡本文提出從重視金融生態(tài)環(huán)境的自我調(diào)節(jié)､將地區(qū)信用環(huán)境建設(shè)納入綜合指標考核體系､進一步建立健全農(nóng)村金融市場等方面消除民間融資負面影響的建議｡

一､民間融資對農(nóng)村金融生態(tài)的負面影響

(一)民間融資､社會集資管理缺位

目前,我國法律規(guī)定,社會集資未經(jīng)有關(guān)管理部門批準,就是“非法集資”｡盡管國務(wù)院已明確由銀監(jiān)會負責對非法集資的認定､查處和取締及相關(guān)的組織協(xié)調(diào)工作,但對社會集資如何審批､審批內(nèi)容､審批標準以及對非法集資認定的依據(jù)等問題,尚沒有從法律層面上加以解決｡

(二)影響貨幣政策的順暢傳導(dǎo)和實施

民間融資的自發(fā)性､信息滯后性和趨利性,難以順應(yīng)國家貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控要求｡民間資金在支持中小企業(yè)發(fā)展壯大的同時,也極易流入受政策限制的行業(yè),為低水平重復(fù)建設(shè)和不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)提供資金支持,削弱了國家宏觀調(diào)控的政策效果｡而且,民間融資的存在客觀上形成了民間融資與正規(guī)金融兩個不同的價格體系,易產(chǎn)生錯誤的價格信號,增加央行宏觀調(diào)控的難度｡

(三)加大了融資風(fēng)險

一般來說,在出現(xiàn)多重負債的情況下,借入者往往優(yōu)先償還民間融資款,民間融資風(fēng)險最終有可能轉(zhuǎn)嫁給銀行承擔｡由于民間融資缺乏有效的管理與規(guī)范,無法掌握借款人的實際情況,一旦借款人出現(xiàn)經(jīng)營嚴重虧損或支付困難,往往無法收回｡而且,民間融資利率相對較高,誘惑力較強,在缺乏必要的法律約束和有效跟蹤監(jiān)測的條件下,容易被投機者利用,居民也可能被誤導(dǎo)從事高風(fēng)險投資或投機,加大金融風(fēng)險｡

(四)影響社會的和諧和區(qū)域穩(wěn)定

民間融資具有追求高盈利而冒險的特征｡一是由于利益所致很容易導(dǎo)致家庭､親朋矛盾,甚至釀成禍患｡二是在追欠資金易引發(fā)不規(guī)范行為,如通過暴力收貸,在一些地方甚至出現(xiàn)了帶有黑社會性質(zhì)的討債公司等,借貸雙方人身安全受到威脅｡三是有的民間融資用于賭博､吸毒等嚴重違法行為,對社會的危害性頗大｡四是過高的利率使部分高收入者逐步形成食利階層,而迫于生計的借款人因承受高額的融資利息而可能繼續(xù)貧困或返貧,造成社會貧富差距進一步拉大｡

二､規(guī)范和完善民間金融法律制度的幾點建議

(一)修訂和完善民間融資法律法規(guī)

一是進一步完善《中國人民銀行法》,明確中國人民銀行對民間金融的管理職責｡人民銀行要加強對民間融資的監(jiān)測分析,從總體上把握銀行融資､民間融資及其它形式融資的比例與規(guī)模,及時掌握民間融資的發(fā)展動向､規(guī)模､特點,加大宣傳力度,利用“窗口指導(dǎo)”､風(fēng)險提示等手段使社會公眾了解有關(guān)政策規(guī)定,引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展｡二是修訂《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》,明確銀行業(yè)監(jiān)督管理部門在非法集資的認定､查處､取締等方面的職責,對未經(jīng)批準的社會集資應(yīng)密切關(guān)注､合理認定并加強與公安､工商等部門的協(xié)作,予以堅決打擊和取締等,積極引導(dǎo)中小企業(yè)依法合規(guī)地向社會公眾籌集資金｡

(二)適度放松農(nóng)村金融市場準入條件

要從滿足縣域經(jīng)濟發(fā)展的需求出發(fā)重新設(shè)計農(nóng)村金融的制度安排,由市場選擇農(nóng)村信用社改革模式及國有商業(yè)銀行的金融服務(wù)方式｡要對農(nóng)村金融市場采取較為寬松的監(jiān)管政策,適度放松農(nóng)村金融的市場準入條件,允許民間金融組織合法化,以民間融資為基礎(chǔ)支持發(fā)展農(nóng)民自主參與的各種形式的合作金融,實現(xiàn)農(nóng)村多種金融主體并存,和有序競爭,促進縣域經(jīng)濟金融的可持續(xù)發(fā)展｡

(三)積極推動地區(qū)信用環(huán)境建設(shè)

政府應(yīng)積極采取措施,在農(nóng)村地區(qū)落實“誠信鄉(xiāng)鎮(zhèn)”的建設(shè)工作｡要花大力氣解決擔保難､費用高､手續(xù)繁的問題,構(gòu)建金融支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的中介服務(wù)組織｡人民銀行應(yīng)切實擔負起管理信貸征信業(yè)的職責,規(guī)范征信行業(yè)秩序,通過提高信息的對稱性､公開性與透明度來約束經(jīng)濟主體的行為｡商業(yè)銀行要借鑒民間融資的操作經(jīng)驗,改革信貸管理制度,適當下放貸款審批權(quán)限,確保企業(yè)和銀行的經(jīng)營目標的同時實現(xiàn)｡企業(yè)要加快改革發(fā)展步伐,爭取銀行信貸的主動支持｡通過各方努力,共同促進農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的改善｡

(四)合理確定民間融資和社會集資的界限

在規(guī)范發(fā)展民間金融工作上,應(yīng)實行區(qū)別對待的原則,社會集資由于規(guī)模大､涉及面廣､資金出借人的不特定性,往往是社會不穩(wěn)定的重要因素,應(yīng)作為行政管理的重點并與民間融資區(qū)分開來｡建議國家出臺《社會集資管理條例》,從法律上界定社會集資與民間融資｡要嚴格限定社會集資的集資條件､集資范圍和操作流程,明確集資者､監(jiān)管者的行為規(guī)范,確保社會集資申報和審批渠道的暢通,促進其規(guī)范健康發(fā)展｡對于民間融資,應(yīng)規(guī)范其內(nèi)在運作機制,積極保護開發(fā)其中的合理成分,糾正其扭曲部分｡

篇(3)

論文摘要：資金是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，無論是以權(quán)益資本方式還是以負債資本方式進行的資金籌措。都存在著一定的風(fēng)險。在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變。中小企業(yè)之間的競爭日益激烈。都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險。文章對此進行了探討。

企業(yè)籌資就必然會引起籌資風(fēng)險，籌資風(fēng)險是由于負債籌資引起、且僅由主權(quán)資本承擔的附加風(fēng)險。企業(yè)承擔風(fēng)險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資金需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權(quán)衡不同籌資方式下的風(fēng)險程度。

20世紀90年代以來，中小企業(yè)在經(jīng)濟運行中的一些獨特功能，如充當經(jīng)濟增長引擎、創(chuàng)造就業(yè)機會、填補大型企業(yè)的空白以及優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等為中國各界所認可。

中小企業(yè)創(chuàng)建時就必須籌集到可以設(shè)立企業(yè)所必需的初始資本，在到國家有關(guān)部門取得注冊登記后，才能開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。資金用于購置租賃廠房、設(shè)備和工具，支付員工工資和各項費用等。企業(yè)有了初始資金也是不夠的，隨著企業(yè)的變化發(fā)展，開發(fā)新產(chǎn)品，新技術(shù)，這些都需要很大的資金作為支持，這些資金很多的時候都是通過籌資得來的。

因此，企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營，對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。

一、籌資風(fēng)險分析

企業(yè)籌資風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔一定程度的風(fēng)險。在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。

中小企業(yè)要想籌措資金，也會使企業(yè)負債，負債經(jīng)營可以提高企業(yè)的市場競爭能力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，獲得節(jié)稅效益，減少貨幣貶值的損失，降低綜合資金成本；同時，負債經(jīng)營也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。中小企業(yè)要樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機制，保持合理的資產(chǎn)負債率，制定出合理的負債財務(wù)計劃；對于籌集外資帶來的風(fēng)險，應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢人手，制定外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略。

因負債而引起的風(fēng)險也是每個中小企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實問題。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險成因

1.商業(yè)信用。在現(xiàn)代社會中，商業(yè)信用顯得尤為重要，沒有信用何談籌資，也不會有其他的企業(yè)或是銀行金融機構(gòu)愿意給你投資，中小企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。在我國中小企業(yè)的信譽問題尤其嚴重，如果對往來中小企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)[=稅息前利潤／(稅息前利潤-利息)]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。

3.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險。其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當企業(yè)完全用股本融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

4.籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

5.金融市場利率，匯率變動。企業(yè)在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風(fēng)險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時籌資，資金成本較低，企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本減少，這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險；相反，當實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資，資金成本增加，企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本提高，這樣企業(yè)就要承擔較大的籌資風(fēng)險。

6.決策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤，項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機。

三、中小企業(yè)籌資風(fēng)險的防范

1.樹立企業(yè)形象，創(chuàng)造企業(yè)信譽。

2.確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。

3.樹立風(fēng)險意識。

4.選擇適合自己的籌資方式。

5.由利率、匯率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握利率的發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率很高時，盡量減少籌資或只籌急需的短期資金。在利率由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量減少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率很低時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。集外幣帶來的風(fēng)險，應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略，通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動的趨勢，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險。并且在預(yù)測匯率變動的同時，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過程中做出防范風(fēng)險的安排。

6.風(fēng)險轉(zhuǎn)移。選擇一種新型的籌資方式，可以使其風(fēng)險更低或?qū)L(fēng)險從一類投資者轉(zhuǎn)移到另一類對風(fēng)險不是很敏感的投資者，以降低投資者要求的風(fēng)險補償，從而降低資本成本。例如，新型的籌資方式：企業(yè)售后回購。

7.對籌資進行決策與預(yù)測，確保籌資收益。

篇(4)

關(guān)鍵詞：可分離債券；價值評估；風(fēng)險分析

中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：B文章編號：1007－4392（2008)06－0046－03

一、可分離轉(zhuǎn)換債券概述

目前我國推出的可分離交易轉(zhuǎn)換債券，實質(zhì)上即為附認股權(quán)證公司債（Warrant Bond）。權(quán)證持有人享有在一定期間內(nèi)按約定價格（行權(quán)價格）認購公司股票的權(quán)利，債券一般到期還本付息。由于發(fā)行時，權(quán)證和債券組合在一起，而上市后，可分離轉(zhuǎn)換債券又自動拆分為公司債券和認股權(quán)證，在兩個不同的市場上交易，因此也稱分離式可轉(zhuǎn)債。可分離交易轉(zhuǎn)換債券的金融創(chuàng)新主要是由于其可分離的特點，因而風(fēng)險由不同的投資者分擔。

附認股權(quán)證公司債券于20世紀60年代開始受到美國企業(yè)界青睞；到了80年代，由日本公司發(fā)行的附認股權(quán)證公司債券風(fēng)靡歐洲，為日本公司在海外融資發(fā)揮了重要作用； 20世紀80年代德國的一些著名公司也紛紛發(fā)行附權(quán)證公司債；同一時期香港也發(fā)行了附認股權(quán)公司債，不過當時是由大型上市公司發(fā)行的，主要目的是籌集資金。目前香港附認股權(quán)證公司債主要是由交易雙方簽訂契約，透過OTC市場交易，而不是通過集中交易市場。

根據(jù)目前國際金融市場動態(tài)，包括附認股權(quán)證公司債券在內(nèi)的混合型融資工具，依然是成熟市場一個可供選擇的投融資品種，一些新興證券市場更是越來越多地采用這一品種。最近的四、五年時間里，由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引致全球股票市場震蕩，以可轉(zhuǎn)債為代表的混合型證券優(yōu)勢凸現(xiàn)，其市場規(guī)模及融資規(guī)模不斷創(chuàng)出新的記錄。而我國則是去年才允許進行可分離交易轉(zhuǎn)換債券交易。當前我國權(quán)證市場的火爆行情，很大程度上提升了可分離交易轉(zhuǎn)換債券的投資價值。

二、可分離轉(zhuǎn)換債券價值評估

與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債不同，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)債涵義只存在于一級市場。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)。其價值是債券部分和權(quán)證部分價值之和，因此需要對兩部分的價值進行分別估計，然后加總得到可分離交易轉(zhuǎn)換債券的總價值。下面分別說明債券部分和權(quán)證部分定價方法。

（一）純債券價值

傳統(tǒng)的債券估價通常是采用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，即債券當前的市場價值是預(yù)期的所有利息和到期本金現(xiàn)金流量折現(xiàn)之和，估價模型為：。其中，C t為各期的現(xiàn)金流量，r t為市場利率，n為期數(shù)。在金融市場表現(xiàn)的名義利率由三個成分組成，資金的純時間價值、通貨膨脹率和風(fēng)險補償。其中資金的純時間價值也就是無風(fēng)險利率是確定有風(fēng)險利率的基準，無風(fēng)險利率會因期限的不同而不同，從而形成利率的期限結(jié)構(gòu)。

（二）認股權(quán)證部分價值

認股權(quán)證是與債券一起發(fā)行的，它使所有者擁有在一定年份以一定價格認購一定數(shù)量普通股的權(quán)利。因此，認股權(quán)證在本質(zhì)上是一份有關(guān)普通股的看漲期權(quán)。公司把認股權(quán)證作為發(fā)行債券籌集資金時的附加優(yōu)惠條件。

需要著重指出的是，在看漲期權(quán)和認股權(quán)證間存在著一種微妙的差異。當一份看漲期權(quán)證執(zhí)行時，發(fā)行該只股票的那家公司并不受到影響。但是，執(zhí)行認股權(quán)證就意味著公司本身實際上要發(fā)行更多的股數(shù)。因此，認股權(quán)證對發(fā)行在外的股份有稀釋影響，使認股權(quán)證的估價稍低。

關(guān)于期權(quán)的定價方法有很多，布萊克斯科爾斯（B－S）模型是開創(chuàng)性的，為投資者提供了適用于股票和任何衍生證券且計算方便的期權(quán)定價方法，但它過于嚴格的假設(shè)使其在理論和應(yīng)用上存在缺陷，許多學(xué)者對其進行了修正，根據(jù)不同金融環(huán)境提出了CEV模型、跳擴散模型、二叉樹等樹模型、利率期權(quán)定價模型、波動率變化期權(quán)定價模型以及OTC市場上常見的奇異期權(quán)如亞式期權(quán)，回望期權(quán)、障礙期權(quán)、彩虹期權(quán)、復(fù)合期權(quán)定價等。有關(guān)各類期權(quán)新型定價方法的研究仍在不斷的探討和發(fā)展中。

在眾多的期權(quán)定價模式中，最常被人們應(yīng)用的模式為Cox，Ross＆Rubinstein(1979)所提出的二項式定價模式和B－S定價模式，由于B－S期權(quán)定價摸型簡單好用，廣為券商所采用，國內(nèi)權(quán)證定價也多采用此模型。

（三）可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值

債券部分和認股權(quán)證的總和即為可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值。

（四）實際操作期權(quán)定價的應(yīng)用

由于理論模型必然無法包括所有的影響因素，因此實際操作中的定價是基于理論模型算出一個基準值，然后構(gòu)造一個定價區(qū)間，從中選擇一個最接近現(xiàn)實條件的債券價值。

三、可分離轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險分析

可分離轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)，同時風(fēng)險由不同的投資者分擔，使不同的風(fēng)險偏好者能選擇各自適應(yīng)的風(fēng)險產(chǎn)品。因此可分離交易轉(zhuǎn)換債券能夠提供不同的金融產(chǎn)品供選擇，豐富了市場。同時可分離交易轉(zhuǎn)換債券供需兩方面的市場主體都要承擔這兩部分的風(fēng)險。

可以從發(fā)行人、投資者兩個方面分析可分離交易轉(zhuǎn)換債券存在的風(fēng)險。

（一）從發(fā)行人角度來看

1.發(fā)行風(fēng)險。新產(chǎn)品上市，投資者都要有一個認識的過程。由于附認股權(quán)證的公司債與可轉(zhuǎn)債比較類似，這一方面雖然也可以令市場參與者對該產(chǎn)品迅速了解，但另一方面由于市場已有參與者較為熟悉的產(chǎn)品存在，因此只有吸引各方參與，才能保證產(chǎn)品成功。這是附認股權(quán)證債發(fā)行所面臨的問題。

2.利率風(fēng)險。由于附認股權(quán)證的公司債多半不具贖回條款，所以發(fā)行人對利率走勢的判斷必須準確，否則當利率變動時發(fā)行附認股權(quán)證的公司債可能不利公司資金成本的降低。當然，發(fā)行人也可以增設(shè)贖回條款或者浮息條款來防范這一風(fēng)險。

3.股票價格波動的風(fēng)險。由于可分離債附認股權(quán)中規(guī)定的轉(zhuǎn)股價格不能更改，所以發(fā)行可分離債將受到本股價格波動的影響。股價超過轉(zhuǎn)股價時，投資人轉(zhuǎn)股會給公司造成損失；股價低于轉(zhuǎn)股價時，投資人不行權(quán)將使公司無法實現(xiàn)再次融資的目的。

4.經(jīng)營風(fēng)險。由于可分離債中有純債的成分，發(fā)行可分離債將提高企業(yè)的負債比例，如果經(jīng)營不善可能會導(dǎo)致償本付息時發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。

5.權(quán)證到期是否行權(quán)的風(fēng)險。從目前市場公布的方案來看，關(guān)于權(quán)證行權(quán)募集的資金用途已經(jīng)確定，如果到期不能行權(quán)，可能給公司項目帶來一定難度。

6.股本攤薄。和其他股權(quán)類融資一樣，一旦權(quán)證被行權(quán)都會使股本攤薄，影響老股東的利益。

（二）從投資者角度來看

分離交易可轉(zhuǎn)債對投資者不利因素為由于分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行時派送了認股權(quán)證，債券部分票面利率一般比普通企業(yè)債低。同時，投資者也將面臨下述相關(guān)風(fēng)險：

1.信用風(fēng)險。持有附認股權(quán)證的公司債的信用風(fēng)險來自于發(fā)行人的信用狀況。投資者在整個債券存續(xù)期內(nèi)只能享受債券利息；相對于普通可轉(zhuǎn)債，面臨更大的不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險。當發(fā)行人出現(xiàn)資信問題時，發(fā)行人的股價下跌附認股權(quán)證的公司債不但認股權(quán)證失去價值，甚至連債券價值也難以保全。附認股權(quán)證的公司債券清償級別較低，僅高于普通股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，而且根據(jù)規(guī)定，發(fā)行附認股權(quán)證的公司債券的無需提供擔保，投資者面臨比普通企業(yè)債更高的信用風(fēng)險。

2.利率風(fēng)險。若發(fā)行后市場利率走高，股價成長可能受限，使得認股權(quán)證處于價外而沒有履約價值，另一方面，投資人也喪失獲取高利息收益的機會，市場風(fēng)險變相增加。

3.股價風(fēng)險。若認股權(quán)證處于價內(nèi)，非分離型的附認股權(quán)證的公司債的價格將隨股價而水漲船高，若處價內(nèi)，則股價的變動對非分離型附認股權(quán)證的公司債影響較小。同時，股價的波動程度也是權(quán)證極重要的價格要素，波動程度越大，權(quán)證處于價內(nèi)的機會越高，附認股權(quán)證的公司債也就越有價值，反之亦然。

4.流動性風(fēng)險。由于沒有做市商制度，二級市場上附認股權(quán)證的公司債的交易量可能不足，交易價格也因此無法反應(yīng)其理論價格，流動性風(fēng)險較高。由于權(quán)證和債券可分離交易，根據(jù)我國的市場情況，可能會出現(xiàn)權(quán)證交易火爆而債券交投冷清的情況，導(dǎo)致投資者面臨流動性不足的風(fēng)險。

5.炒作風(fēng)險。分離式可轉(zhuǎn)換債券的認股權(quán)證具有市值較小、杠桿性高、價格漲跌跟隨標的股票價格等特點，極有可能成為縱對象，相對于傳統(tǒng)的股票風(fēng)險較大。

四、可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景

從現(xiàn)實來看，去年11月以來，已經(jīng)有7只要發(fā)行和即將發(fā)行的可分離交易轉(zhuǎn)換債券。

下表為已公布發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債初步方案的公司，其中，馬鋼股份、新鋼釩和中化國際已經(jīng)過會發(fā)行，馬鋼股份已經(jīng)公布了分離交易可轉(zhuǎn)債募集說明書。

已發(fā)行或擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債情況

對可分離轉(zhuǎn)換債券的價值評估及風(fēng)險深入分析之后，可以簡略判斷一下可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景。可分離交易轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展很大程度上依賴于權(quán)證市場的行情，而權(quán)證的價值又依賴于標的股價和人們的預(yù)期。鑒于我國證券市場的不成熟性，有嚴重炒新的傾向，因此近期可分離轉(zhuǎn)換債券的前景十分看好。

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篇(5)

【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 盈利能力 現(xiàn)金流量

一、企業(yè)概況

萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發(fā)行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，萬科憑借對經(jīng)營環(huán)境變化的敏銳嗅覺和及時應(yīng)對，公司業(yè)績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業(yè)收入，營業(yè)利潤達280多億元，占主營業(yè)務(wù)收入的98%，到2012年，公司總市值達790多億元，居同行榜首。可以說，不管是主營業(yè)務(wù)收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領(lǐng)先，并有望一直保持著這種發(fā)展勢頭。

二、企業(yè)財務(wù)狀況分析

（一）企業(yè)資產(chǎn)負債分析

1.萬科資產(chǎn)負債現(xiàn)狀。資產(chǎn)負債是一家企業(yè)的骨骼，理解資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)及其發(fā)展狀況是分析一家財務(wù)及盈利狀況的基礎(chǔ)。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產(chǎn)負債情況及其發(fā)展趨勢，從而了解公司資產(chǎn)負債的合理性。2009～2012年，萬科的資產(chǎn)總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續(xù)保持這一高速增長的態(tài)勢。而與此同時，萬科的負債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達29%以上。可見，公司的資產(chǎn)總額在保持高速的增長的同時，其債務(wù)比率增長的速度更加快。

2.萬科資產(chǎn)負債增長的橫向?qū)Ρ确治觥臋M向?qū)Ρ葋砜矗ㄒ姳?），2011年萬科的資產(chǎn)增長率為37.36%，高于同期招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)和金地集團。2011年萬科的負債增長率為41.80%，略低于同期招商地產(chǎn)的43.23%，高于保利地產(chǎn)的31.42%和金地集團的32.28%，可見萬科的資產(chǎn)負債總額增長率略高于同行業(yè)的其他企業(yè)，且處于合理水平，足見萬科在行業(yè)中的領(lǐng)頭地位。我們還發(fā)現(xiàn)：幾乎各家房地產(chǎn)企業(yè)的負債增長率都領(lǐng)先于其資產(chǎn)增長率，說明在整個房地產(chǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展的機遇下，其現(xiàn)金流量比較缺乏，但都很擅長運用財務(wù)杠桿來促進企業(yè)的更快發(fā)展。

（二）企業(yè)現(xiàn)金流量分析

首先，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來看，公司銷售商品收到的現(xiàn)金呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業(yè)收入過度集中。2008年以后，萬科的現(xiàn)金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流量與凈利潤之比以及現(xiàn)金凈流量均出現(xiàn)負增長，表明在政府對房地產(chǎn)行業(yè)打壓的大背景下，公司的現(xiàn)金需求壓力開始加大，甚至導(dǎo)致資金鏈斷裂的風(fēng)險，其經(jīng)營風(fēng)險開始加大。其次，投資活動的現(xiàn)金流量方面，萬科的投資活動現(xiàn)金凈流量不斷上升。近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，企業(yè)規(guī)模逐漸擴大，要求企業(yè)不斷增加資產(chǎn)投資，而且房地產(chǎn)行業(yè)不同于一般企業(yè)，對于像土地等不動產(chǎn)投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導(dǎo)致了房地產(chǎn)企業(yè)對投資活動資金需求的進一步加大。最后，在籌資活動現(xiàn)金流量上，因為房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型類，企業(yè)的項目開發(fā)需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業(yè)顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現(xiàn)金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結(jié)構(gòu)對負債有較大的依賴性：主要依靠負債籌資，其資產(chǎn)負債率平均為60%。

三、企業(yè)盈利能力及利潤分配狀況

（一）公司的盈利狀況分析

從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢，具體來看，主營業(yè)務(wù)收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項費用（經(jīng)營、管理和財務(wù)費用）也大幅度增加，其他幾項指標也均呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，表明公司的規(guī)模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業(yè)務(wù)利潤率亦出現(xiàn)同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經(jīng)營所得，盈利能力增長穩(wěn)定。另外，對比2010～2012年的數(shù)據(jù)可知，萬科的銷售毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率均出現(xiàn)小幅下降，這是因為政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控和整個行業(yè)競爭的加劇。總體來說，萬科的贏利狀況仍處于行業(yè)的較高水平，表明該公司的增長能力較強。

（二）利潤分配狀況分析

由表4所示，各指標額均快速增長，說明近幾年公司的經(jīng)營業(yè)績很好，盈利水平較高，對投資者有較強的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現(xiàn)金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業(yè)的盈利狀況的改善。同時，與行業(yè)其他企業(yè)相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，更重要的是公司的品牌化戰(zhàn)略和經(jīng)營績效的改善。目前，在國家加強對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的背景下，筆者認為，雖然短期內(nèi)萬科的業(yè)績會受到較大的影響，但政府的調(diào)控政策也將加速整個房地產(chǎn)行業(yè)的整合和優(yōu)勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業(yè)資源，憑借雄厚的資金實力和品牌化優(yōu)勢，萬科將會得到更好的發(fā)展。

四、存在的問題分析

（一）融資渠道過于單一，結(jié)構(gòu)不合理

房地產(chǎn)的開發(fā)投資規(guī)模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產(chǎn)負債表我們發(fā)現(xiàn)，它的負債比率是很高的，且負債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產(chǎn)市場進入低迷時候，企業(yè)將出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機構(gòu)，那融資成本是非常高的。這些企業(yè)主要是通過發(fā)行股票、預(yù)付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產(chǎn)企業(yè)利用股票籌資亦監(jiān)管嚴格，通常僅少數(shù)大型企業(yè)方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產(chǎn)企業(yè)仍是以銀行貸款為主進行籌資，這無疑加劇了商業(yè)銀行的風(fēng)險。

（二）企業(yè)的財務(wù)和盈利狀況波動較大

通過分析萬科的財務(wù)報表可知，無論是公司的資產(chǎn)負債情況，還是現(xiàn)金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經(jīng)營績效受宏觀經(jīng)濟和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機和最近兩年的政府對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策，使得房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)更是大起大落。作為行業(yè)龍頭的萬科，相對于其他企業(yè)而言有著更強的風(fēng)險抵御能力，而在行業(yè)景氣的時候，其業(yè)績則會率先反彈，這一點我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。

（三）資本結(jié)構(gòu)不太合理

經(jīng)過多年發(fā)展，萬科已成為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)跑者，無論是它的公司治理、經(jīng)營戰(zhàn)略還是品牌管理都已成為行業(yè)的典范。但是，將萬科公司的資本結(jié)構(gòu)和行業(yè)其他企業(yè)（國內(nèi)和國外的房地產(chǎn)公司）進行對比分析，我們發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)離最優(yōu)狀態(tài)還是有一定得差距。這主要表現(xiàn)在：負債規(guī)模略有保守，負債結(jié)構(gòu)不合理和股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。為此，公司應(yīng)結(jié)合自身的成長環(huán)境、整個行業(yè)形勢和政府相關(guān)鼓勵政策等不斷優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，這樣才能使其財務(wù)管理與內(nèi)部控制更加合理。

五、對策與建議

（一）鼓勵多元化融資

我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業(yè)龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權(quán)融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發(fā)展而言，還是遠遠不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發(fā)展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風(fēng)險，更有利于促進房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

（二）強化現(xiàn)金流管理，加強內(nèi)部控制，增強抵御風(fēng)險能力

為應(yīng)對現(xiàn)金流不足問題，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該將現(xiàn)金流管理提高到戰(zhàn)略高度，制定明確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵銷售，加強資金回籠，緩解現(xiàn)金流壓力。同時，應(yīng)加強企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算，根據(jù)需要選擇適當?shù)拈_發(fā)和經(jīng)營策略，對各階段經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流進行嚴格監(jiān)督，確保企業(yè)的現(xiàn)金流管理有序、可控進行。此外，建立獨立的管理機構(gòu)專門負責現(xiàn)金流集中管理，對企業(yè)的重大業(yè)務(wù)實行責任追究制，確保現(xiàn)金流的流暢安全，提高現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，不斷增強企業(yè)的市場競爭力和抵御風(fēng)險的能力。

（三）推進公司品牌化戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)盈利最大化

萬科自成立之初就關(guān)注于企業(yè)的品牌化戰(zhàn)略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導(dǎo)致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰(zhàn)略沒有達到預(yù)期的效果。因此，萬科應(yīng)繼續(xù)推進品牌戰(zhàn)略管理，鼓勵品牌創(chuàng)新，打造專業(yè)高效的銷售、服務(wù)流程，與客戶建立長期良好的密切合作關(guān)系，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)及品牌效應(yīng)取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產(chǎn)行業(yè)競爭加劇的今天，積極推進公司的品牌化戰(zhàn)略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業(yè)實現(xiàn)盈利最大化的基礎(chǔ)。

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篇(6)

資產(chǎn)評估風(fēng)險由兩大風(fēng)險組成，一種是不可控風(fēng)險，另一種的可控風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，可以提出資產(chǎn)評估風(fēng)險模型：資產(chǎn)評估風(fēng)險=評估固有風(fēng)險×評估程序風(fēng)險

二、資產(chǎn)評估風(fēng)險識別

(一)評估固有風(fēng)險

評估固有風(fēng)險是資產(chǎn)評估機構(gòu)本身不能直接控制的，但又可能導(dǎo)致評估結(jié)果發(fā)生錯誤或重大偏差。這種風(fēng)險是由外部因素造成的，評估機構(gòu)和評估人員無法控制。其表現(xiàn)形式有：

法律法規(guī)欠缺帶來的風(fēng)險。截至目前，中國尚未制定《中國注冊資產(chǎn)評估師法》，評估行業(yè)本身也沒有制定完整的法規(guī)體系。中國評估監(jiān)督體系尚未形成，資產(chǎn)評估結(jié)果的客觀公正性也很難驗證，評估人員缺乏充分的執(zhí)業(yè)法律依據(jù)。

市場信息不完善帶來的風(fēng)險。由于中國資本市場發(fā)展的不完善，很難找到公平的估價標準。各種失真現(xiàn)象嚴重，市場交易信息、相關(guān)技術(shù)參數(shù)不充分，信息的可靠性不高，增大了評估師的評估風(fēng)險。

行業(yè)自身發(fā)展不成熟產(chǎn)生的風(fēng)險。中國資產(chǎn)評估行業(yè)形成和發(fā)展的時間較短，理論界和實務(wù)界對評估理論與方法的研究仍處于探索階段。資產(chǎn)評估準則體系尚未形成，使評估師缺乏充分的執(zhí)業(yè)依據(jù)而帶來風(fēng)險。

(二)評估程序風(fēng)險

評估程序風(fēng)險指資產(chǎn)評估師通過預(yù)定的評估程度未能正確估價的可能性。評估風(fēng)險是資產(chǎn)評估風(fēng)險要素中唯一可以通過資產(chǎn)評估師進行控制和管理的風(fēng)險要素。其表現(xiàn)形式有：

評估機構(gòu)內(nèi)部管理不健全可能帶來的風(fēng)險。比如，個別評估機構(gòu)法制觀念淡薄，對某些不合法或有爭議的資產(chǎn)也進行評估；采取壓價、壟斷等不正當競爭的手段，承攬業(yè)務(wù)；在承攬業(yè)務(wù)時違規(guī)操作，為關(guān)聯(lián)方或有直接利益關(guān)系的客戶提供評估服務(wù)；評估機構(gòu)規(guī)模大小、人員結(jié)構(gòu)、執(zhí)業(yè)水平等因素與評估目的存在差距等。

職業(yè)道德水平不高可能帶來的風(fēng)險。中國《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準則—基本準則》規(guī)定：注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當誠實正直，勤勉盡責，恪守獨立、客觀、公正的原則。但在實際執(zhí)業(yè)過程中，有些評估師過分依賴委托方提供的信息資料，忽視對資產(chǎn)價值尺度判斷的市場性，無原則地滿足委托方的不當要求，明顯高估或低估委估資產(chǎn)價值等，由此導(dǎo)致評估風(fēng)險。

評估人員專業(yè)水平有限、執(zhí)業(yè)能力不足而帶來的評估風(fēng)險。中國《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準則—基本準則》中規(guī)定：注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當經(jīng)過專門的教育和培訓(xùn)，具備相應(yīng)的專業(yè)知識和經(jīng)驗，能夠勝任所執(zhí)行的評估業(yè)務(wù)。但是，實際中評估師個體的知識結(jié)構(gòu)和評估經(jīng)驗總是有限的，而評估對象及面臨的客觀環(huán)境在不斷變化，這就會使評估結(jié)果存在發(fā)生錯誤的可能。

三、資產(chǎn)評估風(fēng)險預(yù)警機制

(一)評估固有風(fēng)險規(guī)避措施

從理論成果來看，應(yīng)充分挖掘和運用資產(chǎn)評估風(fēng)險防范的理論創(chuàng)新、評估科研成果，應(yīng)用于評估實踐，指導(dǎo)服務(wù)評估工作，并在評估工作實踐中不斷充實和完善，將理論創(chuàng)新成果及時轉(zhuǎn)化為制度成果，使理論、科研與評估實踐有機結(jié)合。對評估工作中行之有效的防控措施、工作經(jīng)驗進行研究，盡快形成防范評估風(fēng)險的制度成果。

從管理機制來看，首先是推行評估標準化作業(yè)。制定包括評估業(yè)務(wù)立項、評估程序設(shè)計、評估程序?qū)嵤⒃u估報告等評估業(yè)務(wù)操作規(guī)程和風(fēng)險防控指南，大力推進計算機評估、聯(lián)網(wǎng)評估，以標準化建設(shè)促進評估質(zhì)量提高。其次是嚴格執(zhí)行評估復(fù)核制度。認真落實評估復(fù)核制度，完善評估復(fù)核的具體辦法，明確復(fù)核事項的重點。積極探索在評估組開展初步分析和評估風(fēng)險，從評估現(xiàn)場源頭控制評估質(zhì)量。第三，建立健全決策制度、規(guī)則和程序，不斷完善依法評估和科學(xué)民主決策的工作機制。建立健全內(nèi)部管理、內(nèi)部評估制度，貫徹評估程序。

(二)評估程序風(fēng)險規(guī)避措施

首先，增強資產(chǎn)評估風(fēng)險意識。資產(chǎn)評估人員的風(fēng)險意識薄弱在一定程度上是職業(yè)道德水平較低的表現(xiàn)。評估人員除了應(yīng)加強知識技能學(xué)習(xí)外，還應(yīng)積極參加職業(yè)后續(xù)教育。如果評估人員責任心不強，職業(yè)道德水平低下，就必然不關(guān)注資產(chǎn)評估工作的質(zhì)量，這無疑會加大資產(chǎn)評估的風(fēng)險。因此，對資產(chǎn)評估工作質(zhì)量進行科學(xué)嚴格的考核，可以有效地督促評估人員的強化風(fēng)險意識。

其次，注重資產(chǎn)評估質(zhì)量。執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)基本的流程是編制資產(chǎn)評估計劃、資產(chǎn)實地調(diào)查、收集資產(chǎn)評估資料、評估估算這四個結(jié)算。科學(xué)的資產(chǎn)評估計劃編制是保證評估質(zhì)量的關(guān)鍵。評估計劃是對人、物、時間等各種資源的整合。要做到通盤考慮，不可顧此失彼，尤其要注意盡可能不應(yīng)受到工作重要性及完工期限的影響。當必須要滿足某個較為苛刻的時間目標時，時間估算要做到技術(shù)上可行、經(jīng)濟上可以接受。資產(chǎn)實地調(diào)查是對評估資產(chǎn)的整體描繪，評估人員可以選擇使用各種不同的搜集資料方式，如通過與直接接觸評估資產(chǎn)的人員溝通、照相、錄像等手段以保證對評估資產(chǎn)的準確認識，增強評估結(jié)果的可信性。資產(chǎn)評估的相關(guān)資料收集過程中，應(yīng)列示資產(chǎn)評估清單，防止漏掉重要的評估資料。通過資料的收集情況，確定合適的評估方法，從而確定評估結(jié)果。

參考文獻：

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篇(7)

關(guān)鍵詞：財務(wù)控制，財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)重整

 

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在籌資、投資、資金回收及收益分配等各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)計收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟損失的機會和可能性。隨著市場競爭的日益激烈，防范與控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，如果財務(wù)風(fēng)險不能有效控制，就會影響企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利能力。所以，要用科學(xué)的方法分析企業(yè)財務(wù)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中時刻面臨著各種財務(wù)風(fēng)險，除了因負債而產(chǎn)生的狹義財務(wù)風(fēng)險外，還有遇到許多對于企業(yè)財務(wù)成果有重大影響的其它一些風(fēng)險。如企業(yè)投資風(fēng)險、企業(yè)財產(chǎn)風(fēng)險、資金運作風(fēng)險、企業(yè)市場經(jīng)營風(fēng)險等等，這些可以統(tǒng)稱之為廣義的財務(wù)風(fēng)險。也就是說，凡是可能對企業(yè)的最終財務(wù)成果或企業(yè)財務(wù)狀況構(gòu)成影響的風(fēng)險都可稱為財務(wù)風(fēng)險。如因投資失誤或因投資不能形成預(yù)期的收益使投資收不回或不能按時收回的可能；在經(jīng)營過程中因市場環(huán)境變化使產(chǎn)品銷售狀況趨壞的可能，等等。這些都會從不同側(cè)面影響著企業(yè)的財務(wù)成果，影響企業(yè)的財務(wù)狀況，并構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負責人和財務(wù)主管在關(guān)注財務(wù)風(fēng)險時，既要關(guān)注狹義的財務(wù)風(fēng)險，更要關(guān)注廣義的財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程的各個環(huán)節(jié)，任何一項風(fēng)險的發(fā)生都會給企業(yè)帶來一定的財物損失，影響企業(yè)的正常發(fā)展和經(jīng)營。所以，企業(yè)負責人和財務(wù)主管在理財過程中，必須樹立財務(wù)風(fēng)險意識，加強風(fēng)險的管理和防范，經(jīng)常對企業(yè)的財務(wù)狀況進行風(fēng)險分析，盡可能防止各項財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生和將風(fēng)險的影響減少至最小程度。

一、企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)負責人和財務(wù)主管應(yīng)該密切關(guān)注本企業(yè)的財務(wù)動向，以防止發(fā)生意想不到的危機。可以從以下幾個方面著手，檢查企業(yè)財務(wù)中可能存在的風(fēng)險。

1．檢查企業(yè)投資、投資回收與資金是否平衡。要使企業(yè)成長壯大，必須先投資。投資主要是設(shè)備投資，包括采購機器、現(xiàn)代化設(shè)備和興建工廠等。這種設(shè)備投資一步走錯就可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況急劇惡化。一般在投資前要進行充分的市場研究調(diào)查，由于設(shè)備投資而增加的經(jīng)費開支，包括設(shè)備本身和維護修理、利息、折舊等費用，要按照這些開支與企業(yè)資金投放對資金狀況的影響和投資回收、回收期的比較，再決定是否投資。怎么籌集資金也是一個問題。一般是長期貸款或增加資本，但有時也利用短期貸款。經(jīng)營不好的企業(yè)，又不得不使用短期貸款的，則可能招致資金沖擊的危險。論文參考網(wǎng)。更增大經(jīng)營惡化的可能性。執(zhí)意進行設(shè)備投資，可銷售額卻沒能按照預(yù)想的那樣提高，從而造成設(shè)備閑置，資金呆滯，于是那些資金不雄厚的企業(yè)，就會面臨倒閉的命運。

2．檢查企業(yè)不良債權(quán)的可能性。為了防止大額不良債權(quán)的出現(xiàn)，對每位客戶都要規(guī)定信任限度，應(yīng)該控制不超過這一限度的債權(quán)。例如，決定A企業(yè)在五萬元以內(nèi)，則應(yīng)經(jīng)常檢查是否在這一范圍內(nèi)。沒有風(fēng)險的買賣是不存在的，必須在充分調(diào)查客戶的經(jīng)營狀況和財務(wù)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，決定信任范圍，將風(fēng)險控制在一定限度內(nèi)。另外在結(jié)算方式和銷售比率上也要加以控制，有條件的情況下盡量采取現(xiàn)金交易和購銷相抵結(jié)算，一家企業(yè)的銷售控制在企業(yè)銷售總量的一定比率以下等方法。

3．檢查企業(yè)費用支出是否存在不合理的增長傾向。如果對經(jīng)費開支管理不嚴格，費用就會增加。經(jīng)費的增加是在不知不覺中進行的，所以，企業(yè)負責人和財務(wù)主管隨時都要注意檢查經(jīng)費是否出現(xiàn)增長現(xiàn)象。首先要看經(jīng)費的增長率是否高于銷售額的增長率，如果經(jīng)費增長率高于銷售額增長率，說明經(jīng)費增長并未對銷售額的增長做出實質(zhì)性的貢獻。如果出現(xiàn)這樣的經(jīng)費增長態(tài)勢，就應(yīng)檢查經(jīng)費開支內(nèi)容，查清什么原因使經(jīng)費開支不斷增加，然后努力削減。其次要特別警惕諸如交際費、會議費等經(jīng)費開支的浪費，浪費是經(jīng)營的大敵，必須消除。最后應(yīng)該關(guān)注可控制經(jīng)費的管理和節(jié)約(如節(jié)約用電、節(jié)約用油)。

4．檢查企業(yè)資金總額的變化。企業(yè)負責人和財務(wù)主管必須查閱資產(chǎn)負債表填寫的資產(chǎn)總額每年是如何變化的。若發(fā)生增長過多或資產(chǎn)膨脹，就應(yīng)引起警覺。特別應(yīng)注意不合理的拖欠貨款，庫存積壓和機器設(shè)備等投資的閑置。資產(chǎn)膨脹會帶來經(jīng)營停滯，同時，資金的周轉(zhuǎn)也會隨之惡化，資產(chǎn)效率也會下降。所以，管理上必須想辦法使全部資產(chǎn)都運轉(zhuǎn)起來，不發(fā)生資產(chǎn)膨脹化現(xiàn)象。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范方法

(一)加強財務(wù)控制，防止企業(yè)衰落

要提前發(fā)現(xiàn)問題，盡早解決問題，企業(yè)陷入衰落后當然有可能走出困境，但最好的做法是在衰落跡象顯露之前捕捉到企業(yè)衰落的預(yù)兆。

1．自由資金不足是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。企業(yè)經(jīng)營的目標是利潤最大化，但在獲得利益之前，企業(yè)需要墊付大量資金，這些資金主要來自于自由資本和借入資金。商品出售之后，有時需要在一個較長的時期后才能收回貨款，在這期間，企業(yè)墊付的資金有時相當可觀。有原材料貨款的支出，有工資薪酬的支出，有促銷費用的支出，還有其他雜費的支出。如果收支同期吻合的話，企業(yè)經(jīng)營的難度就小的多。但一般來說支出的期限比收入的期限快。也就是說，等不到有收入，就先要支付的情形居多。在這個復(fù)雜的過程中，充足的自有資金是應(yīng)付這一收支期限不平衡的最安全的方法。所以，在業(yè)務(wù)蓬勃向上之際，不能忘記增加自有資金。

2．企業(yè)應(yīng)收賬款不合理的增加是影響資金周轉(zhuǎn)的重要因素，也是企業(yè)衰落的前兆。應(yīng)收賬款不合理增加意味著企業(yè)的銷貨政策有問題，更可能的是反映出企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力的減弱。一般說來，暢銷產(chǎn)品回籠貨款都較及時，就如80年代的彩電業(yè)。論文參考網(wǎng)。但當產(chǎn)品競爭力下降之后，為了穩(wěn)定或增加銷售，企業(yè)就不得不忍受延長付款期限銷售貨款被擠占的痛苦。所以管理者發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款增加過快時，首先得了解銷售部門盡力與否，若銷售部門卻已盡力，那就意味著應(yīng)該早點想辦法推出新產(chǎn)品了。論文參考網(wǎng)。

3．企業(yè)存貨的超常增長也是應(yīng)該注意的預(yù)兆。存貨的過度增加引致的增長只是“虛”的增長，只有當存貨轉(zhuǎn)化為商品，銷售出去了才證明商品的價值得到確認。由于存貨是企業(yè)占相當比重的資金占用，在經(jīng)濟不景氣之時，更為明顯，經(jīng)濟低迷會造成銷售不暢，從而導(dǎo)致存貨過剩，資金拮據(jù)，資金周轉(zhuǎn)不暢。

4．設(shè)備的過度投資也可能導(dǎo)致企業(yè)衰落。審視企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)是否良好，有一種簡單實用的方法，即將固定資產(chǎn)的總額與自有資本比較，若固定資產(chǎn)的比重過大，一般說來，資金周轉(zhuǎn)就會感到吃力。這是因為經(jīng)濟高漲之時，不少企業(yè)會依賴銀行借入大量資金進行設(shè)備投資，但是一般經(jīng)濟高漲過后就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，這時，企業(yè)容易面臨銷售量下降，開工不足，收益達不到預(yù)期目標的困境，而設(shè)備借款的還本付息將成為一個沉重的負擔。可以說設(shè)備的過度投資是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

5．缺乏科學(xué)周密的資金計劃。擬定資金計劃，也就是立足現(xiàn)在，預(yù)測未來收支的大概情形，考慮應(yīng)付資金不足的對策，利用各種靈活的周轉(zhuǎn)方法，維持資金余裕。若果擬計劃質(zhì)量不高，那后果要么資金閑置痛失獲利之機，要么事到臨頭手足無措，使周轉(zhuǎn)方陷入進退維艱的地步，進而帶來全方面的衰落。所以，無科學(xué)周密的資金計劃也是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

(二) 擺脫財務(wù)困境，進行財務(wù)重整

日常風(fēng)險控制和完善的預(yù)警系統(tǒng)都不能完全避免財務(wù)失敗的發(fā)生。每個企業(yè)在其經(jīng)營過程中，都必須考慮一旦發(fā)生財務(wù)困難或財務(wù)失敗時，如何處理企業(yè)的財務(wù)事宜，如何保護各相關(guān)主體的利益，通過財務(wù)重整緩解危機并化險為夷。重整按是否通過法律程序分為非正式財務(wù)重整和正式財務(wù)重整。

非正式財務(wù)重整。當企業(yè)只是面臨暫時性的財務(wù)危機時，債權(quán)人通常更愿意直接同企業(yè)聯(lián)系，幫助企業(yè)恢復(fù)和重新建立較堅實的財務(wù)基礎(chǔ)，以避免因進入正式法律程序而發(fā)生的龐大費用和冗長的訴訟時間。重整的方法之一是債務(wù)展期與債務(wù)和解。所謂債務(wù)展期即推遲到期債務(wù)要求付款的日期，而債務(wù)和解則是債權(quán)人自愿同意減少債務(wù)人的債務(wù)，包括同意減少債務(wù)人償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。在企業(yè)經(jīng)營過程發(fā)生財務(wù)困難時，有時債務(wù)的延期或到期債務(wù)的減免都會為財務(wù)發(fā)生困難的企業(yè)贏得時間，調(diào)整財務(wù)，避免破產(chǎn)。而且債務(wù)展期與債務(wù)和解均屬非正式的挽救方法，是債權(quán)人與債務(wù)人之間達成的協(xié)議，既方便又簡捷。雖然債務(wù)展期或債務(wù)和解會使債權(quán)人暫時無法收回賬款而發(fā)生一些損失，但是，一旦債務(wù)人從困境中恢復(fù)過來，債權(quán)人不僅能如數(shù)收取賬款，進而還能給企業(yè)帶來長遠效益。所以，債務(wù)展期與債務(wù)和解方法在實際工作中普遍存在。

重整的方法之二是實施準改組。如果企業(yè)長期虧損，留存收益出現(xiàn)巨額紅字，而且資產(chǎn)的賬面價值嚴重不符合實際。如果通過撤換管理部門，實施新的經(jīng)營方針，可望在將來扭虧為盈。為此，企業(yè)便可以通過減資來消除虧損，并采取一些旨在使將來成功經(jīng)營的方法。例如，企業(yè)可以出售多余的固定資產(chǎn)，對有些固定資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)進行重新估計，并以較低的公允價格反映，為資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益建立新的基礎(chǔ)，以減少計入將來期間的折舊費用和攤銷費用。準改組不需要法院參與，也不解散企業(yè)，只要征得債權(quán)人和股東同意不立即向債權(quán)人支付債務(wù)和向股東派發(fā)股利，便可有效地實施準改組。

正式財務(wù)重整則是將上述非正式重整的做法按照規(guī)范化的方法進行，它是在法院受理債權(quán)人破產(chǎn)案件一定時期內(nèi)，經(jīng)債務(wù)人及其委托人申請與債權(quán)人合議達成理解協(xié)議，對企業(yè)進行整頓重組的制度。

重整制度的設(shè)置對債權(quán)人、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)和整個社會經(jīng)濟都有重要意義。利益與權(quán)利各方均應(yīng)樹立重在挽救的指導(dǎo)思想，想法使有條件的企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，使無條件存續(xù)的企業(yè)盡量減少損失。通過財務(wù)重整的挽救方法，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)中的一部分，甚至大部分能夠重新振作起來，擺脫破產(chǎn)厄運，走上可持續(xù)發(fā)展之路，防范企業(yè)眼前的財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻

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