序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇投資與風險管理范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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    關鍵詞: 科技評估 風險投資 風險管理

    1 科技評估

    1.1 科技評估的概念

    2000年12月28日科技部頒發的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標準,運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發展領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講,科技評估是對與科學技術活動有關的行為,根據委托者的明確目的,由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據,按照專門的規范、程序,遵循適用的原則和標準,運用科學的方法所進行的專業化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估分析。

    1.2 科技評估的范疇

    科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面,職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷,為政府有關部門發揮決策、監督職能提供服務。經營性評估是指對企業或其他社會組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷,為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據。在市場經濟條件下,科技評估作為一種咨詢活動,不應僅僅只為政府決策服務,還應深入到市場中的各類科技活動之中,接受非政府機構委托的評估任務,如企業投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業產權交易中的科技評估等。

    1.3 科技評估的分類

    科技評估可從不同角度分類。從評估時間上,可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估,主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內容。它常常帶有預測的性質,但不同于一般的預測分析;事中評估是在科技活動實施過程中進行的監督性評估,著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執行,對前面工作的進展與預期效果進行比較,并對未來進行預估,以發現問題,調整或修正目標與策略;事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外,從評估空間上,可分為國家評估和地方評估;從評估規模上,可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估;從評估方法上分,可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估;從評估形式上,可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

    1.4 科技評估的方法

    評估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法,狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

    科技評估可選用的方法多種多樣,關鍵是要依據不同對象,有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于計算機技術的評估方法等。

    2 風險投資的風險管理

    風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發點和歸宿,都是企圖運用系統的、綜合的現代科學管理方法,有效地擴大投資活動的有利因素,控制和抑制不利因素,達到以最小的成本,安全、可靠地實現風險投資利益的最大化。

    2.1 風險識別

    風險識別是風險管理的第一步,是指對企業面臨的,以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。存在于企業自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜,無論是潛在的,還是實際存在的,是靜態的,還是動態的,是企業內部的,還是與企業相關聯的外部的,所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發生的可能性等,都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中,風險一般可以分為兩類:系統風險和非系統風險。系統風險是由公司之外的各種因素引起的,如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經濟和社會相聯系的風險,是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統風險有政治風險、法律法規風險和政策風險等。非系統風險也被稱作可分散風險,它是由公司本身的商業活動和財務活動帶來的,如企業的管理水平、研究與開發、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風險。重要的非系統風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者,其關心的往往只是項目的系統風險,因非系統風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

    2.2 風險衡量

    風險衡量對已經識別的風險進行分析評估,以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類,定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法,傳統的主觀評價法主要有觀察法、資產負債表透視法和事件推測法等?，F代的主觀風險評價方法致力于將傳統主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設法將傳統上的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析上,由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務。現代客觀風險評價法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業風險的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業風險大小的最重要的財務和非財務的數據比率,然后根據這些比率在預先顯示或預測風險企業經營失敗方面的能力大小給予不同的加權,最后將這些加權數值進行加總,就得到一個風險企業的綜合風險分數值,將其對比臨界值就可知企業風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。2.3 風險控制

    風險控制是指在對風險進行全面的分析之后,實施各種風險控制工具,力圖在風險發生之前消除各種隱患,減少損失產生的原因及實質性因素,將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規避、風險預防、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險抑制等。

    3 科技評估與風險投資的風險管理

    科技評估與風險管理既有聯系也有區別,科技評估作為一種專業化判斷活動,在介入風險投資的風險管理后,其任務便是對風險進行識別和衡量,其結果作為風險投資機構投資決策和制定風險控制實施方案的依據?？梢?在風險投資的風險管理中,科技評估實質是風險的識別和衡量的過程,而風險管理還包括了風險控制的實施過程,這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分,實現兩者的有機結合,促進共同發展?？萍荚u估與風險投資的風險管理的關系如附圖所示:

    3.1 科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

    科技評估經過近十年的發展,已有一整套較為完備的評估規范和技術方法,在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質量控制等方面的研究已較為成熟,同時,由于科技評估機構長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構等方面的評估,對于科技產業、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構無法比擬的。而我國風險投資業尚處于起步階段,國家還未出臺較為完備的有關風險投資事業的行政法規,風險投資機構的風險管理機制還很不健全,對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠,因此,將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發揮其作用,提高管理效率。

    3.2 科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

    定量和定性方法相結合是科技評估方法應用的基本思路,這與現代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處,科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法,它是在對多個影響因素進行分析研究之后,設計一套相應的評估指標體系,并對每一個評估指標都制定具體的標準和統一的計算方法,使其能對金額、人數等可計量的指標進行定量評估,同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數據作為評價基礎相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。 

    3.3 科技評估是推動風險投資管理創新的動力

    引入評估機制,使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離,使得風險投資管理更為透明化,也遏止了內部人員的“暗箱操作”等種種不良現象。通過獨立的、專業化的評估中介組織的運作,將能使風險投資機構的管理層能更客觀地認識到投資風險,從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創新,保證投資的科學性和安全性,也提高了投資成功率。

    3.4 科技評估參與風險投資管理是其自身發展的需要

    科技評估工作現階段主要是為各級科技行政管理部門,主要是國家和省、市科技管理部門服務,而且大部分科技評估機構是由科技管理部門所屬的有關單位,如軟科學研究機構、科技咨詢機構、科技情報機構等部門產生,但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等,在一定程度和一定范圍內不可避免的受到科技管理部門的影響。因而,評估水平難以提高。因此,科技評估機構作為一種社會中介服務機構,和各類資產評估機構一樣,應逐步社會化和多元化,如參與到風險投資管理的咨詢工作中,只有社會化、多元化,才能充分引進競爭機制,優勝劣汰,提高評估水平,促進科技評估事業的發展。

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    關鍵詞 投資效益 投資決策 投資風險防范 投資項目評估

    根據國家統計局2005年10月20日的數據,2005年前三季度,我國經濟繼續平穩較快增長,國內生產總值同比增長9.4%,全社會固定資產投資為57 061億元,同比增長26.1%,增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經濟運行中存在的主要問題之一,仍然是固定資產投資規模依然偏大,投資結構不盡合理。企業作為市場經濟的主體和國民經濟的基本單位,必須是以贏利為目的的經濟實體。企業的投資活動,作為企業使用資金的主要途徑之一,是企業在日趨激烈的市場競爭中贏得優勢的核心環節之一。在未來五年轉變經濟增長模式的關鍵時期,為實現建設節約型社會、和諧社會和環境友好型社會的宏偉目標,關鍵之一是不斷提高投資效益,將經濟發展全面轉入科學發展觀的軌道。

    1 投資效益好壞是決定能否實現投資目的的中心內容

    投資作為中國經濟增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發揮重要作用。一方面,投資活動具有當期的投資需求效應,即通過對各種投資品和資源的需求(包括人力資源),構成社會總需求的一部分,拉動經濟增長;另一方面,投資活動的成果,將成為社會總供給的一部分,滿足將來社會可能的消費需要,這就是投資活動的供給效應。

    就企業投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產經營性資產,比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料等,以便獲得投資利潤。它是企業運用資金的主要領域之一,也是企業調整產品結構、實現產業更新換代、增強企業競爭力的主要途徑。

    從投資活動全過程看,每個投資項目都有一個整體目標,即在一定時間內,按投資預算的要求,用最少的資金投入,實現資源優化組合,搞好項目建設,使其達到設計質量的要求,從而取得良好的經濟效益和社會效益。因此,在選擇分析投資項目時,應按照系統論的觀點,圍繞投資效益這個核心,把項目的內部條件與外部環境結合起來,把局部利益和全局利益結合起來,把當前利益和長遠利益結合起來,把定量分析和定性分析結合起來,綜合評價分析項目系統各要素之間、系統與要素之間以及系統和環境之間的相互作用和相互聯系,以實現既定的投資目標。

    2 投資項目決策依據和若干標準

    投資項目的決策,是指為實現一定的投資目標,在充分占有信息和經驗的基礎上,根據現實條件,借助于科學的理論和方法,從若干備選投資方案中,選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學決策,除進行宏觀投資環境分析和微觀項目經濟評價分析外,還要專門分析投資項目風險,運用系統分析原理,綜合考慮每個方案的優劣,最后做出取舍。而且,投資項目決策,是服務服從于總體經營戰略的要求,和企業的技術開發戰略、產品開發戰略、市場營銷戰略以及人力資源戰略密切相關。投資決策的質量影響因素較多,主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學的決策程序和優秀的決策者素質。

    選擇投資項目的主要依據是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環節,也是做出正確投資決策、進行項目設計和籌措資金的重要依據?？尚行匝芯抗ぷ?就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價,以確定項目是否符合技術先進、經濟合理、實施可行要求的一系列活動,通過對項目收益和風險的測算分析,判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作,作為一種科學分析論證項目的方法,已普遍被世界各國采用?？尚行匝芯康慕Y論,是投資決策的重要依據。在分析評價投資項目的可行性時,要做到宏觀與微觀相結合、靜態分析與動態分析相結合以及專業分析與綜合分析相結合。

    投資項目可行性分析中的宏觀分析,主要是分析投資環境,即分析研究投資項目所在的政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境和自然條件環境。具體內容有:①在選擇投資項目時,首先是了解項目所在地(國)的政治環境,包括項目的審批程序、審批手續、政府機構的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關;②經濟環境對投資項目的影響;③法律環境。一個良好的法律環境,能有效的保護投資者的既得利益,穩定投資者的投資方向,并不斷擴大投資規模;④社會文化環境。社會文化環境的主要內容是指當地居民的人口數量和結構、生活習慣、教育水平、宗教信仰和價值觀念等;⑤自然地理環境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置,應分析交通便利程度、地質情況和氣候條件等;對于自然資源,應分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

    因此,利用工程經濟和系統分析原理,對企業的投資決策進行分析,是降低投資風險,取得合理的投資組合,選擇滿意的投資決策方案,保證企業取得預期投資收益的必要前提。企業的一切經濟行為,都要圍繞取得經濟效益服務。通常,在評價分析投資項目經濟效益時,一般有兩大類方法:靜態評價方法和動態評價方法。靜態評價方法即不考慮資金時間價值的方法,主要用于項目方案的初選階段。靜態評價方法具有簡潔、直觀的優點,但有未考慮各方案經濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動規律,使評價結果更符合資金的運動規律,評價結果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現值(npv)和內部收益率(irr)。

    在確定投資項目的投資方案時,應用系統分析原理,從企業發展戰略的要求出發,全面分析企業所處的環境和自身的綜合能力,確定投資目標。然后,從分析投資項目所在地的投資環境入手,為實現投資既定目標,對工程項目的各個方面進行分析比較、論證,選擇靜態分析指標(投資回收期和投資收益率),以及動態分析指標(凈現值和內部收益率)作為項目技術經濟指標,以減少投資風險,為投資決策提供堅實的基礎,從而全面提高企業的投資決策效果,達到其經營目標。在對項目進行技術經濟評價時,需要對產品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發生的,受很多因素的影響,這些因素可以分為兩大類,一是外部影響因素,包括社會因素、經濟因素、企業因素等,另一類是內在因素,即個性心理因素。因此,對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現程度。

    3 投資項目的風險識別與防范

    當投資者做出投資決策時,不僅要考慮預期回報,還必須分析比較投資風險。風險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當的投資組合,利用投資資產的多樣化,能夠分散非系統風險。投資組合的結構包括資產配置和投資組合的最優化,以此來實現既定投資目標下的最佳回報。

    由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復雜、影響投資效果的因素多等特點,決定了投資項目風險較大。投資項目風險表現為政治法律風險、社會風險、經濟風險、技術風險和自然風險等方面。按投資項目的進度劃分,項目投資的風險主要體現在:首先,在項目前期開發階段可能導致投資損失的風險因素有:情況不明,倉促決策;方法不對,估算有誤;考慮不周,缺項漏項;弄虛作假,不負責任;審查不細,把關不嚴等。其次,在項目實施階段導致投資損失的風險有:建設施工工期拖延;工程與設備存在質量問題;項目建設組織管理不嚴。最后,項目投產運營初期階段導致投資損失的風險有:經營環境的不利變化;忽視人員素質的提高與培訓;經營管理體制不健全。

    目前,許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風險預測,僅局限于不確定性分析中簡單的風險技術分析,甚至只憑借經驗和直覺主觀臆斷,對項目建成后可能出現的風險因素預測不夠,為項目的實施留下安全隱患。因此,強化投資風險意識,做好投資項目前期工作中可行性研究的風險預測,制定防范和化解措施,是避免決策失誤,不斷提高投資效益,以及實現投資項目科學化的根本保證。投資項目的風險預測主要包括以下幾方面:

    (1)市場風險。如果不了解市場和變化趨勢,項目建設就成了無源之水。在國家宏觀調控政策的引導下,只有梳理清楚投資的產業政策和產業環境后,才有可能避免重復建設,才有可能合理地利用有限資源,做出最佳決策,獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額,只有通過市場營銷戰略研究和組織實施,同時對行業競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究,才能準確發現適合于項目產品的市場機會。

    (2)資源及原燃料、動力供應風險。在科學發展觀的引導下,企業的投資活動需要統籌資源和投資的關系。首先,要從項目建設和運營的客觀要求出發,研究資源的約束和產業鏈上下游的制約;其次,也要從履行企業的社會責任角度,投資有利于建設資源節約型、環境友好型社會的投資項目,并減少各種浪費,走內涵式的發展道路。因此,在項目可行性研究階段,需對原材料,尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產量、消耗量及供應量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應條件、供應方式能否既滿足項目生產需要同時經濟合理地加以利用,認真加以落實。

    (3)技術工藝風險。投資活動作為企業不斷提高自主創新能力的重要途徑之一,應該在投資項目可行性研究中,既要處理好技術的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術可行性基礎上的自主創新空間。通過投資項目采用國內外的先進技術,通過在實際生產過程中消化吸收,有可能產生自主和創新的跨越式發展機會,并在市場需求的推動下,集合一定時間內的人力資源和資金,切實提高自主創新能力,會較快產生經濟效益。

    (4)資金風險。對投資項目而言,資金籌措是先落實投資項目資本金后,根據投資項目的具體情況,籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、外商資金等。加強投資項目籌資風險防范,需重點分析籌資渠道的穩定性,并嚴格遵循合理性、效益性、科學性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑,減少籌資風險。

    (5)投資建設風險。投資項目廠址選擇必須符合工業布局及城市規劃要求,并靠近原料、燃料或產品主要銷售地,靠近水源、電源,交通運輸條件及協作配套條件要方便經濟。工程地質和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設施布置應符合國家的現行防火、安全、衛生、交通運輸及環保生態等有關標準、規范的規定,通過客觀、公正、科學地進行多廠址比選,以取得較好的投資效益。

    投資項目還包括:項目管理風險、環境風險、人力資源風險、不可抗力等。實質上,風險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平,減少因投資決策失誤帶來的低水平重復建設,杜絕在狹小領域的同業過度競爭,則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額,減少各種投資浪費,不斷提高投資效益。同時,也只有加強投資風險防范,避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失,實現投資效益最大化的投資目標。

    參考文獻

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【關鍵詞】 金屬礦山開采項目投資； 風險管理； 概率樹分析法

一、引言

一個正式運營的金屬礦山開采項目由三個階段構成：一是礦山品位和儲量的估算，這是礦山投資決策的重要依據；二是礦山的開工建設階段，即礦山投資的實施階段；三是礦石的回采和礦山經營階段，即礦山投資回收和盈利階段。為了獲得一定的收益，投資者在投資前應對開采項目進行風險分析和評估，而金屬礦藏的開采項目又不同于其他行業的投資項目，主要表現在：礦石開采項目投資數額大、建設周期長、面臨的不確定性因素多。為此，就需要用一定的方法進行系統的風險管理。風險管理的方法有很多種，選擇其中的一種或幾種對投資進行估算和預測，能在客觀的基礎上為投資者提供一定的決策依據和參考。風險管理包括風險識別、風險估計、風險決策以及風險管理后評價。

二、礦山投資中的風險類型

風險的存在是多種多樣的，隨著項目壽命周期的推移，風險的重要性也會發生改變。根據礦山投資項目特點，可將風險大致分為以下幾類：

自然和環境風險：指礦山賦存條件及其開采對周邊環境造成的影響。

政策性風險：指由于政府法律、法規及政策和地方法規的頒布實施而造成損害的風險。

管理風險：指在礦業項目投資過程中，由于管理失誤而導致礦業項目投資失敗或遭受損失的可能性。

技術風險：指由于技術的進步或生產方式的改變而發生的風險。

資金風險：指由于資金不能及時供應而導致礦業項目投資活動某一環節中斷的可能性。

人力資源風險：指由于人員的變更或團隊中人員的整體素質對整個項目的投資決策產生的影響。

經營風險（市場風險）：這種風險存在于項目實施后的運營階段，主要表現在市場對項目資金回收及盈利狀況的影響。

三、風險估計

風險估計是指在對不利事件所導致損失的歷史資料分析的基礎上，運用概率統計等方法對特定不利事件發生的概率以及風險事件發生所造成的損失作出定量估計的過程。

（一）風險概率估計方法

風險的概率估計既有客觀方面的，也有主觀方面的。風險的發生是不確定的，不可能全面估計到投資過程中所有風險發生的概率，只有在客觀估計的基礎上，施加人為的主觀判斷，把風險產生的損失降到最小。

1.客觀概率估計

客觀概率即實際發生的概率，是指用科學的數理統計方法，推斷、計算出風險發生的可能性大小，主要基于大量的歷史先例進行統計分析而計算出客觀概率。

在礦山開采項目中，可以借鑒相似項目的數據來推定?？陀^概率估計法最大的缺點是需要足夠的信息，而且這些信息的采集相對不易。

（1）估算礦石的品位和儲量以及金屬回收率。欲投資一個礦山開采項目，首先必須估算品位和儲量。一個礦床的礦量、品位及空間分布，是對礦床進行技術經濟評價、可行性研究、井巷規劃設計以及開采優化的基礎，是礦山投資決策的重要依據。在實踐中，國際上通常的做法是：在對礦床進行初步評價或數據量不足時選用比較簡單的方法（一般是距離N次方反比法：一個樣品的權值等于樣品到單元中心距離的N次方的倒數1/dN）。步驟：一是以估計單元塊中心為圓心，以影響半徑r為半徑作圓，確定影響范圍（見圖1），在三維狀態下呈球狀；二是計算落入影響范圍內每一樣品到被估單元中心的距離；三是計算單元塊的品位：

3.概率樹分析

概率樹分析的一般步驟：

（1）詳細列出各種影響決策的風險因素，如投資、開采成本、礦石價格等；

（2）專家小組法估算出風險可能發生的狀態，即確定其數值發生的個數；

（3）分別確定每個風險狀態可能出現的概率，概率之和等于1；

（4）分別求出各種風險發生變化時，方案凈現金流量各狀態發生的概率以及相應狀態下的凈現值NPVj；

求方案凈現值的期望值E（NPV）：

4.實例分析

某赤鐵礦，鐵平均品位x=53.32%。其資料如下：礦山年生產規模：A=5萬噸/年（礦山年生產規模按國土資源部國土資發[2004]208號文件鐵礦最低生產建設規模：5萬噸/年）；保有鐵礦石儲量：55萬噸；采礦損失率？滋：20%；采礦回收率H：80%；礦石貧化率p：10%；單位采礦綜合成本C：180元/礦石噸（含人工工資、利息等）；礦山可利用鐵礦石量A：45萬噸；單位稅費t：按銷售價的15%計算（不考慮所得稅）；單位銷售單價V：300元/噸。

預計方案初始投資56.25百萬元（預計增加投資在20%以內），建設期一年，第二年初投產，項目期10年（不含建設期），期末（第11年末）回收殘值。根據目前的鐵礦石價格及其變動趨勢，年收入估計為6.13～19.5百萬元。

根據上述狀況，選擇在其壽命期內5種可能出現的狀態，凈現值及概率見表1。

（二）風險決策

風險決策首先取決于投資者對于風險的態度，風險態度不同的人決策的結果也會有所不同。典型的風險態度有三種表現形式：風險厭惡、風險中性、風險偏愛。與之對應的是決策的準則：滿意度準則、最小方差準則、期望值準則和期望值方差準則。

基于上例應當選擇滿意度準則：即投資方案實施后的結果是否能滿足決策人想要的收益水平。在工程實踐中，對一項投資的決策既不能找到一切方案，也不可能比較一切方案。投資決策的結果是89.14%可能得到收益，即方案可以接受。

四、結論

風險管理的目的不是消滅風險，而是管理風險。風險管理是一個過程，其有效性表現為某一時點的一種狀態或條件。礦山開采項目的風險管理就是通過各要素有效地發揮其功能，將風險控制在可以接受的范圍之內，促進項目目標的實現。一項投資活動是否能夠取得預期的收益取決于項目各個方面的信息收集是不是全面和完備，因此，建立全方位、多角度的風險信息收集渠道，對風險信息過濾、梳理、整合、分類，是風險管理的關鍵。

同時，應當完善風險管理評價和持續改進機制，建立相應的問責機制，形成風險管理的激勵相容約束和執行驅動力，保障各個風險管理要素達到預期的效果，同時保障風險管理走向規范化、定期化、制度化。逐步完善風險管理目標的差距分析和反應機制，風險管理部門和相關業務管理部門應加強對企業經營行為和風險敞口的實時監控，找出與預定目標的差距，及時采取措施作出調整，保障風險管理目標的順利實現。

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摘 要：投資者在承擔投資風險的同時，通常希望獲得一定的收益，投資組合如何來平衡風險和收益就顯得非常重要，平衡交易是投資組合管理的主題。機構投資者通常對投資組合的風險格外關注，在投資過程最后，需要評估獲得的收益與預估的風險是否匹配。

關鍵詞：投資組合；風險；評估

一、前言

機構投資者是擁有巨量資金進行投資的實體，它與個人投資者不同。當它投資于各類資產時時，必須了解整個資產類別的運營情況，對于組合管理者來說，還可以此為基礎比照投資和管理的目標對下一期的投資活動作出相應的調整。評價組合業績應本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小”的基本原則。由于機構投資者將投資組合的資產分類選定后，通常會根據資產的收益風險狀況將其分給不同類型的投資經理，從而尤為關注所管理的投資組合的風險是否能夠與將來所能獲得的收益相匹配，所以，資產組合的績效評估對投資者來說就顯得十分重要。

二、業績評估

業績評估是度量和評估投資管理決定的過程。它可以分成三個步驟：業績度量，業績貢獻和業績考核。

業績度量關注投資收益的情況，并以總風險和相對風險的形式和基準進行比較。投資收益是一個很簡單但也很重要的概念，即最初的本金能帶來多少收益，這里的收益是廣義的，包括現金流入和資產升值。業績評估的第一步是恰當的Rt度量期限收益率，通常的標準是用時間加權收益率來作評估。該方法涉及在現金流發生變化前一個通常標準對投資組合進行估值，假設是每日收益率，那么T天的月收益率為：

（1+R）=[（1+R1）（1+R2）……（1+RT）]

時間加權收益率提供了一個不對現金流的發生時刻或金額敏感的度量。

業績貢獻將投資組合的業績和基準分解為不同品種的收益率業績和基準。通常包括資產分配、貨幣選擇、行業選擇和證券選擇。對于市場時機選擇者來說，當他預期市場行情將上升時，他將選擇貝塔值相對較大的組合；而當他預期市場行情將下跌時，將選擇貝塔值相對較小的組合。通過調整投資組合中的資產類別來獲得相對更高的收益。

業績考核是對風險調整業績和投資技巧的評估，判斷投資組合取得的超常收益是投資技巧還是運氣的成分起了重要作用。業績測度的含義不僅是計算資產組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風險狀況，在同一風險水平上的收益率數據才具有可比性。業績度量必須根據所承擔的風險進行調整，可以通過多種方法實現，主要是基于標準差或者回歸系數，主要包括詹森測度與特雷納測度等。

詹森測度與特雷納測度在選擇資產組合風險的度量標準上是一致的，二者都以資產組合的值作為風險的測度，但在風險調整方面存在差異。詹森測度測量了資產組合收益率與均衡收益的偏離程度，而特雷納測度則測量了資產組合的單位風險獲利能力。但在進行測度時首先需要對投資組合面臨的風險進行定義，特別是風險是以基準的絕對形式還是相對形式。

三、風險度量

業績測度的含義不僅是計算資產組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風險狀況，在同一風險水平上的收益率數據才具有可比性。

絕對風險以與投資初始價值相關的差額形式進行度量，在這里采用標準差作為風險度量，定義P為初始投資組合的價值，RP為收益率，絕對風險的形式為：

σ（ΔP）=σ（ΔP/P）×P=σ（Rp）×P

e=Rp-RB

相對風險以與基準指數相關的形式進行度量，它反映了主動投資的風險。定義B為基準收益率，偏差為也被稱為追蹤誤差。相對風險為：

σ（e）P=[σ（Rp-RB）]×P=[σ（ΔP/P-ΔB/B）]×P=ω×P

ω稱為追蹤誤差波動率，定義σp與σB為投資組合收益率和基準收益率的波動率，ρ為它們之間的相關系數，則偏差的方差為：

ω2=σ2P-2ρσPσB+σ2B

采用絕對風險還是相對風險度量取決于交易或者投資如何進行評判，通常對于銀行交易組合或對沖基金來說，市場風險以絕對風險度量。而對收益要求較高的投資組合來說通常使用相對風險進行度量。

絕對收益率和相對收益率的度量，貫穿在整個業績評價始終，夏普比率是平均收益率超過無風險收益率的部分與絕對風險的比率：

SR=[υ（Rp）-RF]σ（RP）

夏普測度的含義就是每單位總風險資產獲得的超額報酬。夏普測度越大，說明單位風險的獲利能力越高，從而投資業績越好。夏普比率重點考慮以絕對形式度量的總體風險，由于總體風險包括系統風險和特殊風險，這種度量方法在投資組合不是特別分散的情況下比較適用，此時投資組合具有較大的特殊風險。

通常使用經過風險調整的收益率的形式來表示業績更為直觀，假設使用相關的基準收益率RB來度量平均收益率和風險，可以采用調整投資組合P的杠桿來使它的波動率和B保持一致。風險調整業績為：

RAPP=RF+σBσP[μ（Rp）-RF]

通常風險通過基于收益率的信息，主要是投資組合收益的歷史時間序列來度量。另一方面，對于某些新的金融工具，因為缺乏歷史數據，難以收集到相關的有效信息。這種投資組合可用用基于頭寸的風險度量來解決。

四、結論

資產組合的績效評估，在投資管理中處于十分重要的地位。機構投資者通常比個人投資者更為關注投資的風險，也效評估能夠使投資者判斷組合投資的經營管理者是否達到了預定的經營目標，是否有效地控制了風險，將風險和收益結合在一起來評價投資的效率；其次能使投資者對不同組合投資經營管理者進行比較評價，選擇更加有利的投資對象。風險管理上的投資組合管理績效評估不僅僅是對組合投資管理的價值進行評價，而且能讓投資者根據各自的投資風格，選擇不同的行業和證券，提升自己的組合管理水平。

（作者單位：中國政法大學商學院）

參考文獻

[1] 沈君，資產組合的業績評價，首都經濟貿易大學，2005

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一、投資公司財務風險管理的現狀

（一）認識到財務風險管理的重要性

在本文研究過程中，通過對一些投資公司的調查研究發現，投資公司在對財務風險管理重要性的認識方面，已經有了很大提升。能夠認識到公司財務風險管理發揮的作用和意義，并且在制度設計和人才配置方面，加大了對財務風險管理的投入。

（二）注意規避財務風險，并能夠及時提出預警

投資公司在財務指標設計上，都比較注意財務預警指標。尤其是對一些大型的投資項目，其?務風險管理是非常重視的，對財務風險節點的各個部分，都有著比較明確的檢查程序，通過這種風險預警指標設計以及日常對風險節點的檢查控制，在一定程度上降低了投資公司的財務風險。

二、存在的不足問題

（一）對市場分析和投資預測缺乏有效的系統工具

投資公司的無論是項目投資還是股權類、財務類投資，在準確分析市場和通過系統工具分析判斷投資標的的價值方面，一直在不斷探索。不過這些問題幾乎是所有投資公司的薄弱環節，在經濟不發生系統風險的情況下，一般問題不大。不過有時投資公司在投資過程中，救護由于對項目的洞察能力不足，而導致投資失敗，從而導致較大的財務風險。

（二）監督約束機制不夠健全

投資公司的財務風險管理一般是以財務部門為主開展的，但是相關人員崗位的設置，缺乏必要的監督機制。這就導致可能會會出現一些因為涉及到風險管理當事人的項目，在盡職調查中做的不夠細致合規，從而為后期埋下風險隱患。監督約束機制不夠健全，在一定程度上容易導致投資公司出現風險。

（三）財務風險管理的文化沒有真正形成

從一些投資公司的在財務風險管理中的實際做法來看，在日常工作中雖然也在不斷倡導財務風險管理文化，但是，畢竟投資公司是追去企業投資收益的。在某些風險較大，而利潤比較誘人的項目面前，公司的財務風險管理就會顯得比較被動，可能會將風險管理讓位于對利潤的追求。這種沒沒有真正內化與投資公司血液的風險管理文化，也是投資公司存在的一個重要問題。

三、投資公司提升財務風險管理質量策略措施

財務風險是投資公司在資金管理過程中，必須要重視和做好的一項基礎工作。雖然面臨新的問題，但是只要認真分析風險源泉，合理選擇規避措施，就可以在很大程度上降低投資公司的財務風險。

（一）加強企業風險文化建設

對投資公司來說，投資利潤也許能夠決定公司發展的水平高低，而風險則是決定公司存續的關鍵因素。這就需要投資公司要不斷加強公司的財務風險管理文化建設，讓這種風險管理文化，真正融入到每一位員工的內心深處，讓員工在日常各類工作中，首先要將風險考慮在前，提升公司的的整體風險意識水平，這對公司建立持久穩定的風險管理機制，是非常必要的。

（二）加強前期市場分析及規劃

要將投資者進行有效歸類，按照風險承受能力、收益心理預期以及投資周期預期等項目進行分門別類。將可用于投資的運作項目按照收益高低、風險高低、周期長短以及其他要求進行歸類。為投資者尋找適合他們的投資項目，在確保投資風險降到最低的基礎之上盡可能多的為其獲取投資收益。建立投資者風險信息披露制度，盡量做到事無巨細的向投資者進行各種風險的科普及預防手段宣講。

（三）加強員工學習力度

組織學習的主要內容不僅要包括財務風險管控的知識及技能學習，同時也要加強市場投資方面的知識學習。加強財務風險管控知識學習能夠確保企業員工更為及時的預測風險、感應風險與抵御風險，幫助企業及投資者避開最大財務風險。加強市場投資方面的學習能夠讓投資呈現出更為多元化的發展，能夠更為靈活的進行投資活動，能夠通過靈活多樣的投資行為分散投資風險。

（四）加強監督機制建設

投資公司要建立一套完整的風險監督機制，在處理公司日常財務管理業務時，需要不同人員進行崗位分離，利用不同職責的獨立性，使其之間相互制約和監督。通過人員崗位的分離與獨立設計，保障任何財務管理項目，資金流向，是按照嚴格的公司程序進行，個人無論是誰，不能影響正常的財務風險管理程序進行。

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[關鍵詞]旅游 投資項目 風險管理 市場定位 金融風險

一、旅游投資項目風險管理的內涵及其構成因素

旅游投資項目管理具有一般項目管理的特點，也有其自身的特點和獨特性，根據對于旅游投資項目特征的歸納研究，旅游投資項目具有關聯性強、敏感性、專用性、依托性、投資額度大回收周期長等特點，正是由于這些特征使得旅游投資項目隱藏著巨大的風險。據一項數據調查統計資料顯示旅游投資項目風險管理所面臨的困難在2005年~2010年期間以每年7.3%的速度在增加。

根據旅游投資項目特征及其對于風險管理領域和內容的影響和作用的闡述，構成旅游投資項目風險管理的因素主要有下面幾個方面：項目環境風險，其主要包括政治風險、經濟風險、金融風險和自然風險；項目核心風險，其主要包括設計風險、施工風險、管理風險和市場風險。這些外在風險因素與企業自身對于風險管理的水平和狀況一起構成了旅游投資項目風險管理的主要因素。

二、目前旅游投資項目風險管理的現狀、存在的主要問題及其原因探討

我國旅游投資主體對于旅游投資項目風險管理的起步相對較晚，主要始于2003年隨著加入WTO步伐和程度的加快加深。數據調查統計顯示，2004年~2010年期間我國旅游投資項目風險管理的投入增加幅度年均達到了5.7%，2010年總水平達到了2004年全年投入總額的11.3倍，旅游投資項目主體中超過30%的比例初步建立了項目風險管理的識別防范機制，風險管理所覆蓋的領域和范圍在2010底達到了48.3%。但就其中存在的問題歸納總結起來主要有以下幾個方面。

1.旅游投資項目風險管理中對于生態環境風險的評估應對機制及其實施方法等還缺乏有效的方案和模式。目前旅游投資項目投資和開發過程中對于生態環境的外部性影響和作用日益顯現出來，有的甚至出現了旅游項目開發中對于生態環境的破壞性開采和過度開發問題，同時反過來生態環境的破壞給旅游項目的開發和運營帶來了巨大負面作用，有數據調查資料顯示2009年期間全國旅游投資項目開發中由于生態環境的破壞引發的整個旅游行業的損失達到了數十億美元。

2.旅游投資項目風險管理中旅游項目市場定位不夠清晰、價值定位趨同化問題嚴重。目前在伴隨著旅游業快速蓬勃發展的同時，旅游投資項目開發的重復性建設和市場定位趨同化現象已經影響了整個旅游產業結構的優化調整和升級工作。數據調查顯示，2008年~2010年期間投資開發的旅游項目中約有48.3%的旅游項目的市場定位趨同率在87.9%以上，這與同期國外旅游投資項目的市場定位創新存在較大差距，改期間歐美國家旅游投資項目的市場定位集中化系數只有0.23，呈現出較弱的趨同化程度。

3.旅游投資項目風險管理中對于項目工程建設中的金融風險及其融資方式估計不足和融資渠道過于單一。目前我國旅游投資項目由于受到多種主客觀因素影響特別是國家金融資本市場管制等方面的影響，其項目施工和工程進展中的財務風險較大，與國外該項指標平均水平相比要高出了20%~30%之間的幅度，造成這一狀況的重要原因在于旅游投資項目過窄的融資渠道和治理機制。

三、旅游投資項目風險管理中上述幾個主要問題的建議和對策

根據旅游投資項目風險管理的內涵及其構成因素的闡述，在分析了目前旅游投資項目風險管理的基本現狀、存在問題及其原因的基礎上，參考相關旅游市場風險管理知識和理論特別是對我國旅游市場項目管理深刻的調查研究和細致的統計分析，從下面幾個方面提出新形勢下旅游投資項目風險管理的建議和對策。

1.在生態環境風險方面，旅游投資項目風險管理中應該從當地生態環境系統的角度出發衡量旅游項目的開發對于生態環境的壓力、影響及其相關硬性指標的達標要求，以創造旅游投資項目對于當地生態系統的良性循環和對于項目本身的支持程度。旅游投資項目與當地生態環境方面的和諧發展，不但是衡量一個旅游投資項目風險大小的標準，也是按照日益嚴格的大眾環保意識和不斷升級的國家各級政府的環保法規的需要，為此需要研究如何在旅游投資項目開發中融入和表達對于生態環境關注和重視的解決方案和模式。

2.在市場定位風險方面，旅游投資項目風險管理中應該在對于旅游市場產品服務組合和旅游市場細分需求深刻的市場調查研究的基礎上，以差異化營銷策略將旅游項目的開發定位在具有一定市場規模和鮮明需求特征的旅游細分市場之上。當前旅游市場產品和服務組合結構層次相對單一、新產品開發力度不足以及市場定位和目標客戶群體相對集中，加大了旅游投資項目開發中的市場經營風險，使得旅游投資項目所開發產品的差異化缺乏足夠的表達方式，其所向目標客戶提供的有區別價值和利益缺乏有效載體。

3.在金融風險方面，旅游投資項目風險管理中應該針對后金融危機的時代背景和當前緊縮貨幣政策及其高通脹壓力的宏觀經濟形勢，對于旅游項目特別是其工程施工階段的金融財務風險做出適當評估，同時積極拓寬旅游項目開發中的融資渠道。旅游項目投資別是施工階段由于目前多變的宏觀經濟形勢使得其中的金融財務風險得到了提高，特別是旅游投資項目目前相對狹窄的融資渠道，使得資金的使用效率和使用成本都與正常指標值產生了較大的偏離。

四、總結

本文對于新形勢下的旅游投資項目風險管理的問題進行了研究和探討，主要就當前旅游投資項目中的生態環境風險、市場定位風險以及金融風險管理中存在的問題提出了相應的解決方法和策略，希望本文的分析和研究有助于新時期下旅游投資項目風險管理水平的提高。

參考文獻：

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投資銀行是在資本市場上從事證券發行、承銷與交易，進行企業并購與重組、基金與資產管理、金融工具創新，提供投融資咨詢和財務顧問等服務的金融機構。素有“資本的心臟”之稱的投資銀行，在優化資源配置和促進國民經濟發展方面發揮著越來越重要的作用。但投資銀行自身的業務特點決定了其也要面臨各種風險，做好風險管理工作對于我國投資銀行的發展至關重要。

一、中國投資銀行風險管理中存在的問題分析

1.我國投資銀行業務范圍單一，創新業務暴露風險管理滯后

在經營業務方面，我國投資銀行表現出兩個特征：一是業務范圍單一，普遍集中于一級市場承銷和二級市場、自營服務；二是在為數不多的創新業務方面，又普遍表現出暴露風險管理不足的特點。業務范圍單一影響公司盈利，而創新業務風險暴露則會增大公司運營風險。以風險投資為例，隨著信息科技的快速發展，風險投資業務逐步成為我國投資銀行的重要業務，但這會使投資銀行承擔較大的信用風險和道德風險，但許多公司的內部風險管理和外部金融監管相對滯后，缺乏對這些復雜的創新產品所暗藏的巨大風險進行強有力的內、外監管手段，增大投資銀行運營風險?？傊?，在進行諸如此類金融創新的過程中，常常出現風險管理意識和技術滯后現象。

2.我國投資銀行資產規模較小，融資渠道不夠通暢

截至2013年12月31日，我國115家證券公司總資產為2.08萬億元，而高盛2007年的資產總值就已經達到了8590億美元，摩根斯坦利2007年的資產總值也達到了7490億美元 。即是說，我國所有投資銀行截至2013年的總資產尚且不如美國一家投資銀行2007年的總資產，可見我國投資銀行資產規模確實較小。制約我國投資銀行資產規模的主要原因在于我國投資銀行融資渠道不暢。我國仍實行分業經營，投資銀行不能開展具有穩定資金來源的儲戶存款業務，其主要資金來源于銀行間拆借。在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求，然后將這些具有不穩定性與高成本性的資金用于業務和投資。當公司用較少的自有資本和大量借貸來維持運營的資金需求時，就會產生杠桿效應。杠桿效應必然放大貨幣市場的風吹草動，進而削弱投行的風險抵抗能力。

3.制度缺陷擴大系統風險，人才缺乏制約風險管理能力

系統風險是指由政策的變動、法律、法規的修訂以及市場的變化等外部因素而引起的風險。而我國投資銀行監管制度中存在的缺陷擴大了投資銀行的系統風險。我國的投資銀行監管體制建設仍然滯后，一方面，面對層出不窮的金融創新產品和瞬息萬變的金融市場行情，監管體系尚未跟上；另一方面，監管重點錯位現象比較普遍，比如重機構、輕業務，重場內、輕場外，重傳統業務、輕創新業務的情況就比較嚴重。制度缺陷會增大系統風險，而人才缺乏又制約風險管理能力。投資銀行對從業人員專業素養要求較高，但我國投資銀行發展歷史短，自身經驗匱乏；舉國體制不比國外，國外經驗的直接借鑒幾不可行。所以，人才的缺乏制約著我國投資銀行風險管理能力。

二、中國投資銀行風險管理對策探索

1.樹立風險管理意識，完善風險管理體系建設

樹立風險管理意識就是要求投資銀行業要從戰略的高度對風險管理加以重視，將風險管理納入企業發展戰略，并制定有關風險管理的政策，建立企業內部風險控制機制。筆者以為，我國投資銀行的風險管理理念應該是：明確風險敞口，有效控制，及時溝通，防范為主，補救為輔，重視風險量化，結合定性分析，實現全面風險管理。同時，投資公司還要完善風險管理體系建設。首先是組織結構建設，讓每一單位有不同的職責，而且在低層次上，無重疊

管理，進而形成一種制衡系統；其次是內控機制建設，包括防火墻機制、員工獎勵和懲罰機制等，切實杜絕道德風險的發生；最后是技術手段上，嘗試實行逆周期損失準備制度，業務結構不過于集中于高風險的衍生產品以及動態監控系統等技術手段的利用?？傊?，要從組織結構的宏觀架構到具體技術手段的微觀完善，完善風險管理體系。

2.加強外部監管體制建設，推進內、外監管齊抓并舉

2008年全球金融危機導致的直接原因可以歸納為兩個方面，一是金融創新過度，一是外部監管不力。在我國金融市場不斷發展的當下，加強外部監管體制建設，推進內、外監管齊抓并舉十分必要。充分考慮我國金融市場的實際情況，在巴塞爾協議的資本和風險的水平上，充分考慮信息不對稱和道德風險的致命問題，政府作為“看得見的手”必須為投資銀行創設良好的運營環境。具體工作中，一是要做好市場準入和市場推出監管工作，嚴格市場準入、保證規范經營，妥善處理市場退出，采取各種措施減少市場退出對金融體系的影響，這是保持金融市場良性運行的必要制度；二是在投資銀行的風險控制指標上，除了杠桿比率的限定之外，證監會應對不同的業務種類設定不同的風險準備計提比例和凈資本要求。

3.注重高素質、專業化人才隊伍建設

在本輪金融危機之后，宏觀監管和微觀監管并重的全面風險管理意識已經基本在政府、社會監督機構和投資銀行中建立起來，我國投資銀行能否順利全面實施風險管理體系，關鍵就在于人才的培養。高素質、專業化的人才隊伍建設需要投資銀行站在全球的高度打造人才。筆者以為，人才的培養途徑不外乎兩個方面：引進和鍛造。引進，就是要求投資銀行不要忽略對外來人才的引進，通過國外高素質人才的引進提高風險管理水平，同時，注重“內外”人才的交流和結合，讓國內人才到國外進修，與國際一流人才交流等；鍛造，投資銀行一方面加強對既有員工培訓工作，另一方面注重校企聯合培養工作，力求培育一直專業化、高素質的風險管理團隊。