序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇項目投資管理論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

目前，煤礦企業(yè)項目投資管理的方法、手段還相對落后，主要存在以下問題。1）沒有建立科學(xué)的投資決策機制。項目投資存在盲目性和隨意性，容易給企業(yè)造成大的損失和浪費，甚至直接影響企業(yè)的生存。2）企業(yè)財務(wù)部門在項目實施過程中沒有對投資項目進行有效地控制和監(jiān)督。一是在資金的配置上，財務(wù)部門沒有參與意見，造成項目投資資金的安排不明晰，資金使用混亂；二是沒有切實建立項目責(zé)任制和相應(yīng)的責(zé)任追究制度，造成項目概算和預(yù)算不真實、項目超概算現(xiàn)象普遍；三是在工程款的支付上，款項支付與工程計劃、工程進度相脫節(jié)，工程成本核算不實。3）沒有建立項目投資的后評價制度，造成項目投產(chǎn)后經(jīng)濟效益與項目的科研報告和經(jīng)濟效益分析存在較大差距，項目的經(jīng)濟運行質(zhì)量不高。4）沒有建立投資退出戰(zhàn)略。在考慮投資時只想日后如何經(jīng)營，很少想到如何退出、如何收拾殘局。

2加強項目投資管理對當(dāng)前煤炭企業(yè)發(fā)展的重要性

1）煤炭企業(yè)的發(fā)展壯大離不開項目投資，必須通過項目投資提高產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率，提高安全保障程度，提高產(chǎn)業(yè)規(guī)模。很多煤炭企業(yè)歷史包袱重，安全生產(chǎn)欠賬、職工福利欠賬還很多，特別是一些老的國有煤礦，人員多，包袱重，發(fā)展資金緊張，企業(yè)的發(fā)展后勁不足，對于這樣的企業(yè)，必須進行其他的投資項目才有出路。現(xiàn)代企業(yè)制度下企業(yè)的經(jīng)營已呈多元化格局，單一的經(jīng)濟活動方式難以適應(yīng)市場經(jīng)濟的瞬息萬變，企業(yè)要在競爭中生存下去，管理者們的眼光就必須尋找新的經(jīng)濟增長點，適時調(diào)整投資方向，把企業(yè)有限的資金投向能為自己帶來豐厚回報的優(yōu)勢領(lǐng)域。顯然，投資決策成為企業(yè)理財?shù)暮诵膯栴}。2）項目投資資金需求量較大，決定企業(yè)未來的發(fā)展。煤淺析煤炭企業(yè)項目投資管理熊開召（平頂山天安煤業(yè)股份有限公司六礦）礦企業(yè)是個高投入的產(chǎn)業(yè)，其項目投資的資金量比較大，動輒上億元，甚至幾十億、上百億，這對企業(yè)影響是巨大的。近幾年來，平煤集團公司每年的專項資金和基建投資計劃安排規(guī)模都在50億元左右。其中維簡資金5～6億元，折舊資金7～8億元，安全費用資金10億元，留存收益6～7億元，國債資金2億元，吸收外部資金10億元，項目貸款10～15億元。這么大的資金投入直接決定著企業(yè)的未來發(fā)展。如果投資決策失敗，企業(yè)的資金得不到有效補充，就會引發(fā)資金斷流，造成企業(yè)經(jīng)營困難，最終導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。這絕不是危言聳聽，近年來，國內(nèi)外一些大企業(yè)集團頻頻陷入危機，甚至因資金周轉(zhuǎn)困難而宣告破產(chǎn)，其中一個重要的財務(wù)原因便是企業(yè)往往不進行深入的調(diào)查研究便亂上投資項目，投資決策失誤較多。

3企業(yè)在加強投資管理中應(yīng)注意的幾個問題

集團內(nèi)部的投資管理是集團重要財務(wù)管理問題，也是財務(wù)人員應(yīng)該認真研究的課題。筆者結(jié)合煤炭企業(yè)集團工作經(jīng)歷和對幾大煤業(yè)集團的考察學(xué)習(xí)，認為煤炭企業(yè)的項目投資，應(yīng)遵循事前、事中、事后控制相結(jié)合的原則，事前定目標、定制度、定操作程序；事中嚴格遵循制度、程序的要求進行；事后進行跟蹤、考核，并反饋結(jié)果、意見，以利改進財務(wù)控制。為保證集團投資方案的可行性和有效性，認為集團投資需關(guān)注以下問題。

3.1建立有效的投資決策機制

企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中應(yīng)該是“有所為，有所不為”。這句話說起來簡單，但對一個投資項目進行科學(xué)評價卻不是一件簡單的事情，涉及到多個方面的因素。1）明確整個集團投資戰(zhàn)略。投資領(lǐng)域中保護什么發(fā)展什么、鼓勵什么、限制什么，哪些是自己的優(yōu)勢項目、哪些是自己的劣勢項目。在集團提出投資戰(zhàn)略和基本原則時，企業(yè)集團最高決策制定機關(guān)應(yīng)充分考慮國家的中長期發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策，應(yīng)該積極參與國家和省的重點項目、高新技術(shù)、好的政策、好的合作伙伴的項目，參與與國內(nèi)外的大企業(yè)、大集團相聯(lián)合的“強強聯(lián)臺”項目，避免參與落后的、即將淘汰的傳統(tǒng)工業(yè)、沒有經(jīng)過論證和科學(xué)決策的項目，缺乏專門人才的項目，市場不明的項目，企業(yè)伙伴不理想，容易導(dǎo)致糾紛、扯皮甚至訴訟的項目，不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，又容易引起生態(tài)環(huán)境惡化的項目。2）明確投資經(jīng)營的目標。企業(yè)的投資目標應(yīng)從企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略引申出來，符合企業(yè)的長遠發(fā)展要求，長期發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)是在全面分析市場未來發(fā)展趨勢基礎(chǔ)上尋找未來最適合自己發(fā)展的商機。企業(yè)應(yīng)以提高經(jīng)濟效益，提高市場競爭力為其核心目標。在實施過程中，企業(yè)的投資經(jīng)營目標應(yīng)不脫離自身的能力、實力，并能與內(nèi)外環(huán)境相適應(yīng)，指導(dǎo)選擇投資方向和投資定位，確定合理的人、財、物的流向。切忌單純追求短期效益而誤入歧途，只有當(dāng)短期效益能與企業(yè)的長遠發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調(diào)時才是可行的。3）把握企業(yè)的投資能力。投資經(jīng)營能力分析是企業(yè)最重要的一項經(jīng)濟分析活動，它要求企業(yè)量力而行，全面認識企業(yè)，判定企業(yè)投資經(jīng)營方向定位是否可行，規(guī)模定位是否科學(xué)、合理。包括資本能力、人力資源水平、企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展水平、技術(shù)及創(chuàng)新能力、營銷能力、管理控制能力、企業(yè)的競爭能力等，特別是資本能力，不僅要考慮其初期的投入，還要考慮正常運轉(zhuǎn)中需追加的投資。企業(yè)投資所需資本可通過內(nèi)部積累與外部擴張取得。內(nèi)部積累不僅包括有形資產(chǎn)，如現(xiàn)金、銀行存款、財產(chǎn)物資，且包括無形資產(chǎn)，如專利、商標、商譽等。除上述實存資產(chǎn)外，企業(yè)還需考慮未來的資本變化情況，即需分析企業(yè)的盈利記錄，分析其目前的盈利狀況并合理預(yù)測其未來盈利趨勢。企業(yè)自有資金不足時需借款，這時需考慮其資本結(jié)構(gòu)、信貸能力、能否順利籌措所需資金、風(fēng)險是否可以承受。此外，企業(yè)還有另一種方式可以考慮，即通過兼并、投資控股等方式迅速擴大企業(yè)規(guī)模，獲得其發(fā)展所需資本。4）制定企業(yè)投資規(guī)模。在投資經(jīng)營方向明確以后，需進行投資規(guī)模定位。在進行規(guī)模定位時應(yīng)著重考慮企業(yè)經(jīng)營規(guī)模與市場容量之間的關(guān)系，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟應(yīng)建立在市場可以容納的基礎(chǔ)之上。企業(yè)應(yīng)集中財力追求主業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，不可盲目進行沒有限度的多元化。應(yīng)待其取得了一定優(yōu)勢，具備了在市場上與其他企業(yè)相抗衡的能力以后再把眼光投到別處。這方面已有許多的教訓(xùn)可供借鑒。企業(yè)在追求規(guī)模經(jīng)濟時除考慮財力外，還需要考慮企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、管理能力、市場容量等，超過能力限制會使規(guī)模經(jīng)濟變規(guī)模不經(jīng)濟。市場容量應(yīng)是企業(yè)投資經(jīng)營規(guī)模的上限。企業(yè)在設(shè)定投資規(guī)模時需采用先進方法，考慮諸多影響因素，對總需求做出盡可能準確的預(yù)測；對已存在的和潛在競爭對手進行認真評價，并結(jié)合自身投資能力分析判斷自己可能占有的份額，進而確定合適的投資規(guī)模。

3.2做好投資實施過程中的財務(wù)控制

投資方案的實施過程中應(yīng)進行跟蹤調(diào)查，并與財務(wù)評價系統(tǒng)聯(lián)系，考察其是否達到了既定目標，資產(chǎn)的使用是否有效。1）資金切塊包干。把總投資按概算劃分為幾大塊，一次包死，不作調(diào)整。各包干單位都精打細算，科學(xué)管理，分解指標，層層落實，設(shè)計部門實行限額設(shè)計，供銷部門積極采用招標、議標方式，貨比三家，選購質(zhì)優(yōu)價低者，財務(wù)部門提前介入，積極參與概算編制、合同審查，按工程進度積極撥付資金。由于充分調(diào)動起了各有關(guān)單位的積極性，共同把關(guān)，使投資得到有效控制，工程質(zhì)量和進度也得到了保證。投資切塊包干在實踐中取得了很好的效果。平煤集團公司認真總結(jié)了以往概算超科研、預(yù)算超概算、決算超預(yù)算的教訓(xùn)，有針對性地制定了項目投資管理辦法，對投資項目資金計劃進行切塊，設(shè)備款、工程款、人工費用進行一次性分割，中間不再調(diào)整，實行項目負責(zé)人制，項目的執(zhí)行狀況與項目負責(zé)人年薪掛鉤，執(zhí)行過程中嚴格考核，有效地避免了項目建設(shè)超預(yù)算、超概算情況的發(fā)生。2）不許計劃外項目搭車。整個集團的投資計劃由集團計劃部門統(tǒng)一制定，在貨幣資金集中管理的模式下，集團財務(wù)部門撥付款項必須以計劃和工程進度為依據(jù)，對沒有計劃、沒有資金來源的項目，財務(wù)部門一律不予受理，以此杜絕計劃外項目，保證專項資金的專款專用。避免企業(yè)不合理投資，占用資金，使企業(yè)形成不良資產(chǎn)。3）從嚴控制費用支出，凡是計劃部門批準的費用，必須經(jīng)相關(guān)部門責(zé)任人簽字，財務(wù)部門方能付款。這樣可以充分發(fā)揮財務(wù)管理在企業(yè)整個經(jīng)營管理中的紐帶作用，把企業(yè)的多個部門有機地統(tǒng)一、協(xié)調(diào)起來，共同服務(wù)于企業(yè)的投資戰(zhàn)略。平煤集團在對集團計劃內(nèi)項目進行付款時，首先要核對計劃，看是否超計劃，技術(shù)部門要出具設(shè)備所能達到的技術(shù)指標，看是否滿足實際需求，商務(wù)部門要出具對方開具的發(fā)票、購銷合同、服務(wù)協(xié)議等，使用部門要出具設(shè)備的使用狀況、售后服務(wù)、有無異常情況等，在此情況下，財務(wù)部門才予以辦理付款，這種做法，在實際應(yīng)用中有著良好的應(yīng)用效果。4）沒有計劃的費用不準支出。近幾年，煤礦形勢有所好轉(zhuǎn)，不少煤礦在增加項目投資的過程中，隨意性很強，往往是單位負責(zé)人不考慮計劃來源，強力推行某些投資項目，導(dǎo)致企業(yè)對項目投資支出沒有列支渠道。部分企業(yè)還把項目投資支出列入企業(yè)生產(chǎn)成本，導(dǎo)致企業(yè)成本不實，缺乏可比性，造成企業(yè)會計信息失真。被審計、稅務(wù)部門查出，還會在企業(yè)形成“消化不了”的不良資產(chǎn)，進而影響企業(yè)的盈利水平。因此，在項目建設(shè)過程中，財務(wù)人員一定要做到?jīng)]有計劃的費用不準支出。

3.3建立項目投資的后評價制度

一個項目并不是投資完以后就結(jié)束了，還應(yīng)建立項目投資后評價制度。實際投入要與項目設(shè)計進行對比，投資效益與目標利潤進行對比。一個成功的投資項目在實施過程中，應(yīng)做到投資不超過計劃，投資后的效益超計劃。目前，煤礦企業(yè)很多投資項目都很難達到預(yù)期的效果，原因也是多方面的。對此，企業(yè)必須實行項目投資責(zé)任制，對沒有達到預(yù)期效果的投資項目，集團公司應(yīng)追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任，要與其年薪、職務(wù)晉升、年度工作考核相掛鉤。避免不合理投資的再次發(fā)生。

3.4科學(xué)選擇“退出”

企業(yè)投資做“加法”容易，做“減法”難。企業(yè)通過投資、再投資規(guī)模壯大后，往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業(yè)正是由于沒能在投資的進入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場競爭中陷入被動。企業(yè)可借助投資退出調(diào)整戰(zhàn)略，集中資源專注發(fā)展核心業(yè)務(wù)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，提高核心能力。企業(yè)選擇主動退出投資主要包括以下情形：投資項目與企業(yè)發(fā)展目標、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向或核心業(yè)務(wù)不相符；企業(yè)難以取得投資項目的管理控制權(quán)和發(fā)展主導(dǎo)權(quán)；企業(yè)內(nèi)部因資產(chǎn)整合、重組，需要退出相應(yīng)投資；企業(yè)根據(jù)目標負債及自身現(xiàn)金流量情況對投資總量進行控制，當(dāng)投資總量超出上限，或負債率超過目標水平，或財務(wù)、現(xiàn)金流量出現(xiàn)困難時，主動退出有關(guān)投資；投資項目公司因合并、分立、購并及引入新的合作伙伴等事項使資本規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)或合作條件發(fā)生重大變化于己不利；投資項目公司因違反有關(guān)法律、行政法規(guī)造成短期內(nèi)無法消除的重大影響。退出是為了實現(xiàn)投資良性循環(huán)。投資項目只有做到有進有退，才能回籠資金或騰出資源抓住新的投資機會，順利進入下一輪投資計劃，實現(xiàn)投資的良性循環(huán)和增值，進而優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，控制投資總量。投資退出有利于確保企業(yè)現(xiàn)金流量的平衡，改善企業(yè)財務(wù)狀況。退出經(jīng)營不善及負債高的項目或業(yè)務(wù)，可讓企業(yè)有效重組債務(wù)，達到止血消腫的目的。投資退出是收縮戰(zhàn)略，也是企業(yè)優(yōu)化資源配置的重要手段。如企業(yè)可通過投資退出盤活沉淀、閑置、利用率低下的存量資產(chǎn)，從而完善和調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)組合質(zhì)量和運用效率，達到優(yōu)化資源配置的目的。

篇(2)

論文關(guān)鍵詞：優(yōu)化設(shè)計方案控制工程造價

 

工程造價控制應(yīng)貫穿于項目建設(shè)的全過程，同時又要突出重點。工程造價的多少直接影響到投資效益，工程造價的控制關(guān)鍵在于施工前的投資決策和設(shè)計階段，而在項目作出投資決策后，控制工程造價的關(guān)鍵就在于設(shè)計。據(jù)國外的資料分析，設(shè)計費一般只相當(dāng)于建設(shè)工程全壽命費用（工程造價是全壽命費用的組成部分）的1%以下，但正是這少于1%的費用對于工程造價的影響卻占了75%以上。長期以來項目管理論文，投資者普遍忽視工程建設(shè)項目前期工作階段的造價控制，而往往把控制工程造價的主要精力放在施工階段，在審核施工圖預(yù)算、工

一、通過設(shè)計招投標和設(shè)計方

工程設(shè)計招投標是指招標單位就擬建工程的設(shè)計任務(wù)招標公告，以吸收設(shè)計單位參加競爭，經(jīng)招標單位審查符合投標資格的設(shè)計單位按照招標文件要求，向招標單位填報投標文件，招標單位從而擇優(yōu)確定中標設(shè)計單位來完成工程設(shè)計任務(wù)的活動。通過設(shè)計招投標

設(shè)計方案競選是指由組織競選活動的單位通過報刊、信息網(wǎng)絡(luò)或其他媒介競選公告，吸收設(shè)計單位參加方案競選，參加競選的設(shè)計單位按照競選文件，做好方案設(shè)計和編制有關(guān)文件。通過設(shè)計方案競選，可

二、運用價值工程理論

價值工程又稱價值分析，是二十世紀四十年展起來的一門技術(shù)和經(jīng)濟結(jié)合起來分析的新技術(shù)。價值工程發(fā)展到六十年代初已被公認為一種成熟而行之有效的節(jié)約資源、降低成本的技術(shù)經(jīng)濟方法。價值工程在工程方面的應(yīng)用，主要側(cè)重于設(shè)計階段，以提高產(chǎn)品價值為中心，并把功能分析作為獨特的研究方法。通過功能和價值分析項目管理論文，可將技術(shù)問題與經(jīng)濟問題緊密地結(jié)合起來龍源期刊。一般來說，提高產(chǎn)品的

以橋梁為價值分析對象，說明價值工程在設(shè)計中的應(yīng)用。具體步驟是：1、對橋梁進行功能定義和評價。把橋梁作為一種完整獨立的“產(chǎn)品”進行功能定義和評價。從通行能力、牢固耐久、建筑造型、環(huán)境影響、便于施工、便于設(shè)計等這六種功能在橋梁功能中占有的不同的地位，確定相對重要系數(shù)。2、方案創(chuàng)造。根據(jù)地質(zhì)等其他條件，對橋梁設(shè)計提供了多種方案

不過在設(shè)計階段運用價值工程控制工程投資，并不是片面地認為工程投資越低越好，而且要把工程的功能和投資兩方面綜合起來進行分析。價值工程在我國還剛剛起步，但大量事實證明，它在工程設(shè)計中對于控制項目投資，提高工程“價值”，是大有可為的，特別是隨“勘察設(shè)計施工一體化總

三、設(shè)計方案的技術(shù)

設(shè)計方案的技術(shù)經(jīng)濟評價的目的，是采用科學(xué)方法，按照工程項目經(jīng)濟效果評價原則，用一個或一組主要指標對設(shè)計方案的項目功能、造價、工期和設(shè)備、材料、人工消耗等方面進行定量與定性分析相結(jié)合的綜合評價

設(shè)計方案優(yōu)劣不僅要考慮投資時投資額的高低項目管理論文，還應(yīng)考慮項目投產(chǎn)后的生產(chǎn)成本高低和經(jīng)營效益，即投資效益的好壞。例如同樣是高級路面，水泥混凝土路

目前相當(dāng)多的業(yè)內(nèi)人士還是認為工程投資的提高是由于施工管理不善、施工費率增加以及建筑材料漲價引起的，而從上論述可見由于設(shè)計原因所引起的工程投資的提高，遠遠大于前者。

作者單位：吉林省四平市公路工程定額站。

所以向來“重施工、輕設(shè)計”的傳統(tǒng)觀念必須克服。設(shè)計階段工程投資管理必須受到足夠重視，從而使方案的優(yōu)化選擇落到實處，這樣才可以為投資控制起到事半功倍的效果。

面后期養(yǎng)護費用較瀝青路面要小，只有既考慮了建設(shè)時的投資控制，又考慮了投產(chǎn)后的生產(chǎn)成本和經(jīng)營效益，以此取得的方案才是最佳的設(shè)計方案。

，從而擇優(yōu)確定技術(shù)經(jīng)濟效果好的設(shè)計方案。常用的技術(shù)經(jīng)濟評價方法有：投資回收期、凈現(xiàn)值法和計算費用法等。通過工程經(jīng)濟理論計算投資回收期、凈現(xiàn)值和計算費用等經(jīng)濟指標，從而確定最佳方案。

經(jīng)濟評價。

承包”嘗試和推廣，價值工程會越來越宣示出它對控制項目投資所能發(fā)揮的巨大作用。根據(jù)日本開展價值工程活動的資料，有組織的價值工程活動可降低成本30%以上。根據(jù)另一項國外資料，價值工程活動的投入產(chǎn)出比為1：12龍源期刊。可見價值工程在投資控制中的作用是十分明顯的。

項目管理論文，選擇其一作為評價對象。3、求成本系數(shù)。某方案成本系數(shù)=某方案成本/各方案成本和。4、求功能評價系數(shù)。按照功能重要程度，采用10分制加權(quán)平分法。對各個方案的6項功能的滿足程度分別評定分數(shù)。5、求出價值系數(shù)并進行方案評價。按“價值系數(shù)=功能系數(shù)/成本系數(shù)”公式分別求出各方案價值系數(shù)。當(dāng)價值系數(shù)=1，方案即為最佳。

價值，主要有以下5個途徑：1、功能提高，成本降低。這是最理想的途徑。2、功能不變，成本降低。3、成本不變，提高功能。4、成本略提高，帶來功能的大提高。5、功能略有下降，帶來成本大降低。必須指出，價值分析并不是單純追求降低成本，也不片面追求提高功能，而是力求正確處理好功能與成本的對立統(tǒng)一關(guān)系，提高它們之間的比值，研究產(chǎn)品功能和成本的最佳配置。

優(yōu)化設(shè)計方案。

以起到：有利于多種設(shè)計方案的選擇和競爭，從中選擇最佳方案龍源期刊。有利于控制項目投資項目管理論文，中選的設(shè)計方案所做出的投資估算一般控制在競選文件規(guī)定的范圍內(nèi)。能集思廣益，吸收多種方案設(shè)計的優(yōu)點。

，可以起到：有利于設(shè)計多方案的選擇和競爭，從而擇優(yōu)確定最佳設(shè)計方案，達到優(yōu)化設(shè)計方案之目的。有利于控制建設(shè)工程投資，中標項目一般做出的投資估算能接近招標文件所確定的投資范圍內(nèi)。有利于加快設(shè)計進度、提高設(shè)計質(zhì)量、降低設(shè)計費用。

案競選優(yōu)化設(shè)計方案。

程竣工決算上算細賬。這樣做盡管也有效果，但畢竟是“亡羊補牢”，事倍功半。要有效地控制建設(shè)工程造價，就要把控制重點轉(zhuǎn)移到建設(shè)前期階段上來，尤其應(yīng)抓住設(shè)計這個關(guān)鍵階段，以取得事半功倍的效果。優(yōu)化設(shè)計方案是設(shè)計階段重要步驟，是控制工程投資的有效方法。設(shè)計方案優(yōu)化的目的在于論證擬采用的設(shè)計方案技術(shù)上是否先進可行、功能上是否滿足需要、經(jīng)濟上是否安全可靠。近些年來，優(yōu)化設(shè)計方案主要采用設(shè)計招投標及其設(shè)計方案競選、運用價值工程優(yōu)化設(shè)計方案和設(shè)計方案的技術(shù)經(jīng)濟評價。

篇(3)

實行何種養(yǎng)老保險模式能更好地促進經(jīng)濟發(fā)展，在國內(nèi)外存在廣泛的爭議。美國的一些學(xué)者認為，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險制度，有可能減少個人儲蓄，這被稱之為養(yǎng)老社會保險對個人儲蓄的“擠出效應(yīng)”。由于個人儲蓄的減少會降低國民儲蓄率，養(yǎng)老社會保險就會產(chǎn)生對于一國經(jīng)濟發(fā)展的不利影響。最先提出這一點的是著名經(jīng)濟學(xué)家費爾德斯坦。他指出：養(yǎng)老社會保險可以從兩個方面影響個人儲蓄：一是政府以現(xiàn)收現(xiàn)付的方式向退休職工提供養(yǎng)老金的承諾會產(chǎn)生一種“資產(chǎn)替代效應(yīng)”，即年輕職工會把政府提供的養(yǎng)老金承諾視為自己的一種隱性財富，是個人養(yǎng)老儲蓄的一種替代品，從而減少自己在工作期的退休儲蓄。二是養(yǎng)老社會保險可能誘使人們提前退休，而提前退休意味著工作期的縮短和退休期的延長，這將要求人們在工作期要有一個較高的儲蓄率。這被稱為“退休效應(yīng)”。養(yǎng)老社會保險對個人儲蓄的凈效應(yīng)，取決于上述兩個方向相反的效應(yīng)的力量對比。如果資產(chǎn)替代效應(yīng)大于退休效應(yīng)，個人儲蓄就要減少；如果退休效應(yīng)強于資產(chǎn)替代效應(yīng)，則個人儲蓄還可以增加。據(jù)他估汁，在1929—1971（不包括1941—1946）年間，美國的現(xiàn)收現(xiàn)付制使儲蓄率降低了大約50％，井由此使資本存量與沒有社會保險制度時相比減少了38％。o）但是，一些學(xué)者并不贊成費爾德斯坦的觀點。如諾曼·B·特爾認為，即使人們會把政府提供的養(yǎng)老金看成是他們私人退休儲蓄的一種替代品，但他們也會意識到這種養(yǎng)老金的領(lǐng)取是以他們工作報酬的等量削減為代價的。而且，人們的退休收入目標不是固定。因此，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老制度并不一定對私人儲蓄產(chǎn)生系統(tǒng)的影響。

對于積累制，不少經(jīng)濟學(xué)家認為，它可以提高國民儲蓄率。但美國經(jīng)濟學(xué)家亨利·艾隆認為：儲蓄積累式的養(yǎng)老“社會保障也許可以促進儲蓄，提高經(jīng)濟增長，但這個結(jié)果卻并不一定發(fā)生。老百姓也許會通過養(yǎng)活其他形式的儲蓄來抵消部分或全部積累的儲蓄。政府可以通過大量亦字或者減少政府運行的結(jié)余來抵消部分或全部儲蓄積累。由于建立社會保障儲蓄的成本很高，國有企業(yè)也許會減少對自身的投資。”在1999年9月世界銀行主辦的“老年保障新思路研討會”上，彼得·奧格薩和世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨發(fā)表了突破性的論文（養(yǎng)老社會保障制度的十個謬論），對個人賬戶從十個方面系統(tǒng)提出了質(zhì)疑，其中包括對“個人賬戶制增加國民儲蓄”、“在個人賬戶制下的回報比較高”的質(zhì)疑。若從儲蓄的角度證明積累制比現(xiàn)收現(xiàn)付制更有利于促進經(jīng)濟增長，必須證明積累制能夠帶來更高的儲蓄率；更高的儲蓄能夠成功地轉(zhuǎn)化為投資；投資能夠有效地促進產(chǎn)出。正如鄭秉文指出：這三個環(huán)節(jié)中沒有一個環(huán)節(jié)是必然成立的。

從實證檢驗的情況看，各種觀點似乎都可以得到一些實證材料的支持。例如，據(jù)了解，新加坡年輕職工中約有40％的人沒有多少銀行存款，原因是新加坡政府實行完全積累的養(yǎng)老保險，雇主和職工分別按工資總額的20％繳納費用。實行在這種強制儲蓄后，許多年輕職工沒有多少收入供自愿儲蓄。但是，有材料表明，智利在改現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老制度為完全積累的養(yǎng)老制度后，國民儲蓄事由1976—1980年的16.7％提高為1994.年的26.6％。

二、不同經(jīng)濟條件下養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟發(fā)展的影響

我們認為，養(yǎng)老社會保險制度對經(jīng)濟發(fā)展的影響，離不開特定的經(jīng)濟條件。考察養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟增長的影響，不僅要分析養(yǎng)老社會保險制度內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，還必須分析它所處的外部條件。依據(jù)總需求與總供給的對比關(guān)系，現(xiàn)實經(jīng)濟可以分為兩種基本類型：一種是需求約束型經(jīng)濟，其基本特征是社會總需求不足，而總供給相對過剩；另一種是資源約束型經(jīng)濟，其基本特征是社會總需求過剩，而總供給不足。經(jīng)濟條件不同，養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟發(fā)展的影響就不同。

1、資源約束型經(jīng)濟中養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟增長的影響

在資源約束型經(jīng)濟中，社會總供給不足是制約經(jīng)濟增長的主要矛盾，增加供給可以促進經(jīng)濟增長。按照哈羅德——多馬模型，經(jīng)濟增長率取決于儲蓄率與資本—產(chǎn)出比的比較。設(shè)經(jīng)濟增長率為G，儲蓄串為s，資本產(chǎn)出率為v，則

G=s

v

由上式可知，經(jīng)濟增長率與儲蓄率成正比，與資本一產(chǎn)出比成相反。在資本—產(chǎn)出比一定的條件下，提高儲蓄率可以促進經(jīng)濟增長。因此，在總供給不足的條件下，選擇何種養(yǎng)老社會保險制度更有利于促進經(jīng)濟增長，關(guān)鍵在于能否提高社會的儲蓄率和降低資本—產(chǎn)出比。

現(xiàn)收現(xiàn)付制的基本特點是：養(yǎng)老社會保險管理部門以當(dāng)年的養(yǎng)老保險稅（費）收人滿足當(dāng)年的養(yǎng)老金支出需要，收支相抵后沒有過多的結(jié)余，不能形成數(shù)額很大的儲備基金。因而不能通過實行養(yǎng)老保險制度提高社會的儲蓄率。相反，在實行現(xiàn)收現(xiàn)付的條件下，工作人口因為不需為退休后的生活消費擔(dān)心，可能相應(yīng)減少為養(yǎng)老而進行的自愿儲蓄。盡管理論上還不能肯定現(xiàn)收現(xiàn)付制會降低社會總儲蓄率，但不可能通過現(xiàn)收現(xiàn)付制提高社會儲蓄率，則是可以斷定的。從這個意義上說，費爾德斯坦對現(xiàn)收現(xiàn)付制的批評，對供給不足的經(jīng)濟是適用的。

實行儲蓄積累制，政府強制性要求參保人為養(yǎng)老儲蓄，從而可以建立起一定規(guī)模的養(yǎng)老保險基金。隨著參保人數(shù)的增長和積累年限的延長，養(yǎng)老保險基金將逐漸增大。從這個意義上說，實行儲蓄積累式的養(yǎng)老社會保險制度，可以提高社會儲蓄率。但是，有以下三個因素將會部分減弱儲蓄積累式養(yǎng)老社會保險制度對經(jīng)濟增長的促進作用：其一，在總收入一定的條件下，居民用于繳納養(yǎng)老保險費的部分大，用于個人自愿儲蓄的部分可能相應(yīng)減少。其二，要求企業(yè)為養(yǎng)老社會保險基金的積累提供資金，企業(yè)用于養(yǎng)老保險的支出增加，可支配用于投資的凈利潤則會相應(yīng)減少。其三，在現(xiàn)收現(xiàn)付制向儲蓄積累制過渡的時期，如果社會不能以工作人口上繳的養(yǎng)老保險稅（費）支付退休人口的養(yǎng)老金，同時又不降低退休人口的養(yǎng)老支出水平，必須從政府其他收入中列支，從而必然減少政府可用于投資的支出。以S代表儲蓄積累制對社會總儲蓄的凈增加額，S代表儲蓄積累制對社會儲蓄的總增加額，S1代表居民自愿儲蓄的減少額，S2代表企業(yè)儲蓄減少額，S3代表政府儲蓄減少額，則：

S=S-S1-S2-S3

儲蓄積累制對資本—產(chǎn)出的積極作用可能來自于兩個方面：一方面可能來自于工作人口勞動積極性的提高，另一方面可能來自資源配置效率的提高。前者的假定條件是，儲蓄積累制比現(xiàn)收現(xiàn)付制對工作人口有更好的激勵作用；后者的假定條件則是，儲蓄積累形成的養(yǎng)老保險基金能否比個人、企業(yè)儲蓄得到更高效率的使用，且資本市場是有效或是具有較高效率的。儲蓄積累制對資本一產(chǎn)出也可能產(chǎn)生負面作用，儲蓄積累制的管理成本通常要高于現(xiàn)收現(xiàn)付制的管理成本。以Y表示儲蓄積累制對國民收入的凈增加額，y1表示因工作人口勞動積極性提高增加的國民收入額，y2表示因資源配置效率提高增加的國民收入額，c表示管理成本的增加額，則：

y=y1+y2-c

總的來看，在總供給不足的條件下，儲蓄積累制的養(yǎng)老社會保險制度可能更有利于促進經(jīng)濟增長。但是，這種促進作用的大小，還要視強制儲蓄對居民個人自愿儲蓄擠出效應(yīng)的大小及資本市場效率的高低等因素而定。

2、需求約束型經(jīng)濟中養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟增長的影響

在需求約束經(jīng)濟中，總需求不足是制約經(jīng)濟增長的主要矛盾；促進經(jīng)濟增長，必須擴大有效需求。按照凱恩斯主義的理論，在封閉經(jīng)濟條件下，社會需求由消費需求和投資需求兩大部分構(gòu)成，其中消費需求為最終需求，它不僅在社會總需求中占有重要的比例，而且還決定投資需求能否持續(xù)擴張。消費需求的大小取決于收入水平和居民邊際消費傾向的高低。在總收入水平一定的條件下，邊際消費傾向越高，消費需求越大；相反，邊際消費傾向低，消費需求就小。投資需求為利率的函數(shù)，與利率的高低成反比。假定消費函數(shù)為c=α+β，投資函數(shù)為i=e-dr，則均衡收入的公式為：

Y=α+e-dr1-β

在上式中，α、θ為常數(shù)，y為國民收入，β為邊際消費傾向，d為投資需求對于利率變動的反應(yīng)程度，r為利率。從公式中可以看出，如果利率不變，或者投資對利率的變動缺乏敏感性，均衡收入水平便主要取決于邊際消費傾向。在總需求不足的條件下，選擇何種養(yǎng)老保險制度更有利于促進經(jīng)濟發(fā)展，不在于何種養(yǎng)老社會保險制度更能提高儲蓄率，而在于它是否更能夠擴大有效需求，其中關(guān)鍵在于能否提高邊際消費傾向。

居民邊際消費傾向的高低取決于收入分配狀態(tài)和收入增長的預(yù)期。根據(jù)凱恩斯的理論，邊際消費傾向隨著收入水平的提高呈遞減的趨勢，即隨著收入水平的提高，消費率呈下降的趨勢。收入分配差別拉大，收入向高收入階層集中，社會邊際消費傾向降低；相反，收入分配差別縮小，低收入階層收入增加，社會邊際消費傾向提高。一般而盲，對未來時期的收入預(yù)期穩(wěn)定，人們會增加現(xiàn)期的消費；相反，對未來時期的收入預(yù)期不穩(wěn)定，人們將減少現(xiàn)期的消費。因此，考察養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟增長的影響，主要應(yīng)看其對收入分配狀態(tài)及收入預(yù)期的影響。

現(xiàn)收現(xiàn)付制不僅可以實現(xiàn)代際之間的收入再分配；還可以在同代人內(nèi)部進行收入的再分配。這既可以改善收入分配狀態(tài)，又可以起到穩(wěn)定退休期收入預(yù)期的作用。下面我們分別考察現(xiàn)收現(xiàn)付制代際分配效應(yīng)和代內(nèi)分配效應(yīng)對經(jīng)濟增長的作用。

（1）代際分配效應(yīng)對經(jīng)濟增長的作用。設(shè)工作人口的收入為w，養(yǎng)老保險繳費率為t，工作人口的邊際消費傾向為p；退休人口養(yǎng)老年金收入為p，假定養(yǎng)老年金當(dāng)年全部用于消費，即βp=1；因養(yǎng)老保險收支而增加或減少的消費需求量為c，則：

c=p-twβ

在總需求不足、其他因素不變的條件下，消費需求的擴大，將促進國民收入的增長。設(shè)由養(yǎng)老保險制度增加或減少的國民收入為y，則：

y=p-twβ1-β

（2）代內(nèi)分配效應(yīng)對經(jīng)濟增長的作用。假定工作人口分為高收入者和低收入者兩類，他們的收入和邊際消費傾向分別為w1、w2和β1、β2，因為w1>w2，根據(jù)凱思斯的理論，β2>β10因?qū)嵭叙B(yǎng)老保險制度β1和β1，分別提高β‘1和β’2，設(shè)因?qū)嵭鞋F(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老社會保險而由高收入者向低收入者轉(zhuǎn)移的收人為wlt，由此而增加或減少的消費需求量為c，則：

c=w1t（β‘2-β’1）

由此而引起的國民收入增長y則為：

y=w1t（β‘2-β’1）

1-β從上述兩個方面可以看出，在總需求不足的條件下，實行現(xiàn)收現(xiàn)付式的養(yǎng)老社會保制度，有利于提高邊際消費傾向，從而有利于擴大消費需求。在總需求與總供給對比關(guān)系不發(fā)生逆轉(zhuǎn)的條件下，其他因素不變，養(yǎng)老保險繳費率越高，再分配效應(yīng)越大，對國民收入增長的促進作用越大。

儲蓄積累制不同于現(xiàn)收現(xiàn)付制。它不具有公平收入分配的功能，相反在一定程度上可能對高收入階層更為有利。如果不考慮對居民自愿儲蓄的“擠出效應(yīng)”，實行強制性的儲蓄積累制，將會擴大社會儲蓄總額，提高儲蓄率。假定養(yǎng)老保險費率為t，消費需求因?qū)嵭叙B(yǎng)老保險制度而增加或減少的數(shù)量為c，則：

c=-t（β1w1+β2w2）

由上式可以看出，在總需求不足的條件下，實行強制性的儲蓄積累制，使儲蓄率提高，不但不能通過增加儲蓄來促進經(jīng)濟增長，相反還可能通過減少消費需求而抑制經(jīng)濟增長。因強制儲蓄而減少的國民收入取決于強制積累率和邊際消費傾向的高低。在其它條件不變時，強制儲蓄率越高，對國民經(jīng)濟的抑制作用越大。以Ay表示國民收入的增量，則：

y=-t（β1wl+β2w2）

1-β

三、改革養(yǎng)老社會保險制度，促進經(jīng)濟發(fā)展

以1997年為標志，我國社會總需求和總供給的對比關(guān)系發(fā)生了由總供給不足到總需求不足的變化。我國社會總需求不足，固然有投資需求不足和國際需求不足方面的問題，但主要是消費需求不足。消費需求不足的主要原因則在于收入分配差別過大和居民對未來時期的收入和支出預(yù)期不穩(wěn)定。為了促進經(jīng)濟發(fā)展，我國養(yǎng)老社會保險制度的改革，必須注重公平，著力于增加低收入階層的收入，穩(wěn)定低收入階層的收人預(yù)期。為此，可進行如下改革：

（一）社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保險制度的改革

建立社會統(tǒng)籌養(yǎng)老制度，可以采取現(xiàn)收現(xiàn)付制，并由國家直接管理，目的在于以國家為主體進行收入再分配，以滿足社會老年成員的基本生活需要。

1、改革統(tǒng)籌養(yǎng)老基金的籌資辦法。從長遠來看，社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保險基金來源主要應(yīng)是個人所得稅和遺產(chǎn)稅。在現(xiàn)階段，由于個人所得稅有限，遺產(chǎn)稅尚未開征，可以采取遼寧省試點的辦法，將企業(yè)的繳費全部進入統(tǒng)籌基金，用于支付當(dāng)期的養(yǎng)老金。隨著個人所得稅的增長和遺產(chǎn)稅的開征，逐步降低企業(yè)繳費的比例。目前，荷蘭、芬蘭和挪威等國已將社會保險稅與個人所得稅合并征收。這種改革具有兩方面的作用：一是可以強化養(yǎng)老社會保險的收入再分配功能；二是可以減少社會養(yǎng)老保險的運行成本。根據(jù)世界銀行提供的資料，工業(yè)化國家個人所得稅率占稅收總額的28％，發(fā)展中國家個人所得稅率占稅收總額的11％，而我國1998年個人所得稅率占稅收總額的比重僅為3.4％；個人所得稅占GDP的比重，低收入國家為3％，中低收入國家為6％，中高收入國家為5.3％，高收入國家為11.5％，而我國不足1％；西方國家對高收入和高收人家庭實際稅率都在30％以上，而我國20％的城鎮(zhèn)最高收入和高收入戶實際稅率不足0.6％，城鎮(zhèn)居民實際繳納個人所得稅率也遠低于名義稅率，甚至還低于農(nóng)民的人均稅率3.74％。2002年，我國GDP達到102398億元，如果將個人所得稅占CDP的比率提高為3％，個人所得稅可達3071.94億，而當(dāng)年養(yǎng)老保險收入總額為2110億。由此可見，通過征收個人所得稅來籌措統(tǒng)籌養(yǎng)老保險資金的空間是很大的，改革統(tǒng)籌養(yǎng)老的籌資辦法是具有可行性的，關(guān)鍵是要改革個人所得稅的征管辦法。

2、統(tǒng)籌養(yǎng)老金的支付方式的改革。社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保險基金的支付應(yīng)著眼于滿足離退休老人基本生活的需要，因而應(yīng)根據(jù)各地基本生活費用標準確定養(yǎng)老金的支付標準。沒有任何其他收入的老人可按此標準領(lǐng)取養(yǎng)老金；隨著老年人收入的增多，從政府領(lǐng)取的養(yǎng)老金則應(yīng)逐漸減少；個人收入達到一定限度，則不能享受社會統(tǒng)籌養(yǎng)老金。應(yīng)逐步擴大社會統(tǒng)籌養(yǎng)老的范圍，并提高社會統(tǒng)籌的層次。這種支付方式在國外是有先例的。例如，澳大利亞規(guī)定，一個單身者如果兩周的收入加起來超過683.2澳元，或者其財產(chǎn)超過17.9萬澳元，就沒有資格從政府的公共養(yǎng)老金計劃中領(lǐng)取養(yǎng)老金。在加拿大，從2001年開始，沒有任何其他收入的老人可以從老年保障計劃每年領(lǐng)取11420加元；隨著老年人收入的增多，從政府領(lǐng)取的養(yǎng)老金逐漸減少；個人收入達到一定限度（單身老人年收入達到5萬加元以上，或夫妻共同收入達到7萬以上），則不再有資格領(lǐng)取老年保障計劃發(fā)放的養(yǎng)老金。這種改革，一方面可以相對縮小城鎮(zhèn)社會統(tǒng)籌養(yǎng)老的支出范圍，從而相對減輕養(yǎng)老保險的財政負擔(dān)；另一方面大大提高了養(yǎng)老保險的再分配效應(yīng)。困難在于必須配套實行收入和財產(chǎn)調(diào)查制度，而對低收入者實行收入和財產(chǎn)調(diào)查制度要比對高收入者實行收入和財產(chǎn)調(diào)查制度容易得多。

3、逐步擴大社會統(tǒng)籌養(yǎng)老的范圍，并提高社會統(tǒng)籌的層次。在實行社會統(tǒng)籌養(yǎng)老籌資辦法和支付辦法的改革后，將社會統(tǒng)籌養(yǎng)老范圍擴大至非國有企業(yè)并不難，關(guān)鍵是要將社會統(tǒng)籌養(yǎng)老制度擴大至廣大的農(nóng)村。從必要性來說，農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)居民都是我國公民，應(yīng)該享受同等的國民待遇，擁有同等的養(yǎng)老權(quán)利。同時，增加農(nóng)民的養(yǎng)老保險支出，可以增加農(nóng)民的消費需求，有利于促進經(jīng)濟發(fā)展。至于可能性，如果將農(nóng)村的養(yǎng)老保險一步提高到城鎮(zhèn)的水平，是不現(xiàn)實的，但不等于不能實行。可以先按最低生活保障標準在農(nóng)村實行社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保障，然后再按農(nóng)村基本生活標準實行統(tǒng)籌養(yǎng)老保險，再逐步縮小城市與農(nóng)村的差別。2000年，我國老年人口總數(shù)約為1.26億，按農(nóng)村老年人占70％計算，農(nóng)村老年人約8820萬，如果人均養(yǎng)老金支出為600元／年，只需要支付529.2億元。個人所得稅增加500至600億或減少一個500至600億的大型項目，啟動農(nóng)村統(tǒng)籌養(yǎng)老不是沒有可能，關(guān)鍵還在于我們是否真正重視“三農(nóng)”問題。由于現(xiàn)行的所得稅率是全國統(tǒng)一的，提高社會統(tǒng)籌養(yǎng)老的層次，主要是統(tǒng)一支付標準。這里所說的統(tǒng)一支付標準，不是說全國都按同一水平支付養(yǎng)老金，而按統(tǒng)一標準確定基本生活費用標準及累退支付的比例。由于各地的基本生活費用不同，統(tǒng)籌養(yǎng)老金是可以有所區(qū)別的。比較可行的辦法是先確定實物標準，然后再根據(jù)各地的物價水平確定基本生活費用標準。

（二）改革個人養(yǎng)老基金賬戶

建立個人養(yǎng)老基金賬戶，目的在于強制個人進行養(yǎng)老儲蓄積累，以防個人在養(yǎng)老方面的“短視”行為，而不是實行收入的再分配。因此，我們主張借鑒智利的辦法，在政府的監(jiān)督下，將個人養(yǎng)老基金賬戶交專業(yè)的投資管理機構(gòu)進行管理。

1、改革個人賬戶的繳費辦法。可以2033年為起點，將職工個人賬戶分“新人”、“中人”和“老人”三類情況。對于新參加工作的職工，法定保費率起點可定為5％，超額部分由個人自愿繳納，在一定范圍內(nèi)由政府予以稅收優(yōu)惠。對于已參加工作的中人，由政府按實際工齡的長短及1997年繳費工資的8％補充個人賬戶的資金；2003年起由個人按新人辦法繳納。對1997年以前已退休的人員仍按國家原來的規(guī)定發(fā)給養(yǎng)老金，不設(shè)個人賬戶。

2、穩(wěn)步推進將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老保險基金的工作，盡快補償轉(zhuǎn)制成本。由于我國財政負債比較重，不具備像智利那樣實行轉(zhuǎn)制還有財政盈余的條件，通過大規(guī)模發(fā)行認可債券的方式補償轉(zhuǎn)制成本，具有較大的風(fēng)險，比較可行的方式是將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老保險基金。在傳統(tǒng)的體制下，企業(yè)的利潤全額上交國家財政。由于勞動者的報酬中沒有包含養(yǎng)老保險等社會必要勞動，企業(yè)上繳的利潤不僅包含勞動者剩余勞動，也包含勞動者的必要勞動；這部分必要勞動被用于國有企業(yè)固定資產(chǎn)的投資。為了補償轉(zhuǎn)制成本，必須將國有資產(chǎn)中用勞動者必要勞動形成的那部分價值歸還給為其做出過貢獻的勞動者。2001年，我國試行國有股減持，方向是完全正確的，但因引起了市場的較大震蕩而于2002年6月24日被迫正式宣布在國內(nèi)證券市場暫停實施。我們認為，原來的方案流產(chǎn)，不等于不能通過國有資產(chǎn)的減持來籌措養(yǎng)老保險基金，而2001年股市價格下挫也不能全部歸咎為實施國有股減持方案。郎咸平（2001）就尖銳地指出：大戶行為是大盤下跌的主要原因，政府的不當(dāng)之處在于低估了中國股市特有的操縱下的慣性作用。

在我們看來，對已上市的公司，可以考慮根據(jù)補償轉(zhuǎn)制成本的需要，將一部分國有股通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)交給養(yǎng)老基金投資管理機構(gòu)，并分解進入個人賬戶，規(guī)定在一定年限內(nèi)不得出售，只獲取紅利收益；達到一定年限（如5午）后，養(yǎng)老基金投資管理機構(gòu)可根據(jù)支付養(yǎng)老金的實際需要，每年可將不超過10％的股份通過市場交易變現(xiàn)。對于新上市公司，可規(guī)定一定比例的國有股份交由養(yǎng)老基金投資管理公司持有，公司上市三年后，基金管理公司可根據(jù)需要進行轉(zhuǎn)讓交易。作為一種漸進的減持方式，這既可以實現(xiàn)上市公司產(chǎn)權(quán)主體的多元化，促進上市公司治理結(jié)構(gòu)的合理化，從而使上市公司的行為更為規(guī)范、公開和透明；又可以彌補養(yǎng)老社會保險基金的不足，并且不會造成對股市的不利影響。