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篇(1)

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：一是完全可兌換并被廣泛接受；二是它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；三是其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；四是在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來(lái)考查牙買(mǎi)加體系誕生以來(lái)，所有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)(26個(gè)以上)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

(一)完全可兌換并被廣泛接受根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是我們知道，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年。由此可見(jiàn)，“完全可兌換”作為儲(chǔ)備貨幣的條件值得置疑。另外，《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》每年均列出世界儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成，自歐元?jiǎng)?chuàng)立以來(lái)，《年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表通常只列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣。其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0．7％(2002年)，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣約占6．3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0．7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說(shuō)，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0．6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說(shuō)它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，“廣泛的接受性”的標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)相當(dāng)模糊的表達(dá)。

(二)金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性這句話通常理解為“開(kāi)放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4．5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒(méi)有開(kāi)放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制，日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議。可見(jiàn)，金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度并非必要條件。

(三)其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性1963～1975年問(wèn)，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至120左右，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

二、從現(xiàn)實(shí)中歸納儲(chǔ)備貨幣形成的必要條件

以上我們通過(guò)比較日元成為儲(chǔ)備貨幣時(shí)的條件否定了上述四個(gè)條件中的三個(gè)。那么，一種貨幣成為儲(chǔ)備貨幣到底需要哪些條件呢?比較日元形成儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程，本文認(rèn)為一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣需要下述五個(gè)并不很難達(dá)到的條件。

(一)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定儲(chǔ)備貨幣是一種信用資產(chǎn)，儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是保證其發(fā)行的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的前提。如果這種安全性都保證不了，誰(shuí)還敢持有這種儲(chǔ)備?所以，一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是成為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的第一必要條件。

(二)在國(guó)際市場(chǎng)上的交易規(guī)模較大一個(gè)國(guó)家為什么要將某種貨幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣，與交易成本有關(guān)。一國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要用于貿(mào)易或資本項(xiàng)目逆差支付，如果一國(guó)與中國(guó)有巨額貿(mào)易(自然也形成一定量的貿(mào)易資本流動(dòng))，該國(guó)外匯儲(chǔ)備支付的大部分將用于中國(guó)，如果該國(guó)儲(chǔ)備當(dāng)局不儲(chǔ)備人民幣(假定人民幣能用于貿(mào)易結(jié)算)，而只用美元支付，那么，該國(guó)的交易將面臨兩重匯率風(fēng)險(xiǎn)，即人民幣和美元兩種匯率風(fēng)險(xiǎn)——有些時(shí)候，這兩種風(fēng)險(xiǎn)可能是疊加的。而如果該國(guó)用人民幣直接支付，則減少了一重風(fēng)險(xiǎn)，即降低了交易成本。所以，對(duì)于日本和韓國(guó)(其第一大貿(mào)易伙伴國(guó)均為中國(guó))，將人民幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣將是一個(gè)自然的選擇。

從另一個(gè)角度看，假定中國(guó)是某一個(gè)實(shí)行釘住美元制國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，那么該國(guó)家的外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量的人民幣交易，當(dāng)人民幣匯率大幅波動(dòng)時(shí)，美元的匯率可能沒(méi)有變化，因而為數(shù)不多的與美國(guó)貿(mào)易的進(jìn)出口商沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)，而絕大多數(shù)進(jìn)出口商因?yàn)榕c中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易而面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而使這種釘住失去了意義(釘住制的目的就是為了減少多數(shù)進(jìn)出口商的匯率風(fēng)險(xiǎn)——或稱(chēng)交易成本)。顯然，這個(gè)國(guó)家至少應(yīng)該將人民幣當(dāng)作其釘住貨幣的一種(要釘住，就必須先儲(chǔ)備，否則外匯管理當(dāng)局就無(wú)法操作，從而使釘住變成空話)。而如果這個(gè)國(guó)家將人民幣當(dāng)作釘住貨幣，當(dāng)人民幣升值時(shí)，它就不必對(duì)美元升值，從而使外匯市場(chǎng)上的操作變得更簡(jiǎn)單(減少交易成本)。可見(jiàn)，一國(guó)貨幣成為關(guān)鍵貨幣的關(guān)鍵是它的貿(mào)易(國(guó)際交易)規(guī)模，如果它的貿(mào)易規(guī)模足夠大，就會(huì)有較多實(shí)行釘住匯率制的第一大貿(mào)易伙伴國(guó)；當(dāng)這些貿(mào)易伙伴與該國(guó)的貿(mào)易占到其貿(mào)易總額的一半以上時(shí)，釘住這種貨幣就順理成章，儲(chǔ)備貨幣自然形成。

布雷頓體系崩潰之后出現(xiàn)的前幾位國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)——德國(guó)、日本和法國(guó)，其世界貿(mào)易額在全球排名也不相上下。可見(jiàn)，雖然交易規(guī)模是一個(gè)必要條件，但貿(mào)易規(guī)模更具決定性意義。

(三)允許境外非居民用本幣存款賬戶結(jié)算一種貨幣雖然在“國(guó)際市場(chǎng)上的交易規(guī)模較大”，但不允許境外非居民持有本幣存款賬戶，那么，這個(gè)國(guó)家的貨幣(例如人民幣)也不能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府保有的用來(lái)償付外債的以外國(guó)貨幣命名的資產(chǎn)。貨幣發(fā)行國(guó)不給非居民提供本幣賬戶的清算服務(wù)，他國(guó)怎么用這種貨幣來(lái)償付外債呢?所以，一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的另一個(gè)條件是：允許非居民持有這種貨幣的存款賬戶(而不是現(xiàn)金)。如果上述(一)和(二)兩個(gè)必要條件已經(jīng)成立，那么，只要境外非居民可使用這種貨幣賬戶結(jié)算，必然導(dǎo)致這種貨幣的大量使用。在這種情況下，發(fā)行國(guó)就沒(méi)有理由不對(duì)儲(chǔ)備這種貨幣的中央銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)提供清算服務(wù)。另外，前面我們提到，在日元成為儲(chǔ)備貨幣的早期，日本政府僅對(duì)非居民的貿(mào)易賬戶實(shí)施了開(kāi)放政策，對(duì)資本賬戶卻嚴(yán)格限制，但這并沒(méi)有阻斷日元儲(chǔ)備化的進(jìn)程。所以，我們可以更精確地說(shuō)，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的第三個(gè)必要條件是：在貿(mào)易賬戶上開(kāi)放非居民對(duì)本幣的使用。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，這一條件與一國(guó)貨幣的自由兌換性并不是完全相關(guān)的。從貨幣兌換的主體劃分，自由兌換可分為四種，一是對(duì)本國(guó)居民的經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換；二是對(duì)本國(guó)居民資本項(xiàng)目的自由兌換；三是對(duì)境外非居民經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換；四是境外非居民資本項(xiàng)目的自由兌換。上述分析表明，在這四個(gè)自由中只要實(shí)現(xiàn)了一、三兩個(gè)，對(duì)于一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，其儲(chǔ)備貨幣的形成條件就已經(jīng)足夠了。日本早在1960年實(shí)現(xiàn)了第三種自由，但第一種自由卻是在1964年才實(shí)現(xiàn)，第二種在1980年才開(kāi)始實(shí)施，而第四種直到1997年才全部完成。

(四)實(shí)行對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣的浮動(dòng)匯率制如果一國(guó)出口總值在世界居前列(經(jīng)濟(jì)大國(guó))，又實(shí)行固定匯率制，則其放開(kāi)非居民的本幣貿(mào)易賬戶就是放開(kāi)了短期資本，而放開(kāi)了短期資本就陷人了三難困境(trilemma)：失去了貨幣政策自主性。由此我們可以說(shuō)，一個(gè)大國(guó)的貨幣要想成為儲(chǔ)備貨幣，它的匯率必須浮動(dòng)，否則它的貨幣政策遲早會(huì)受到資本流動(dòng)的制約。進(jìn)一步，我們能不能說(shuō)，實(shí)行浮動(dòng)匯率是一種貨幣儲(chǔ)備化的必要條件呢?就目前來(lái)看，所有的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的匯率都是浮動(dòng)的。橫截面的歸納似乎是正確的，但從歷史上看，20世紀(jì)70年代后期西德馬克曾是世界重要的儲(chǔ)備貨幣，然而它在歐洲共同體內(nèi)部實(shí)行固定匯率制；美元的中心儲(chǔ)備貨幣地位也是始于固定匯率的布雷頓森林體系。所以，根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型和克魯格曼的“三難困境”理論，我們可以將第四個(gè)必要條件限定為：在牙買(mǎi)加體系下一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，它必須對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣(包括美元、歐元和日元)浮動(dòng)。這個(gè)命題不僅符合上述兩個(gè)理論，而且也舉不出反例。

(五)長(zhǎng)期保持不貶值的趨勢(shì)馬克從20世紀(jì)50年代末至90年代中期，日元從20世紀(jì)60年代末至90年代中期，因國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，貨幣存在著長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)(巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng))，這種趨勢(shì)給貨幣的持有者帶來(lái)了收益，因此，人們?cè)敢獬钟羞@兩種貨幣。可見(jiàn)，長(zhǎng)期的升值趨勢(shì)對(duì)貨幣儲(chǔ)備化過(guò)程的重大意義；而反過(guò)來(lái)，世界上還沒(méi)有一種貨幣是因?yàn)橘H值而變?yōu)閮?chǔ)備貨幣。由此我們可以斷言：一種貨幣成長(zhǎng)為儲(chǔ)備貨幣的第五個(gè)必要條件是：在其演化的初期必須保持長(zhǎng)期對(duì)外升值趨勢(shì)或保持較強(qiáng)的穩(wěn)定性(例如瑞士法郎)。

三、人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的必要條件準(zhǔn)備狀況

我們知道，每一個(gè)國(guó)家都希望本國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不僅是國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)地位的象征，而且還有鑄幣稅的收益。然而根據(jù)上述分析可知，一種貨幣能不能形成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣取決于兩個(gè)方面：

一是貨幣發(fā)行國(guó)有沒(méi)有能力提供儲(chǔ)備貨幣。一國(guó)只有允許非居民持有本幣存款賬戶才能成為儲(chǔ)備貨幣，而讓非居民持有本幣賬戶就相當(dāng)于在一定程度上開(kāi)放了短期資本市場(chǎng)，從而使該國(guó)將面臨著短期資本流動(dòng)的沖擊。所以，一國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣制度能不能消除或經(jīng)受住短期資本的沖擊是它能不能形成儲(chǔ)備貨幣的先決條件。根據(jù)克魯格曼三角，要在制度上消除這種沖擊，一個(gè)小國(guó)可以實(shí)行貨幣局制(實(shí)際上香港在1998年也受到金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊)；而一個(gè)大國(guó)則只能浮動(dòng)匯率。所以，開(kāi)放本幣存款賬戶和實(shí)行浮動(dòng)匯率制是一個(gè)大國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的兩個(gè)最基本的前提條件。

二是非貨幣發(fā)行國(guó)政府是否愿意持有這種貨幣。每個(gè)國(guó)家都希望本國(guó)貨幣能成為儲(chǔ)備貨幣，但最終能不能成為儲(chǔ)備貨幣還取決于他國(guó)政府能否接受，而他國(guó)政府能否接受又取決于發(fā)行國(guó)本身的政治經(jīng)濟(jì)條件，即政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、在國(guó)際市場(chǎng)上有較大的交易規(guī)模和貨幣具有長(zhǎng)期保持不貶值的趨勢(shì)三個(gè)條件。

人民幣在這兩個(gè)方面的表現(xiàn)又如何?下面我們就來(lái)詳細(xì)地考查。

(一)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定歷經(jīng)了1980年代末期世界的政治動(dòng)蕩，1990年代末期的東南亞危機(jī)沖擊，中國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)體制在向穩(wěn)定點(diǎn)靠近；一系列體制的悄悄變革，使政治體制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相互配合，演化出令人難以置信的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)；迅速增長(zhǎng)的財(cái)政收入，使政權(quán)穩(wěn)定性得到了進(jìn)一步保證。目前無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，沒(méi)有人擔(dān)心中國(guó)近期的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。這一條件為人民幣演化為儲(chǔ)備貨幣奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)進(jìn)出口總額高速增長(zhǎng)，人民幣具備在國(guó)際市場(chǎng)上大規(guī)模交易和流通的基礎(chǔ)從1978—2005年，我國(guó)的進(jìn)出口額從206．4億美元增加到14221．2億美元，翻了69倍。盡管我國(guó)目前的綜合實(shí)力僅居世界第60位，人均GDP不足1500美元，但已經(jīng)是世界第五經(jīng)濟(jì)大國(guó)和第三貿(mào)易大國(guó)了，近幾年，我國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)速度驚人，2003～2005年的進(jìn)出口總額增長(zhǎng)率分別是37．1％、35．7％和23．2％，2006年上半年達(dá)23．4％，表明全年增長(zhǎng)速度不會(huì)少于20％。按此速度增長(zhǎng)，不久將競(jìng)爭(zhēng)第二貿(mào)易大國(guó)。此外，目前我國(guó)已經(jīng)成為11個(gè)經(jīng)濟(jì)體的第一大貿(mào)易伙伴(日本、韓國(guó)、阿根廷、新加坡、越南、馬來(lái)西亞、蒙古、馬達(dá)加斯加、貝寧、臺(tái)灣和香港地區(qū))。在這些經(jīng)濟(jì)體中有5個(gè)實(shí)行釘住匯率制；日本、韓國(guó)、新加坡和馬來(lái)西亞都是世界外匯儲(chǔ)備大國(guó)。另外，應(yīng)該說(shuō)明的是，中國(guó)與泰國(guó)在2000年曾達(dá)成貨幣互換協(xié)議，2003年和2005年又分別與日本和韓國(guó)達(dá)成貨幣互換協(xié)議。一旦這些協(xié)議執(zhí)行，人民幣將自動(dòng)成為儲(chǔ)備貨幣。

(三)逐步升值的匯率演化盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)于1980代初期，但人民幣開(kāi)始升值卻是從1994年開(kāi)始的，最初的升值可能是匯率并軌的超調(diào)結(jié)果，接踵而來(lái)的是1997～2000年的東南亞金融危機(jī)，盡管這一時(shí)期，由于對(duì)人民幣的擔(dān)心而出現(xiàn)了大量資本外逃的噪音交易，但中國(guó)政府堅(jiān)持人民幣不貶值的政策，不僅保持了人民幣與美元名義匯率的穩(wěn)定，而且因亞洲各國(guó)(包括日本)貨幣普遍貶值，使人民幣相對(duì)升值。2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在脫離了低迷之后呈現(xiàn)出繁榮，人民幣預(yù)期的突然轉(zhuǎn)向使其名義匯率升值壓力突顯，從此人民幣名義匯率和實(shí)際匯率都進(jìn)入了逐步升值的軌道。近十年來(lái)，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)迅速普及，勞動(dòng)生產(chǎn)率逐步提高，根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森命題，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程不完結(jié)，人民幣升值的過(guò)程就不會(huì)完結(jié)。

通過(guò)上述第二個(gè)方面的考察，我們可以看出，人民幣的外國(guó)政府接受性條件已經(jīng)基本具備，因此，只要我國(guó)政府允許非居民用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，則人民幣將迅速成為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。然而，目前的情況是：我國(guó)政府不可能允許非居民用人民幣結(jié)算。因?yàn)槟壳拔覈?guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，2005年經(jīng)常賬戶順差和直接投資賬戶順差就達(dá)2000多億美元，如果我國(guó)允許非居民用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，則外國(guó)的進(jìn)口商為獲得人民幣升值的利益，必將對(duì)中國(guó)進(jìn)口企業(yè)提出用人民幣結(jié)算的要求；而中國(guó)出口商為了避免使用外匯而遭受人民幣升值的匯兌損失，也必將同意使用人民幣結(jié)算，結(jié)果當(dāng)然是中國(guó)多數(shù)出口將不使用外匯。假定有一半出口額用人民幣結(jié)算，一年就會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備再增加3500多億美元。因?yàn)榉蔷用竦娜嗣駧糯婵钣涗浽趪?guó)際收支平衡表的短期資本賬戶上，也就是我國(guó)出現(xiàn)了大批的短期資本流入。在2000億美元儲(chǔ)備增量的壓力下，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣流動(dòng)性強(qiáng)勁的局面，中央銀行2006年被迫再次提高存款準(zhǔn)備率并對(duì)房地產(chǎn)采取了選擇性信用控制，若再增加3500億美元，貨幣回籠的壓力將再增加2．6萬(wàn)億人民幣，人民銀行勢(shì)必大量集中發(fā)行中央銀行短期票據(jù)，大量集中地發(fā)行勢(shì)必導(dǎo)致利率的迅速上升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將變得異常復(fù)雜，很可能失去控制。一年超過(guò)5500億(如果所有出口均用人民幣結(jié)算，那就可能達(dá)到上萬(wàn)億)美元的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)根本無(wú)法承受的巨大包袱。

可見(jiàn)，我國(guó)不能放開(kāi)非居民的人民幣賬戶(因而導(dǎo)致人民幣不能成為儲(chǔ)備貨幣)的原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在著短期資本——外匯儲(chǔ)備——貨幣政策三者的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型，解除這種聯(lián)動(dòng)關(guān)系的方法只能是實(shí)行浮動(dòng)匯率制。由此我們可以說(shuō)，我國(guó)在貨幣制度上還不具備提供國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在條件。

四、人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的路徑預(yù)測(cè)

近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)吸引外資政策發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，逐步實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易額的世界前列地位，為人民幣在國(guó)際交易中廣泛使用奠定了基礎(chǔ)。可當(dāng)人民幣臨近國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的門(mén)口時(shí)，它又落入了“三元困境”的陷阱；要擺脫這個(gè)陷阱，它必須乘上“浮動(dòng)匯率”這個(gè)電梯，從陷阱里上來(lái)。在許多人看來(lái)，從釘住匯率到浮動(dòng)匯率似乎是“臨門(mén)一腳”，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，卻是一段漫長(zhǎng)的攀登之路。由于近年來(lái)在我國(guó)全部?jī)r(jià)格籃子的商品中，貿(mào)易品所占的比例越來(lái)越大；與此同時(shí)，貿(mào)易品的生產(chǎn)率也在不斷提高，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率的提高，目前由許多研究機(jī)構(gòu)測(cè)算的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)已經(jīng)達(dá)到1．48(1美元=5．4元人民幣)；另一方面，根據(jù)以往的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，匯率波動(dòng)存在著超調(diào)現(xiàn)象(反應(yīng)過(guò)度)，所以，若人民幣匯率立即由市場(chǎng)自行決定，則市場(chǎng)價(jià)格必升至5．4以下，調(diào)整幅度將超過(guò)36％。如此大幅度調(diào)整必使中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。這是因?yàn)槌隹谑俏覈?guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三架馬車(chē)之一，根據(jù)國(guó)家信息中心的計(jì)算，2005年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)35％，如果將間接的貢獻(xiàn)(消費(fèi)和投資)也計(jì)算在內(nèi)，對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)40％。所以，人民幣突然大幅度升值將使大批貿(mào)易企業(yè)倒閉，猛烈沖擊中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，其后果是中國(guó)人民無(wú)法接受的，所以，人民幣絕對(duì)不能立即浮動(dòng)(完全由市場(chǎng)定價(jià))。

自2005年7月21日起，人民銀行宣布我國(guó)實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并明確表示要增加人民幣匯率浮動(dòng)的區(qū)間；中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2005年7月23日也在中央電視臺(tái)焦點(diǎn)訪談節(jié)目中表示：“此次匯率機(jī)制改革是強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率”，這些都表明改革的方向已經(jīng)確定——以市場(chǎng)定價(jià)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制；一年多以來(lái)人民幣正在逐步升值，至今年9月5日已經(jīng)升值了4．8％。這些情況都表明，人民銀行試圖先讓人民幣匯率在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步接近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，然后再實(shí)行由外匯市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率制。

通過(guò)上述對(duì)人民幣儲(chǔ)備化的過(guò)程中各種必要條件之間的鉗制關(guān)系的分析，我們實(shí)際上已經(jīng)將人民幣未來(lái)的路徑勾畫(huà)出來(lái)：假定人民銀行計(jì)劃平均每年升值5％，則從現(xiàn)在算起，還需5年半的時(shí)間才能完成任務(wù)。即在2012年的年初接近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)所確定的匯率。也就是說(shuō)，從2005至2012年人民幣將通過(guò)參考一籃子貨幣計(jì)值，并逐步對(duì)美元升值，最終逼近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，并逐步擴(kuò)大浮動(dòng)的區(qū)間，為完全浮動(dòng)創(chuàng)造條件；2012年人民幣匯率開(kāi)始試行市場(chǎng)定價(jià)；再經(jīng)過(guò)2年左右的試驗(yàn)，在匯率企穩(wěn)，人民銀行基本掌握和熟練了浮動(dòng)匯率下貨幣政策操作的要領(lǐng)，約在2015年前后，中國(guó)將允許非居民在貿(mào)易賬戶下使用人民幣結(jié)算。屆時(shí)，我國(guó)可能已經(jīng)成為世界貿(mào)易第二大國(guó)；中國(guó)可能成為20個(gè)或更多國(guó)家和地區(qū)的第一大貿(mào)易伙伴，一旦中國(guó)開(kāi)放非居民的人民幣轉(zhuǎn)賬結(jié)算，這些貿(mào)易伙伴國(guó)會(huì)主動(dòng)將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣，人民幣占世界儲(chǔ)備貨幣的比例將迅速上升，在五年內(nèi)(2020年)達(dá)到3％(排在日元之后)。當(dāng)然這是一個(gè)比較保守的預(yù)測(cè)，實(shí)際的時(shí)間可能會(huì)更短一些。

綜上所述，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的條件并非遙不可及，我國(guó)已經(jīng)基本具備了多數(shù)條件，少則6年，多則10年，“國(guó)際儲(chǔ)備貨幣人民幣”就會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

篇(2)

2008金融危機(jī)論文關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是定的,而當(dāng)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)步扭曲和放大。

二、國(guó)際貨幣體系扭曲

徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

篇(3)

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系； 外匯儲(chǔ)備； 美元困境

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.45 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

從2006 年起，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬(wàn)億美元，超過(guò)日本成為全球外匯儲(chǔ)備的最大持有國(guó)。繼2009年4月突破2萬(wàn)億美元之后，2011年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額突破3萬(wàn)億美元，約占全球外匯儲(chǔ)備的1/3。然而當(dāng)前中國(guó)這一巨額的外匯儲(chǔ)備并沒(méi)有為中國(guó)政府、央行及各界帶來(lái)喜悅，相反卻給我國(guó)帶來(lái)諸多困擾。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，外匯儲(chǔ)備的巨額擴(kuò)張大大增加了對(duì)其持有的成本，并易引發(fā)通貨膨脹以及貨幣政策失靈。從國(guó)際角度來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要是以金融資產(chǎn)為主，而在金融資產(chǎn)中又以美國(guó)國(guó)債為主。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷日益顯露，美元霸權(quán)仍為其主要特征。為擺脫危機(jī)，美國(guó)實(shí)施非常規(guī)的量化寬松貨幣政策，債務(wù)規(guī)模急劇膨脹，這在幫助其經(jīng)濟(jì)走出衰退的同時(shí)，亦導(dǎo)致美元不斷貶值，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨很大的縮水風(fēng)險(xiǎn)。本文在此背景之下，從國(guó)際貨幣體系失衡的角度剖析了中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)度增長(zhǎng)所產(chǎn)生的負(fù)面影響，并提出相應(yīng)的政策建議。

一、國(guó)際貨幣體系的非均衡性

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的最根本原因是國(guó)際貨幣體系的失衡，由于現(xiàn)行的牙買(mǎi)加體系并沒(méi)有擺脫“特里芬兩難”，單一美元本位這一主要特征決定了其固有的非均衡性缺陷，且直接導(dǎo)致本位貨幣國(guó)家――美國(guó)與非本位貨幣國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)失衡，以及由此引起的世界經(jīng)濟(jì)失衡。

（一）單一美元本位的不均衡

現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系仍以美國(guó)為中心，美元是本位貨幣，在國(guó)際金融和貿(mào)易領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，國(guó)家對(duì)美元形成高度依賴，致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響非常大。但是作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美元仍面臨著“特里芬難題”：一方面，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致持有的美元增加，這就要求美國(guó)通過(guò)國(guó)際收支逆差來(lái)實(shí)現(xiàn)，其結(jié)果是美國(guó)大量輸出美元，美元貶值；另一方面，作為國(guó)際貨幣又要維持幣值穩(wěn)定，因而美國(guó)并不能持續(xù)逆差，這使美元陷入了兩難境地。但是在現(xiàn)行的牙買(mǎi)加體系下，美聯(lián)儲(chǔ)擁有國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，并且發(fā)行不受約束，僅需服務(wù)于美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)需求，這造成本位貨幣國(guó)家與非本位貨幣國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)失衡。尤其在決定美元供給和貨幣政策時(shí)，并沒(méi)有充分考慮美元與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡關(guān)系，導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)其他國(guó)家，尤其是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家的金融穩(wěn)定造成極大的負(fù)面影響。

（二）匯率制度的不均衡

國(guó)際匯率制度失衡亦是國(guó)際貨幣體系內(nèi)在不穩(wěn)定性的表現(xiàn)。隨著牙買(mǎi)加體系取代布雷頓森林體系，浮動(dòng)匯率制代替了固定匯率制，少數(shù)主要發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率。發(fā)達(dá)國(guó)家在此過(guò)程中憑借其經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，使匯率制度與本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求保持一致，并進(jìn)一步通過(guò)匯率調(diào)整掌握著全球資源配置和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)整的主動(dòng)權(quán)，而大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯后性與依賴性，不得不實(shí)行帶有固定性質(zhì)的釘住匯率制度，釘住美元及其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣。這顯然會(huì)加劇其國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的失衡，給發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控陷入被動(dòng)，也加大了受?chē)?guó)際游資沖擊的可能性。在多元化儲(chǔ)備貨幣體系下，美、日、歐等主要貨幣國(guó)家的匯率波動(dòng)，極易導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)發(fā)展中國(guó)家尤其不利。

（三）國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的不均衡

當(dāng)前，各國(guó)政府仍然面臨著國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題。按照國(guó)際金融理論，一國(guó)國(guó)際收支均衡應(yīng)該是維持與該國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的經(jīng)常賬戶余額。為此，政府有必要使用支出增減等宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)使國(guó)際收支保持合理的結(jié)構(gòu)。而在現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系之下，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差后，各國(guó)因其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同而實(shí)施的逆差調(diào)節(jié)機(jī)制亦有所不同。對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言，由于儲(chǔ)備不足，在其經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí)，只能通過(guò)暫時(shí)性的引進(jìn)短期資本來(lái)平衡逆差，而很難通過(guò)匯率調(diào)整或緊縮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)。與此同時(shí)，美國(guó)作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，則可以長(zhǎng)期吸引短期資金的流入來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，同時(shí)大量輸出美元。當(dāng)其外債積累到一定程度時(shí)，過(guò)大的償債壓力會(huì)引發(fā)貨幣貶值。國(guó)際收支逆差調(diào)節(jié)的不對(duì)稱(chēng)性使資金在全球的流動(dòng)出現(xiàn)扭曲，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系缺乏對(duì)大量短期資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控和管理的有效機(jī)制，資本大規(guī)模頻繁無(wú)序流動(dòng)必然會(huì)增加國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家政府失去對(duì)本國(guó)金融的控制力，造成這些國(guó)家金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

（四）國(guó)際貨幣基金組織（IMF）職能的不均衡

IMF自成立以來(lái)，在加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作，穩(wěn)定匯率以及促進(jìn)國(guó)際收支調(diào)整等方面作出了巨大貢獻(xiàn)。但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貨幣和金融形勢(shì)的發(fā)展，IMF的某些職能已越發(fā)顯示出其不均衡性，這主要表現(xiàn)在美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在IMF領(lǐng)導(dǎo)權(quán)中占主導(dǎo)地位，而IMF作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的重要載體之一，并未發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。IMF中發(fā)達(dá)國(guó)家占主導(dǎo)地位的格局，不利于維護(hù)發(fā)展中國(guó)家的利益，因而不易維護(hù)公正合理的國(guó)際金融秩序，同時(shí)也暴露出IMF應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的缺陷，其金融援救屬于事后調(diào)節(jié)，先前缺乏一種有效的預(yù)警監(jiān)控機(jī)制，無(wú)法有效地監(jiān)督成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)而維持國(guó)際金融秩序。IMF往往以美國(guó)等大出資國(guó)的利益為衡量標(biāo)準(zhǔn)去考慮和制定政策，以它們的金融制度去度量其他國(guó)家，而發(fā)展中國(guó)家又沒(méi)有發(fā)言權(quán)，所以IMF形同虛設(shè)，也缺乏足夠的財(cái)力來(lái)為國(guó)際范圍內(nèi)流動(dòng)不足的國(guó)家提供貸款，無(wú)法有效地履行充當(dāng)國(guó)際最終貸款者的職能。

二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“美元困境”

國(guó)際貨幣體系的非均衡性無(wú)論是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家還是對(duì)發(fā)展中國(guó)家都有很大影響。當(dāng)前中國(guó)高度融入世界經(jīng)濟(jì)，作為一個(gè)新興發(fā)展中大國(guó)，在美元本位的國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)下，近幾年連年實(shí)現(xiàn)雙順差、高儲(chǔ)蓄，進(jìn)而導(dǎo)致巨額外匯儲(chǔ)備。盡管一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備在平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率、防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)等方面會(huì)起到積極作用，但是高額的外匯儲(chǔ)備一直是被視為“雙刃劍”，大幅增加的同時(shí)會(huì)給國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)造成很多負(fù)面影響。

（一）中國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展概況

改革開(kāi)放之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)不同階段。上世紀(jì)80年代末以前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量很少，大部分年份外匯儲(chǔ)備余額不超過(guò)50億美元。90年代初期，隨著對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，外匯儲(chǔ)備有了一定積累，1990年年底外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次突破100億美元，隨后我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，這帶來(lái)了外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加。1996年外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次突破1 000億美元。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，貿(mào)易順差及外商直接投資也相應(yīng)增長(zhǎng)，國(guó)際收支連年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始進(jìn)入大幅度增長(zhǎng)階段。從2006 年起，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬(wàn)億美元，超過(guò)日本成為全球外匯儲(chǔ)備的最大持有國(guó)。繼2009年4月突破2萬(wàn)億美元之后，2011年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額突破3萬(wàn)億美元（如圖1所示），約占全球外匯儲(chǔ)備的1/3。

（二）中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“美元困境”

與中國(guó)的“雙順差”形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)連續(xù)出現(xiàn)“雙赤字”。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府相繼出臺(tái)了包括7 000億美元金融援助計(jì)劃在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激方案；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)于2009年3月大舉收購(gòu)美國(guó)國(guó)債，實(shí)行非常規(guī)的量化寬松貨幣政策，在幫助本國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退的同時(shí)，亦導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模急劇膨脹，美元不斷貶值。作為世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美國(guó)此舉必然通過(guò)利率和匯率的波動(dòng)，影響國(guó)際資本流動(dòng)和進(jìn)出口貿(mào)易，從而影響到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)，中國(guó)未能幸免。中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備在一定程度上起因于失衡的國(guó)際貨幣體系，而增加的外匯儲(chǔ)備又反過(guò)來(lái)受制于美元，面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生一系列的負(fù)面影響，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．資產(chǎn)縮水。此輪國(guó)際金融危機(jī)之后，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重雖然有所下降，但是其絕對(duì)比重仍然較高。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最新公布的數(shù)據(jù)，2011年第2季度，美元占全球官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)比例依然高達(dá)60%。目前，我國(guó)擁有約3.2萬(wàn)億美元的巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，其中主要以金融資產(chǎn)為主，而在金融資產(chǎn)中又以美國(guó)國(guó)債為主，占了1/3左右。我國(guó)從2008年9月開(kāi)始首度超過(guò)日本成為美國(guó)國(guó)債第一大海外持有國(guó)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的報(bào)告（TIC）顯示，截止2011年9月份，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模總計(jì)11 483億美元，從近幾年變化趨勢(shì)來(lái)看，總體上有減持趨勢(shì)，但變化并不明顯，如圖2所示。2011年8月6日標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由“AAA”降至“AA+”，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，中國(guó)將因此面臨外匯儲(chǔ)備縮水風(fēng)險(xiǎn)。

2．金融安全。一國(guó)外匯儲(chǔ)備增加意味著在外匯市場(chǎng)上，對(duì)外匯的供給大于需求，而對(duì)本幣需求大于供給，因而本國(guó)貨幣相應(yīng)升值，外國(guó)貨幣相應(yīng)貶值。因此，在持續(xù)的貿(mào)易順差及外匯儲(chǔ)備不斷增加的情況下，人民幣面臨很大的升值壓力。自1994年1月到2011年10月人民幣兌美元累計(jì)升值幅度達(dá)到34%，與此同時(shí)美元指數(shù)則基本一路走低，如圖3所示。

人民幣與美元的這種相對(duì)變化趨勢(shì)吸引了國(guó)際熱錢(qián)的大量涌入，根據(jù)國(guó)家外匯管理局的《2010 年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，2003-2010年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)高速發(fā)展勢(shì)頭，人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，“熱錢(qián)”合計(jì)凈流入我國(guó)近3 000億美元。熱錢(qián)的大量流入會(huì)直接沖擊我國(guó)的金融體系，從而威脅國(guó)家的金融安全。由于我國(guó)金融市場(chǎng)還存在一些漏洞，如金融制度尚不健全、金融政策尚不完善以及金融市場(chǎng)尚不完整等，熱錢(qián)的進(jìn)入一方面造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，增加了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，熱錢(qián)的大進(jìn)大出對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與安全亦造成嚴(yán)重威脅。

3．通脹壓力。外匯儲(chǔ)備的較快增長(zhǎng)意味著外匯占款在較快增加，央行為了進(jìn)行外匯沖銷(xiāo)而投放大量基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于向市場(chǎng)投放了與之相等的人民幣。截止2011年10月，我國(guó)3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，按現(xiàn)行匯率換算就有20.75萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣被投放到市場(chǎng)，這意味著貨幣供給量大幅度增加，國(guó)內(nèi)物價(jià)不斷上漲，自2009年以來(lái)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一路攀升，如圖4所示；同時(shí)，基礎(chǔ)貨幣增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，推高了我國(guó)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，吸引了大量國(guó)際游資的進(jìn)入，從而繼續(xù)推高我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量，形成惡性通脹。為避免通貨膨脹，央行采取提高利率的緊縮政策，這又會(huì)吸引更多的國(guó)外資金流入，結(jié)匯后又會(huì)形成更多的基礎(chǔ)貨幣投放，通貨膨脹壓力會(huì)進(jìn)一步加大。

4．宏觀調(diào)控難度加大。為有效控制貨幣供應(yīng)量，防止因大量購(gòu)買(mǎi)外匯而引發(fā)資產(chǎn)泡沫，中央銀行要采取經(jīng)常性的對(duì)沖操作措施，來(lái)對(duì)沖增發(fā)的貨幣量。隨著外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，央行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加，加大了通貨膨脹壓力，使央行貨幣政策有效性與獨(dú)立性削弱，并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來(lái)越小。主要對(duì)沖工具包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金、再貸款與再貼現(xiàn)等，2006年以來(lái)央行多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，但是這一政策工具反應(yīng)比較靈敏，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較大，不易經(jīng)常和輕易采用。另外，央行在對(duì)沖操作中也可能采取公開(kāi)市場(chǎng)操作，發(fā)行央行票據(jù)，這雖然沖銷(xiāo)了部分過(guò)剩的流動(dòng)性、緊縮了銀根，但同時(shí)又導(dǎo)致人民幣利率水平上升，進(jìn)一步刺激了投機(jī)性外匯的流入。因此，隨著對(duì)外開(kāi)放程度不斷擴(kuò)大，以及資本管制的逐步放松，央行的沖銷(xiāo)成本越來(lái)越高，貨幣政策的執(zhí)行效果也越來(lái)越弱。

三、結(jié)論及政策建議

（一）積極參與國(guó)際貨幣體系改革

前已述及中國(guó)外匯儲(chǔ)備的大幅度增長(zhǎng)與當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的失衡不無(wú)關(guān)系，因此為減輕外匯儲(chǔ)備過(guò)度增長(zhǎng)所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，中國(guó)首先應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度參與當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革。國(guó)際貨幣體系改革是一個(gè)極其漫長(zhǎng)、復(fù)雜的過(guò)程，“特里芬兩難”使得任何一國(guó)的貨幣在充當(dāng)唯一的國(guó)際貨幣時(shí)處于兩難境地。因此，中國(guó)應(yīng)該倡導(dǎo)創(chuàng)造一種與國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。為此，中國(guó)應(yīng)從參與區(qū)域貨幣合作做起，積極參與東亞金融合作，在此基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，以改革當(dāng)前美元一家獨(dú)大的不合理貨幣體系。在此過(guò)程中，中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)與主要貿(mào)易國(guó)，尤其是東亞、東南亞國(guó)家和地區(qū)的貨幣互換，完善人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，從而削弱美元在進(jìn)出口貿(mào)易中的影響力；與此同時(shí)進(jìn)一步深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革，開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，階段性地實(shí)現(xiàn)人民幣邁向區(qū)域性貨幣的目標(biāo)。

（二）完善對(duì)外經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略，改善國(guó)際收支平衡

我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備來(lái)自于國(guó)際收支的雙順差，其中經(jīng)常項(xiàng)目順差的產(chǎn)生是粗放型的，主要出口產(chǎn)品價(jià)格低廉，但是能耗較高。因此，應(yīng)當(dāng)促進(jìn)加工貿(mào)易盡快轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)高耗能、低層次的加工貿(mào)易規(guī)模加以控制，抑制其順差的增長(zhǎng)；同時(shí)適時(shí)擴(kuò)大進(jìn)口，以改善國(guó)際收支平衡。這在降低外匯儲(chǔ)備增速的同時(shí)，還可以緩和我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易摩擦，也是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。在資本項(xiàng)目順差方面，應(yīng)當(dāng)提高實(shí)施“引進(jìn)來(lái)、走出去”對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略的水平，更好的實(shí)現(xiàn)從數(shù)量到質(zhì)量的轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)更多的企業(yè)“走出去”；同時(shí)逐步放松資本項(xiàng)目的管制，鼓勵(lì)居民對(duì)外投資，提供用匯便利。

（三）優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一，美元資產(chǎn)占相當(dāng)大的比重。前已述及持有的美國(guó)國(guó)債占我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量的1/3左右，其中的中長(zhǎng)期債易受美國(guó)通貨膨脹、美元貶值等的影響，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)該根據(jù)國(guó)際收支的具體情況以及全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的變化，逐步削減外儲(chǔ)中的美元占比，適當(dāng)增加歐元、日元等幣種在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重，并根據(jù)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況以及本國(guó)對(duì)外貿(mào)易和金融支付需要，及時(shí)調(diào)整和重新安排儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，實(shí)施外匯儲(chǔ)備幣種的多元化。與此同時(shí)，適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備、石油、有色金屬等戰(zhàn)略性能源儲(chǔ)備和糧棉油等重要商品儲(chǔ)備。高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)對(duì)各種基礎(chǔ)資源需求巨大，隨著世界范圍內(nèi)能源的逐漸緊缺，保障能源供應(yīng)已是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須面臨的問(wèn)題。在大宗商品價(jià)格較低的時(shí)期，可以適當(dāng)利用外匯儲(chǔ)備分批次購(gòu)買(mǎi)能源和其他大宗商品；同時(shí)，結(jié)合國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需的需要，亦可將儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施、先進(jìn)設(shè)備制造和技術(shù)等領(lǐng)域，以進(jìn)一步緩解外匯儲(chǔ)備過(guò)多的問(wèn)題。

（四）積極推進(jìn)人民幣匯率制度改革

繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率靈活性，發(fā)揮匯率對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的積極作用。2005年匯改以來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。在本次國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定，為抵御國(guó)際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已趨于平穩(wěn)，有必要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，放寬人民幣的浮動(dòng)空間，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。這不僅可以降低公眾對(duì)匯率失調(diào)的心理預(yù)期，而且可以增強(qiáng)匯率對(duì)外部經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)節(jié)能力，匯率的雙向自由波動(dòng)也有利于提高市場(chǎng)參與者防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且能夠抑制套匯型短期投機(jī)資本的流入。中央銀行有選擇性的干預(yù)，在不同階段可以設(shè)定一定的目標(biāo)區(qū)間，只有當(dāng)匯率超出這個(gè)目標(biāo)波動(dòng)區(qū)間時(shí)才進(jìn)行干預(yù)，進(jìn)而減少貿(mào)易順差到外匯儲(chǔ)備的直接轉(zhuǎn)變。

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The “Dollar Trap” of China′s Foreign Exchange Reserve Under the Imbalance of the

International Currency System

MENG Xiu-hui

（School of Finance, Shandong University of Finance and Economics，Jinan 250014,China）

篇(4)

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川近期向全世界發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)有力的信息：他希望結(jié)束美元時(shí)代。這不是恐嚇，周小川嚴(yán)肅地提議用一種儲(chǔ)備貨幣來(lái)抗衡美元的地位。他的觀點(diǎn)值得一聽(tīng)。

在1997年的亞洲金融危機(jī)期間，亞洲新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體接受了一個(gè)慘痛的教訓(xùn)：不要耗盡外匯儲(chǔ)備。和許多亞洲國(guó)家一樣，中國(guó)也積累了巨額的外匯資產(chǎn)，用來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的緊急情況。

然而，中國(guó)積累了太多美元計(jì)價(jià)的證券，使自己對(duì)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)高。當(dāng)美國(guó)政府將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要擺在債權(quán)人利益之前，中國(guó)方面擔(dān)心，未來(lái)可能的通脹會(huì)使他們付出沉重的代價(jià)。

正如周小川所說(shuō)，可以通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)，來(lái)創(chuàng)立一種超級(jí)儲(chǔ)備貨幣(特別提款權(quán)是IMF的內(nèi)部?jī)?chǔ)備資產(chǎn))。要使這一設(shè)想成為現(xiàn)實(shí)并讓更多國(guó)家接受，他建議拓寬特別提款權(quán)的用途，將收支盈余國(guó)家的部分外匯儲(chǔ)備交由國(guó)際貨幣基金組織集中管理。加上其他必要的改革措施，這一計(jì)劃也將授予國(guó)際貨幣基金組織更大的權(quán)力，使之行動(dòng)更加靈活。不錯(cuò)的建議。

中國(guó)資金流向西部，

即使你經(jīng)常關(guān)注中國(guó)的新聞，也有可能沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)重慶。這個(gè)迅速發(fā)展的直轄市位于揚(yáng)子江畔，人口3200萬(wàn)。作為一個(gè)重要的工業(yè)中心和物流基地，重慶標(biāo)榜自己是“中國(guó)西部的通路”。該城70％的人口是農(nóng)民。盡管保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但重慶市的人均收入還沒(méi)有達(dá)到北京或上海等城市的水平。然而，重慶和很多規(guī)模較小的內(nèi)陸城市卻是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望所在。這種變化來(lái)自于政府的決定：中國(guó)政府將重慶視為實(shí)現(xiàn)“西部大開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略的中心地區(qū)，意將中國(guó)未來(lái)的發(fā)展由沿海轉(zhuǎn)向廣闊的內(nèi)陸。

目前，伴隨著沿海出口模式的受阻，北京方面已經(jīng)具有全力推動(dòng)該戰(zhàn)略的資本。政府計(jì)劃提高大部分位于內(nèi)陸的75億農(nóng)民的生活水平，并最終將他們轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者。中國(guó)正在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展“家電下鄉(xiāng)”活動(dòng)，向廣大農(nóng)村地區(qū)折價(jià)銷(xiāo)售電視、手機(jī)和電腦等家用電器，甚至還向更新農(nóng)業(yè)交通工具的農(nóng)民提供財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)，重慶和其他內(nèi)陸地區(qū)正興建新購(gòu)物中心、電影院等設(shè)施。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激方案初見(jiàn)曙光?

中國(guó)有句諺語(yǔ)：“眾人抬柴火焰高。”當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正處于七十年來(lái)最為嚴(yán)重的危機(jī)當(dāng)中，每個(gè)國(guó)家都應(yīng)出一份力，重新點(diǎn)燃全球需求的火焰。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激方案總量雖比去年十一月宣布的要少，但仍居世界首位。作為GDP的一部分，美國(guó)預(yù)算赤字將是中國(guó)的四倍，但并不意味著它的需求刺激更大。

然而，由于許多公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將由國(guó)有企業(yè)或地方政府操辦，并由銀行提供資金支持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激的真正效果可能會(huì)下降。王濤(音譯)預(yù)計(jì)，新的基礎(chǔ)設(shè)施投資、減稅政策、消費(fèi)補(bǔ)貼以及對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)投入等中央政府的經(jīng)濟(jì)刺激投入將達(dá)到09年GDP的3％。再加上銀行對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金支出，總計(jì)可能會(huì)達(dá)到GDP的5％。

中國(guó)對(duì)鐵路、公路、電網(wǎng)的投資正在如火如荼的進(jìn)行中。2007―2009年前兩個(gè)月，實(shí)際固定投資總額比上一年增長(zhǎng)30％，鐵路方面的投資更是提高了三倍。外界一直批評(píng)中國(guó)的刺激方案以投資為主，而非消費(fèi)，但是對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這是短期之內(nèi)促進(jìn)需求最行之有效的方案。

新的購(gòu)物強(qiáng)國(guó)

中國(guó)2月份的貿(mào)易盈余急劇下滑，工業(yè)生產(chǎn)降至新低，電子產(chǎn)品消費(fèi)顯著放緩。伴隨著工廠關(guān)閉，數(shù)百萬(wàn)人已逃離深圳和其他東部城市。聽(tīng)到這幾則新聞，客戶們紛紛發(fā)送電子郵件，要我對(duì)包括巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)在內(nèi)的“金磚四國(guó)”的發(fā)展前景做出最新預(yù)測(cè)。每個(gè)人都想知道這是否意味著被我們稱(chēng)為“金磚”的夢(mèng)想已瀕臨破滅。

答案很簡(jiǎn)單：不是那么回事。我?guī)啄昵霸A(yù)測(cè)，“金磚四國(guó)”的經(jīng)濟(jì)總量將在2035年超越西方七國(guó)集團(tuán)，現(xiàn)在我相信這種轉(zhuǎn)變速度將更快――到2027年即可變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。讓我們看看對(duì)四國(guó)中規(guī)模最大和最重要的中國(guó)所做的悲觀預(yù)言吧。那些預(yù)言者沒(méi)有提到，中國(guó)2月零售額增幅上升到15％，迅速回落的零售價(jià)則大大提高了民眾的實(shí)際收入。

政府正通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投入刺激消費(fèi)，北京方面已宣布了一項(xiàng)擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)涵蓋范圍的重大計(jì)劃，這有可能使中國(guó)人積攢的巨額存款最終得到釋放。2008年，中國(guó)的股票市場(chǎng)跌幅超過(guò)60％，在11月到達(dá)谷底。自中國(guó)宣布了4萬(wàn)億元的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃后，股市比去年11月的最低點(diǎn)已上升了30％多，令已縮水50％的美國(guó)股票市場(chǎng)相形見(jiàn)絀。

產(chǎn)能過(guò)剩令中國(guó)進(jìn)退兩難

部分企業(yè)高管和經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)上的巨額投資可能會(huì)加劇從鋼鐵到石化等各行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。鑒于中國(guó)在全球制造業(yè)中的重要性，閑置工廠的增加可能會(huì)加劇世界范圍的競(jìng)爭(zhēng)壓力――隨著中國(guó)的工廠將過(guò)剩的產(chǎn)品銷(xiāo)往海外，從而引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端。美國(guó)和歐洲鋼鐵企業(yè)已經(jīng)在考慮實(shí)施進(jìn)口限制。中國(guó)歐盟商會(huì)主席伍德克說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)在經(jīng)受一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩困擾。現(xiàn)在增加投資，僅僅為了讓一些企業(yè)維持下去，這有可能威脅到未來(lái)多年的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。他表示，中國(guó)有關(guān)部門(mén)看起來(lái)低估了產(chǎn)能過(guò)剩的嚴(yán)重性，部分原因是他們太專(zhuān)注于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)增長(zhǎng)。

中國(guó)是世界最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，也是第三大汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)。鋼鐵、汽車(chē)和其他工業(yè)產(chǎn)品的供應(yīng)量超過(guò)了國(guó)內(nèi)和國(guó)外的需求。據(jù)中國(guó)工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)，截至本月，中國(guó)約有30％的鋁材、20％的水泥和平板玻璃，以及70％的半導(dǎo)體生產(chǎn)是閑置的。中國(guó)政府推出的人民幣4萬(wàn)億元投資計(jì)劃試圖解決部分產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。通過(guò)增加公共工程的建設(shè)，政府可以增加對(duì)鋼鐵等產(chǎn)品的需求，進(jìn)而降低閑置產(chǎn)能。不過(guò)，由于政策制定者也放寬了銀行貸款，并批準(zhǔn)石化廠等大型項(xiàng)目的建設(shè)，刺激計(jì)劃最終可能會(huì)造成產(chǎn)能增加。

中國(guó)和白俄羅斯將互換

價(jià)值200億人民幣的貨幣

中國(guó)中央銀行和白俄羅斯中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議，協(xié)議規(guī)定雙方在三年內(nèi)互相交換價(jià)值200億人民幣(折合8萬(wàn)億白俄羅斯盧布)的貨幣，這將使中自兩國(guó)貿(mào)易結(jié)算結(jié)束使用美元或歐元，而采用本國(guó)貨幣。

白俄羅斯國(guó)家中央銀行行長(zhǎng)德拉日多夫在接受路透社記者采訪時(shí)表示：該協(xié)議簽署的最終目的是兩國(guó)結(jié)束使用第三方貨幣來(lái)進(jìn)行兩國(guó)商業(yè)往來(lái)的結(jié)算，為此我們將和中國(guó)交換貨幣，此舉將大大刺激兩國(guó)間的貿(mào)易和投資。德拉日多夫行長(zhǎng)還表示稱(chēng)，中自兩國(guó)將繼續(xù)簽署相關(guān)協(xié)議，使得白俄羅斯方獲得的人民幣能夠納入白俄央行的銀根儲(chǔ)備系統(tǒng)。

目前白俄羅斯國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備僅為38億美元，中自兩國(guó)貨幣交換總額達(dá)到白俄外匯儲(chǔ)備的近80％。去年12月中國(guó)與韓國(guó)簽署規(guī)模為1800億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議，而這也是央行自此次金融危機(jī)以來(lái)首次與其他央行簽署的本幣互換協(xié)議。而后，央行于今年1月20日與2月9日，又分別與香港地區(qū)和馬來(lái)西亞國(guó)民銀行簽署了額度為2000億元、800億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。

中國(guó)納米技術(shù)大步邁進(jìn)

從食品、服裝到藥品和軍事領(lǐng)域，納米技術(shù)擁有改變中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)和各個(gè)生活層面的潛力。作為一項(xiàng)以原子標(biāo)度發(fā)展新型材料的科技，中國(guó)注定將占據(jù)納米技術(shù)最大的市場(chǎng)份額。

中國(guó)在該技術(shù)領(lǐng)域的投入已經(jīng)超過(guò)除美國(guó)之外的任何國(guó)家。從1999年起，中國(guó)每年投入到納米研發(fā)的資金都以每年超過(guò)20％的增幅遞增。而政府宣布的400億英鎊經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將進(jìn)一步提升中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用，其中120億英鎊將投入到該領(lǐng)域。“整體的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，”英國(guó)皇家學(xué)會(huì)科學(xué)政策中心主任詹姆斯?威爾斯頓說(shuō)，“無(wú)論是在研發(fā)和投資，還是在表現(xiàn)活躍的科學(xué)家方面，或者是論文和專(zhuān)利方面，中國(guó)都緊跟著最發(fā)達(dá)的國(guó)家。”

如今中國(guó)發(fā)表的納米技術(shù)論文比世界上其他任何國(guó)家都多。無(wú)論在北京，還是在南部的深圳，納米技術(shù)工廠蓬勃興起，生產(chǎn)的產(chǎn)品包括吸收廢氣的路面材料和可監(jiān)控健康狀況的納米制衣。“納米技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域無(wú)限廣闊，”威爾斯頓說(shuō)，“中國(guó)之所以致力于該領(lǐng)域的研究發(fā)展是因?yàn)樗咏袌?chǎng)。”

中國(guó)延遲實(shí)行IT強(qiáng)制公開(kāi)制度，日美歐仍表示強(qiáng)烈擔(dān)心

中國(guó)政府表示將延遲實(shí)行強(qiáng)制企業(yè)向政府公開(kāi)信息科技(IT)產(chǎn)品機(jī)密信息的相關(guān)制度。此舉出臺(tái)背景是因新制度會(huì)泄漏企業(yè)的機(jī)密信息，而受日美歐等強(qiáng)烈批評(píng)。但由于強(qiáng)制公開(kāi)制度本身并未被取消，且其具體條款會(huì)做如何調(diào)整尚不明確，各國(guó)警戒感仍未緩解。

篇(5)

幸運(yùn)的是，美國(guó)國(guó)會(huì)證明了邱吉爾的話是對(duì)的：“我們相信美國(guó)人總是能做出正確的決定――在他們用盡了其他所有可能的辦法之后。”美國(guó)國(guó)會(huì)在面臨違約的最后一刻同意提高債務(wù)上限。

獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)分析師克里斯?維倫（Chris Whalen）作出了精明評(píng)論：美國(guó)債的信用違約互換（CDS）利差現(xiàn)在是68個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于BBB級(jí)債券，而不是AAA級(jí)。會(huì)計(jì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估存在差異。黃金價(jià)格仍在上升，日元和瑞士法郎面臨著升值壓力。金融市場(chǎng)的表現(xiàn)和政治家們講述的故事并不相同。

這些波動(dòng)呈現(xiàn)出一個(gè)基本態(tài)勢(shì)。儲(chǔ)備貨幣中央銀行努力通過(guò)印發(fā)鈔票來(lái)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，而這些國(guó)家的政府正在盡力控制不斷增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期在不斷下降。事實(shí)上，就算沒(méi)有魯比尼預(yù)言的另一場(chǎng)“完美風(fēng)暴”那么嚴(yán)重，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍在向著大于50％的概率攀升。

發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)滑向所謂的日本式流動(dòng)性陷阱。這一流動(dòng)性陷阱發(fā)生在20世紀(jì)90年代，當(dāng)利率低至零時(shí)，財(cái)政支出和流動(dòng)性注入措施已無(wú)法復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性陷阱發(fā)生在貨幣政策失效的時(shí)候。

保羅?克魯格曼（Paul Krugman）對(duì)這一陷阱進(jìn)行過(guò)最多的研究，2008年12月，他在論文《流動(dòng)性陷阱中的最優(yōu)貨幣政策》（Optimal Fiscal Policy in a Liquidity Trap）中建議，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱時(shí)，政府支出應(yīng)該擴(kuò)張到恢復(fù)完全就業(yè)的水平。”

問(wèn)題在于現(xiàn)在美國(guó)、歐洲和日本已經(jīng)達(dá)到了財(cái)政擴(kuò)張的上限，而且貨幣政策似乎不起作用，接下來(lái)該怎么辦？

有充分證據(jù)表明，發(fā)達(dá)國(guó)家政府已經(jīng)達(dá)到它們的債務(wù)限額。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，全球政府債務(wù)凈額總值從2007年的21.9萬(wàn)億美元上升到2011年的34.4萬(wàn)億美元，增加了57個(gè)百分點(diǎn)。到2016年，這個(gè)數(shù)字可能再增加40個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到48.1萬(wàn)億美元，以極快的速度在十年內(nèi)翻一番。當(dāng)然，這主要源于發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的上升，其債務(wù)占到所有債務(wù)的86％。

金融市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)施第三輪量化寬松政策（QE3）。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從2006年底的8550億美元翻了兩番，到2011年5月底達(dá)到了2.8萬(wàn)億美元。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)仍將政府行為分為財(cái)政政策和貨幣政策，它忘記了中央銀行在承擔(dān)不良資產(chǎn)或擔(dān)保銀行系統(tǒng)時(shí)的貨幣創(chuàng)造同樣是準(zhǔn)財(cái)政行為。這意味著政府印發(fā)貨幣和中央銀行印發(fā)貨幣沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。

換句話說(shuō)，在計(jì)算政府債務(wù)時(shí)也應(yīng)該加上中央銀行債務(wù)。這帶來(lái)的真正問(wèn)題在于，如果中央銀行同樣擔(dān)保影子銀行系統(tǒng)，那么隱性國(guó)家債務(wù)也得包括影子銀行負(fù)債。當(dāng)然，你可以論證最近的金融和監(jiān)管改革有可能降低影子銀行破產(chǎn)的可能性。但至今為止，影子銀行負(fù)債仍未被計(jì)入發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，甚至《巴塞爾協(xié)議III》中的計(jì)量方法也沒(méi)有特別將其包括進(jìn)來(lái)。我們至少知道，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)不為零。

以上所有問(wèn)題的關(guān)鍵在于，全球金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷上升，尤其是來(lái)自線下項(xiàng)目負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。以傳統(tǒng)的全球金融負(fù)債計(jì)量為例，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2002年至2009年間，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的全球總量（即銀行資產(chǎn)、股市資本總額和債券市場(chǎng)規(guī)模）從GDP的467％下降到418％。大部分原因是股市價(jià)值的縮水。

但衍生品市場(chǎng)的情況如何？在同一時(shí)期內(nèi)，衍生品市場(chǎng)的估計(jì)價(jià)值從GDP的4.6倍上升到了10.6倍。盡管一些金融工程師會(huì)質(zhì)疑名義價(jià)值衡量的不是真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)而是杠桿率，因?yàn)閺慕鹑谘苌返氖兄悼傊悼矗谶^(guò)去七年，風(fēng)險(xiǎn)從GDP的19.9％上升到了37.3％。

新興市場(chǎng)是否有增長(zhǎng)的希望呢？中國(guó)、印度和巴西市場(chǎng)都呈現(xiàn)出過(guò)熱的跡象，對(duì)增長(zhǎng)減緩的預(yù)期占主導(dǎo)。新興市場(chǎng)的中央銀行已開(kāi)始收緊債務(wù)并提高利率，同時(shí)這些國(guó)家匯率的名義值和實(shí)際值都在上升。流入新興市場(chǎng)的資本確保了這種情形的發(fā)生。因此，他們必須放慢經(jīng)濟(jì)速度，防止通脹率上升。

篇(6)

關(guān)鍵詞：PBL教學(xué)法；設(shè)計(jì)核心問(wèn)題；開(kāi)展小組討論；國(guó)際金融

作者簡(jiǎn)介：孫伍琴（1962―），女，浙江寧波人，寧波大學(xué)商學(xué)院教授，研究方向：金融理論與金融投資。

中圖分類(lèi)號(hào)：G633 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.03.54 文章編號(hào)：1672-3309（2012）03-127-02

《國(guó)際金融》是我國(guó)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)的經(jīng)典課程，是學(xué)生由學(xué)科基礎(chǔ)平臺(tái)課程學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)基礎(chǔ)平臺(tái)課程學(xué)習(xí)的橋梁，在金融學(xué)本科專(zhuān)業(yè)課程中具有基礎(chǔ)、核心課程地位。但在學(xué)習(xí)過(guò)程中，大多數(shù)學(xué)生的感受是：“難”――學(xué)生尚沒(méi)有建立金融學(xué)科的知識(shí)框架，不好理解開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的內(nèi)外均衡、匯率決定、貨幣危機(jī)等知識(shí)；“雜”――涉及內(nèi)容包羅萬(wàn)象，如國(guó)際收支、外匯與匯率、國(guó)際貨幣體系等；“遠(yuǎn)”――大量?jī)?nèi)容都屬于宏觀現(xiàn)象，距離實(shí)際生活較遠(yuǎn)，學(xué)生缺乏感性認(rèn)識(shí)；“熱”――匯率、金融危機(jī)、國(guó)際貨幣體系改革等內(nèi)容都是經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，學(xué)界、業(yè)界爭(zhēng)論不一，且又是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)的重點(diǎn)。為了讓學(xué)生更好地掌握本課程的框架與邏輯，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和主動(dòng)性，本課程嘗試在課堂教學(xué)過(guò)程中探索PBL（Problem-Based Learning，簡(jiǎn)寫(xiě)為PBL）教學(xué)法，即以問(wèn)題為中心的學(xué)習(xí)。

一、PBL教學(xué)法的內(nèi)涵

PBL（Problem-Based Learning，簡(jiǎn)寫(xiě)為PBL）教學(xué)法，是以問(wèn)題為導(dǎo)向的的教學(xué)方法，強(qiáng)調(diào)以學(xué)生為中心，通過(guò)課堂講授和小組討論，使學(xué)生獲得知識(shí)和解決問(wèn)題的技能，從而培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力。

PBL教學(xué)法起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)醫(yī)學(xué)院的綜合課程教育，后來(lái)擴(kuò)展到包括教育學(xué)院、商學(xué)院、工程學(xué)院的教學(xué)改革中，現(xiàn)已成為國(guó)際上較為流行的教學(xué)方法。

PBL教學(xué)法的基本要素包括：一是以問(wèn)題為學(xué)習(xí)的起點(diǎn)；二是問(wèn)題沒(méi)有固定的解決方法和過(guò)程；三是鼓勵(lì)小組合作學(xué)習(xí)和自主學(xué)習(xí)；四是以學(xué)生為中心，教師的職責(zé)是培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)能力；五是強(qiáng)調(diào)自我評(píng)價(jià)和小組評(píng)價(jià)。

不難理解，面對(duì)我國(guó)“以教師為主體，以講課為中心，采取大班全程灌輸，學(xué)生始終處于消極被動(dòng)地位”的教學(xué)現(xiàn)狀，引入PBL教學(xué)法有利于貫徹以人為本的現(xiàn)代教學(xué)理念，促使教學(xué)過(guò)程完成以下替代：以學(xué)生為中心替代以教師為中心，以重能力培養(yǎng)替代重知識(shí)傳授，以小組討論和教師指導(dǎo)式教學(xué)方法替代傳統(tǒng)的課堂講授，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維能力。

二、PBL教學(xué)法在《國(guó)際金融》中的應(yīng)用

針對(duì)《國(guó)際金融》基礎(chǔ)、核心課程地位和“難”、“雜”、“遠(yuǎn)”和“熱”等特點(diǎn)，嘗試的PBL教學(xué)法包括三個(gè)環(huán)節(jié)：一是設(shè)計(jì)核心問(wèn)題；二是建立學(xué)習(xí)小組；三是開(kāi)展小組討論。

1.設(shè)計(jì)核心問(wèn)題

設(shè)計(jì)核心問(wèn)題的目的在于為學(xué)生搭起課程的知識(shí)架構(gòu)和內(nèi)在聯(lián)系，便于自主學(xué)習(xí)。《國(guó)際金融》旨在研究一國(guó)如何同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，其內(nèi)在的知識(shí)路線可圖示如下：

由上述知識(shí)路線可知，《國(guó)際金融》的內(nèi)在邏輯可歸納為：以國(guó)際收支為切入點(diǎn)、匯率為核心、國(guó)際協(xié)調(diào)為條件，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，具體包括國(guó)際收支、外匯與匯率制度、內(nèi)外均衡及其調(diào)節(jié)、國(guó)際資本流動(dòng)與危機(jī)以及國(guó)際協(xié)調(diào)與合作等五大知識(shí)模塊。為此，在教學(xué)過(guò)程中，運(yùn)用PBL教學(xué)法，設(shè)計(jì)了三大核心問(wèn)題：（1）國(guó)際收支及其平衡；（2）外匯與匯率管理制度；（3）經(jīng)濟(jì)全球化下金融危機(jī)與治理。

2.建立學(xué)習(xí)小組

建立學(xué)習(xí)小組的目的在于引導(dǎo)學(xué)生以小組為單位收集、分析相關(guān)資料，以感受和體驗(yàn)知識(shí)的生產(chǎn)過(guò)程，從而進(jìn)一步提高學(xué)生的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力。學(xué)習(xí)小組要求自愿組合，每組5人左右，確定1名組長(zhǎng)。根據(jù)課程設(shè)計(jì)的核心問(wèn)題，小組成員合作查閱資料、撰寫(xiě)小論文、制作PPT、參與課堂交流。

3.開(kāi)展小組討論

小組討論圍繞核心問(wèn)題展開(kāi)。在課堂交流過(guò)程中，又將所有的小組分為發(fā)言小組和質(zhì)疑小組。發(fā)言小組推薦一位同學(xué)先發(fā)言，小組其他成員作補(bǔ)充或總結(jié)；隨機(jī)抽取質(zhì)疑小組的同學(xué)進(jìn)行提問(wèn)或點(diǎn)評(píng)。每次課堂討論結(jié)束后，由老師對(duì)討論主題內(nèi)容、討論情況作點(diǎn)評(píng)和總結(jié)，各小組分別作出自評(píng)和互評(píng)。

三、《國(guó)際金融》PBL教學(xué)法實(shí)施效果

PBL教學(xué)法強(qiáng)調(diào)以問(wèn)題為中心，以學(xué)生為中心。通過(guò)運(yùn)用PBL教學(xué)法，《國(guó)際金融》教學(xué)改革的創(chuàng)新與特色有三：

一是通過(guò)設(shè)計(jì)核心問(wèn)題為同學(xué)搭起了《國(guó)際金融》課程的知識(shí)架構(gòu)和內(nèi)在聯(lián)系。如開(kāi)放經(jīng)濟(jì)必然產(chǎn)生對(duì)外收入和支出國(guó)際收支和國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡與不平衡狀況國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)會(huì)與內(nèi)部均衡發(fā)生矛盾和沖突需要通過(guò)調(diào)節(jié)以期同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡……，從而啟發(fā)同學(xué)去感悟《國(guó)際金融》中因開(kāi)放經(jīng)濟(jì)引起的內(nèi)外矛盾等難以理解的內(nèi)容，利于解決《國(guó)際金融》“難”的問(wèn)題；利用《國(guó)際金融》的內(nèi)在邏輯，幫助學(xué)生理清內(nèi)外均衡、內(nèi)外均衡需要利用匯率作為調(diào)節(jié)手段、內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)需要國(guó)際協(xié)調(diào)與合作等知識(shí)模塊之間的聯(lián)系，從而讓學(xué)生體會(huì)到內(nèi)容龐雜的《國(guó)際金融》其實(shí)有跡可循，利于解決《國(guó)際金融》“雜”的問(wèn)題。

二是通過(guò)學(xué)生自己收集、分析相關(guān)資料以感受和體驗(yàn)知識(shí)的生產(chǎn)過(guò)程，從而進(jìn)一步提高了學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性和學(xué)習(xí)能力。以分析比較各國(guó)國(guó)際收支及其實(shí)現(xiàn)途徑為例，一方面通過(guò)小組合作學(xué)習(xí)，要求學(xué)生了解一國(guó)的國(guó)際收支狀況特征、動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)及其綜合平衡實(shí)現(xiàn)模式；另一方面通過(guò)小組交流，還要求學(xué)生去認(rèn)識(shí)和思考不同國(guó)家國(guó)際收支特征與該國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（資源稟賦變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略等）之間的關(guān)聯(lián)、儲(chǔ)備貨幣國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣國(guó)之間的資金融通關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)全球化背景下國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的福利意義等等。這一過(guò)程不同于傳統(tǒng)教學(xué)法那樣，在課堂上向?qū)W生灌輸系統(tǒng)、連貫、完整的“絕對(duì)理論”，而是通過(guò)“問(wèn)題”促使學(xué)生去閱讀大量的課外資料，啟發(fā)學(xué)生去思考本門(mén)課程的相關(guān)問(wèn)題，進(jìn)而通過(guò)交流與討論，鼓勵(lì)學(xué)生創(chuàng)造性地提出問(wèn)題、闡述自己的見(jiàn)解和理由，最終理解和解決問(wèn)題。小組合作學(xué)習(xí)一方面鼓勵(lì)學(xué)生去關(guān)心、理解大量離實(shí)際生活較遠(yuǎn)的宏觀貨幣金融問(wèn)題，利于化解《國(guó)際金融》“遠(yuǎn)”的問(wèn)題；另一方面通過(guò)交流與討論，使學(xué)生也關(guān)注到了國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題及其各國(guó)的應(yīng)對(duì)策略，從而進(jìn)一步激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性，利于體會(huì)《國(guó)際金融》“熱”的問(wèn)題。

三是通過(guò)建立學(xué)習(xí)小組和開(kāi)展小組討論，在一定程度上培養(yǎng)了學(xué)生的團(tuán)隊(duì)合作精神。小組中的每一同學(xué)一開(kāi)始對(duì)同一問(wèn)題的看法不一，從而解決問(wèn)題的路徑也不同。在準(zhǔn)備小組作業(yè)過(guò)程中，小組成員先要進(jìn)行大量的閱讀，并通過(guò)多次研討形成共識(shí)。在小組討論過(guò)程中，小組成員必須群策群力，互相配合。

當(dāng)然，由于中國(guó)學(xué)生長(zhǎng)期習(xí)慣于以上課聽(tīng)課記筆記、下課自己看書(shū)復(fù)習(xí)為途徑的個(gè)體學(xué)習(xí)，而要求他們以小組為單位開(kāi)展合作學(xué)習(xí)，一下子還不是很適應(yīng)，主要表現(xiàn)在很多應(yīng)該由小組成員共同討論完成的學(xué)習(xí)環(huán)節(jié)，事實(shí)上落實(shí)到了個(gè)別同學(xué)身上，即存在“搭便車(chē)”現(xiàn)象。但要相信：學(xué)生正處于學(xué)習(xí)的好時(shí)光，且可塑性大，只要引導(dǎo)得當(dāng)，并且給予鼓勵(lì)，PBL教學(xué)法將促使學(xué)生更加積極、主動(dòng)地參與教學(xué)活動(dòng)，真正實(shí)現(xiàn)“互動(dòng)式教學(xué)”。

參考文獻(xiàn)：

[1]江捷.美國(guó)大學(xué)的“自由學(xué)習(xí)”及其啟示[J].教學(xué)研究,2011,（06）:85-88.

篇(7)

論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；全球經(jīng)濟(jì)；國(guó)際貿(mào)易；國(guó)際貸幣

一、全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但時(shí)間漫長(zhǎng)

就目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，金融危機(jī)后的全球經(jīng)濟(jì)正在逐步走向復(fù)蘇，但是由于受到諸多不確定性因素的影響，其要完全復(fù)蘇所需的時(shí)間將會(huì)是十分漫長(zhǎng)的。首先，由于銀行等金融機(jī)構(gòu)的資本金在本次金融危機(jī)中遭受了巨大的損失，因此會(huì)在很大程度上造成其自身流動(dòng)資金短缺或償付能力不足的現(xiàn)象；而另一方面，由于在本次金融危機(jī)中銀行等金融機(jī)構(gòu)剝離了大量的呆賬、壞賬等不良資產(chǎn)，因此急需重新注入大量的資金以彌補(bǔ)其虧空。其次，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還會(huì)受到其他不利因素的影響，例如美元的貶值、經(jīng)濟(jì)的失衡及失業(yè)率的攀升等等；美元的貶值極有可能造成在實(shí)體經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)中出現(xiàn)新的泡沫，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的穩(wěn)定性；而金融危機(jī)所造成的經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，其要達(dá)到再平衡的態(tài)勢(shì)又需經(jīng)一個(gè)不斷調(diào)整的過(guò)程才能得以實(shí)現(xiàn)；此外，失業(yè)率的攀升、就業(yè)壓力的增大等非經(jīng)濟(jì)因素則會(huì)從另一角度制約和干擾全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程。

除去上述所提到的不利因素，諸多有利的因素將從正面推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而且從目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，其形勢(shì)還是比較樂(lè)觀的。首先，針對(duì)于日益嚴(yán)重的金融危機(jī)，各國(guó)都相繼出臺(tái)了一系列積極的財(cái)政、貨幣政策及措施，這對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)、恢復(fù)當(dāng)前的市場(chǎng)信心、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的下滑態(tài)勢(shì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇發(fā)揮了極其重要的作用。例如我國(guó)為了應(yīng)對(duì)本次金融危機(jī)，刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，從國(guó)家財(cái)政上對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域進(jìn)行了巨額的投資，并對(duì)其他領(lǐng)域也加大了其投入的力度，積極培育未來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些政策或措施都將大大的推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。其次，科技的創(chuàng)新、技術(shù)的進(jìn)步所帶來(lái)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和資源配置效率的提高，也將從很大程度上促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)決定全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總趨勢(shì)。因此可見(jiàn)，在上述有利因素的作用下，后金融危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)仍將會(huì)在整體上實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，但需經(jīng)過(guò)一個(gè)非常漫長(zhǎng)的時(shí)期。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速

從另一角度來(lái)說(shuō)，本次金融危機(jī)的爆發(fā)實(shí)質(zhì)上是對(duì)早先全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的一次強(qiáng)制性的調(diào)整，其調(diào)整的原因是該模式無(wú)法維持全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)曾長(zhǎng)；經(jīng)過(guò)這次強(qiáng)制性的調(diào)整，可以使全球經(jīng)濟(jì)重新回到再增長(zhǎng)的良性循環(huán)之中，但其調(diào)整的成本卻是極其高昂的，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的一次重大衰退。

為此，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體角度出發(fā)，必須對(duì)早先全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式進(jìn)行一次根本性的調(diào)整，例如發(fā)達(dá)國(guó)家必須適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率，遏制超前和過(guò)度消費(fèi)，減少自身的資產(chǎn)負(fù)債率，執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)政和貨幣政策等等；而發(fā)展中國(guó)家則需重新調(diào)整以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，擴(kuò)大內(nèi)需，刺激?肖費(fèi)，以實(shí)現(xiàn)從內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)或拉動(dòng)，防止因外部不穩(wěn)定性所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

經(jīng)過(guò)本次金融危機(jī)，全球產(chǎn)業(yè)將加快向具有低成本、市場(chǎng)潛力大等優(yōu)勢(shì)的發(fā)展中國(guó)家或其他新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的速度，并在此基礎(chǔ)上盡早實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型或升級(jí)，以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所帶來(lái)的不利影響，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的早日復(fù)蘇以及進(jìn)一步的發(fā)展。首先，新能源和環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)有望引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)；在本次金融危機(jī)過(guò)后，西方許多發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛加大了其在新能源和環(huán)保節(jié)能等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)投人力度，努力推動(dòng)其向產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，并以此來(lái)引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，使其拉動(dòng)新一輪的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，作為全球經(jīng)濟(jì)的主要載體，西方發(fā)達(dá)國(guó)家在今后很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍將在技術(shù)創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)際分工中處于領(lǐng)先地位，其在大力發(fā)展新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產(chǎn)業(yè)和運(yùn)用低碳技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，仍將繼續(xù)發(fā)展金融、保險(xiǎn)、信息、科技、法律、咨詢等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，并會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持優(yōu)勢(shì)。由此可見(jiàn)，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將呈現(xiàn)出多層次、多梯度和多向性，橫向與縱向相互交融，從而形成更加復(fù)雜的全球產(chǎn)業(yè)格局。

三、國(guó)際貿(mào)易投資加速，但受保護(hù)主義制約

隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸走向復(fù)蘇，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易投資將會(huì)再次活躍，并從很大程度上推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。首先，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將在更廣范圍、更大規(guī)模和更深層次上進(jìn)行，從而大大推動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，并且拉動(dòng)了全球范圍內(nèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，創(chuàng)造出了愈來(lái)愈多的就業(yè)機(jī)會(huì)。其次，國(guó)際貿(mào)易投資的加速還會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的建立和完善起到一定的促進(jìn)作用，在區(qū)域內(nèi)其產(chǎn)品、資金、技術(shù)、人員等要素的流動(dòng)會(huì)更加便捷，其區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易和投資會(huì)有很大的發(fā)展?jié)摿蚩臻g。最后，新能源、環(huán)保節(jié)能等綠色產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，也會(huì)帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易投資的發(fā)展，從而創(chuàng)造出對(duì)綠色產(chǎn)品、環(huán)保節(jié)能技術(shù)及設(shè)備的更多需求，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的復(fù)蘇。

但是，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，各國(guó)由于大多是從自身角度出發(fā)，為加快本國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將采取一些對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的保護(hù)主義政策及措施，這對(duì)于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展起到了一定的制約作用。首先，西方發(fā)達(dá)國(guó)家為了盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)的平衡，將調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、減少超前消費(fèi)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、降低進(jìn)口需求，因此這對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家出口的增長(zhǎng)尤為不利，從而在一定程度上限制了國(guó)際貿(mào)易投資的發(fā)展。其次，金融危機(jī)所帶來(lái)的就業(yè)壓力增大的現(xiàn)象，也將會(huì)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)?lái)一定的沖擊，其必然會(huì)采取相關(guān)保護(hù)主義措施，恢復(fù)就業(yè)市場(chǎng)，降低失業(yè)率。最后，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所帶來(lái)的企業(yè)破產(chǎn)率的增加，各國(guó)必然會(huì)采取相關(guān)保護(hù)主義措施，通過(guò)設(shè)置相關(guān)障礙防止過(guò)多的本國(guó)企業(yè)被兼并或控制，盡力降低其投資或兼并活動(dòng)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的長(zhǎng)期不利影響，從而弱化了國(guó)際資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，限制了國(guó)際性投資活動(dòng)的發(fā)展。

四、國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)新變化。但仍將以美元為主