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探討創(chuàng)業(yè)投資風險管理:我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資風險管理分析

摘要:分析了我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的現(xiàn)狀,包括運作模式和參與方式。探討了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)風險在參與創(chuàng)業(yè)投資中的表現(xiàn)形式,重點從逆向選擇、道德、技術等方面剖析了商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的新增風險。在此基礎上,提出了我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的風險防范措施,包括成立創(chuàng)業(yè)投資管理部門對創(chuàng)投業(yè)務進行管理,實行組合投資、聯(lián)合投資以分散各種風險等。

關鍵詞:商業(yè)銀行;創(chuàng)業(yè)投資;直接投資模式;風險管理

1 引言

創(chuàng)業(yè)投資是科技與金融相結合的投資機制,它是一種高風險、高收益的行業(yè)。我國的創(chuàng)業(yè)投資存在資金來源渠道單一的問題,而商業(yè)銀行信貸資金總量占有社會資金的絕大部分。雖然商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營目標相矛盾,但兩者之間的發(fā)展在一定程度上也存在著相互促進、互利共生的關系,作為長期資本之一的商業(yè)銀行資金面臨著保值和增值的壓力,而創(chuàng)業(yè)投資又急于尋求新的風險資本來源。所以商業(yè)銀行通過適當?shù)姆绞絽⑴c創(chuàng)業(yè)投資在促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的同時也可以提高自身的競爭力。

我國目前對商業(yè)銀行介入創(chuàng)業(yè)投資的研究比較少,而且基本上是對商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的方式和模式分析,對具體運作過程中的問題探討甚少。本文在借鑒美國硅谷銀行運作經(jīng)驗的基礎上,結合我國的實際情況,主要分析商業(yè)銀行在直接投資模式下參與創(chuàng)業(yè)投資的風險管理問題。

2 我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的現(xiàn)狀

總的來說,商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的模式主要有直接投資模式、間接投資模式和風險貸款模式。外國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的歷史比較長,經(jīng)驗也比較豐富,其參與模式比較全面綜合,其中比較典型的是美國的硅谷銀行。硅谷銀行的投資模式涉及到了直接、間接和風險貸款部分,是非常典型的綜合運用風險投資各種模式的銀行,其成立至今的運作也是非常成功的。其運作模式如圖1所示。

我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資主要采用的是“投貸聯(lián)盟”模式,即商業(yè)銀行與風險投資機構簽訂“投資聯(lián)盟協(xié)議”,協(xié)議規(guī)定由商業(yè)銀行為風險投資機構提供一定的授信額度,在既定的授信額度里,風險投資機構所投資的高科技企業(yè)若遇到資金短缺,可由商業(yè)銀行直接貸款,而無須經(jīng)過再次審查。其運作模式如圖2所示。除此之外,深圳市采用的是銀行和擔保公司合作的獨特模式。但在為企業(yè)提供擔保時,高新投擔保額度為90%,其余的10%由銀行承擔。這10%的額度主要是為了強化銀行的責任心,而不是為了分擔風險。

從方式上看,我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的方式主要包括:(1)為風險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)貸款。即商業(yè)銀行根據(jù)貸款申請者從事行業(yè)或項目的特點、發(fā)展趨勢和盈利前景,提供數(shù)額不等的貸款,滿足創(chuàng)業(yè)者的資金需求,主要有抵押貸款、質押貸款、擔保貸款和信用貸款。(2)通過附屬機構參與創(chuàng)業(yè)投資基金的設立。這是我國商業(yè)銀行規(guī)避管制、間接參與創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)設的一種組織機構上的創(chuàng)新。例如,中國建設銀行就通過旗下的建銀國際籌建了中國第一家醫(yī)療保健投資基金,從事醫(yī)療保健行業(yè)的股權投資。(3)托管創(chuàng)業(yè)投資基金。即商業(yè)銀行以獨立的中介機構的身份參與創(chuàng)業(yè)投資基金的托管和監(jiān)督,制約和審計資金的流向,保證創(chuàng)業(yè)投資基金的專款專用。在此過程中商業(yè)銀行可以從中收取一定比例的托管費用。(4)提供創(chuàng)業(yè)投資相關的中介服務。目前各個商業(yè)銀行密切關注創(chuàng)業(yè)投資帶來的機遇,紛紛推出了對創(chuàng)業(yè)投資一站式的中介服務,通過提供中介服務提升商業(yè)銀行中間業(yè)務的盈利水平。

從整體上來看,由于受監(jiān)管體制的限制、金融市場的不完善以及商業(yè)銀行自身等原因的影響,目前我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的廣度和深度都比較低,參與方式相對單一,商業(yè)銀行對創(chuàng)業(yè)投資的支持力度不夠,也難以獲得創(chuàng)業(yè)投資帶來的大量利潤。由以上分析可以看出,目前我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的主要方式是貸款,但這種方式并不能很好的推動商業(yè)銀行和創(chuàng)業(yè)投資的共同發(fā)展。加之我國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的必然趨勢,我國應當對當前的政策和制度進行創(chuàng)新,探索商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的新模式。

3 商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的風險分析

3.1 商業(yè)銀行傳統(tǒng)風險在參與創(chuàng)業(yè)投資中的表現(xiàn)形式

商業(yè)銀行的傳統(tǒng)風險主要包括信用風險、流動性風險、利率風險、市場風險和匯率風險等。當商業(yè)銀行以直接投資模式參與創(chuàng)業(yè)投資時,對信用風險沒有多大的影響,其主要體現(xiàn)在風險貸款模式中。當不涉及境外投資時,對匯率風險也不會有影響。所以,商業(yè)銀行以直接投資模式參與創(chuàng)業(yè)投資將主要給流動性風險、利率風險和市場風險帶來新的變化。

(1)流動性風險。

流動性風險是指商業(yè)銀行沒有足夠的現(xiàn)金來彌補客戶取款的需要以及未能滿足客戶合理的貸款需要或其它即時的現(xiàn)金需求而引起的風險。商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資,對風險企業(yè)進行的是權益投資,投資周期長,將長期占用部分銀行資金,使銀行的信貸資金規(guī)模減少,如果控制的不好,將有可能導致流動性風險的爆發(fā)。此外,風險企業(yè)多是未上市企業(yè),股權缺乏流動性;而且如果投資失敗,將給銀行資金帶來重大沖擊。因此,參與創(chuàng)業(yè)投資將使銀行的流動性風險明顯增加。流動性風險是商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資后對銀行傳統(tǒng)風險影響最大的一種表現(xiàn)形式。

(2)利率風險。

利率風險是由于市場利率波動導致商業(yè)銀行持有的資產發(fā)生資本損失以及對銀行收支的凈差額產生影響的金融風險。利率風險主要源自資產負債的不匹配。在權益投資模式下,銀行的負債多是計息負債,一旦利率上升,銀行的負債加重,而權益資產不可能隨利率調整而獲得更多的利息收入。因此,這種不匹配可能會加重銀行的債務負擔,這樣便會帶來銀行的利率風險。不過,商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資對利率風險的影響相對較小。

(3)市場風險。

商業(yè)銀行的市場風險是指由于市場價格波動,使商業(yè)銀行的表內和表外頭寸遭受損失的風險。這種風險的大小取決于商品市場、貨幣市場、資本市場、不動產市場、期貨市場等多種市場行情的變動程度。我國目前的資本市場還很不完善,風險資本的退出機制不夠健全,當商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資后,受多種市場變動的影響,可能會增加其市場風險。

3.2 商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的新增風險

當商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資后,除了會對自身傳統(tǒng)風險產生影響外,還會增加一些與創(chuàng)業(yè)投資相關的風險,主要有以下幾方面:

(1)逆向選擇風險。

由于信息的不對稱,商業(yè)銀行可能對風險企業(yè)和風險企業(yè)家的信息了解不夠全面、真實、準確,只是聆聽風險企業(yè)家的一面之詞,而風險企業(yè)家提供的信息往往會過于夸張、不夠真實。這種錯誤或虛假的信息會導致錯誤的選擇,從而使選擇的風險企業(yè)偏差,帶來投資風險。這種錯誤投資可能會給投資后帶來一系列的風險,包括技術上的可行性、產品的市場化、企業(yè)管理者素質等。這類投資風險體現(xiàn)在整個投資期。

(2)道德風險。

道德風險指風險企業(yè)管理者為了自身利益的最大化,與投資者的目標產生偏差,從而侵蝕投資者的利益。企業(yè)經(jīng)營者由于急功近利和從事一些高風險的獲利項目,會導致創(chuàng)業(yè)投資的風險資本陷入困境。這類風險一般出現(xiàn)在管理者素質不高或者管理機制不夠完善的企業(yè)。當出現(xiàn)這種情況時,投資者和經(jīng)營者的利益不相一致,銀行將不能實現(xiàn)預期的投資收益。

(3)技術風險。

新技術能否通過研發(fā)得以成熟和完善,并達到應有的功能和效果,達到可商業(yè)化應用的程度,具有很大的不確定性,這是創(chuàng)業(yè)投資中最為突出的一種風險。商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資,同樣面臨著技術上的風險,包括技術前景的不確定性、技術效果的不確定性、技術的外部環(huán)境風險等等。這主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資的初期。倘若技術上不行的話,創(chuàng)業(yè)投資只有失敗,銀行的風險資本也將血本無歸。

(4)市場風險。

市場風險是指由于市場的不確定性而使銀行投資面臨虧損的可能性,是由于新技術、新產品的可行性與市場不匹配引起的。市場風險是導致新技術、新產品商業(yè)化和產業(yè)化過程中斷甚至失敗的核心風險之一。包括市場進入風險、市場容量風險和市場環(huán)境風險。這類風險體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資的成長期和擴張期,這也是銀行的風險資本能否獲得高額回報的重要階段。

(5)管理風險。

管理風險又稱為經(jīng)營風險,是指風險企業(yè)在運作過程中因管理不善而導致的經(jīng)營失敗所帶來的風險。管理風險在很大程度上體現(xiàn)為管理團隊身上,此外,企業(yè)治理結構、組織文化等也是影響管理風險的重要因素。銀行參與投資后,主要是靠風險企業(yè)對風險資本的合理運作和管理來實現(xiàn)資金的增值能力。如果商業(yè)銀行投資的是一個管理團隊不佳的企業(yè),就很有可能導致經(jīng)營失敗,面臨管理風險。

4 我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的風險防范措施

由上述分析可知,商業(yè)銀行以直接投資的模式參與創(chuàng)業(yè)投資時,會帶來一系列的風險,如何控制防范這些風險對于我國商業(yè)銀行進入創(chuàng)業(yè)投資領域起著非常重要的作用。借鑒國外商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的風險控制方式,結合風險管理理論知識,對我國商業(yè)銀行在參與創(chuàng)業(yè)投資運作過程中的風險管理提出幾點意見、措施。

4.1 設立“防火墻”,隔離創(chuàng)投風險與一般業(yè)務風險

由于創(chuàng)業(yè)投資固有的高風險特征,商業(yè)銀行必須將創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務和傳統(tǒng)的存貸業(yè)務分割開來,獨立運作。在資金運用方面必須通過設立“防火墻”進行嚴格的分離,創(chuàng)業(yè)投資不從一般業(yè)務中提取資金,而一般業(yè)務也不從創(chuàng)投基金中挪用,避免相應的風險影響,防止創(chuàng)業(yè)投資的高風險向存貸業(yè)務領域擴散。商業(yè)銀行還可設立子公司或子部門管理創(chuàng)業(yè)投資基金,以保證創(chuàng)投的正常運作以及與一般業(yè)務的風險隔離。

此外,必須通過相關的法律法規(guī)對商業(yè)銀行從事創(chuàng)業(yè)投資的比例或資金規(guī)模進行限制,把參與的資金控制在一定的比例范圍內。這樣即使投資收益或損失導致資金量有大的波動,在乘以這個比例以后,也不會對商業(yè)銀行造成重大沖擊,達到一定程度控制風險的效果。

4.2 成立創(chuàng)投管理部門,避免和減少逆向選擇風險與道德風險

為了便于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務的管理,商業(yè)銀行可成立專門的創(chuàng)業(yè)投資管理部門,研究、協(xié)調與管理商業(yè)銀行的各種創(chuàng)投業(yè)務。商業(yè)銀行從事創(chuàng)業(yè)投資前,必須對投資對象進行詳盡的調查,調查對象及內容包括企業(yè)管理層、已經(jīng)向這些企業(yè)投資的風險投資公司、企業(yè)的財務公司、法律顧問、現(xiàn)金流等。通過調查研究,對項目進行嚴格的把關,避免風險高而收益卻低的項目,選擇可行性高的企業(yè)項目,避免逆向選擇風險。創(chuàng)業(yè)投資管理部門還將負責投資后對創(chuàng)投業(yè)務的管理工作,因此可以預防和減少道德風險。

商業(yè)銀行還應加強與創(chuàng)業(yè)投資機構的合作,因為創(chuàng)業(yè)投資機構往往參與企業(yè)的經(jīng)營程度較高,而且具備專門的人才,對風險企業(yè)的信息了解較多較準確。通過與創(chuàng)業(yè)投資機構合作,可以減少信息不對稱的風險,準確選擇投資項目。

4.3 進行組合投資,主要分散技術風險、市場風險等投資風險

通過組合投資的方式,可以很好的分散風險。其包括不同企業(yè)、不同階段、不同投資工具的投資組合以及分期投資等方法,具體如下:

(1)不同企業(yè)的項目組合投資。商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資可對不同的行業(yè)進行投資,如信息與電子技術行業(yè)、軟件與網(wǎng)絡服務行業(yè)、生命科學行業(yè)、新型技術行業(yè)等。也可同時投資于多個企業(yè),而不是集中于一個企業(yè),以避免一個企業(yè)倒閉時全部資金的流失。

(2)階段組合投資。創(chuàng)業(yè)投資不同階段的風險大小不一樣,所以商業(yè)銀行應對不同階段的項目進行組合投資,以綜合風險。也可以通過規(guī)避風險較大的投資階段(如種子期、初創(chuàng)期),選擇風險較小的投資階段(如成長期、擴張期和成熟期)來實現(xiàn)風險的規(guī)避。

(3)投資工具的組合。創(chuàng)業(yè)投資的投資工具除了債權、優(yōu)先股和普通股外,還包括可轉債、可轉換優(yōu)先股和認股權證、期權等,不同的投資工具有不同的特點。通過這些工具的組合運用,可以在控制風險的情況下分享投資成功的巨大收益。

(4)分期投資。即周期性的提供風險資本,分階段為風險企業(yè)注入資金,而不是一次性的注入。通過分期投資,一方面可以避免一次性投資過多而造成的重大損失,另一方面也能激勵被投資企業(yè)完成各期業(yè)績指標。

4.4 實行聯(lián)合投資,轉移、分散各種傳統(tǒng)風險和新增風險

集合多個投資者,聯(lián)手進行投資活動,可以轉移分擔投資的風險。商業(yè)銀行可以聯(lián)合其他銀行金融機構對同一企業(yè)進行投資,以分散風險。也可以和創(chuàng)業(yè)投資機構聯(lián)手進行投資,如硅谷銀行的投資前提是有創(chuàng)業(yè)投資支持的公司,這也是一種聯(lián)合投資的表現(xiàn)。 聯(lián)合投資可以是兩個機構之間的聯(lián)合,也可以是多個機構之間的聯(lián)合。

聯(lián)合投資是風險損失和風險收益的一種分攤。在聯(lián)合投資中,風險的分攤意味著風險的一種轉移,風險轉移又必然伴隨著收益的分攤與轉移。

4.5 建立激勵約束機制,防范道德風險和管理風險

為了防范道德風險和管理風險,在投資之后,商業(yè)銀行還應積極參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理,參與方式可以是參加董事會以及向風險企業(yè)監(jiān)事會中派出財務監(jiān)事,隨時對企業(yè)的經(jīng)營情況、財務狀況和管理層素質進行監(jiān)督和評定。這樣可以監(jiān)督和控制風險企業(yè)的決策,幫助風險企業(yè)完善內部治理,在內部形成完善的管理制度和財務制度,提高企業(yè)抵御風險的能力。

商業(yè)銀行應建立激勵和約束機制,使風險企業(yè)家的努力方向與商業(yè)銀行的投資目標相一致,實現(xiàn)資本收益。還應加強監(jiān)管力度,防范道德風險。

5 總結

由于受監(jiān)管體制的制約,我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的方式比較單一,主要是采取風險貸款方式,參與程度比較低。然而,混業(yè)經(jīng)營將是我國商業(yè)銀行發(fā)展的必然選擇,加之我國創(chuàng)業(yè)投資資金來源單一的問題,對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權益投資將是我國商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的必然趨勢。因此,本文就商業(yè)銀行以直接投資模式參與創(chuàng)業(yè)投資過程中的風險管理問題進行了分析。然而,本文只是對這個問題進行了定性層面的分析,研究深度比較淺,對具體分析中的模型方法等還有望做進一步的研究。

探討創(chuàng)業(yè)投資風險管理:農業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風險管理綜述

一、人才問題：缺乏復合型創(chuàng)業(yè)投資人才

人才是農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資成功與否的關鍵。由于我國創(chuàng)業(yè)投資在農業(yè)科技領域的發(fā)展不成熟，目前多層次、高素質的復合型人才少之又少。一方面，缺乏創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，未形成創(chuàng)業(yè)企業(yè)家隊伍。很多商業(yè)案例充分說明：一流管理與二流技術結合，可以獲得成功；一流技術與二流管理結合，則極可能失敗。另一方面，缺乏既懂高新技術又能開拓市場，敢冒風險尋求高額收益的綜合型投資者。我國存在不少優(yōu)秀的專業(yè)技術人才，但由于我國的市場開放時間不長，以往高等院校的專業(yè)分工過細以及現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制等，不利于復合型人才的培養(yǎng)，所以目前能滿足創(chuàng)業(yè)投資要求的復合型風險投資人才很少。

二、運作問題：科學管理運作制度不健全

我國目前農業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風險管理運作機制不完善，隨意性強。首先，風險投資管理未按照風險資本的辦法管理，存在“首長貸“”人情貸”現(xiàn)象[3]，未建立對投資對象系統(tǒng)的篩選和評估體系，資金利用率較低。其次，面對各種風險管理機制，創(chuàng)業(yè)投資家對農業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風險管理的重視程度不夠，投資后不再關注企業(yè)經(jīng)營管理，缺乏規(guī)范的運營機制和管理制度，使得農業(yè)科技企業(yè)不能建立健全完善的風險管理機制，不能滿足農業(yè)科技企業(yè)發(fā)展的需求。再次，公司治理機制不合理。農業(yè)科技企業(yè)國有投資比例一般在70%以上[4]，公司實行經(jīng)理負責制，少數(shù)大股東掌握著實際權力，其他股東的權益得不到保護，這些系列問題嚴重挫傷投資者的積極性。公司還存在管理體制陳舊、監(jiān)管機制缺失等問題，在很大程度上限制了創(chuàng)業(yè)投資作用的發(fā)揮。

三、中介機構問題：中介服務機構不完善

近幾年創(chuàng)業(yè)投資中介服務機構發(fā)展迅速，但是有實力特色并與農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資相匹配的中介機構還未真正形成。中介機構不完善主要表現(xiàn)在三個方面：一是大多數(shù)中介機構經(jīng)營不規(guī)范，獨立公正性和科學權威性差，它們往往只是提供價值較小的參考信息，造成資源浪費。二是中介機構信用缺失。我國對創(chuàng)業(yè)投資管理方面的法律和準則較少，雖然2005年出臺了《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)暫行辦法》，但是關于創(chuàng)業(yè)投資中介機構的管理未做規(guī)定。中介機構缺少統(tǒng)一規(guī)范的執(zhí)業(yè)標準，致使中介機構缺乏信用認知度，增加了交易成本[5]。三是中介機構中涉及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務的較少，對農業(yè)科技的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務更少，大概只占2%～3%[6]。再加上中介機構的服務質量和人員素質參差不齊，缺少對創(chuàng)業(yè)投資的研究，阻礙創(chuàng)業(yè)投資在農業(yè)科技領域的發(fā)展。

四、我國農業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風險管理的建議

（一）開辟多元化融資渠道

加大融資支持，建立農業(yè)科技企業(yè)多元化的融資渠道。一方面，要充分利用銀行資金。為鼓勵銀行資金進入農業(yè)科技領域的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，我國政府可以借鑒美國SBA(小企業(yè)管理局)采用“杠桿融資”的模式來引導銀行富余資金參與創(chuàng)業(yè)投資[7]。另一方面，要大力發(fā)展民間投資，充分利用民間的閑置資金。培養(yǎng)我國居民的風險投資意識，減少對個人、企業(yè)、保險基金、養(yǎng)老基金等參與風險投資的限制，讓更多的民間資金融入到農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資領域，擴大民間融資的渠道，豐富融資的多元化，實現(xiàn)了雙贏。再次，健全資本市場，減少中小企業(yè)板市場和場外交易市場（OTC）與發(fā)達資本市場的差距，早日與國際金融市場接軌。降低農業(yè)科技企業(yè)融資門檻，鼓勵農業(yè)科技企業(yè)在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、海外證券市場上市融資，同時充分利用國際金融市場，積極引進國外資本從事風險投資業(yè)務，拓寬投資領域。

（二）暢通資本退出渠道

風險項目退出渠道不暢通是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的障礙之一。有效的資本退出是創(chuàng)業(yè)投資成功的基礎，成功退出意味著從一個項目退出后可以投入到下一個項目中去，循環(huán)推動高新科技成果不斷轉化，從而實現(xiàn)高額回報。根據(jù)先進發(fā)達國家經(jīng)驗，公開上市是資本退出的主要形式，在美國約有30%的風險資本采取公開上市的方式退出[8]，因此我國要加快創(chuàng)業(yè)板市場的建立，盡快開設創(chuàng)業(yè)板、國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市，設立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權轉讓市場，為規(guī)模較小的農業(yè)科技企業(yè)提供股權轉讓和交易市場，并充分利用海外證券市場上市。要進一步完善企業(yè)并購方式，積極培育投資銀行，充分發(fā)揮其在資本市場中的中介作用。要完善法律制度，對私募市場進行規(guī)范，并放松對股權回購、清算退出、買賣上市等場外交易的限制。

（三）培養(yǎng)復合型創(chuàng)業(yè)投資人才

創(chuàng)業(yè)投資跨越科技與金融兩大領域，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多學科，實踐性、綜合性強[9]，需要具有相應科技知識、管理經(jīng)驗、金融投資知識，善于捕捉市場信息，具有國際視野高層次專業(yè)化人才和復合型風險投資人才。當下培養(yǎng)一批高素質的復合型創(chuàng)業(yè)投資人才尤為重要。首先，建立人才激勵機制，加快人才的培養(yǎng)與引進。對其提供優(yōu)厚的薪資待遇，加強人才的培訓，不斷更新知識，開拓視野，促進資源的有效配置。其次，推動教育改革，加強與國外農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的合作，學習先進的知識和管理經(jīng)驗，培養(yǎng)在農業(yè)科技、管理、金融和法律等方面具有綜合素質的復合型人才。再次，高薪聘請國內外優(yōu)秀的專家來企業(yè)指導工作，定期或不定期地邀請國內外著名創(chuàng)業(yè)投資機構及專家到企業(yè)內部交流和座談。

（四）完善創(chuàng)業(yè)投資運作機制

為了保障農業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的順利進行，改革和完善創(chuàng)業(yè)投資運行機制是關鍵。要加強對農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資的科學管理，建立一套嚴格的、適應我國國情的農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資資金管理制度，構建農業(yè)科技風險項目的篩選、評估體系，提供系列化管理和增值服務，合理利用各方資源，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資金利用效率。同時要加強對創(chuàng)業(yè)投資風險管理的重視，制定運營管理規(guī)章制度、產權保護制度和先進的信用體系，減少交易成本和投資風險，使創(chuàng)業(yè)投資在農業(yè)科技領域更加規(guī)范化、制度化，促進農業(yè)科技企業(yè)健康發(fā)展。必須調整、改變農業(yè)科技企業(yè)的股權結構，降低國有股比重[10]，建立完善的資本市場，增加控制權在市場的競爭。要建立先進的管理體制和監(jiān)管機制，規(guī)范農業(yè)科技企業(yè)行為，促進我國科技金融市場健康有序發(fā)展。

（五）完善中介機構服務體系

完善的農業(yè)科技中介服務體系是農業(yè)科技企業(yè)發(fā)展的重要保障。一是要建立一批適合農業(yè)科技企業(yè)發(fā)展的中介機構，如農業(yè)科技成果交易中心、農業(yè)科技項目評估機構、投資顧問公司等。提升中介機構的服務質量和人員素質，專職服務于農業(yè)風險投資，加速農業(yè)科技成果的轉化和流通，使之更好地為農業(yè)科技企業(yè)提供全方位、綜合性的服務。二是發(fā)揮政府的引導作用。政府應健全中介機構在農業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資方面的法律體系，制定相應的政策法規(guī)，用法律規(guī)范和規(guī)章制度明確中介機構的職能，約束中介機構的行為，使其有法可依，有法必依，改變創(chuàng)業(yè)投資中介機構混雜以及機構人員信用缺失的現(xiàn)狀，規(guī)范中介機構的行為。三是加強中介機構工作人員的培訓。定期或不定期地對員工進行培訓，提高工作人員的素質，培養(yǎng)具有扎實專業(yè)知識、較強管理能力的高素質員工，為農業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)造更多的交易機會。

作者：蘇明明 王建中 高祥 單位：河北農業(yè)大學 商學院 中國地質大學 長城學院

探討創(chuàng)業(yè)投資風險管理:創(chuàng)業(yè)投資風險管理研究

摘要:隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展,各種性質的創(chuàng)業(yè)投資越來越多,需要對創(chuàng)業(yè)投資的風險進行有效管理,才能確保其經(jīng)濟效益。一般情況下,創(chuàng)業(yè)投資產生的風險是來自財務、技術、市場等多個方面,因此,企業(yè)采取的風險管理策略需要有一定針對性,才能真正促進投資企業(yè)長遠發(fā)展。本文就創(chuàng)業(yè)投資的風險產生的原因進行分析,提出創(chuàng)業(yè)投資的風險管理策略,以推動投資企業(yè)更好、更快的發(fā)展。

關鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;原因;風險管理

在經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢不斷加劇的新形勢下,創(chuàng)業(yè)投資受到了很多人士的關注,給我國市場經(jīng)濟發(fā)展帶來很多動力,對于推動我國市場經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展有著重要影響。因此,對創(chuàng)業(yè)投資的風險管理有比較全面的了解,有利于促進我國市場經(jīng)濟體制更加完善,對于降低創(chuàng)業(yè)投資的風險性有著極大作用。

一、創(chuàng)業(yè)投資的風險產生的原因

對創(chuàng)業(yè)投資的整體情況進行分析發(fā)現(xiàn),其風險產生的原因主要包括如下兩個方面:(一)創(chuàng)業(yè)投資選項方面在進行創(chuàng)業(yè)投資選項的過程中,其風險主要來自客觀因素和主觀因素兩個部分,其中,客觀因素帶來的風險主要是信息方面。在各種信息技術不斷推廣的情況下,其帶來的不確定性可能會增加創(chuàng)業(yè)投資的風險,致使創(chuàng)業(yè)投資主體無法獲取可靠、準確的信息,從而無法制定可行性的應對策略。所以,創(chuàng)業(yè)投資需要加強信息質量的管理,才能避免創(chuàng)業(yè)投資風險過大帶來嚴重影響。與此同時,主觀伊蘇值得是創(chuàng)業(yè)投資開始前,項目的選擇需要由金融、技術、法律、財務等多個方面的專業(yè)人士進行綜合評估,才能確保投資目標可行。但是,參評人員綜合能力不夠高、對市場走勢判斷不夠準確、相關技術落實不到位等問題,大大降低創(chuàng)業(yè)投資選項的科學性,最終增強創(chuàng)業(yè)投資的風險性。(二)創(chuàng)業(yè)投資過程方面對創(chuàng)業(yè)投資過程進行全面分析發(fā)現(xiàn),其產生風險的原因主要來自如下幾個方面:一是,種子期。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整個發(fā)展中,種子期的風險最大、困難也很多,主要是來自財務和技術兩個部分,特別是技術選用帶來的風險,必須注重新技術的科學運用,才能更好的服務于創(chuàng)業(yè)投資。二是,導入期。在這個時期,創(chuàng)業(yè)投資最需要考慮的是產品的二次開發(fā)、市場定位、企業(yè)的初步經(jīng)營模式等,特別是產品開發(fā)是否符合市場需求,給創(chuàng)業(yè)投資帶來很大風險。三是,成長期。在這個時期技術的變化速度非常快,產品的設計已經(jīng)全部完成,不但可以進行規(guī)模化的生產,還能更好的提高產品質量。因此,這個時期的風險主要是市場帶來的,必須加強市場風險管理,才能提高企業(yè)的市場占有率。四是,成熟期。這個時期是創(chuàng)業(yè)投資變得比較成熟的階段,企業(yè)已經(jīng)形成一定規(guī)模,并且,創(chuàng)業(yè)投資也帶來了一定利潤,因此,創(chuàng)業(yè)投資面臨的風險已經(jīng)較小,需要保持風險管理的持續(xù)性,才能避免創(chuàng)業(yè)投資可持續(xù)發(fā)展受到影響。

二、創(chuàng)業(yè)投資的風險管理策略

在創(chuàng)業(yè)投資過程中,企業(yè)所面臨的風險與所能獲得的收益通常是成正比關系的,如果風險較大,則企業(yè)有可能獲得更高的利潤。因此,在創(chuàng)業(yè)投資面臨巨大風險的情況下,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須最有效的控制和規(guī)避來自市場、技術、產品等多方面的風險,才能真正實現(xiàn)風險規(guī)避,最終提高企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的成功率。在實踐過程中,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須對風險進行科學管理,并提高風險防范能力,才能在選擇最合適的項目的基礎上,確保企業(yè)能夠獲得最大收益。目前,創(chuàng)業(yè)投資的風險管理策略主要包括如下幾個方面:(一)創(chuàng)業(yè)投資前期的風險管理策略由于創(chuàng)業(yè)投資前期的風險主要是各種信息不確切、不準確等引起的,會給創(chuàng)業(yè)投資的后期發(fā)展帶來很大影響。因此,在這個時期,創(chuàng)業(yè)投資的風險管理主要是確保企業(yè)可以獲得更多、更完整、更可靠的信息,才能真正提高創(chuàng)業(yè)投資的風險防范能力。在實踐過程中,創(chuàng)業(yè)投資項目的合理確定,可以通過對商業(yè)計劃書進行科學分析,并依靠中介機構的幫助、專業(yè)隊伍的評估等,才能確保企業(yè)能夠獲得與投資項目相關的、準確的真實信息。與此同時,在對創(chuàng)業(yè)投資項目的可行性進行考察的時候,需要對被投資企業(yè)的企業(yè)家進行評估,尤其是管理團隊的綜合素質、業(yè)務技能等,才能真正保障創(chuàng)業(yè)投資的合理性、可靠性,最終降低創(chuàng)業(yè)投資的資金風險、失敗率等。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資前期的整體情況來看,風險管理應采取的具體投資方式主要有如下幾個方面:一是,分散投資方式。在我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中,創(chuàng)業(yè)投資的風險性比較高,因此,企業(yè)在某個項目中的投資不能超過整個創(chuàng)業(yè)資本的10%和20%之間,對于提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率有著重要作用。二是,跟投投資方式。這種方式主要是項目的全部參與人或是部分參與以個人的名義進行投資,可以有效避免企業(yè)內部部分員工不認真落實相關工作所帶來的損失,對于保障創(chuàng)業(yè)投資的利潤有著極大作用。三是,分段投資方式。在企業(yè)的不同發(fā)展階段進行投資,將資金分階段的投入到項目中,不僅可以避免企業(yè)資金損失較大情況出現(xiàn),還能給是否繼續(xù)進行投資提供一定可靠參考。四是,辛迪加投資方式。在進行創(chuàng)業(yè)投資時,幾個企業(yè)對同一個項目一起進行投資,通常被稱作是辛迪加投資方式,在很多情況下被看作是有效防范風險的重要投資方式,可以有效避免資金不足情況引起的投資失敗問題出現(xiàn),最終提高項目的市場競爭力有著極大作用。(二)創(chuàng)業(yè)投資過程的風險管理策略隨著創(chuàng)業(yè)投資的不斷進行,各種因素帶來的風險給創(chuàng)業(yè)投資帶來很多困難,特別是創(chuàng)業(yè)投資過程中會出現(xiàn)很多意想不到問題,因此,加強創(chuàng)業(yè)投資過程的風險管理,采取最合適的風險規(guī)避策略,對于提高企業(yè)的投資利潤有著重要影響。在實踐過程中,需要采取的策略主要包括如下兩個方面:1、金融工具的合理選用和科學運用目前,創(chuàng)業(yè)投資過程中必須常用的金融工具主要是可轉換優(yōu)先股、可轉換債券等,與創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟效益有著極大聯(lián)系。其中,可轉換優(yōu)先股的金融工具指的是將企業(yè)投資的股份設定為可轉換優(yōu)先股,以獲取固定的股息,如果企業(yè)經(jīng)濟效益發(fā)生改變,其也不會發(fā)生變化。同時,還能擁有比其它股東優(yōu)先獲得領取股息的權利,如果出現(xiàn)企業(yè)破產的情況則能優(yōu)先提出相關要求。根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)投資的相關規(guī)定來看,企業(yè)在一定情況下可以將優(yōu)先股轉換為普通股,從而分享企業(yè)在快速發(fā)展階段所獲得收益,是將創(chuàng)業(yè)投資風險轉移到創(chuàng)業(yè)家身上的有效途徑,已在有效約束和激勵創(chuàng)業(yè)相關人員的基礎上,實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資風險的合理規(guī)避。與其相比,可轉換債券的金融工具是通過創(chuàng)業(yè)投資機構的方式,向銀行申請貸款,并按照一定的要求和規(guī)定將貸款金額轉換為企業(yè)的股權,因此,需要事先將轉股的實踐、價格計算方法、價格等約定好。在實踐過程中,如果企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資選擇的金融工具是可轉優(yōu)先股,一般是不具備投票表決權的,則會給企業(yè)帶來較大的創(chuàng)業(yè)投資風險。因此,針對這種情況,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要將表決權的相關條款附加在投資契約中,不但要擁有和普通股一樣的表決權,還必須具備優(yōu)先股加超額投票權、重大問題的否定權等,才能確保創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有足夠的控制權,對于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可持續(xù)發(fā)展有著重要影響。2、創(chuàng)業(yè)投資后續(xù)管控的有效加強在企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的過程中,需要對后續(xù)管理進行有效加強,注重各種信息的質量、技術與市場等帶來的風險,才能促進企業(yè)內部結構更加完善,最終達到增強企業(yè)風險防范能力的目的。在實踐過程中,針對創(chuàng)業(yè)投資的項目派遣駐董事,并向總部及時匯報項目的經(jīng)營情況、財務情況等,才能確保相關監(jiān)督機制的合理構建,從而實現(xiàn)企業(yè)對項目財務報表、采購數(shù)據(jù)、經(jīng)營狀況等的全面掌控。在創(chuàng)業(yè)投資項目不斷發(fā)展的情況下,如果出現(xiàn)偏差情況或不遵守相關契約的問題,則可以更換總經(jīng)理或派遣更專業(yè)的管理人員,以提高重大決策的可靠性和可行性,從而在企業(yè)內部管理制度不斷完善的基礎上,降低創(chuàng)業(yè)投資面對的各種風險性。另外,企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資也需要注重各種資源的優(yōu)化配置和最有效利用,通過增值服務的方式提升經(jīng)濟效益,也是加強創(chuàng)業(yè)投資風險管理的重要途徑。

三、結束語

綜上所述,在創(chuàng)業(yè)投資的整個過程中,隨時可能出現(xiàn)各種意想不到的風險,因此,根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的具體情況,注重前期和后續(xù)的管理,并提高資金的利用效率,才能在對各種風險因素進行綜合分析和考慮的情況下,促進企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資利潤不斷提高,最終推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

作者：盧顯文 單位：麗水廣播電視大學