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篇(1)

股票聯(lián)系票據(jù)的概念及其演變

票據(jù)，在國際金融市場(chǎng)中，是指期限在1—10年間的中期債券或固定收益融資工具；而股票聯(lián)系票據(jù)是“利息或本金與一定的股票價(jià)格或股票指數(shù)相聯(lián)系的一類固定收益證券”。它是利用組合投資技術(shù)所構(gòu)造出的一種能夠增進(jìn)收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（StructuredProducts）。它允許投資者在不必交易基礎(chǔ)證券的情況下，擁有選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個(gè)股票組合或股票指數(shù)的漲跌收益的權(quán)利。與任何結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品一樣，股票聯(lián)系票據(jù)可以分解為兩種基本證券：固定收益證券（債券）和股票（或股票指數(shù)）衍生物（買入或賣出期權(quán)）。

一、股票聯(lián)系票據(jù)的概念

1880年出現(xiàn)了世界上第一份復(fù)合結(jié)構(gòu)的投資工具，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品進(jìn)入了人們的視野，股票聯(lián)系票據(jù)是其中重要的一類。

股票聯(lián)系票據(jù)可以看作是一個(gè)債券及一個(gè)期權(quán)的組合，期權(quán)的標(biāo)的物是特定的股票或股價(jià)指數(shù)。雖然通過兩種因素的不同組合，可以構(gòu)造出具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但總體上股票聯(lián)系票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)收益介于股票和債券之間。

本質(zhì)上，可將股票、普通公司債視為股票聯(lián)系票據(jù)處于兩個(gè)極端的特例。在不考慮股利的前提下，股票可視為票面利率為零、參與比率100％、無到期日、無上限收益又不保本的股票聯(lián)系票據(jù)；另一方面，則可將普通公司債視為參與比率為零（票據(jù)不包含期權(quán)因素）的本金保護(hù)股票聯(lián)系票據(jù)。根據(jù)市場(chǎng)的需要股票聯(lián)系票據(jù)可以有很多不同的設(shè)計(jì)。

股票聯(lián)系票據(jù)通常包含以下一些基本要素：發(fā)行價(jià)與結(jié)算價(jià)（結(jié)算指數(shù)）、行使價(jià)或初始指數(shù)、參與比率等。由于是固定收益證券，它還約定票面利率、票面收益率與票據(jù)期限等基本條款，以及為了控制票據(jù)所連接的證券波幅過大所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)發(fā)行人有時(shí)在票據(jù)條款中增加的贖回條款。

股票聯(lián)系票據(jù)雖然含有期權(quán)成份，但與在交易所交易的期貨、期權(quán)比較還有很多差異。首先，交易所交易的期貨或期權(quán)在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行，而股票聯(lián)系票據(jù)通常在場(chǎng)外發(fā)行。其次，期貨或期權(quán)合約必須在買賣雙方對(duì)價(jià)格合意時(shí)才產(chǎn)生。股票聯(lián)系票據(jù)則遵循預(yù)先約定的發(fā)行程序，并符合一般對(duì)有價(jià)證券發(fā)行的規(guī)定，事先決定發(fā)行數(shù)量、價(jià)格等。再次，投資者可以根據(jù)自己的需要開設(shè)期權(quán)或期貨倉位，理論上，期貨或期權(quán)的未平倉合約數(shù)量可以是無限的；但股票聯(lián)系票據(jù)每次發(fā)行數(shù)量是一個(gè)定數(shù)，流通在外籌碼更有限。最后，期貨及期權(quán)可以買空賣空；股票聯(lián)系票據(jù)則被禁止做空交易。

二、股票聯(lián)系票據(jù)的幾個(gè)創(chuàng)新階段

廣義地講，我們熟知的可轉(zhuǎn)換公司債券是傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。目前，國外金融市場(chǎng)存在大約三類與股票相聯(lián)系的固定收益證券：第一類是傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券，第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)產(chǎn)品，以上兩類都是與單一股票掛鉤的票據(jù)產(chǎn)品；第三類是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。

第一類是可轉(zhuǎn)換債券及附認(rèn)股權(quán)證債券。它們是最為傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。這些傳統(tǒng)形式的與股票相聯(lián)系的固定收益證券之所以能夠發(fā)展成為一類投資工具，是因?yàn)樗鼈儾粌H可以為投資者提供標(biāo)的物為單個(gè)公司股票收益的投資機(jī)會(huì)，而以債務(wù)的形式出現(xiàn)更可以減少股票波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。它們與現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)的共同點(diǎn)是均隱含著期權(quán)成份；不同的地方在于：（1）可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債所隱含的期權(quán)系單一的看漲期權(quán)（longcall），而現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)所隱含的期權(quán)既包括了看漲期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報(bào)酬與股價(jià)的正向連動(dòng)）又包括看跌期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報(bào)酬與股價(jià)的反向連動(dòng)）。（2）可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債隱含期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)多系發(fā)行公司的普通股股票，現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)則傾向于將標(biāo)的物設(shè)定為股票指數(shù)，或者說投資組合；在現(xiàn)代種類繁多的股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品中，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)最受投資者的歡迎，它是各大票據(jù)發(fā)行人發(fā)行的主力品種，在證券交易所掛牌交易的股票聯(lián)系票據(jù)中，它也占大部分份額。（3）從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來看，可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債的持有者在要求轉(zhuǎn)換或行使認(rèn)購標(biāo)的股票時(shí)，會(huì)增加發(fā)行公司的股本總量，從而可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。但現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)到期時(shí)，期權(quán)‘的行使不會(huì)引致所掛鉤股票的上市公司股本的變動(dòng)。

第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券及附認(rèn)股權(quán)證債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)。這類產(chǎn)品是近年來比較流行的債券發(fā)行方式，也很受投資市場(chǎng)的歡迎。創(chuàng)新領(lǐng)域涵蓋與股票掛鉤的固定收益證券的所有基本結(jié)構(gòu)因素，包括：將基本證券由債券轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股；將票息收益轉(zhuǎn)化為股票溢價(jià)收益，即降低票面利率，甚至票面利率為零，但轉(zhuǎn)股比例較高和轉(zhuǎn)股價(jià)格較低；轉(zhuǎn)股的折價(jià)率設(shè)置為可變的，使之與股票價(jià)格的表現(xiàn)掛鉤；強(qiáng)制性要求投資者在票據(jù)到期日將票據(jù)轉(zhuǎn)換為股票；所掛鉤股票由單一的發(fā)行票據(jù)的公司股票轉(zhuǎn)向其他公司股票、首次公開發(fā)行股票甚至股票組合；可換股債券的基礎(chǔ)證券可以是第三者上市公司股票，這類債券也稱為“可交換債券（ExchangeableDebt）；投資銀行作為中介人在債券發(fā)行人與投資者之間設(shè)立一個(gè)新的投資工具，利用這個(gè)中間工具來協(xié)調(diào)債券發(fā)行人與投資者之間的利益需求，這類票據(jù)稱為”綜合性股票聯(lián)系票據(jù)“。等等。

第三類股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新品種是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)與單一股票掛鉤票據(jù)的主要區(qū)別在于：（1）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的期權(quán)部分與某種市場(chǎng)指數(shù)相聯(lián)系；（2）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)面向票據(jù)投資者，應(yīng)投資者的需求而進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)則面向票據(jù)發(fā)行者，應(yīng)票據(jù)發(fā)行人的需求而進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；（3）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)對(duì)發(fā)行者而言是純粹發(fā)債融資，而傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)涉及發(fā)行公司的股本結(jié)構(gòu)，目的是提高股本金。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)由兩種基本因素構(gòu)成：固定收益證券和股票指數(shù)衍生產(chǎn)品；前者通常是零利息債券，后者則包括與股票指數(shù)掛鉤的期權(quán)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的結(jié)構(gòu)可以分為兩類：一類是收益增強(qiáng)型（yield-enhancementstructures），一類是本金保護(hù)型（principal-protectedstructures）。

股票聯(lián)系票據(jù)在國外的發(fā)展

國際金融市場(chǎng)上現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展大約經(jīng)歷了兩個(gè)時(shí)期。

一、初始發(fā)展時(shí)期（1985—1990）

進(jìn)入20世紀(jì)下半期，隨著市場(chǎng)投資主體的變化，機(jī)構(gòu)投資者大量出現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求也大大增加，形成了較具規(guī)模的股票聯(lián)系票據(jù)場(chǎng)外市場(chǎng)。在美國，推動(dòng)股票聯(lián)系票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的主要是大投資銀行和商業(yè)銀行。

例如，美林公司最早于1985年發(fā)行了不定收益期權(quán)票據(jù)“LYON”（LiquidYieldOptionNotes），這是一種包含多種與股票掛鉤的選擇權(quán)的無利息票據(jù)，是對(duì)傳統(tǒng)可換股債券的創(chuàng)新。1986年所羅門兄弟公司發(fā)行了S&P500指數(shù)化票據(jù)和日經(jīng)指數(shù)化票據(jù)。可見，第二類與第三類與股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新產(chǎn)品基本同時(shí)發(fā)展起來。1987年3月，美國大通銀行推出了市場(chǎng)指數(shù)投資票據(jù)（ChaseManhattanMarketIndexInvestment），揭開了商業(yè)銀行進(jìn)入這一領(lǐng)域的序幕。這一產(chǎn)品在推出時(shí)備受爭議，市場(chǎng)人士對(duì)此一產(chǎn)品是否違反有關(guān)分業(yè)經(jīng)營的Glass-Steagall法案爭議不休。但最后，銀行主管機(jī)關(guān)還是準(zhǔn)許推出此一產(chǎn)品；聯(lián)邦存款公司（FederalDepositoryInsuranceCompany，F(xiàn)DIC）亦同意將其納入存款保險(xiǎn)。這些定期存款的條款設(shè)計(jì)非常有吸引力，為大通銀行爭取到很多的存款。

1987年10月19日美國股票市場(chǎng)發(fā)生崩盤，以期權(quán)規(guī)避股票聯(lián)系票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的公司多數(shù)蒙受了極大的損失，投資者對(duì)新發(fā)行的股票聯(lián)系產(chǎn)品的需求也急速下降，股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展陷入停頓。

二、迅速發(fā)展時(shí)期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛證券公司設(shè)計(jì)、奧地利共和國政府發(fā)行的1億美元“股價(jià)指數(shù)成長票據(jù)（SIGN）”取得成功。它標(biāo)志著股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。SIGN是一保本型票據(jù)，在為期5年半的存續(xù)期內(nèi)不支付任何利息；到期時(shí)的或有利益（contingentInterest是S&P500指數(shù)在債券存續(xù)期內(nèi)變動(dòng)的100%.票據(jù)發(fā)行后在紐約證交所掛牌交易。

1992年以來，各大銀行重新推出各種股票聯(lián)系定期存款。如花旗銀行推出了股票指數(shù)保險(xiǎn)賬戶（SrockIndexInsuredAccount），它是一種利息與S&P500指數(shù)掛鉤、但不保證最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他銀行也相繼推出了類似的產(chǎn)品。

證券商的新產(chǎn)品亦不斷推陳出新，如美林證券推出的使用不同掛鉤指數(shù)的系列產(chǎn)品，所掛鉤的基礎(chǔ)證券包括為客戶特別定制的國際市場(chǎng)一攬子股票。這些產(chǎn)品一般所使用的指數(shù)都有很高的知名度，且被廣泛使用、傳播。在股票市場(chǎng)好的時(shí)候，證券商為了滿足投資者的需要，也采用窄基指數(shù)（narrow-basedindex），或公司自行編制的指數(shù)。

根據(jù)不同的到期日、參與比率以及所掛鉤的相關(guān)指數(shù)，這些票據(jù)產(chǎn)品有很大的結(jié)構(gòu)差異；股票聯(lián)系票據(jù)市場(chǎng)也隨產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新而有了爆炸性的成長。

三、股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌情況

1991年第一個(gè)股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌。目前，美國證券交易所的掛牌票據(jù)市值已經(jīng)超過100億美元。芝加哥期權(quán)交易所的股票聯(lián)系票據(jù)業(yè)務(wù)則剛剛起步，現(xiàn)有交易品種15個(gè)，市值約6億美元。

香港的股票聯(lián)系票據(jù)有兩類：一類稱作“高息票據(jù)（Equity-LinkedNotes，ELN），是一種大額股票聯(lián)系票據(jù)，只能被機(jī)構(gòu)投資者或有相當(dāng)資金實(shí)力的個(gè)人投資者購買，該類票據(jù)一直在場(chǎng)外市場(chǎng)交易；一類是”上市股票掛鉤票據(jù)（Equity—Linkedinstruments，ELI），香港證券及期貨聯(lián)合交易所于2002年8月在交易所場(chǎng)內(nèi)推出該種股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品，可由小額投資者購買。到現(xiàn)在為止，聯(lián)交所有3個(gè)主要的票據(jù)發(fā)行人，現(xiàn)有掛牌品種11個(gè)，發(fā)行金額4.78億港元。至今，香港聯(lián)交所的股票聯(lián)系票據(jù)仍然保持著較好的流動(dòng)性，說明票據(jù)業(yè)務(wù)還是有一定的市場(chǎng)需求。

股票聯(lián)系票據(jù)的功能

投資工具的創(chuàng)新無非是構(gòu)建不同市場(chǎng)環(huán)境下適合不同風(fēng)險(xiǎn)、取得不同回報(bào)的資產(chǎn)組合。股票聯(lián)系票據(jù)在國外的飛速發(fā)展，主要也是因?yàn)樗軌蜻m應(yīng)新環(huán)境下投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)一收益組合的金融產(chǎn)品的需求。股票聯(lián)系票據(jù)本質(zhì)上是通過金融工程的方法對(duì)股票、固定收益證券（債券、存款、優(yōu)先股等）和期權(quán)進(jìn)行組合設(shè)計(jì)，因應(yīng)投資者的不同需求，將投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)固定在期權(quán)和債券之間的恰當(dāng)水平上。股票聯(lián)系票據(jù)特點(diǎn)明顯，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活，可提供針對(duì)單個(gè)客戶的特殊產(chǎn)品設(shè)計(jì)；具有避險(xiǎn)的功能；在公司財(cái)務(wù)處理上可避免涉及股權(quán)的復(fù)雜問題，財(cái)務(wù)處理簡便。

從整個(gè)證券市場(chǎng)來看，股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)展可以增加證券市場(chǎng)投資品種，分散市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，為發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。此外，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的大量出現(xiàn)與投資市場(chǎng)流行被動(dòng)式資產(chǎn)管理模式有很大關(guān)系，它便于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資收益的比較。

具體來說，股票聯(lián)系票據(jù)具有以下幾方面的功能：

首先，股票聯(lián)系票據(jù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活，可進(jìn)行多種樣式的創(chuàng)新，滿足投資多樣化的需求。

篇(2)

很多人被垃圾債券的名字嚇到了，事實(shí)上它還有另外一個(gè)名字――高收益?zhèn)@些發(fā)債機(jī)構(gòu)的資信狀況相對(duì)較差，償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，銀行不愿借錢給它們。這樣的機(jī)構(gòu)為了融資會(huì)發(fā)行收益率比普通企業(yè)債相對(duì)高一些的債券，更符合部分追求高收益高風(fēng)險(xiǎn)投資者的胃口，在對(duì)債券嚴(yán)格篩選的情況下，年化收益達(dá)到兩位數(shù)并不難。

羅伯特?萊文表示，垃圾債券之所以叫做“垃圾”債是因?yàn)樗膫试谥饕u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資級(jí)別之下。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾的垃圾債券評(píng)級(jí)為BB+及以下，穆迪的垃圾債券評(píng)級(jí)為BA1及以下。美國垃圾債券的市場(chǎng)規(guī)模約為1.5萬億美元，擁有約1400個(gè)以美元計(jì)價(jià)的債券發(fā)行機(jī)構(gòu)。“大多數(shù)垃圾債券與私募股權(quán)交易有關(guān)，包括融資或再融資。公司通常會(huì)遇到麻煩，并從投資級(jí)下調(diào)至垃圾狀態(tài)，這些公司可稱之為‘墮落的天使’。”羅伯特表示，垃圾債券基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和絕對(duì)收益的回報(bào)率是很有說服力的。在低收益的環(huán)境下，這一資產(chǎn)類別將有非常多的市場(chǎng)需求。

垃圾債也可以理解為一種“優(yōu)先股”，它本身享受相對(duì)穩(wěn)定的利息收入，債權(quán)人的利潤分配和破產(chǎn)清算的有限級(jí)都排在股東前面，當(dāng)垃圾債的持有者相應(yīng)的權(quán)益得到落實(shí)之后，股東們才能分到錢。甚至，當(dāng)發(fā)債公司出現(xiàn)經(jīng)營困難時(shí)，還會(huì)出現(xiàn)債權(quán)人逼公司破產(chǎn)清算的可能。

垃圾債重在信用分析

垃圾債最根本的風(fēng)險(xiǎn)是違約風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)普通企業(yè)債券的利息不會(huì)高，因?yàn)槠浯淼墓就哂休^強(qiáng)的現(xiàn)金流和盈利能力，并不需要為可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)支付更高的利息。垃圾債則不然，高收益?zhèn)澈蟮墓净蚨嗷蛏偈橇钊瞬环判牡模@樣一來對(duì)公司的信用分析變得尤為重要。

“信用分析并不難，但它需要關(guān)注細(xì)節(jié)，關(guān)鍵的要點(diǎn)在于對(duì)一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的仔細(xì)觀察。”羅伯特在他的書中這樣寫道。“當(dāng)研究公司時(shí)，我習(xí)慣深入分析其面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。這些關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素有可能是一場(chǎng)訴訟，也有可能是新競(jìng)爭者的加入，又或是新技術(shù)的出現(xiàn)致使公司的拳頭產(chǎn)品過時(shí)了。”事實(shí)上，羅伯特把需要注意的風(fēng)險(xiǎn)歸為三大類：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和契約風(fēng)險(xiǎn)，債券到期時(shí)的融資能力也同樣重要，這些幾乎涵蓋了一個(gè)公司所有的重要信息。

羅伯特認(rèn)為，在高收益?zhèn)袌?chǎng)中似乎總會(huì)出現(xiàn)危機(jī)――復(fù)蘇的循環(huán)。一般情況下，在違約率較高時(shí)期隨后的幾年，違約率都極低，信用利差不斷收窄，此時(shí)高收益?zhèn)袌?chǎng)存在巨大機(jī)會(huì)。“危機(jī)時(shí)期是投資于‘悍馬’類型公司的絕佳時(shí)機(jī)。例如在2008年年底全球金融危機(jī)最艱難的時(shí)候，BB級(jí)的債券以70多美元的價(jià)格成交，而很多CCC級(jí)債券的交易價(jià)格僅為10～20美元。這正是以低廉的價(jià)格投資優(yōu)質(zhì)公司的大好時(shí)機(jī)。”

“一個(gè)地區(qū)的垃圾債是否值得投入的前提是，必須要有一個(gè)統(tǒng)一的破產(chǎn)法或者系統(tǒng)讓投資者明白該怎么對(duì)待投資失敗。此外，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍的透明度是非常重要的。”羅伯特表示。

由于中國的個(gè)人投資者直接投資垃圾債的門檻較高，需要渠道和大量的資金支持，其中不同證券公司對(duì)投資者有不同的要求。羅伯特表示，個(gè)人投資者可以通過共同基金或交易型開放式指數(shù)基金（ETF）對(duì)垃圾債進(jìn)行投資。

Q：對(duì)話羅伯特?萊文：

當(dāng)下的收益率水平處于歷史低位

A：《錢經(jīng)》：在什么樣的經(jīng)濟(jì)大背景下更適合投資垃圾債市場(chǎng)？

羅伯特?萊文：違約風(fēng)險(xiǎn)是這種資產(chǎn)類別最大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)垃圾債來說最好的環(huán)境，是在經(jīng)濟(jì)前進(jìn)時(shí)，垃圾債可以被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)升級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在發(fā)債公司的利潤和現(xiàn)金流改善時(shí)，會(huì)將垃圾債券升級(jí)，從而導(dǎo)致債券價(jià)格上升；而當(dāng)現(xiàn)金流下降，違約概率增加則導(dǎo)致債券價(jià)格下降。僅次于違約風(fēng)險(xiǎn)，但很重要的一方面是利差水平和絕對(duì)收益率水平，例如，當(dāng)下的收益率水平就處于歷史低位。

《錢經(jīng)》：垃圾債市場(chǎng)的投資方式與股票市場(chǎng)有什么異同點(diǎn)？

羅伯特?萊文：擁有的股票意味著一個(gè)人分享他所投資公司未來的利潤。而當(dāng)擁有債券時(shí)，你可以期望得到利息和本金。另一方面，公司的管理層受托與股東，但不受托于債券持有人。股票的分析重點(diǎn)在于其公司的成長性，債券的分析則偏重于債券違約的概率以及契約的安全性。這兩種類型的分析方式之間有一定的相似性，但它們是不同的。

《錢經(jīng)》：垃圾債市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)有多大？和股票市場(chǎng)相比呢？

羅伯特?萊文：垃圾債券收益率處于歷史低點(diǎn)，我猜投資者將損失他們?cè)趥贤顿Y的錢。目前的收益率并沒有反映未來利率的增長或未來的違約情況。令人驚訝的是，股息收益率和債券息票一樣具有競(jìng)爭力。

《錢經(jīng)》：是否需要基本面分析和技術(shù)分析來交易？在垃圾債市場(chǎng)中投資是否有特別的技巧？

羅伯特?萊文：分析垃圾債需要有一個(gè)特殊的技能，和股票的分析方式不一樣。基本面分析側(cè)重于評(píng)估違約概率與契約，技術(shù)分析在這個(gè)資產(chǎn)類別中是獨(dú)一無二的。

《錢經(jīng)》：您能簡單介紹一下您的“悍馬投資法”嗎？

羅伯特?萊文：我的“悍馬投資法”是垃圾債券投資的根本途徑。用一個(gè)視覺形象來描述更容易讓人理解：想象一下，一匹馬正在拉動(dòng)一輛貨車上山，這匹馬能夠輕松地拉動(dòng)貨車。現(xiàn)在再想象一個(gè)瘦弱的馬吃力地拉著貨車。這輛貨車代表了債務(wù)負(fù)擔(dān)，馬代表了公司的經(jīng)營實(shí)力。像“悍馬”的公司要具備：市場(chǎng)份額的領(lǐng)軍地位、生產(chǎn)的低成本、產(chǎn)品定價(jià)主導(dǎo)權(quán)、扎實(shí)的管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品不斷改善并提高的發(fā)展趨勢(shì)、能產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流、可控的債務(wù)水平、良好的償還債務(wù)歷史以及良好的契約。這包括了公司和整個(gè)市場(chǎng)的研究。

篇(3)

中國建筑的發(fā)行上市推動(dòng)IPO市場(chǎng)達(dá)到了一個(gè)小，就在近期，還將有多家公司啟動(dòng)新股發(fā)行計(jì)劃。由于新股上市后股價(jià)均出現(xiàn)了較大的漲幅，為申購新股的投資者帶來了較為豐厚的回報(bào)，這也進(jìn)一步激發(fā)了投資者申購新股的熱情。

值得一提的是，此次IPO重啟使用了新的申購規(guī)則，對(duì)個(gè)人直接進(jìn)行新股申購或是通過理財(cái)產(chǎn)品參與新股申購都產(chǎn)生了一定影響。要想分啖新股申購一杯羹，以往的投資途徑和技巧還得進(jìn)行適度調(diào)整。

個(gè)人直接申購中簽率提高

在重啟的新股申購規(guī)則中，最大的變化莫過于對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定了上限，原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量的千分之一。這一比例限制，使得個(gè)人投資者具備了與機(jī)構(gòu)投資者同等級(jí)較量的機(jī)會(huì)，不再單一地受制于資金量的限制，也大大提高了個(gè)人投資者的中簽機(jī)率。

以7月28日進(jìn)行申購的神開股份為例，網(wǎng)上發(fā)行的初定數(shù)量為3680萬股，因此按照單個(gè)申購賬戶申購上限不得超過網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量千分之一的規(guī)定，參加申購的單一證券賬戶申購上限不得超過3萬股。在詢價(jià)過程中，神開股份確定的發(fā)行價(jià)格為15.96元/股，按此來計(jì)算，單個(gè)賬戶達(dá)到申購上限所需要的資金為47.88萬元。而7月31日發(fā)行的久其軟件單賬戶申購上限僅為5000股，單賬戶申購上限資金只有13.5萬元，是近期發(fā)行的新股中最低的。較之以往單個(gè)賬戶不設(shè)置申購上限或申購上限偏高的情況來說，新的新股申購規(guī)則向散戶進(jìn)行了傾斜，也提高了單個(gè)賬戶中簽的幾率。

因此，對(duì)于資金量達(dá)到一定數(shù)量的個(gè)人投資者來說，直接進(jìn)行新股申購無疑是較好的一種途徑。

而在個(gè)人直接進(jìn)行新股申購的過程中，除了申購上限的規(guī)定之外，也有一些需要注意的地方。如在新的新股申購規(guī)則中規(guī)定，單個(gè)投資者只能使用一個(gè)賬戶進(jìn)行新股的申購。同時(shí)，每個(gè)賬戶申購?fù)恢恍鹿桑荒苌曩徱淮危貜?fù)申購將自動(dòng)視為無效申購。

不過盡管目前新股申購的中簽率和收益率狀況還較為令人滿意，但是不可避免的是資金的集聚效應(yīng)將使得新股中簽率有所下降，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，由于目前申購新股的收益基本可以滿足申購者的預(yù)期，加上隨著股指上揚(yáng)，二級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，將有更多的申購資金從二級(jí)市場(chǎng)逐步流入，中簽率可能出現(xiàn)逐步走低的狀況。

借道債基防范限售期風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于資金量不大的個(gè)人投資者來說，除了直接進(jìn)行新股的申購，借道債券基金參與“打新股”，也是分啖一杯羹的方式。

一直以來，債券基金都是新股申購的主力，打新股的收益在債券基金的獲利中也占據(jù)了較大的比例。不過，此次新股申購的新規(guī)則對(duì)債券基金打新也帶來了一定的影響。如對(duì)于某一只債券基金來說，只能在網(wǎng)上申購和網(wǎng)下申購的方式中擇其一，由于網(wǎng)上申購具有申購上限的設(shè)置，因此債券基金也很難發(fā)揮出資金量大的優(yōu)勢(shì)。

而選擇網(wǎng)下申購的方式，盡管中簽率較高，如IPO重啟后已發(fā)行的五只股票來看，有四只的網(wǎng)下中簽率大大高于網(wǎng)上中簽率，桂林三金、萬馬電纜、家潤多、四川成渝四只股票的網(wǎng)下中簽率分別是0.606％、0.528％、0.41％和0.332％，而四者的網(wǎng)上中簽率分別是0.171％、0.133％、0.253％和0.259％。網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的113到1.4倍。同時(shí)，網(wǎng)下申購也無需受制于申購上限的束縛。但是，網(wǎng)下申購有3個(gè)月的限售期。只有待限售期結(jié)束后，方可進(jìn)行股票的交易。這一點(diǎn)對(duì)于網(wǎng)下申購的新股來說，就帶來較大的不確定性，投資者借道債券基金參與其中，投資風(fēng)險(xiǎn)也有所上升，這一點(diǎn)是個(gè)人投資者需要關(guān)注的。

值得一提的是，近期有一些債券基金已經(jīng)出臺(tái)了限制申購的通知。如華寶興業(yè)基金公司暫停了期下的華寶興業(yè)寶康債券基金、華寶興業(yè)增強(qiáng)收益?zhèn)餉、B的申購和轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，諾安基金公司也了旗下諾安優(yōu)化收益?zhèn)饡和Ｉ曩徍娃D(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告。而有的債券基金則對(duì)大額申購出臺(tái)了“限購令”，如華安基金公司對(duì)華安強(qiáng)化收益?zhèn)鸺叭A安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬拇箢~申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入上述基金A類份額或B類份額金額分別不應(yīng)超過500萬元。據(jù)介紹，債券基金限制申購主要是為了為防止大資金利用債券基金套利，攤薄現(xiàn)有持有人利益。因此，對(duì)于個(gè)人投資者來說，如果希望借道債券基金參與到新股申購中，可盡早參與一些尚未設(shè)限的債券基金。

銀行打新股產(chǎn)品停滯

在2006-2008年的新股申購中，各種類型的“打新股”銀行理財(cái)產(chǎn)品是新股申購中的絕對(duì)主力，從專打新股的連續(xù)性理財(cái)產(chǎn)品，到“支支打”的單個(gè)產(chǎn)品，銀行所發(fā)行的新股申購理財(cái)產(chǎn)品不僅創(chuàng)下了發(fā)行量的神話，收益率也頗為令人矚目。如在2008年內(nèi)到期的各類銀行理財(cái)產(chǎn)品中，“打新股”類理財(cái)產(chǎn)品的收益率均位居前列。

篇(4)

技巧1：動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置

2008年的金融危機(jī)讓年屆不惑的周先生領(lǐng)悟到：若不對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，不僅會(huì)讓之前的積累消耗殆盡，更會(huì)影響到今后的生活。

周先生是一家國有企業(yè)的中層管理人員，經(jīng)歷多年的奮斗已經(jīng)積累起一定的財(cái)富。“那時(shí)候一心想的是讓錢生錢，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全然不理”。2007年A股市場(chǎng)正紅火，他不僅拿出了全部的儲(chǔ)蓄投資股票，甚至用一套投資房產(chǎn)作抵押，獲得銀行貸款近40萬元購買了股票。沒有想到的是，一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)來襲，這部分投資損失近半。

面對(duì)快速縮水的資產(chǎn)，周先生再也坐不住了，他說：“再繼續(xù)下去的話，不僅自己的養(yǎng)老金不保，為兒子念書準(zhǔn)備的教育金也要受到威脅，每個(gè)月的銀行貸款供款更是一筆沉重的負(fù)擔(dān)。”痛定思痛之下，周先生意識(shí)到，必須降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比，讓家庭投資“穩(wěn)”字當(dāng)先。

“我撤出了近70％的股票投資，一部分用于還清銀行的房屋抵押貸款，剩下的一部分大約有20萬元是給兒子準(zhǔn)備的教育基金，選擇了風(fēng)險(xiǎn)較低的債券基金。”

周先生再度對(duì)自己的資產(chǎn)分配進(jìn)行了審視：“穩(wěn)健錢包”中有兩個(gè)投資項(xiàng)目――投資性房產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市值為150萬元，債券基金20萬元；“激進(jìn)錢包”中的股票當(dāng)時(shí)的市值26萬元左右。周先生的主要考慮是，為兒子準(zhǔn)備的教育金五六年內(nèi)就要使用到，不宜承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。“不過，對(duì)于我們這樣一個(gè)家庭來說，激進(jìn)錢包的資產(chǎn)有些偏低了”。因此，他開始有意識(shí)地增加“激進(jìn)錢包”的投入――“主要通過基金定投的方式，每個(gè)月家庭大約有7000元的結(jié)余，我選擇了兩只股票型基金作為投資的對(duì)象”。同時(shí)，那套投資性房產(chǎn)獲得的租金收入3500元用于補(bǔ)充教育金的投資。

周先生還為自己制訂了定期調(diào)整“兩個(gè)錢包”的方案，他主要考慮的是3個(gè)要素：年齡的增長、收入的變化和投資市場(chǎng)的變動(dòng)。他說：“我一般每隔幾個(gè)月就會(huì)盤點(diǎn)一下不同資產(chǎn)的收益狀況。像2009年A股市場(chǎng)有了一定的上升，股票基金這部分資產(chǎn)的漲幅就比較快；但是2009年下半年之后投資性房產(chǎn)市值有了較為顯著的增長，市值已經(jīng)從2008年的150萬元上漲到了現(xiàn)在的200萬元。”周先生說，自己所作的調(diào)整是將“兩個(gè)錢包”資產(chǎn)的比例控制在一定的范圍之內(nèi)，以確保整體投資的安全與收益并進(jìn)。目前在他看來，隨著房產(chǎn)的快速增值，“穩(wěn)健錢包”這部分的資產(chǎn)比重比較高，自己在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)這部分的投入還可以適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行增加。“如果僅限于A股市場(chǎng)，可能還是差強(qiáng)人意，所以新的一年我也打算去嘗試一些新的投資品種，如貴金屬、海外投資產(chǎn)品等等”。

【點(diǎn)評(píng)】如何在“兩個(gè)錢包”之間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整

具體的思路就是，根據(jù)家庭的財(cái)務(wù)狀況，大致地對(duì)不同資產(chǎn)配置的比例有所計(jì)劃。比如，計(jì)劃在投資中以60%的比例投資于高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，具體的標(biāo)的可以是股票、股票型基金等等；40%的比例投資于一些中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，主要可以考慮的是債券、人民幣理財(cái)產(chǎn)品、債券基金等等。由于市場(chǎng)在不斷的變化當(dāng)中，我們可以給自己規(guī)定一些時(shí)點(diǎn)，比如每個(gè)季度進(jìn)行一次調(diào)整，按照市值的情況，將資產(chǎn)的配置恢復(fù)到原有的比例。

同時(shí)，“兩個(gè)錢包”的配置比例并不是一成不變的，配置比例要隨著投資者的年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受程度和理財(cái)目標(biāo)的變化進(jìn)行合適的調(diào)整。可以參考的調(diào)整公式是：股票及股票基金等風(fēng)險(xiǎn)投資占投資者流動(dòng)資產(chǎn)的比例，應(yīng)當(dāng)?shù)扔?00減去其年齡。隨著年齡的上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比要逐年下降。

技巧2：生命周期基金自動(dòng)調(diào)整

“因時(shí)而動(dòng)，順勢(shì)而為”，既是老馬的人生哲學(xué)，也是他的投資之道。他覺得投資也和為人處世一樣需要不斷地隨著外界的環(huán)境變化進(jìn)行調(diào)整。“當(dāng)然，調(diào)整說起來容易，做起來就沒有那么簡單了”。所以，老馬選擇了自動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品――生命周期基金來為自己管理財(cái)富。

正面臨退休的老馬，子女已成家立業(yè)，他覺得現(xiàn)在最重要的是打理好自己的退休基金。“希望退休之后不給子女增加負(fù)擔(dān)，和老伴一起安享晚年”。生命周期的投資理論和老馬的想法不謀而合――在退休之前適當(dāng)多承擔(dān)一些投資風(fēng)險(xiǎn)，為自己的資產(chǎn)獲得高一些的收益；臨近退休時(shí)不斷提高投資的安全性，以確保退休生活不受到影響。最重要的一點(diǎn)是，對(duì)于非專業(yè)的投資者來說，自動(dòng)調(diào)整的資產(chǎn)配置能發(fā)揮很大的作用。

【點(diǎn)評(píng)】如何挑選適合自己的生命周期基金

國內(nèi)市場(chǎng)上已經(jīng)有3只生命周期基金，分別是匯豐晉信2016、匯豐晉信2026、大成2020。在選擇生命周期基金時(shí)，不妨從以下三個(gè)方面著手：

一是考察基金的目標(biāo)日期。一般情況下，只有在目標(biāo)日期以前，基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平才會(huì)不斷調(diào)整；在目標(biāo)日期以后，風(fēng)險(xiǎn)收益水平則相對(duì)固定，投資者需要注意基金的目標(biāo)日期是否符合自己的要求。例如，匯豐晉信2016因?yàn)槠淦偷娘L(fēng)險(xiǎn)特征，就比較適合現(xiàn)年50歲左右、再有六七年就要退休的人士。而大成 2020和匯豐晉信2026更適合30多歲的投資人，現(xiàn)在能分享股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，然后逐漸降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保固成本和前期收益。

其次是考察基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征變動(dòng)率 ，各只生命周期基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的變動(dòng)速度是不盡相同的，例如，基金A早期將100%的資產(chǎn)投資于股票，在10年內(nèi)演變?yōu)橐恢回泿攀袌?chǎng)基金；基金B(yǎng)早期只有60%的資產(chǎn)投資于股票，在20年后演變?yōu)橐恢粋突稹Ｄ敲椿餉比基金B(yǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征變動(dòng)率更高。這個(gè)要看各人自己的偏好和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受力變化的預(yù)估。

另外，也要考察買入基金時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。3只生命周期基金成立運(yùn)作已經(jīng)有一段時(shí)間，投資者不妨去審視一下基金現(xiàn)在的資產(chǎn)配置比例，看看目前風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否符合自己的要求。

技巧3：核心加衛(wèi)星

“核心加衛(wèi)星”是近年來比較流行的一種資產(chǎn)配置策略，其核心在于將核心部分投資于安全穩(wěn)健的產(chǎn)品，“衛(wèi)星”部分則可擇時(shí)、擇市場(chǎng)而動(dòng)。事實(shí)上，這與“兩個(gè)錢包”的理論不謀而合，有著異曲同工之妙――“核心加衛(wèi)星”策略所講求的是以某一產(chǎn)品或組合作為核心，按照市場(chǎng)的情況選擇與之搭配的其他產(chǎn)品以達(dá)到多元化投資的目的；“兩個(gè)錢包”則更加強(qiáng)調(diào)不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的配比和調(diào)整。拓展一步的話，在每個(gè)錢包內(nèi)，我們也可以使用到“核心加衛(wèi)星”的策略。

王欽是記者曾經(jīng)采訪過的一位年輕投資者，他的主要資產(chǎn)也集中在“進(jìn)取錢包”中。王欽覺得，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)有望給他帶來更高的收益回報(bào)，但對(duì)于進(jìn)取投資的部分 ，也要進(jìn)行一定的分配和部署。王欽主要選擇的是一些海外投資品種，如香港的海外基金產(chǎn)品。“我比較看好新興市場(chǎng)，相對(duì)于成熟市場(chǎng)來說，新興市場(chǎng)具有更大的投資潛力”。但在新興市場(chǎng)的選擇上，王欽就采用了“核心加衛(wèi)星”的策略。他介紹說，自己比較看好的是巴西和俄羅斯兩個(gè)市場(chǎng)，因此投資這兩個(gè)市場(chǎng)的基金占據(jù)了他這部分投資的80%左右。而王欽把A股市場(chǎng)作為了“進(jìn)取錢包”中的衛(wèi)星――“誰也不能忽視中國市場(chǎng)的潛力，對(duì)我來說A股市場(chǎng)也是最熟悉的市場(chǎng)，但是相對(duì)來說，A股市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)始終居后，所以我這部分投資的比重就很小了”。

【點(diǎn)評(píng)】如何進(jìn)行“核心加衛(wèi)星”的資產(chǎn)配置

一般說來，“核心加衛(wèi)星”資產(chǎn)配置可以通過跨市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)，一些以穩(wěn)健見長的投資產(chǎn)品適合作為我們的“核心”資產(chǎn)，如房產(chǎn)、基金產(chǎn)品等，而一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，則適合充當(dāng)“衛(wèi)星”配置。

篇(5)

過去十年來，國際證券市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展。在1984到1998的十五年間，國際資本市場(chǎng)融資累計(jì)額年平均增長12.34%，而全球GDP年平均增長3.37%，國際貿(mào)易額年平均增長6.34%。

在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，金融市場(chǎng)的國際化進(jìn)程不斷加快。在資本市場(chǎng)，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動(dòng)，各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個(gè)90年代，主要工業(yè)國家企業(yè)發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間；1998年，此比重上升到91%（日本）到640%（意大利）。其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

國際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，投資銀行、商業(yè)銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間進(jìn)行大量的"結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致

海外證券衍生交易的市場(chǎng)規(guī)模快速提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所，既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對(duì)象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國證券市場(chǎng)的國際化發(fā)展

在席卷全球的證券市場(chǎng)一體化潮流中，我國證券市場(chǎng)的國際化悄然啟動(dòng)。1992年，我國允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資于中國證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對(duì)于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)。

1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內(nèi)，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。

進(jìn)入2000年后，部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國證券市場(chǎng)的國際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

在債券市場(chǎng)，我國對(duì)于構(gòu)成對(duì)外債務(wù)的國際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個(gè)國際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)。在國外發(fā)行債券所籌集的資金，必須匯回國內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國證券市場(chǎng)國際化的前景

隨著我國加入WTO步伐的不斷加快，我國證券市場(chǎng)正在逐步與國際市場(chǎng)接軌，國際化進(jìn)程將明顯加快。

根據(jù)我國與有關(guān)國家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開放，我國證券市場(chǎng)將逐步走向全面的國際化。

這種全面國際化含義是：以資金來源計(jì)，國外資本以允許的形式進(jìn)入我國證券市場(chǎng)，國內(nèi)資本則可以參與國外有關(guān)證券市場(chǎng)的交易活動(dòng)；以市場(chǎng)籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國內(nèi)證券市場(chǎng)籌融資，國內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國外證券市場(chǎng)籌融資；國外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國證券市場(chǎng)的經(jīng)營及相關(guān)活動(dòng)，國內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國際證券市場(chǎng)經(jīng)營及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。

四、證券市場(chǎng)國際化的利益

證券市場(chǎng)國際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外證券資本的進(jìn)入，以及外國投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來越多的新興市場(chǎng)國家通過采用國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國投資者帶來的新的證券交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場(chǎng)對(duì)外國證券資本的吸引力、有效地分配金融資源具有重要的意義。

五、證券市場(chǎng)國際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

證券市場(chǎng)國際化進(jìn)程在帶來巨大利益的同時(shí)，也蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)：

1、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。此外，由于國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。

2、金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升

對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性較低的新興金融市場(chǎng)來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國家非居民投資主體時(shí)，國內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。版權(quán)所有

由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。

3、與國外市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性顯著上升

外國資本的流入和外國投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國與國外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為：①國內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性，即主要工業(yè)國金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。國外研究表明，美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)韓國股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%；美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)泰國股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%；美國股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面：其一，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從1992年7月到1998年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

②新興市場(chǎng)國家之間金融市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的同步性。

由于新興市場(chǎng)國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國和韓國股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國際投資者把這些國家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。

篇(6)

    股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展,中國股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是,與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制,既是市場(chǎng)發(fā)展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

    做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制,是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

    國外特別是發(fā)達(dá)國家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制,通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度,具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保,委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票,到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿,尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損(此時(shí)股票雖然沒有賣出,但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何,做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    中國股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的,因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空,沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn),做空投資者的資金處于閑置狀態(tài),資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn),因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是,絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升,股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài),投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系,致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且,股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多,因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少,相應(yīng)地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿,因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量,如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向,因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn),股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是,股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資,有利于國有股減持,有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè),等等。

    最后,股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國家提供日益增加的印花稅,對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

    由此可見,要維持中國股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行,降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制,完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn),中長期要做好各種基礎(chǔ)性工作,適時(shí)推出股指期貨交易。

    二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

    在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散,維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而,就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看,不規(guī)范的信用交易一直存在,往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些,風(fēng)頭一過又重新活躍。因此,對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且,就中國資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化,自我控制能力日趨提高,為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求,因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要,投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種,也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

    其次,管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi),為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看,監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上,市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高,市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長期來看,市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向,從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況,今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低,股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

    再次,期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種,其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ),否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發(fā)展軌道,其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

    最后,中國股票市場(chǎng)要與國際股票市場(chǎng)接軌,必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入wto,中國金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

    第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧,對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育,二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

篇(7)

關(guān)鍵詞：農(nóng)民炒股；買股技巧；賣股技巧；炒股數(shù)據(jù)分析方法

中圖分類號(hào)：F32 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-0432（2011）-07-0008-1

隨著農(nóng)村生活條件的提高，農(nóng)民買電腦裝寬帶，炒股也方便了。物價(jià)上漲后，為了防止存款貶值，炒股的農(nóng)民漸漸多了起來。可是如何科學(xué)的進(jìn)行股票投資，這也許是許多農(nóng)村新股民都要了解的問題。證券監(jiān)管部門正在進(jìn)行一項(xiàng)有關(guān)農(nóng)村地區(qū)證券投資需求及現(xiàn)狀的調(diào)查，不少券商也頗看好未來農(nóng)村市場(chǎng)的證券投資需求。在此筆者根據(jù)多年對(duì)股票理論的研究和老股民的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)投資給農(nóng)民朋友們一點(diǎn)建議，僅供參考。

1 股票的種類

股票包含的權(quán)益不同，股票的形式也就多種多樣。一般來說，股票可分為普通股股票和優(yōu)先股股票。由于我國的股份制改造起步較晚，股票的分類尚不規(guī)范，其類型具有一些特殊性。所謂普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權(quán)利，他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。而其他類型的股票，其股東的權(quán)益或多或少都要受到一定條件的限制。普通股股票的主要特點(diǎn)如下：普通股股票是股票中最普通、最重要的股票種類。股份公司在最初發(fā)行的股票一般都是普通股股票，且由于它在權(quán)利及義務(wù)方面沒有特別的限制，其發(fā)行范圍最廣且發(fā)行量最大，故股份公司的絕大部分資金一般都是通過發(fā)行普通股股票籌集而來的。普通股股票是股份有限公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效期限是與股份有限公司相始終的，此類股票的持有者是股份有限公司的基本股東。普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。持有此類股票的股東獲取的經(jīng)濟(jì)利益是不穩(wěn)定的，它不但要隨公司的經(jīng)營水平而波動(dòng)，且其收益順序比較靠后，這就是股份公司必須在償付完公司的債務(wù)和所發(fā)行的債券利息以及優(yōu)先股股東的股息以后才能給普通股股東分紅。所以持有普通股股票的股東其收益最不穩(wěn)定，其投資風(fēng)險(xiǎn)最大。

2 買股的技巧

2.1 價(jià)格

買股票要買進(jìn)低價(jià)股票和暴跌的股票，因?yàn)閮r(jià)格便宜，成長性好，即便跌了，也很容易彈回去，損失也不大。暴漲股和高價(jià)股，新股民盡量不要買，漲幅空間有限，占用資金多，而且難以掌握它的規(guī)律。

2.2 種類

首先要選擇健康的股票。即在同行業(yè)排名中靠前和每股收益高的股票。不能買有問題企業(yè)的股票；其次股票要活潑，成交量較大；再次買的股票種類不宜過多，1-3只就可以了。

2.3 時(shí)間

不要一次性大手筆投資，應(yīng)采取存定期定額存款的方式，每月小筆投入一些建倉，賺了賣出回籠。股票是不可能無限升值的，不應(yīng)滯留在手里，這樣既可以規(guī)避股市的風(fēng)險(xiǎn)，又不至于套在某一只股票上。另外要順勢(shì)而為，熊市不宜進(jìn)場(chǎng)，逆勢(shì)上漲的股票一般散戶是買不到的，牛市也要謹(jǐn)慎入市，避免在高位買入。由于我國A股是T+1制度，所以當(dāng)天買入的時(shí)間最好選擇在收市前半小時(shí)內(nèi)，因?yàn)槿绻缟祥_市后不久就買入了，萬一后來跌了也很被動(dòng)，想賣掉也必須要熬到次日。

2.4 資金數(shù)量

不要拿自己的全部資金去買股票，一般炒股資金不能高于自身流動(dòng)資產(chǎn)的三分之一。千萬不能貪心，如果將房產(chǎn)，土地，存款都?jí)旱焦墒兄校蠊苍S是傾家蕩產(chǎn)。

3 賣股的技巧

3.1 賣股時(shí)間

股票是你的財(cái)富，而這財(cái)富只有出售后才是真正的財(cái)富。要學(xué)會(huì)止損，畢竟，投資需要本錢。在股市中賺錢，兩個(gè)必要的條件是：有本錢和能盈利。如果不會(huì)止損，資金越來越少，就沒法繼續(xù)炒下去了。有時(shí)候，因?yàn)橘I錯(cuò)了，買入就被套了，這時(shí)往往產(chǎn)生舍不得割肉賣出的心理，其實(shí)這樣很危險(xiǎn)。要知道，任何人都不可能每次操作都正確，只要多數(shù)操作正確就能賺錢，所以一旦錯(cuò)了，就要止損了再來，這點(diǎn)損失，是應(yīng)該計(jì)入成本的，不要舍不得。股票漲的時(shí)候，最容易犯的錯(cuò)誤就是企圖賣到最高點(diǎn)，在這樣的心態(tài)下，某只股票錯(cuò)過了一次好的賣出機(jī)會(huì)之后，即使處于獲利狀態(tài)，由于期待它回到原先的高點(diǎn)，這時(shí)候容易忽視了大的趨勢(shì)，一旦大盤走勢(shì)不好，最后連這點(diǎn)利潤都丟掉了。所以要有不貪不賭的心態(tài)，見好就收。

3.2 賣股數(shù)量

想賣一只股票，不一定一下子全拋，下跌的低點(diǎn)時(shí)如果全部拋售，那么以后反彈，就徹底損失掉了，所以可根據(jù)情況拋出一部分，如果能彈回你原來買入的價(jià)格，你還有可能將損失全部或部分彌補(bǔ)回來。當(dāng)然如果市場(chǎng)反彈無望，就只能忍痛割肉了，你的賬戶中永遠(yuǎn)要有不低于當(dāng)初入市時(shí)40%的資金，以應(yīng)付突然的暴跌。

4 掌握一些必要的炒股數(shù)據(jù)分析方法和工具

著名的農(nóng)民股神謝賢清說：農(nóng)民炒股不是賭博，要征戰(zhàn)股市，知識(shí)第一位。他使用的炒股軟件不止一種，因?yàn)檫@樣才能獲得更多更真實(shí)的信息，識(shí)別出主力的上下行方向。他看準(zhǔn)一只股票，會(huì)反復(fù)地進(jìn)出，直到其趨勢(shì)發(fā)生改變。謝賢清通過這么多年的學(xué)習(xí)和實(shí)戰(zhàn)，他總結(jié)出“金三招”，即“如何看趨勢(shì)，如何看主力是否集中，如何看成交量的變化。”可見股市中趨勢(shì)的預(yù)測(cè)是非常重要的。

在股市中的常勝將軍靠的絕對(duì)不是運(yùn)氣。著名的美國投資專家歐奈爾說過，投資股票要會(huì)分析圖形，就好比醫(yī)生要看化驗(yàn)單和X光片一樣。這是最基本的職業(yè)技能。因此，使用一些行之有效的工具分析軟件是非常重要的，工具軟件有一個(gè)好處，它給出的分析是不帶感彩的，所以與股評(píng)相比，利用工具軟件可以少犯主觀判斷上的錯(cuò)誤。在工具軟件算出的指標(biāo)與自己的主觀期望有矛盾的時(shí)候，不能找個(gè)理由就把指標(biāo)給否定了，要科學(xué)及時(shí)的調(diào)整自己的心理。只有會(huì)技術(shù)分析，才能找到好股票，也才能在危險(xiǎn)來臨的時(shí)候及時(shí)逃走。掌握了股票價(jià)格波動(dòng)和價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的原理后，盈利其實(shí)并不難，重要的是不斷學(xué)習(xí)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。